【導(dǎo)語(yǔ)】聚乙烯在經(jīng)歷持續(xù)上漲后，在高位站穩(wěn)，市場(chǎng)價(jià)格漲至5月以來(lái)的新高，兩油庫(kù)存將至三年來(lái)新低，而隨著國(guó)際原油期貨跌幅擴(kuò)大，利好刺激經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)消化，聚乙烯價(jià)格略有回調(diào)。但是中長(zhǎng)期來(lái)看，聚乙烯市場(chǎng)走勢(shì)仍偏強(qiáng)，有三個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

1. 原油和聚乙烯相關(guān)性較強(qiáng)

圖1 聚乙烯LLDPE價(jià)格和布倫特原油價(jià)格對(duì)比圖

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聚乙烯供需矛盾不大，國(guó)內(nèi)宏觀利好政策多為預(yù)期內(nèi)，難有超預(yù)期內(nèi)容釋放，難以刺激疲軟市場(chǎng)心態(tài)。而外圍亞洲經(jīng)濟(jì)和需求前景受到市場(chǎng)期待， OPEC+減產(chǎn)氛圍帶來(lái)的支撐依舊存在，布倫特原油價(jià)格上漲為主，成本支撐增強(qiáng)下，帶動(dòng)了聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格走高，兩者形成共振。近一周二者相關(guān)系數(shù)為0.35，7月相關(guān)系數(shù)為0.91，8月相關(guān)系數(shù)為0.45。

下周來(lái)看，聚乙烯供需矛盾不大，邊際除了靠宏觀面引領(lǐng)，成本端支撐水平也較關(guān)鍵。下周布倫特或在82-85美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，原油供需兩端利好支撐仍在，且經(jīng)濟(jì)憂慮情緒并未出現(xiàn)明顯惡化跡象，但漲勢(shì)或較前期放緩，或維持高位區(qū)間整理姿態(tài)，聚乙烯和布倫特原油較強(qiáng)相關(guān)性下，聚乙烯油制成本支撐依舊較強(qiáng)，聚乙烯價(jià)格易漲難跌。?

2. 兩油庫(kù)存歷史低位

圖2 2021-2023年聚乙烯兩油庫(kù)存統(tǒng)計(jì)圖

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截至2023年8月3日，兩油庫(kù)存58.5萬(wàn)噸，比上月同期-23.03%，比去年同期-13.33%，在歷史8月3日最低位置，直接反應(yīng)了供需邊際好轉(zhuǎn)，兩油壓力不大。

兩油庫(kù)存壓力不大，挺價(jià)意向就會(huì)變強(qiáng)，刨去計(jì)劃量考核周期來(lái)看，供應(yīng)會(huì)小幅上漲，主要來(lái)自檢修裝置陸續(xù)開(kāi)車(chē)，其次來(lái)自進(jìn)口窗口多已開(kāi)大，進(jìn)口低價(jià)資源沖擊國(guó)內(nèi)資源，國(guó)內(nèi)資源會(huì)消化減慢；而需求端有好轉(zhuǎn)空間，特別是棚膜旺季預(yù)計(jì)在9月份來(lái)臨，市場(chǎng)低價(jià)資源被持續(xù)掃貨，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。供需雙增預(yù)期下，供需邊際雖難言持續(xù)好轉(zhuǎn)，但也不會(huì)惡化，所以市場(chǎng)心態(tài)依舊較好，市場(chǎng)緩慢推漲動(dòng)力尚存。

3. 市場(chǎng)抗跌基差走強(qiáng)

圖3 2022-2023年聚乙烯期現(xiàn)和基差對(duì)比走勢(shì)圖

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進(jìn)入8月后，基差就持續(xù)走強(qiáng)，截至2023年8月3日，聚乙烯基差22元/噸，時(shí)隔半月，基差再次轉(zhuǎn)正。觀察2023年以來(lái)幾次基差走強(qiáng)，都伴隨著期貨的下跌。

階段性基差轉(zhuǎn)正意義較大。一方面說(shuō)明現(xiàn)貨相對(duì)抗跌，業(yè)者雖然期待現(xiàn)貨小幅下跌，來(lái)消化連續(xù)上漲帶來(lái)的悲觀氣氛，但是市場(chǎng)矛盾不大，階段性下跌有利于市場(chǎng)出貨；一方面說(shuō)明上漲空間已出現(xiàn)，盤(pán)面已回調(diào)，基差走強(qiáng)，套保商資源出現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，套保商低價(jià)資源消化后，市場(chǎng)仍會(huì)被動(dòng)拉漲。因此階段性轉(zhuǎn)強(qiáng)的基差，說(shuō)明市場(chǎng)依舊抗跌。

因此，聚乙烯在階段性的回調(diào)后，從油制成本支撐、兩油庫(kù)存歷史低位、基差階段性走強(qiáng)來(lái)看，中長(zhǎng)期仍是易漲難跌局面，下周聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格或偏強(qiáng)整理，幅度在100-150元/噸。