供需矛盾緩解，聚乙烯反彈偏謹慎

查珂

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綜述

近期歐佩克大幅減少出口帶來的供應(yīng)端支撐，難抵公共衛(wèi)生事件陡然嚴峻的需求端壓力，油價破位下行；下周部分裝置開啟國內(nèi)產(chǎn)量及生產(chǎn)企業(yè)庫存累加，下游開工持續(xù)下降，剛需難有支撐，市場開始交易供需弱平衡預(yù)期。

但年末預(yù)估線型進口量降幅明顯，較10月下降12.55%，線型生產(chǎn)企業(yè)庫存低于去年同期水平，降幅9.16%。地膜開啟疊加包裝膜節(jié)前補貨形成聚乙烯市場震蕩偏強趨勢。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、歐盟及G7計劃將對俄石油價格上限設(shè)置在65-70美元，高于此前預(yù)期，供應(yīng)風險憂慮減緩，疊加全球經(jīng)濟仍顯疲軟，國際油價大幅下跌。

2、供應(yīng)方面中韓石化、燕山石化裝置開車本周產(chǎn)量較上期+1.81%。

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率較上周-0.66%。農(nóng)膜產(chǎn)能利用率較上周-1.37%。包裝膜產(chǎn)能利用率較上周-0.67%。

? ? 剛需難有支撐，周內(nèi)價格偏弱震蕩

本周前期，宏觀政策利好消息疊加伊朗石化產(chǎn)品出口制裁炒作，盤面有所支撐得以消化庫存。但回歸基本面，供應(yīng)方面中韓石化、燕山石化裝置開車本周產(chǎn)量較上期+1.81%；需求方面，下游整體開工率較上期-0.66%。另外，公共衛(wèi)生事件的繼續(xù)蔓延，需求并沒有向預(yù)期轉(zhuǎn)好，高價聚乙烯現(xiàn)貨接貨意愿下降，但物流運輸有限現(xiàn)貨資源偏緊，本周價格震蕩小跌，線型價格在8200-8550元/噸。基差方面，本周盤面波動加大導(dǎo)致基差反彈回落，整體現(xiàn)貨偏弱導(dǎo)致基差整體延續(xù)收窄趨勢。

從供需兩端表現(xiàn)來看，除產(chǎn)量上漲外其它方面均有下跌。周內(nèi)聚乙烯國產(chǎn)量50.60萬噸，環(huán)比上漲1.81%。下游開工率在47.33%，環(huán)比下跌0.66%。分工藝成本來看，油制線型成本下降明顯，較上期-4.90%。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

? ? 進口量逐月遞減，年前供應(yīng)端支撐偏強

預(yù)測：整體供應(yīng)端的縮量預(yù)期，主要基于進入9月進口窗口逐漸打開，外企開啟降價清庫模式。進入四季度外企庫存壓力減少外盤堅挺，疊加人民幣匯率貶值，代理商成本上移接貨意愿下降，未來11月、12月進口量降至108萬噸，較9月跌幅5.27%。目前聚乙烯港口庫存低至50.1萬噸，較10月末下跌4.06%。

1、進口量逐月遞減，港口累庫緩解

2022年聚乙烯三四季度月度進口量中，9月進口量相對明顯，在121.36萬噸。其中線型的進口量增至38.07萬噸，環(huán)比增幅7.06%。進入四季度進口量逐月遞減，線型進口量較三季度-0.50%。

進入10月進口貨物集中到港，10月底港口庫存小幅累加，較9月+7.91%。11月進口量下降，港口庫存得以緩解，11月底港口庫存降至50.1萬噸，較10月-4.06%。

2、整體線型供應(yīng)端減少，現(xiàn)貨緊缺或?qū)⒊蔀槌B(tài)

年末，隨著上海石化、蘭州石化裝置開車，國產(chǎn)線型產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計12月產(chǎn)量較11月增加6.05%，同比去年下降4.62%。線型進口量降幅明顯，預(yù)估11月、12月線型進口量均為34萬噸，較10月降幅12.55%。

綜合來看，預(yù)估12月國內(nèi)線型整體供應(yīng)量133.92萬噸，處于年內(nèi)中間值。原料運輸方面，除火車運輸影響較小外，汽運運輸呈現(xiàn)不同程度影響。臨近節(jié)日假期，預(yù)計運輸周期增加，運費或?qū)⑻嵘?，現(xiàn)貨緊缺年前成為常態(tài)。

3、庫存低于同期，產(chǎn)銷預(yù)期平衡

截至2022年11月23日，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量40.34萬噸，同比下降0.47%。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量處于年內(nèi)中等偏下水平，較年內(nèi)低點增加27.98%，較年內(nèi)最高點下降36.08%。

分品種來看，目前線型庫存同比-9.16%；高壓庫存同比-0.59%；低壓同比去年+5.98%。綜合來看線型產(chǎn)銷平衡處于最佳水平。

? ? 地膜開啟，未來剛性需求仍有支撐

預(yù)測：本周聚乙烯下游開工率在47.33%，較上期-0.66%。其中地膜小幅開啟，開工率環(huán)比+1.56%；棚膜旺季收尾，開工率環(huán)比-2.72%。包裝膜開工50.59%，環(huán)比-0.38%。多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期。預(yù)計除地膜開工繼續(xù)小幅提升外，其它下游領(lǐng)域都呈現(xiàn)不同程度下降，預(yù)計下周下游開工依然維持低位。長期來看，地膜去年同期在34.61%的開工水平，依然有8%左右的提升空間，棚膜目前低于去年同期開工水平，下降空間有限。綜合來看，春節(jié)假期前期下游依然有一波補貨預(yù)期，12月預(yù)計下游開工在55%左右，較11月開工小幅增加。

1、地膜開啟，農(nóng)膜整體需求支撐

2、春節(jié)假期來臨，包裝膜剛需支撐延續(xù)

本周包裝膜開工環(huán)比-0.67%。目前包裝膜企業(yè)仍延續(xù)淡季生產(chǎn)，制品無季節(jié)性生產(chǎn)特征，產(chǎn)能利用率漲跌幅度多依訂單積累情況。本周宏觀面政策利好影響減弱，多數(shù)地區(qū)衛(wèi)生事件影響零星點式爆發(fā)，膜企雖可保證正常生產(chǎn)，但物流運輸仍受限，訂單運輸不及時導(dǎo)致企業(yè)訂單持續(xù)性下降，膜企階段性訂單積累減少。

下周包裝預(yù)計繼續(xù)延續(xù)淡季生產(chǎn)，另考慮多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期。臨近春節(jié)假期，食品包裝及酒水熱收縮膜需求會有小幅增加，預(yù)測包裝膜12月中旬開工預(yù)計小幅提升5%左右。

? ? 進口減少供應(yīng)偏強，清庫模式行情有所支撐

預(yù)測：成本端，12月國際油價高位運行是大概率事件，或呈現(xiàn)易漲難跌的特征，聚乙烯成本端繼續(xù)支撐。供應(yīng)端，12月進口量降至108萬噸，較9月跌幅5.27%；線型庫存低于去年同期水平，-9.16%。需求端，地膜開啟加包裝膜剛需支撐，預(yù)計春節(jié)前下游開工有望提升至55%左右。

從下圖可以看出，近期生產(chǎn)企業(yè)庫存和聚乙烯價格呈正相關(guān)。產(chǎn)銷平衡下生產(chǎn)企業(yè)年前預(yù)計堅挺出廠價格。

2022年產(chǎn)能按照工藝區(qū)分，主要集中在油制企業(yè)，占全國產(chǎn)能的65.26%，因此原油的波動對聚乙烯價格影響相對明顯。今年12月市場的主要看點在于西方將推進并努力落地對俄的新制裁。美國協(xié)同西方國家計劃對俄石油設(shè)置價格上限，歐盟則計劃在12月5日后全面禁運俄海運石油，潛在的供應(yīng)風險憂慮仍在。不過12月美聯(lián)儲可能將加息力度放緩至50個基點，經(jīng)濟衰退的擔憂情緒或有一定程度的緩和。因此，12月國際油價高位運行是大概率事件，或呈現(xiàn)易漲難跌的特征，供應(yīng)端趨緊預(yù)期有增無減，而需求端壓力或有緩和，西方對俄制裁的落地效果將決定油價的漲幅。

? ? 弱現(xiàn)實VS強預(yù)期，聚乙烯短空長多

下周重點關(guān)注下游開工及社會庫存情況。

表2 國內(nèi)聚乙烯供需平預(yù)期

供應(yīng)：下周，供應(yīng)增量庫存累加。

下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：42萬噸左右，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主要因為生產(chǎn)企業(yè)停車裝置部分開車，進口套利窗口打開，供應(yīng)預(yù)計增加；其次因為農(nóng)膜旺季接近尾聲，剛需有減弱預(yù)期。供應(yīng)增加、需求減少下，預(yù)計下周生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅上漲。。

需求：包裝膜企業(yè)延續(xù)淡季生產(chǎn)，制品無季節(jié)性生產(chǎn)特征，產(chǎn)能利用率漲跌幅度多依訂單積累情況。PE工業(yè)類基材膜、熱收縮膜生產(chǎn)多維持三四成左右，纏繞膜生產(chǎn)多在五六成。其他包裝如塑料袋、食品類包裝等生產(chǎn)多基本維穩(wěn)，低負荷開工為主。下周包裝預(yù)計繼續(xù)延續(xù)淡季生產(chǎn)，另考慮多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期。。

成本：歐佩克大幅減少出口的供應(yīng)端支撐，難抵中國疫情陡然嚴峻導(dǎo)致的需求端壓力；油價短期破位下行，再度進入85美元/桶，成本端并無支撐。

結(jié)論（短期）：供需矛盾加劇行情暫無有力支撐，下周預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量較本期+3.76%，生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：42萬噸左右，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲?？紤]多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期，華北現(xiàn)貨市場價格在 8100-8150元/噸左右。

結(jié)論（中長期）：12月國際油價高位運行是大概率事件，或呈現(xiàn)易漲難跌的特征，聚乙烯成本端繼續(xù)支撐。供應(yīng)端，12月進口量降至108萬噸，較9月跌幅5.27%；線型庫存低于去年同期水平，-9.16%。需求端，地膜開啟加包裝膜剛需支撐，預(yù)計春節(jié)前下游開工有望提升至55%左右。因此，預(yù)計12月中旬聚乙烯價格在現(xiàn)貨趨緊和需求預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，出現(xiàn)小反彈，華北線型價格或?qū)⑦\行在8200-8300元/噸。

風險提示：能源價格波動、宏觀及疫情形勢、12月新裝置投產(chǎn)情況。