張靜

隆眾資訊聚乙烯分析師

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綜述

本周聚乙烯景氣度一般，業(yè)者對(duì)后市的強(qiáng)預(yù)期并未兌現(xiàn)。春節(jié)后終端尚未完全復(fù)工，需求端跟進(jìn)不暢，場(chǎng)內(nèi)觀望氣氛較濃，現(xiàn)貨市場(chǎng)先漲后跌，華北市場(chǎng)線型薄膜主流價(jià)在8200-8300元/噸。交易邏輯圍繞供需矛盾，市場(chǎng)更多的關(guān)注點(diǎn)在庫(kù)存變化以及后期需求的恢復(fù)。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、截至2023年2月1日，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：47.55萬噸，較上期漲1.30萬噸，環(huán)比漲2.81%，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。

2、PE目前檢修裝置和上周環(huán)比有所減少，同比處于中性狀態(tài)。本周新增停車的裝置只有齊魯石化的老全密度裝置，裝置多保證過節(jié)期間的穩(wěn)定運(yùn)行，下一周計(jì)劃停車裝置主要是獨(dú)山子石化新全密度裝置。

3、下游工廠產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升0.5%至25.5%。主要增幅集中在管材、包裝膜領(lǐng)域，分別上升12.3%、7.8%。

一、成交跟進(jìn)不足，周內(nèi)價(jià)格繼續(xù)下行

本周國(guó)內(nèi)成交指數(shù)趨勢(shì)呈現(xiàn)“n”字型，然整體水平趨勢(shì)性偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)下跌。其一是春節(jié)后終端產(chǎn)能利用率下滑，工廠復(fù)工預(yù)期多在正月十五后，其二是較為抵觸高價(jià)資源，采購(gòu)謹(jǐn)慎，多依托訂單水平而定，然目前長(zhǎng)協(xié)訂單增加不明顯，存在不確定性，情緒面壓制現(xiàn)貨成交水平。市場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格陸續(xù)跌至節(jié)前水平，環(huán)比節(jié)前價(jià)格高0-50元/噸。

從供需兩端表現(xiàn)來看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量較上周減少0.63萬噸至52.4萬噸，庫(kù)存趨勢(shì)上升，供應(yīng)端保持積極出貨態(tài)度。下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率較上周+0.5%，節(jié)后工人并未完全返崗，終端開工部分出現(xiàn)下滑，需求不及預(yù)期，偏弱運(yùn)行。受節(jié)前套利窗口未打開以及國(guó)內(nèi)價(jià)格偏低影響，進(jìn)口資源不多，其中低壓薄膜品類尤甚，廣東石化新裝置階段時(shí)間內(nèi)無明確放量消息，進(jìn)口以及中國(guó)新投產(chǎn)方面壓力不大。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需數(shù)據(jù)表

二、企業(yè)供應(yīng)增量不多，市場(chǎng)承壓有限

預(yù)測(cè)：臨時(shí)停車產(chǎn)能涉及89萬噸，影響量有限，齊魯石化12萬噸老全密度裝置計(jì)劃重啟，下周整體停車較少，下周期檢修損失量預(yù)估在2.77萬噸，與本周漲跌幅為-24.73%。庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)下周下游工廠復(fù)工進(jìn)程加快，原料庫(kù)存連續(xù)下降的前提下，有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，成交預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅下跌。預(yù)計(jì)下周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量在46萬噸左右，供應(yīng)端庫(kù)存壓力尚可。

1、生產(chǎn)企業(yè)檢修較少，然產(chǎn)量同比偏低

本周期國(guó)內(nèi)企業(yè)聚乙烯總產(chǎn)量在52.4萬噸，較上周期53.03萬噸，漲跌值為+0.63萬噸，企業(yè)平均產(chǎn)能利用率在87.64%，與上周87.74%相比，漲跌幅為-0.1%。

下周獨(dú)山子30萬噸新全密度停車，僅小修4日，其他裝置多陸續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)，企業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升0.41%，產(chǎn)量預(yù)估在52.58萬噸，漲跌幅為+0.18萬噸。

2、進(jìn)口增量有限，套利空間易有限

本周亞洲聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格主流上漲，漲幅在10-40美金/噸，CFR遠(yuǎn)東線型膜料收盤價(jià)格較上周上漲20美金/噸，報(bào)價(jià)在998-1000美金/噸；CFR東南亞線型膜料收盤價(jià)格較上周上漲30美金/噸，報(bào)價(jià)在1048-1050美金/噸；CFR南亞線型膜料收盤價(jià)格較上周上漲30美金/噸，報(bào)價(jià)在1128-1130美金/噸。中東地區(qū)部分裝置檢修停車，聚乙烯供應(yīng)趨近疊加中國(guó)公共衛(wèi)生事件管控放開，歐美、東南亞等地需求逐步恢復(fù)，來自外圍利好因素交織共振，價(jià)格多數(shù)上漲。

表2 進(jìn)口美金與人民幣價(jià)差對(duì)比表

內(nèi)外盤價(jià)差對(duì)比來看，較早前在40-120元/噸左右，高壓薄膜及低壓中空品種套利窗口稍有打開，隨著價(jià)格的走高，價(jià)差空間在90-385元/噸左右，目前各品種套利窗口均關(guān)閉。內(nèi)外盤漲跌趨勢(shì)相悖的短期趨勢(shì)下，進(jìn)口貨源增量可能性較小。

3、企業(yè)庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)移至社會(huì)庫(kù)存

截至2023年2月1日，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：47.55萬噸，較上期增加1.3萬噸，環(huán)比上升2.81%，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因是下游工廠復(fù)工較慢且多有原料庫(kù)存，剛需采購(gòu)有限，投機(jī)交易也減少明顯，成交維持弱勢(shì)；再加上月底生產(chǎn)企業(yè)多停銷結(jié)算，開單減少、成交減弱下，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)上漲。

下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：46萬噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。生產(chǎn)企業(yè)開單計(jì)劃正常，終端復(fù)工腳步加快，庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移，考慮檢修較少，產(chǎn)量小幅回升，庫(kù)存降幅有限?？紤]社會(huì)庫(kù)存仍在持續(xù)遞增，以及更多的市場(chǎng)參與者之間的比價(jià)行為，更多的庫(kù)存壓力或在社會(huì)方面，需注意后期降庫(kù)情況。

三、下游產(chǎn)能利用率均趨勢(shì)性下滑，節(jié)后需求強(qiáng)預(yù)期尚未兌現(xiàn)

預(yù)測(cè)：聚乙烯下游工廠預(yù)計(jì)正月十五后陸續(xù)復(fù)工，訂單指數(shù)恢復(fù)中，其對(duì)于現(xiàn)貨的承接能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周PE下游企業(yè)開工率上升5-10%。

市場(chǎng)人士多對(duì)需求存期待情緒，本周聚乙烯終端工廠產(chǎn)能利用率僅小幅提升0.5%至25.5%，仍維持低水平，導(dǎo)致市場(chǎng)信心有所減弱。

農(nóng)膜產(chǎn)能利用率環(huán)比上周下跌9.39%至19.88%，其中地膜訂單有所增加，部分企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)，西北、西南地區(qū)個(gè)別招標(biāo)企業(yè)訂單集中，開工略有變動(dòng)，然農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季在3月啟動(dòng)，工廠庫(kù)存水平較節(jié)前下降，西北、華東等地更多的期待來自包裝、領(lǐng)域需求。

PE管材產(chǎn)能利用率環(huán)比上周上升12.33%至19.5%，項(xiàng)目工程有序恢復(fù)中。

包裝膜產(chǎn)能利用率環(huán)比上周上升7.82%至28.63%，就目前生產(chǎn)情況來看，工業(yè)類包裝略有新單支撐，食品類包裝尚較為穩(wěn)定，但訂單積累情況較節(jié)前整體有所放緩，且年前生產(chǎn)定量成品庫(kù)存，新單支撐開工有限。多數(shù)企業(yè)正月十五后長(zhǎng)協(xié)訂單天數(shù)周期延長(zhǎng)，工人完全返崗生產(chǎn)，因此2月中旬開工受訂單支撐，開工仍有上漲空間。

中空制品開工率環(huán)比上周下跌17.79%至19.44%，工廠訂單跟進(jìn)較少，原料采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，企業(yè)產(chǎn)能利用率較節(jié)前反而有所下滑。

以歷史周期來看，2023年企業(yè)產(chǎn)能利用率提升較往年提前，部分工廠人士也表示訂單水平有所提升，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求預(yù)期有望轉(zhuǎn)好。

四、成本端支撐作用增強(qiáng)，提振業(yè)者信心

預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或有小漲空間、繼續(xù)窄幅波動(dòng)，供應(yīng)趨緊局面及經(jīng)濟(jì)憂慮一定程度上緩和帶來利好支撐。預(yù)計(jì)WTI或在75-80美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在81-86美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

聚乙烯直接上游乙烯產(chǎn)品下周行情或延續(xù)漲勢(shì)，預(yù)計(jì)中國(guó)華東乙烯現(xiàn)貨成交價(jià)格至7100-7300元/噸，CFR東北亞乙烯市場(chǎng)商談維持在830美元/噸以上，東北亞與中國(guó)市場(chǎng)的套利空間持續(xù)打開，且下游需求端表現(xiàn)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，4月即將進(jìn)入東北亞檢修季，業(yè)者多提前補(bǔ)倉(cāng)，3月供應(yīng)端的大幅下滑以及中國(guó)市場(chǎng)需求的復(fù)蘇或成為市場(chǎng)主旋律，供需錯(cuò)配下或使得上漲行情得以延續(xù)，故3月乙烯市場(chǎng)價(jià)格仍有上行空間，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)聚乙烯成本形成有利支撐。從另一角度來說，若現(xiàn)貨價(jià)格較難提升，而成本依舊高企，歷史演變來看，企業(yè)供應(yīng)也較難增量，因此成本支撐力度增強(qiáng)提振業(yè)者信心。

五、正月十五后需求有望恢復(fù)，聚乙烯市場(chǎng)止跌

下周重點(diǎn)關(guān)注終端企業(yè)復(fù)工情況以及社會(huì)庫(kù)存水平。

表3 國(guó)內(nèi)聚乙烯供需數(shù)據(jù)

供應(yīng)：下周供應(yīng)量預(yù)計(jì)小幅上升。

下周新增獨(dú)山子30萬噸新全密度檢修，為期4日，僅作為轉(zhuǎn)產(chǎn)臨時(shí)停車。前期市場(chǎng)較為關(guān)注的中石油廣東石化低壓裝置下周無放量預(yù)期，市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)多恢復(fù)穩(wěn)定，下周生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量預(yù)估在52.58萬噸，漲跌幅為+0.18萬噸。庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量46萬噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)下跌。

需求：預(yù)計(jì)下周產(chǎn)能利用率回升。

下周聚乙烯下游工廠陸續(xù)復(fù)工，現(xiàn)貨承接能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周PE下游企業(yè)開工率上升5-10%。

成本：油制成本增加，支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。

原油、乙烯等原料價(jià)格的上漲預(yù)期，聚乙烯價(jià)格預(yù)期值不在向下。國(guó)內(nèi)終端剛需或繼續(xù)好轉(zhuǎn)，來自東南亞、歐美、南亞等地需求逐步上升，加深成本支撐作用。

結(jié)論（短期）：需求上升弱化供壓，聚乙烯市場(chǎng)止跌趨于區(qū)間震蕩。成本端，下周原料端產(chǎn)品走勢(shì)小幅回暖，因此聚乙烯成本端支撐有所增強(qiáng)；供應(yīng)端，下周國(guó)內(nèi)裝置多正常生產(chǎn)，供應(yīng)量預(yù)計(jì)有所增加，供應(yīng)端壓力小幅上升；需求端，隨著下游企業(yè)陸續(xù)開工復(fù)工，產(chǎn)能利用率將提升，需求端支撐預(yù)計(jì)增強(qiáng)。綜上所述，預(yù)計(jì)下周聚乙烯價(jià)格震蕩調(diào)整，華北主流7042價(jià)格在8300-8550元/噸左右。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：2023年更多的新產(chǎn)能集中于華南地區(qū)，此地聚集了更多的外商目光，供應(yīng)增加明顯或削弱需求利好預(yù)期。從企業(yè)月度排產(chǎn)來看，其他地域的供應(yīng)矛盾并不大。按照歷史水平來看，正月十五后下游各品種訂單呈現(xiàn)上升狀態(tài)，資源消化加快，前期擔(dān)憂的庫(kù)存水平也將緩解?？紤]1-2月份聚乙烯進(jìn)口增量低于往年，預(yù)計(jì)2月聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格或震蕩上漲，華北線型價(jià)格或?qū)⑦\(yùn)行在8300-8500元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)關(guān)注下游補(bǔ)貨情況；社會(huì)庫(kù)存減量情況；人民幣匯率變動(dòng)。