一季度行情回顧

一季度PP處于成本預(yù)期與現(xiàn)實(shí)中切換，PP綜合成本隨著原油價(jià)格不斷走高而攀升，綜合毛利水平處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不斷加劇。在上下游雙向施壓的情況下，PP企業(yè)不斷降負(fù)生產(chǎn)，限產(chǎn)保價(jià)對(duì)PP價(jià)格形成一定支撐。絕對(duì)價(jià)格看，一季度呈現(xiàn)震蕩上漲后，高位回落走勢(shì)。目前，高成本、低需求的現(xiàn)狀尚未改善，降負(fù)生產(chǎn)仍是企業(yè)的選擇，從供應(yīng)端給予價(jià)格支撐的方式將延續(xù)。

二季度展望

1、供需平衡表情況

我們將4月份預(yù)估的產(chǎn)量調(diào)低為239萬(wàn)噸，據(jù)了解石化企業(yè)降負(fù)幅度在20-25%不等，中油企業(yè)總降庫(kù)在13萬(wàn)噸附近，PDH因?yàn)榻?jīng)濟(jì)性因素開(kāi)工也是偏低水平，因此國(guó)內(nèi)產(chǎn)出情況看較3月份明顯減少。從進(jìn)口情況看，1-2月份國(guó)內(nèi)價(jià)格偏低，海外資源來(lái)華的意愿不高，當(dāng)國(guó)內(nèi)價(jià)格觸及低價(jià)后，貿(mào)易商尋找出口窗口，出口短時(shí)間內(nèi)好轉(zhuǎn)，但出口量不大，對(duì)市場(chǎng)提振較為有限，整體的表需在270萬(wàn)噸附近震蕩，預(yù)計(jì)4月份進(jìn)入一個(gè)供需緊平衡狀態(tài)。

2、投產(chǎn)情況看：一季度投產(chǎn)的裝置有浙江石化二期1#（45萬(wàn)噸）和大慶海鼎（10萬(wàn)噸）、浙江石化二期2#（45萬(wàn)噸）和鎮(zhèn)海煉化二期（30萬(wàn)噸），寧夏潤(rùn)豐（30萬(wàn)噸）已投產(chǎn)，但在產(chǎn)粉料。二季度即將投產(chǎn)的裝置中，C/MTO、油制、輕烴裝置均有，計(jì)劃投產(chǎn)的PP裝置有天津渤化（30萬(wàn)噸）、山東魯清（35萬(wàn)噸）、京博石化（60萬(wàn)噸）以及華亭煤業(yè)（16萬(wàn)噸），其中華亭煤業(yè)年前已開(kāi)車(chē)試產(chǎn)，但目前處于停車(chē)狀態(tài)，預(yù)計(jì)開(kāi)車(chē)將在4月份。

3、檢修情況看：

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原油頻繁波動(dòng)影響市場(chǎng)操作情緒，在高油價(jià)下生產(chǎn)企業(yè)成本壓力明顯，目前油制裝置依舊處于偏低水平，為減少虧損，二季度尤其是4月份油制裝置大概率低負(fù)荷運(yùn)行。PDH裝置受丙烷價(jià)格不斷拉漲影響，虧損跟油制制裝置類似，且處于檢修狀態(tài)的裝置較多。煤制烯烴企業(yè)利潤(rùn)尚可，企業(yè)維持較高開(kāi)工率生產(chǎn)，二季度煤企檢修增多，或?qū)?dǎo)致整體負(fù)荷較1季度低。

4、需求情況：

下游工廠的庫(kù)存同樣是社會(huì)資源總量的一部分，它的高低與否直接影響著工廠的采購(gòu)時(shí)間，對(duì)原料市場(chǎng)的成交是一個(gè)不可忽略的影響因素，目前來(lái)看下游企業(yè)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能不足，從我們跟蹤的部分聚丙烯下游備貨周期來(lái)看，原料的庫(kù)存偏低，下游受疫情影響，開(kāi)工繼續(xù)有所下行。不過(guò)訂單整體有邊際好轉(zhuǎn)，內(nèi)部有所分化，BOPP、纖維、薄壁好轉(zhuǎn)，其余暫無(wú)明顯改變。待疫情過(guò)后，盤(pán)面有逢低補(bǔ)庫(kù)行為，剛需補(bǔ)庫(kù)需求反彈，但出口旺季已過(guò)，內(nèi)需不往，雖有所好轉(zhuǎn)，但仍表現(xiàn)為整體不足。

整體上看，盡管進(jìn)出口有邊際支撐，但社會(huì)庫(kù)存去化仍不及預(yù)期，內(nèi)需盡顯乏力。站在一季末二季初，操作最大的問(wèn)題仍是宏觀的不確定性，特別是原油的大波動(dòng)，雖然原油端風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響逐步弱化，但是原油如果波動(dòng)幅度較大，PP更會(huì)跟隨調(diào)整，行情具備上行動(dòng)力，但上漲幅度有限。