綜述

聚乙烯市場(chǎng)階段性回調(diào)，價(jià)格隨著國(guó)際原油價(jià)格轉(zhuǎn)弱而沖高回落，原油與聚乙烯市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性明顯，而原油對(duì)聚乙烯市場(chǎng)引領(lǐng)減弱，8月進(jìn)口量增幅超預(yù)期，需求端引領(lǐng)增強(qiáng)，備貨邏輯占據(jù)主導(dǎo)，下游工廠維持十一備貨，開工率也持續(xù)提升，成交連續(xù)放量，市場(chǎng)相對(duì)抗跌，聚乙烯市緩慢回調(diào)。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、原油超過90美元/桶后回調(diào)：截至9月20日，WTI價(jià)格為90.28美元/桶，較9月13日上漲2%；布倫特價(jià)格為93.53美元/桶，較9月13日上漲1.80%。

2、中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：40.84萬(wàn)噸，較上期跌4.45萬(wàn)噸，環(huán)比跌9.83%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌；聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增1.14萬(wàn)噸，環(huán)比增1.9%

3、2023年8月份我國(guó)聚乙烯進(jìn)口量增長(zhǎng)超預(yù)期，在121.6萬(wàn)噸，環(huán)比+17.46%，

?4、下游工廠開工率緩慢提升，十一備貨繼續(xù)進(jìn)行。

目錄：

一：聚乙烯沖高回落，支撐不足

二：生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速下跌，社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存表現(xiàn)欠佳

三：下游緩慢恢復(fù)，備貨邏輯陸續(xù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)邏輯

四：成本端“油退煤進(jìn)”，聚乙烯回調(diào)與能化共振

五：下游備貨節(jié)奏重點(diǎn)關(guān)注，石化去庫(kù)預(yù)計(jì)加快

一、聚乙烯沖高回落，支撐不足

預(yù)測(cè)：下周，下游工廠需求預(yù)計(jì)恢復(fù)較慢，對(duì)持續(xù)漲價(jià)抵觸情緒較強(qiáng)，多轉(zhuǎn)為觀望；臨近月底，十一備貨接近尾聲，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均開始降價(jià)出貨，市場(chǎng)偏空氣氛漸起；再加上油制成本支撐減弱，兩油去庫(kù)減慢，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)積累，支撐逐漸松動(dòng)。所以短期來看，聚乙烯價(jià)格或弱勢(shì)整理

聚乙烯市場(chǎng)階段性回調(diào)，價(jià)格隨著國(guó)際原油價(jià)格轉(zhuǎn)弱而沖高回落，原油與聚乙烯市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性明顯，而原油對(duì)聚乙烯市場(chǎng)引領(lǐng)減弱，8月進(jìn)口量增幅超預(yù)期，需求端引領(lǐng)增強(qiáng)，備貨邏輯占據(jù)主導(dǎo)，下游工廠維持十一備貨，開工率也持續(xù)提升，成交連續(xù)放量，市場(chǎng)相對(duì)抗跌，聚乙烯市緩慢回調(diào)，基差走強(qiáng)為正，套保商解套出貨，進(jìn)一步拉低市場(chǎng)價(jià)格。

本周聚乙烯供應(yīng)小幅減少，油制聚乙烯產(chǎn)量下降3.17%，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲4.75%。主要還是因?yàn)榕R時(shí)停車裝置增多，抵消了部分開車裝置的增量。前期開車裝置供應(yīng)持續(xù)增加，緊缺牌號(hào)供應(yīng)開始增多，但是整體供應(yīng)壓力不大，市場(chǎng)矛盾轉(zhuǎn)移到十一備貨和成本支撐減弱上。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

二、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速下跌，社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存表現(xiàn)欠佳

預(yù)測(cè)：十一假期后生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均有大幅積累預(yù)期，下周的成交直接關(guān)系到生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)策略，到底是漲價(jià)去庫(kù)還是降價(jià)去庫(kù)，還需看下游需求剛需和備貨程度。往年的庫(kù)存走勢(shì)是十一前大幅下跌，今年預(yù)計(jì)也不例外。中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：36萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)維持跌勢(shì)。主因下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)提升，十一備貨也持續(xù)進(jìn)行，需求或繼續(xù)增加；其次因?yàn)槭缓笊a(chǎn)企業(yè)有累庫(kù)預(yù)期，十一前或積極開單，減輕節(jié)后壓力，所以下周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持跌勢(shì)。

月低特殊，是十一長(zhǎng)假前，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到下游備貨節(jié)奏上，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存會(huì)大概率向下轉(zhuǎn)移，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存已連續(xù)壘庫(kù)五周，但增幅較有所放緩。從產(chǎn)品類別來看，本期國(guó)產(chǎn)貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存增加變化不大，而進(jìn)口庫(kù)存延續(xù)增加。從品種來看L，三品種增幅較為平均。臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，終端備貨訴求逐步顯現(xiàn)，因此近期庫(kù)存或有向下轉(zhuǎn)移跡象，短期聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存增幅或繼續(xù)放緩。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：40.84萬(wàn)噸，較上期跌4.45萬(wàn)噸，環(huán)比跌9.83%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌，與往年去庫(kù)節(jié)奏吻合。主因下游工廠開工率繼續(xù)提升，十一備貨加速進(jìn)行，成交持續(xù)放量，市場(chǎng)資源順利向下傳導(dǎo)；其次因?yàn)榕R時(shí)檢修裝置增加，聚乙烯產(chǎn)能利用率下降1%至83%左右，供應(yīng)小幅減少，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存跌幅較大。

本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增1.14萬(wàn)噸，環(huán)比增1.9%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.41萬(wàn)噸；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.39萬(wàn)噸；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.39萬(wàn)噸。

本周期（9月15日-9月21日）聚乙烯產(chǎn)量53.6萬(wàn)噸，較上周期減少1.63%，產(chǎn)能利用率下降0.41%至82.78%，產(chǎn)量華中地區(qū)漲幅最大，在24.24%。主要是臨時(shí)停車裝置增加，有上海石化LDPE2線、榆林化工HDPE，四川石化全廠按計(jì)劃停車大修，寶來利安德巴塞爾等開車時(shí)間推遲。供應(yīng)小幅減少，也是預(yù)期之外的利好，9月檢修損失量已漲至21.14萬(wàn)噸，但仍比上月減少37.26%。本月低特殊，是十一長(zhǎng)假前，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到下游備貨節(jié)奏上，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存會(huì)大概率向下轉(zhuǎn)移，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、下游緩慢恢復(fù)，備貨邏輯陸續(xù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)邏輯

預(yù)測(cè)：下周聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和提升，煤制成本開始支撐，但是十一備貨接近尾聲，下周四個(gè)工作日，預(yù)計(jì)前2個(gè)工作日剛需成交，但是集中在現(xiàn)貨，后2個(gè)工作日預(yù)計(jì)陸續(xù)休市，聚乙烯處于階段性回調(diào)階段，市場(chǎng)價(jià)格呈跌勢(shì)，兩油降價(jià)去庫(kù)和預(yù)售十一假期期間資源成為大概率事件，貿(mào)易商也有開單資金壓力，市場(chǎng)或弱勢(shì)整理后轉(zhuǎn)為加速下跌。

1、聚乙烯利潤(rùn)繼續(xù)縮減

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說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

聚乙烯各原料價(jià)格漲漲跌互現(xiàn)，原油價(jià)格回調(diào)，煤炭?jī)r(jià)格上漲，油脂及利潤(rùn)下降4.50%，煤制利潤(rùn)下降21.47%。原油方面，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或存下跌空間，但底部支撐依然堅(jiān)固；煤炭方面，目前港口與產(chǎn)地價(jià)格同步上漲，產(chǎn)地周邊貿(mào)易商操作積極性較高，短期內(nèi)煤價(jià)存在一定支撐。上游原料依舊將對(duì)聚乙烯價(jià)格形成持續(xù)的成本支撐。原料價(jià)格的上漲及下跌將會(huì)影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤(rùn)的減少，需重點(diǎn)關(guān)注

2、下游僅農(nóng)膜需求增長(zhǎng)較快

本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周+1.17%，開工率提升慢于預(yù)期，整體9月開工率預(yù)計(jì)值已下調(diào)至37%左右，剛需采購(gòu)持續(xù)小幅增加，十一備貨持續(xù)進(jìn)行，而追高幅度有限，特別是成本端原油轉(zhuǎn)跌后，成交下滑明顯，多轉(zhuǎn)為觀望。其中農(nóng)膜整體開工率周環(huán)比+3.54%，PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.56%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，中大型棚膜企業(yè)開工率一般在5-8成，部分小型棚膜企業(yè)開工一般，開工不及預(yù)期。大蒜膜訂單跟進(jìn)一般，開工提升有限，個(gè)別企業(yè)招標(biāo)訂單落實(shí)，開工提升，其他地區(qū)地膜需求淡季，企業(yè)停機(jī)為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)節(jié)前新單跟進(jìn)，加之包裝膜企常規(guī)成品庫(kù)存生產(chǎn)，帶動(dòng)開工小幅提升。其中纏繞膜企業(yè)目前開工維持80%左右，終端多為剛需采購(gòu)，節(jié)前下游采買并未有階段性累計(jì)，多定制訂單，交付時(shí)間多在7-12天左右。食品包裝袋膜企開工維持70%左右，下游提前下單采購(gòu)，多樣化生產(chǎn)，新單跟進(jìn)有序。其他包裝如PE工業(yè)基材膜、日化包裝等接單穩(wěn)定，開工維持50%左右，負(fù)荷并未有明顯提升。

四、成本端“油退煤進(jìn)”，聚乙烯回調(diào)與能化共振

預(yù)測(cè)： OPEC+減產(chǎn)帶來的供應(yīng)趨緊氛圍延續(xù)，疊加亞洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，而美國(guó)商業(yè)原油即將進(jìn)入累庫(kù)周期，且前期超買風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑼癸@，國(guó)際原油或存下跌空間。預(yù)計(jì)WTI或在88-91美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在91-94美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。原油回調(diào)或帶動(dòng)聚乙烯繼續(xù)回調(diào)，下游備貨結(jié)束后，或加速下跌節(jié)奏。

本周，聚乙烯各原料來源成本漲跌互現(xiàn)，煤制成本漲幅最大，在4.77%，油制成本小幅上漲1.59%，輕烴制成本下降0.13%。油制成本支撐繼續(xù)松動(dòng)，領(lǐng)漲作用減弱，煤制成本雖然漲幅較大，但是被整體能化回調(diào)節(jié)奏干擾，聚乙烯難逃回調(diào)周期。但是成本支支撐依舊較強(qiáng)，聚乙烯市場(chǎng)回調(diào)緩慢，基差走強(qiáng)為正。

表3 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、下游備貨節(jié)奏重點(diǎn)關(guān)注，石化去庫(kù)預(yù)計(jì)加快

近期重點(diǎn)關(guān)注成本支撐變動(dòng)、十一備貨節(jié)奏、石化去庫(kù)政策、社會(huì)庫(kù)存。

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供應(yīng)：未來1-3周內(nèi)，供應(yīng)先漲后跌，周度產(chǎn)量高峰在至57.22萬(wàn)噸左右，但是隨后供應(yīng)壓力緩解，計(jì)劃停車裝置較多。十一假期市場(chǎng)休市，假期歸來大概率上游和中游均累庫(kù)，去庫(kù)程度將成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

需求：下周聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和提升，煤制成本開始支撐，但是十一備貨接近尾聲，下周四個(gè)工作日，預(yù)計(jì)前2個(gè)工作日剛需成交，但是集中在現(xiàn)貨，后2個(gè)工作日預(yù)計(jì)陸續(xù)休市，聚乙烯處于階段性回調(diào)階段，市場(chǎng)價(jià)格呈跌勢(shì)，兩油降價(jià)去庫(kù)和預(yù)售十一假期期間資源成為大概率事件，貿(mào)易商也有開單資金壓力，市場(chǎng)或弱勢(shì)整理后轉(zhuǎn)為加速下跌。

農(nóng)膜：旺季逐漸來臨，開工率提升加快，十一備貨進(jìn)行。

包裝膜：節(jié)前下游采買并未有階段性累計(jì)，繞膜和食品包裝袋以及復(fù)合膜訂單接單穩(wěn)定，開工率仍預(yù)計(jì)小幅提升。

成本面：

原油： OPEC+減產(chǎn)帶來的供應(yīng)趨緊氛圍延續(xù)，疊加亞洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，而美國(guó)商業(yè)原油即將進(jìn)入累庫(kù)周期，且前期超買風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑼癸@，國(guó)際原油或存下跌空間。

乙烯：中國(guó)市場(chǎng)離市待假，需求端或現(xiàn)平穩(wěn)，但在成本面的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)延續(xù)小漲走勢(shì)

結(jié)論（短期）：下游工廠需求恢復(fù)較慢，對(duì)持續(xù)漲價(jià)抵觸情緒較強(qiáng)，多轉(zhuǎn)為觀望；臨近月底，十一備貨接近尾聲，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均開始降價(jià)出貨，市場(chǎng)偏空氣氛漸起；再加上油制成本支撐減弱，兩油去庫(kù)減慢，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)積累，支撐逐漸松動(dòng)。所以短期來看，聚乙烯價(jià)格或弱勢(shì)整理，華北線型低價(jià)在8200-8300元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：“金九銀十”需求支撐較好，農(nóng)膜行業(yè)旺季陸續(xù)到來，市場(chǎng)低價(jià)吸引力較強(qiáng)；計(jì)劃外檢修裝置增多，供應(yīng)壓力暫未顯現(xiàn)，但是需警惕十一假期后的累庫(kù)；美國(guó)8月通脹反彈，美聯(lián)儲(chǔ)加息重新提上議程，而國(guó)內(nèi)利好有繼續(xù)釋放預(yù)期。綜合來看，中長(zhǎng)期階段，聚乙烯價(jià)格仍舊處于震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.下游工廠備貨持續(xù)跟進(jìn)。2.成本端止跌加速上漲。3.超預(yù)期利好政策釋放。4.臨時(shí)停車裝置大幅增加

下跌風(fēng)險(xiǎn)：下游工廠提前結(jié)束備貨。2.生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存去庫(kù)減慢，降價(jià)去庫(kù)。3.較差經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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