綜述

本周聚丙烯價格微幅調整，弱現(xiàn)實下價格上漲乏力，周內原油觸底反彈，動態(tài)估值再現(xiàn)支撐，且國內存款利息下調激發(fā)市場降息預期，偏暖的市場情緒下，聚丙烯期貨回升，現(xiàn)貨價格跟隨弱反彈。短期看，PP基本面壓力仍存，國內新增產能壓力偏大與需求承壓間的矛盾仍未解決，經濟性修復導致開工提升且新裝置落地概率增加，供應端增量仍明顯；需求端看，宏觀利好釋放，真實需求復蘇仍需更多時間觀察，目前處于需求淡季之內，交投不溫不火，短期不易過度樂觀。因此，短期PP反彈高度或謹慎，維持反彈后偏空觀點對待。截止周五，華東拉絲主流報盤在7100-7120元/噸，較上周小幅上漲。

近期 聚丙烯市場關注點：

1、經過密集檢修后，裝置開工率逐漸上升，供應壓力處于逐漸累積的過程。

2、需求端，依舊處于不溫不火的態(tài)勢，雖短期仍能維持去庫的節(jié)奏，但長期后續(xù)訂單跟進不足。

3、國家層面將抓緊出臺關于恢復和擴大消費的政策，偏暖的情緒對市場提振如何。

原油觸底反彈動態(tài)估值再現(xiàn)支撐，現(xiàn)貨跟隨弱反彈

本周聚丙烯價格微幅調整，弱現(xiàn)實下價格上漲乏力，原油觸底反彈，動態(tài)估值再現(xiàn)支撐，且國內存款利息下調激發(fā)市場降息預期，偏暖的市場情緒下，聚丙烯期貨回升，現(xiàn)貨價格跟隨弱反彈。短期看，PP基本面壓力仍存，國內新增產能壓力偏大與需求承壓間的矛盾仍未解決，經濟性修復導致開工提升且新裝置落地概率增加，供應端增量仍明顯；需求端看，宏觀利好釋放，真實需求復蘇仍需更多時間觀察，目前處于需求淡季之內，短期不易過度樂觀。因此，短期PP反彈高度或謹慎，維持反彈后偏空觀點對待。

表1 國內聚丙烯周度供需平衡表

?六月份擴能空窗期 裝置密集檢修供應面現(xiàn)短暫利好

預測：供應端看，裝置經過前期密集檢修后將陸續(xù)回歸，開工率有窄幅回升預期，疊加經濟性不斷修復，加快新裝置投產預期，東華茂名裝置計劃7月份投產，6月份下半月供應壓力有所緩解，整體看供應端處于逐漸累積的過程。

1、聚丙烯總庫存維持去化

截至2023年6月14日，中國聚丙烯總庫存量：73.02萬噸，較上期下跌3.05萬噸，環(huán)比跌4.01%，較上周下跌。本周盤面反彈提振市場心態(tài)，雖然淡季需求增進緩慢，但終端存在剛性需求，疊加檢修損失量再度上漲，供應壓力減緩，因此生產企業(yè)庫存呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，貿易商庫存同樣窄幅下降；進口資源低價遞盤增加，國內進口商美金報盤寬幅下調，成交有所放量，周內港口庫存持續(xù)去庫。綜合來看，本期總庫存小幅下降。

2、檢修裝置陸續(xù)回歸，產能利用率窄幅回升

本周期（6月9日-6月15日）聚丙烯產能利用率環(huán)比下降1.42%至76.54%，中石化產能利用率環(huán)比下降1.73%至77.10%；古雷石化35萬噸/年、中韓石化JPP線20萬噸/年裝置檢修使得中石化產能利用率下降；神華新疆45萬噸/年、寧波臺塑二線28萬噸/年裝置檢修使得聚丙烯平均產能利用率下降。

下周產能利用率來看，大榭石化30萬噸/年、寶來利安德巴賽爾雙線60萬噸/年有重啟計劃；暫無計劃內新增檢修裝置；本周計劃內檢修裝置密集，使得聚丙烯產能利用率走弱，然下周無計劃內大修裝置，檢修損失量減少，聚丙烯產能利用率有回升預期，建議重點關注臨時性停車檢修情況；預計下周聚丙烯產能利用率窄幅回升至76.80%附近。

表2 國內各地區(qū)聚丙烯周度產量表

3、需求彈性在價格下跌過程中部分釋放，庫存高位下降

截至2023年6月14日，中國聚丙烯生產企業(yè)庫存量：52.6萬噸，較上期(20230607)下跌2.34萬噸，環(huán)比跌4.26%，本周市場止跌企穩(wěn)，盤面反彈提振市場心態(tài)，雖然淡季需求增進緩慢，但終端存在剛性需求，疊加檢修損失量再度上漲，供應壓力減緩，因此本周生產企業(yè)庫存呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。

? ?需求彈性伴隨價格下跌部分釋放 整體不溫不火

預測：下游需求持續(xù)性依然偏弱，部分區(qū)域進入麥收季節(jié)，加之原料反彈后利潤收縮明顯，多數行業(yè)開工下滑。當前成品庫存下降，原料庫存偏低，整體來看，下游已進入季節(jié)性淡季，短期難有較好表現(xiàn)，中長期看，需求端同比依然偏弱，但下半年也屬于消費較為活躍的時間，關注訂單和利潤環(huán)節(jié)何時出現(xiàn)好轉。

下游不溫不火，整體偏弱對待

塑編方面：本周塑編企業(yè)開工率在48.42%，環(huán)比+7.16%。周內油價強勁反彈，一定程度提振市場心態(tài),原料 PP市場價格重心小幅上移,華東拉絲主流在7000-7160元/噸,給到塑編成本支撐強勁。據隆眾資訊調研了解，目前正處山東、華東地區(qū)收麥時節(jié)，過后要種植夏季玉米，以及長江流域的一季稻、晚稻都會迎來用肥高峰期，終端對化肥袋的需求向好，工廠負荷明顯提升，訂單較上周大幅升溫，市場整體交投氛圍活躍，但這波行情較為短暫，預計6月下旬，玉米、水稻追肥過后塑編訂單行情將會有所下滑，編織袋價格將震蕩下行為主。

BOPP方面：本周BOPP價格穩(wěn)中下滑。截至6月15日，厚光膜華東主流價格在8400-8600元/噸，環(huán)比價格-200元/噸，同比-2600元/噸。PP期貨震蕩整理，對現(xiàn)貨市場提振一般，現(xiàn)貨價格較上周部分下調20-50元/噸，中油及石化出廠價格部分下調50-200元/噸，成本端對BOPP形成拖累，BOPP廠家價格部分下調100-200元/噸，實盤成交多據量商談，場內業(yè)者心態(tài)偏悲觀。

? ? 原料端處于下跌通道中，生產利潤有所修復

預測：原油雖有消息擾動但是依舊偏弱，丙烷偏弱，煤炭周內出現(xiàn)反彈但是驅動未改，整體估值處于高估水平。停車檢修裝置雖仍集中，但新擴能已如箭在弦，淡季需求疲態(tài)難有起色，聚丙烯市場偏弱震蕩，預計下周油制PP利潤小幅下滑，煤制PP利潤小幅修復。

本周五種來源制PP利潤均不同程度修復。受制于經濟環(huán)境影響，疊加下游處于傳統(tǒng)淡季，需求延續(xù)弱勢，基本面變動不大，本周聚丙烯市場維穩(wěn)運行。歐美央行加息周期均未結束，市場對全球經濟增長放緩的擔憂依然存在，經濟面利空繼續(xù)形成抑制，國際油價下跌，油制PP利潤修復。隨著氣溫升高，電廠日耗有所增加，但整體庫存仍處高位，疊加港口報價持續(xù)下跌，煤價明顯下行，煤制PP利潤大幅上漲。

? ?政策出臺提振，市場交投情緒回暖帶動現(xiàn)貨反彈

本周重點關注國家對于恢復和擴大消費政策的出臺。

表3 國內聚丙烯供需平衡預期

供應：停車裝置較多疊加新裝置投產空窗，周內產量縮減。

周內聚丙烯供應較上周縮量，新增停車裝置增多疊加新增擴能裝置尚未集中放量，市場短期供應端壓力相對緩和。6月底7月新增裝置陸續(xù)放量，預計供應端壓力屆時逐步上升。新增擴能，安慶石化30萬噸/年聚丙烯裝置計劃6月底7月初投產，東華茂名40萬噸/年PP裝置計劃7月投產。

需求：季節(jié)性需求淡季，需求彈性偏弱。

6-7月份季節(jié)性需求淡季，下游塑料制品難逃銷售疲軟困境。BOPP訂單表現(xiàn)疲軟，塑編因北方麥收帶動部分需求，但難以拉動市場整體消費。夏季餐飲增多，部分薄壁需求增量。管材在夏季裝修中相對增量帶動部分需求。

成本：上游原料窄幅波動，經濟性持續(xù)修復

在美聯(lián)儲加息前景逐漸明朗后，夏季燃油消費旺季等基本面利好有望凸顯，國際油價或存上漲空間。在高庫存難以去化、水電持續(xù)改善等因素的壓制下，煤價上漲動力不足，或將延續(xù)弱穩(wěn)運行。

結論（短期）：供應端看，裝置經過前期密集檢修后陸續(xù)回歸，開工率逐漸提升，疊加東華茂名裝置投產在即，供應壓力處于逐漸累積的過程。需求端，依舊處于不溫不火的態(tài)勢，雖短期仍能維持去庫的節(jié)奏，但后續(xù)不言樂觀。當前國家有望陸續(xù)出臺提振消費的政策，靜待市場反饋情況，強預期和弱現(xiàn)實繼續(xù)博弈，因此聚丙烯短期雖有盤面情緒的支撐，但是總體依舊偏弱，且估值層面給到做空的空間，繼續(xù)逢高做空策略不變。

結論（中長期）：六七月市場正值季節(jié)性需求淡季，市場新增擴能計劃集中放量，疊加全球經濟通脹形勢嚴峻，正是考驗供需及社會庫存博弈關鍵時刻。供應端因檢修得以暫時緩解壓力，國內連續(xù)降息及汽車家電消費刺激政策利好提振市場。預計七月市場筑底震蕩局勢延續(xù)，重點關注需求端及供應端變量關系。

風險提示：關注新產能投放進度、國內外下游訂單情況以及臨時檢修裝置情況。

孫誠誠

隆眾資訊 聚丙烯產業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net