綜述

聚乙烯市場受成本端引領(lǐng)較強，疊加下游工廠持續(xù)十一備貨，節(jié)前市場心態(tài)尚可；生產(chǎn)企業(yè)庫存和兩油庫存均順利去庫，把節(jié)后累庫影響減弱；國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)停車裝置陸續(xù)開車，十一假期期間多維持正常生產(chǎn)，節(jié)后進口資源陸續(xù)到港，供應(yīng)有增加預(yù)期。但是假日期間不確定性也較大，市場對節(jié)后分歧較大，多維持隨行出貨，市場價格小幅調(diào)整。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、原油漲至年內(nèi)新高：截至9月27日，WTI價格為93.68美元/桶，較9月20日上漲3.77%；布倫特價格為96.55美元/桶，較9月20日上漲3.23%。

2、中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：37.45萬噸，較上期跌3.39萬噸，環(huán)比跌8.30%，庫存趨勢維持跌勢；聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.44萬噸，環(huán)比降0.72%。

3、本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.50%，下周預(yù)計+0.15%

4、 ?本周聚乙烯供應(yīng)小幅增加，油制聚乙烯產(chǎn)量下降0.14%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲17.21%。 ?

一、聚乙烯心態(tài)尚可，節(jié)后預(yù)計先漲后跌

預(yù)測：下周，國慶節(jié)后下游工廠有剛需補庫預(yù)期，而市場對國慶節(jié)后信心略顯不足。雖然成本端的支撐不斷增強，但是節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫存有累庫預(yù)期，也擔(dān)憂農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺；聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲至89%較高水平，計劃停車裝置多在10月中旬，進口也有增加預(yù)期，供應(yīng)增加，生產(chǎn)企業(yè)去庫預(yù)計較慢，市場也有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。綜合來看，短期聚乙烯市場預(yù)計先漲后跌，幅度在100-200元/噸。

聚乙烯市場受成本端引領(lǐng)較強，疊加下游工廠持續(xù)十一備貨，節(jié)前市場心態(tài)尚可；生產(chǎn)企業(yè)庫存和兩油庫存均順利去庫，把節(jié)后累庫影響減弱；國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)停車裝置陸續(xù)開車，十一假期期間多維持正常生產(chǎn)，節(jié)后進口資源陸續(xù)到港，供應(yīng)有增加預(yù)期。但是假日期間不確定性也較大，市場對節(jié)后分歧較大，多維持隨行出貨，市場價格小幅調(diào)整。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

? ? 本周聚乙烯供應(yīng)小幅增加，油制聚乙烯產(chǎn)量下降0.14%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲17.21%。前期延期開車裝置多正常開車，臨時停車裝置有額較少，供應(yīng)開始陸續(xù)恢復(fù)。節(jié)前市場矛盾不大。10月可銷售資源工作日少了一周，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商多積極預(yù)售假期期間資源，以減輕節(jié)后壓力。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

二、生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會倉庫庫均下跌，存順利向下轉(zhuǎn)移

預(yù)測：長假后生產(chǎn)企業(yè)累庫是大概率事件，近年來，隨著國內(nèi)地方企業(yè)不斷投產(chǎn)和定價話語權(quán)不斷增加，生產(chǎn)企業(yè)多開始積極去庫，以減輕長假后的競爭優(yōu)勢。中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：52萬噸左右，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因下周適逢十一假期，市場成交停滯，但是生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，所以下周生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計維持上漲，且漲幅較大。

周期內(nèi)社會樣本倉庫庫存數(shù)據(jù)有所下降，此狀態(tài)與節(jié)前價格下跌及終端備貨有關(guān)。從產(chǎn)品類別來看，國產(chǎn)貨及進口貨庫存均有不同程度的下降。從品種來看，LLDPE庫存有所增加，且?guī)齑媪勘热ツ晖诟?6%左右，HDPE庫存壓力略小于其他品種。對于后市，市場情緒相對謹(jǐn)慎，社會樣本倉庫庫存或小幅調(diào)整。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：37.45萬噸，較上期跌3.39萬噸，環(huán)比跌8.30%，庫存趨勢維持跌勢。主因下游工廠十一備貨繼續(xù)，且即將進入旺季，開工率繼續(xù)提升，成交維持放量狀態(tài)；其次因為生產(chǎn)企業(yè)節(jié)后有累庫壓力，推漲意愿不強，積極出貨降庫為主，以減輕節(jié)后壓力，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存維持跌勢，庫存順利向下轉(zhuǎn)移。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.44萬噸，環(huán)比降0.72%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.38萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.34萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增0.27萬噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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本周期（9月22日-9月28日）聚乙烯產(chǎn)量55.37萬噸，較上周期增加3.30%，產(chǎn)能利用率上漲3.92%至86.02%，產(chǎn)量西南地區(qū)跌幅最大，在100，東北地區(qū)漲幅最大，再11.68%。延遲開車裝置多順利開車，有寶來利安德巴塞爾、獨山子石化老全密度1線和新HDPE，榆林化工HDPE等。計劃外停車僅延長中煤全密度、燕山石化HDPE A和大慶石化LLDPE，9月檢修損失量已漲至23.3萬噸，但仍比上月減少30.73%。臨近十一假期，生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，假期后供應(yīng)壓力較大，這也是市場對后市信心不足的主要原因之一，需重點關(guān)注節(jié)后兩油庫存去庫節(jié)奏。

圖4 2021-2023年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、下游開工率超預(yù)期下跌，備貨持續(xù)進行

預(yù)測：下周聚乙烯下游開工率預(yù)計繼續(xù)溫和提升，其中農(nóng)膜行業(yè)或進入旺季，而PE包裝膜行業(yè)預(yù)計旺季收尾。十一后歸來，下游工廠有集中備貨預(yù)期，此時也無期貨指引，市場有積極推漲預(yù)期；而隨著下游工廠剛需補庫結(jié)束和期貨指引歸來，市場也有沖高回落預(yù)期。

1、聚乙烯利潤繼續(xù)縮減

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

聚乙烯市場價格弱勢小幅調(diào)整，各原料價格漲跌互現(xiàn)，原油價格震蕩上漲，煤炭價格開始走弱，油制及利潤下降12.23%，煤制利潤下降24.77%。原油方面，預(yù)計下周國際油價或存上漲空間，供應(yīng)趨緊格局及市場信心依然帶來支撐；煤炭方面，市場供應(yīng)略有下滑，需求端普遍持觀望態(tài)度，實際成交較為一般，預(yù)計短期內(nèi)動力煤市場將維持窄幅震蕩運行。上游原料依舊將對聚乙烯價格形成持續(xù)的成本支撐。原料價格的上漲及下跌將會影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤的減少，需重點關(guān)注。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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2、下游僅農(nóng)膜需求增長較快

本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.50%，下周預(yù)計+0.15%，開工率在金九銀十下跌，打壓業(yè)者對后市的信心，月底和長假固然有所影響，也反映出下游需求確實偏弱，持續(xù)推漲空間有限。農(nóng)膜行業(yè)開工率降至3年來的低點，整體9月開工率預(yù)計在37%左右；PE包裝膜剛剛達到三年來的平均水平。農(nóng)膜整體開工率周環(huán)比+0.02%，PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-1.22%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，棚膜訂單緩慢跟進，規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，中小型企業(yè)開工小幅提升，開工較往年偏弱。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求集中，個別企業(yè)有一定開工，其他企業(yè)零星開機或停機為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)部分常規(guī)纏繞膜企生產(chǎn)較為穩(wěn)定，前期訂單排產(chǎn)至節(jié)前，因部分訂單交付，加之成品庫存低位，負(fù)荷小幅下降，規(guī)模企業(yè)開工維持70%左右；食品包裝膜企開工不一，大型企業(yè)訂單跟進較為有序，新單跟進零星，開工維持70%左右，小型企業(yè)訂單連續(xù)性較差，節(jié)前多零散剛需訂單，維持40%左右開工；高壓氣墊膜等開工小幅提升。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2021-2023年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、成本端支撐維持，市場陸續(xù)休市指引減弱?

預(yù)測： OPEC+減產(chǎn)帶來的供應(yīng)趨緊氛圍仍在延續(xù)，市場依然擔(dān)憂未來供應(yīng)或存缺口，且沙特對減產(chǎn)態(tài)度依然積極。整體來看，供應(yīng)端的利好支撐依然穩(wěn)固，布倫特突破95美元的關(guān)鍵點位，反映出供應(yīng)趨緊背景下多頭推漲意愿依然明顯。目前市場缺乏顯著的利空壓力，油價堅挺態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。預(yù)計WTI或在92-96美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在95-99美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯各原料來源成本維持漲跌互現(xiàn)，油制成本上漲1.06%，煤制成本上漲1.85%，輕烴制成本下降3.26%。油制成本支撐由松動轉(zhuǎn)為支撐增強，但是市場交投陸續(xù)停滯，領(lǐng)漲作用減弱，節(jié)后歸來預(yù)計繼續(xù)轉(zhuǎn)為關(guān)鍵指引點。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表3 國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、節(jié)后不確定性較大，下周供應(yīng)增幅明顯

近期重點關(guān)注成本支撐變動、節(jié)后補庫可持續(xù)性、石化去庫節(jié)奏、社會庫存。

供應(yīng)：未來1-3周內(nèi)，供應(yīng)先漲后跌，周度產(chǎn)量高峰在第一周的57.38萬噸左右，但是隨后供應(yīng)壓力緩解，主因中海殼牌、廣州石化開始停車大修。十一假期后生產(chǎn)企業(yè)大概率累庫，累庫程度及去庫節(jié)奏關(guān)系到市場對后市的判斷，將成為市場的關(guān)注點。

需求：下周聚乙烯下游開工率預(yù)計繼續(xù)溫和提升，其中農(nóng)膜行業(yè)或進入旺季，而PE包裝膜行業(yè)預(yù)計旺季收尾。十一后歸來，下游工廠有集中備貨預(yù)期，此時也無期貨指引，市場有積極推漲預(yù)期；而隨著下游工廠剛需補庫結(jié)束和期貨指引歸來，市場也有沖高回落預(yù)期。

農(nóng)膜：旺季預(yù)計來臨，開工率提升加快，十一后有剛需補庫預(yù)期。

包裝膜：新單跟進零星，旺季即將結(jié)束，但是十一后也有剛需補庫預(yù)期。

成本面：

原油：供應(yīng)端的利好支撐依然穩(wěn)固，布倫特突破95美元的關(guān)鍵點位，反映出供應(yīng)趨緊背景下多頭推漲意愿依然明顯。目前市場缺乏顯著的利空壓力，油價堅挺態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。

乙烯：下游用戶節(jié)前暫無剛需，主力工廠庫存水平降至低位，供需雙方僵持整理，考慮到石腦油近期價格下行過快，市場持續(xù)推漲乏力，短線看國內(nèi)乙烯市場穩(wěn)定運行。

結(jié)論（短期）：國慶節(jié)后下游工廠有剛需補庫預(yù)期，而市場對國慶節(jié)后信心略顯不足。雖然成本端的支撐不斷增強，但是節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫存有累庫預(yù)期，也擔(dān)憂農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺；聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲至89%較高水平，計劃停車裝置多在10月中旬，進口也有增加預(yù)期，供應(yīng)增加，生產(chǎn)企業(yè)去庫預(yù)計較慢，市場也有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。綜合來看，短期聚乙烯市場預(yù)計先漲后跌，華北線型低價幅度在8100-8400元/噸。

結(jié)論（中長期）：11月農(nóng)膜旺季開始收尾，其余下游行業(yè)均無亮點；檢修裝置開始減少，進口有增加預(yù)期，供應(yīng)回歸加快；國際原油走強偏強，成本支撐較強；美國11月加息預(yù)期增強，而國內(nèi)宏觀依舊偏暖。綜合來看，中長期階段，聚乙烯價格有小幅回落空間。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.國際原油漲幅擴大。2.假期超預(yù)期利好出現(xiàn)。3.生產(chǎn)企業(yè)庫存積累少于預(yù)期。4.下游工廠節(jié)后持續(xù)補庫

下跌風(fēng)險：1.下游工廠提補庫有限。2.生產(chǎn)企業(yè)庫存累積超預(yù)計且去庫較慢。3.較差經(jīng)濟數(shù)據(jù)

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net