石磊

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

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綜述

本周預(yù)期回顧：PVC市場價(jià)格震蕩上漲，運(yùn)行區(qū)間6300-6450元/噸，預(yù)測值在6200-6300元/噸，高于預(yù)期值，政策及需求預(yù)期向好，提振市場價(jià)格重心。

本周國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加1.05%在78.59%，同比減少1.87%，生產(chǎn)企業(yè)檢修結(jié)束，負(fù)荷提升；下游開工負(fù)荷提升至55.56%，剛需采購，高價(jià)抵觸增強(qiáng)，出口簽單持續(xù)向好，行業(yè)庫存小幅去庫，環(huán)比減少0.93%。

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、2月20日廣西華誼氯堿生產(chǎn)裝置順利打通全流程，年產(chǎn)40萬噸PVC項(xiàng)目建成投產(chǎn)。

2、本周PVC行業(yè)庫存環(huán)比減少0.93%，同比增加59.80%。

3、氯堿-PVC產(chǎn)業(yè)邊際生產(chǎn)企業(yè)盈利維持向好，盡管液堿價(jià)格持續(xù)下調(diào)，邊際氯堿+PVC產(chǎn)業(yè)利潤在-203元/噸。

本周國內(nèi)PVC價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，宏觀面變化不大，PVC基本面供需雙增，生產(chǎn)企業(yè)開工繼續(xù)提升，產(chǎn)量繼續(xù)增加，新增產(chǎn)能釋放更加壓制市場預(yù)期，部分下游制品開工提升及出口利好，市場表現(xiàn)堅(jiān)挺。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)周度產(chǎn)量增加1.13%在44.56萬噸；周內(nèi)出口持續(xù)向好，支撐企業(yè)預(yù)售；生產(chǎn)企業(yè)庫存向市場轉(zhuǎn)移，內(nèi)貿(mào)需求放緩，剛需為主。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會(huì)庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

預(yù)測：蘭炭及電石價(jià)格止跌，產(chǎn)業(yè)成本預(yù)期增加，PVC生產(chǎn)成本增加，抑制邊際企業(yè)產(chǎn)量或減產(chǎn)、檢修，供應(yīng)預(yù)計(jì)高位回落。

1、產(chǎn)能利用率增長空間有限

生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加1.05%在78.59%，同比減少1.87%。

下周PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修偏少，但考慮產(chǎn)業(yè)成本預(yù)期增加，產(chǎn)能利用率或穩(wěn)中走低。

本周生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在44.56萬噸，環(huán)比增加1.13%,同比增加0.45%。

未來三周，預(yù)計(jì)產(chǎn)量持續(xù)增長有限，短期看小幅回落。

2、企業(yè)庫存高位承壓

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)廠庫環(huán)比減少2.47%，同比增加102.40%。

未來三周，企業(yè)在庫庫存受高供應(yīng)壓力影響，去庫緩慢。

本周PVC企業(yè)預(yù)售環(huán)比增加3.61%，同比增加41.85%。

預(yù)測：外貿(mào)價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，出口仍維持向好，內(nèi)貿(mào)開工恢復(fù)正常，遠(yuǎn)期訂單略有壓力。

1、出口簽單量維持向好

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)對(duì)外出口簽單3.31萬噸左右，價(jià)格優(yōu)勢(shì)成交向好。

2、內(nèi)貿(mào)需求恢復(fù)正常

本周下游制品企業(yè)開工率在55.56%，環(huán)比增加2.21%，同比增加7.40%。

預(yù)測：電石價(jià)格預(yù)期反彈，PVC生產(chǎn)成本觸底，液堿價(jià)格持續(xù)走低，氯堿利潤下降，綜合來看，后市產(chǎn)業(yè)成本壓力將增加。

1、產(chǎn)業(yè)利潤短期向好

蘭炭企業(yè)虧損237元/噸，電石企業(yè)虧損165元/噸，電石虧損預(yù)計(jì)到底；電石法PVC國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-93元/噸。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在6398元/噸，環(huán)比減少288元/噸，同比減少1100元/噸。

本周全國樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-93元/噸，環(huán)比增加194元/噸，同比減少899元/噸。

2、乙烯法成本增加

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在6230元/噸，環(huán)比增加188元/噸，同比減少2086元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在370元/噸，環(huán)比減少280元/噸，同比減少713元/噸。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.79，2月的相關(guān)系數(shù)在0.68。

本周重點(diǎn)關(guān)注PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃及庫存變化。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

供應(yīng)：未來三周，國內(nèi)供應(yīng)維持高位。

企業(yè)裝置檢修規(guī)模雖然偏小，然考慮產(chǎn)業(yè)成本增加，邊際企業(yè)負(fù)荷或降至40%一下，疊加新增產(chǎn)能，供應(yīng)預(yù)期維持高位。

需求：出口需求維持向好 內(nèi)貿(mào)增長乏力。

內(nèi)貿(mào)制品企業(yè)開工恢復(fù)正常，遠(yuǎn)期備貨意向不大，剛需采購為主；外貿(mào)價(jià)格優(yōu)勢(shì)短期仍有出口量維持。

成本：成本承壓 邊際企業(yè)氯堿盈利轉(zhuǎn)差。

隨著電石價(jià)格觸底反彈，PVC外采成本增加，疊加近期液堿價(jià)格繼續(xù)走低趨勢(shì)，邊際企業(yè)生產(chǎn)成本增加，盈利能力減弱，PVC生產(chǎn)成本支撐增強(qiáng)。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)開工緩增，欽州氯堿新增產(chǎn)能釋放，下游開工部分大型企業(yè)提升至高位，出口簽單持續(xù)利好；后市來看電石等原料存在止跌上漲，加之燒堿價(jià)格下跌，產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)期承壓，成本壓力疊加遠(yuǎn)期檢修季，市場供應(yīng)或減弱，短期市場支撐略有偏強(qiáng)，預(yù)期華東電石法五型價(jià)格在6400-6550區(qū)間震蕩。

結(jié)論（中長期）：從中長期市場來看，供應(yīng)受4-5月集中檢修季影響，仍有供應(yīng)減少趨勢(shì)，利好市場價(jià)格支撐；需求則維持旺季，行業(yè)進(jìn)入旺季去庫存階段。然新增欽州及福建項(xiàng)目產(chǎn)量釋放，對(duì)于長期市場承壓，疊加出口淡季，市場推高空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新增裝置產(chǎn)量投放情況。2、電石價(jià)格變化。3、生產(chǎn)企業(yè)檢修情況。