本周，國內(nèi)PVC市場重新回歸基本面主導(dǎo)的交易，價格走勢呈現(xiàn)出先漲后跌的走勢。周二，得益于政策預(yù)期的有力提振以及氯堿邊際成本壓力的顯著增強，市場迎來底部反彈，價格順勢上漲，出現(xiàn)了30-50元/噸的漲幅。然而，就本周整體的市場供需狀況來看，依然呈現(xiàn)出疲弱態(tài)勢。盡管臨近節(jié)日，終端需求部分利好，部分下游企業(yè)為應(yīng)對節(jié)前生產(chǎn)需求而增加了采購量，使得社會庫存環(huán)比上周減少，但由于當前處于需求淡季，實際的消費需求量增長并不明顯，暫不存在長期大量補貨的硬性需求，進而導(dǎo)致市場成交價格的重心再次下移，周三開始呈現(xiàn)出小幅走低的趨勢。截止周五收盤，常州SG-5基準價在4980元/噸，環(huán)比上周五持平。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.04萬噸，環(huán)比增加0.15%；41家樣本社會庫存環(huán)比減少0.98%在82.18萬噸，行業(yè)（上游+社會）在115.25萬噸，環(huán)比減少2.92%。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比上周增加11%在3.34萬噸，交付量環(huán)比減少30%;

2、本周電石75家樣本企業(yè)，開工率在64.60%，環(huán)比增加1.57%;

3、本周亞洲PVC市場價格下調(diào)10-25美元/噸，CFR中國在740美元/噸，東南亞在740美元/噸，CFR印度價格在785美元/噸。

本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場價格先漲后跌，整體上下波動有限。基本面來看，周內(nèi)受天津大沽、韓華寧波、山西瑞恒等部分企業(yè)負荷提升影響，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工呈現(xiàn)回升趨勢，帶動產(chǎn)量增加，供應(yīng)端維持充裕；需求端整體維持逢低補貨節(jié)奏不變，出口上暫時保持相對的平穩(wěn)，依靠價格競爭換取成交。淡季下需求量難有明顯提升，需求端對價格支撐有限，周內(nèi)價格漲后回落。

本周PVC行業(yè)供應(yīng)小幅增加，環(huán)比增加0.15%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，低價下市場相對接貨良好，下游節(jié)前有補貨，因此需求略增加；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫，社會庫存也呈現(xiàn)小幅走低，因此庫存差繼續(xù)下降。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量小幅提升，暫無企業(yè)有檢修計劃，因此預(yù)期供應(yīng)小幅提升，PVC產(chǎn)能利用率或降至81.68%。

1、電石法裝置企業(yè)負荷回升，帶動PVC行業(yè)開工提升

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.61%環(huán)比增加0.11%，同比增加4.09%；其中電石法在80.78%環(huán)比增加0.58%，同比增加5.64%，乙烯法在76.32%環(huán)比減少1.19%，同比減少0.37%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.04萬噸，環(huán)比增加0.15%,同比增加3.13%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加2.61%。

2、企業(yè)節(jié)前加大對外發(fā)運 廠庫環(huán)比下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少9.30%在28.64萬噸。

目前上游生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)交付內(nèi)外貿(mào)預(yù)售，廠區(qū)庫存下降。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存變化不大，需關(guān)注東部地區(qū)企業(yè)庫存變化。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在63.35萬噸，環(huán)比增加4.69%，同比增加2.13%。

預(yù)期下周市場仍有下跌預(yù)期，上游企業(yè)在本周預(yù)售后出貨壓力減少，加之貿(mào)易商貨源相對充足，臨近月末，下游采購積極性不高，因此預(yù)售預(yù)期下降。

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預(yù)測：目前印度方向面臨多方競爭，國內(nèi)出口仍然以價換量為主，部分企業(yè)出口方向轉(zhuǎn)向非洲、中東等地。PVC出口雖可以在一定程度上緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，但印度作為中國最大的PVC需求國，近期受BIS政策及臨時反傾銷稅政策影響，出口難以放量；內(nèi)需看，下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，部分低位有補庫，剛需上預(yù)期仍然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，在冬季依然依靠南方與軟制品行業(yè)支撐。

1、PVC企業(yè)出口簽單增加，以價換量

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比上周增加11%在3.34萬噸，交付量環(huán)比減少30%，待交付量環(huán)比增加12%。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開工率在40.79%，環(huán)比減少1.42%，同比增加6.71%。型材開機率36.05%，環(huán)比減少1.00%，同比增加15.49%；管材開機率35.31%，環(huán)比減少1.25%，同比減少0.46%。

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預(yù)測：冬季蘭炭開工穩(wěn)定性較強，市場將迎來第四輪降價。但隨著煤價的走跌，塊煤冬儲行情將陸續(xù)展開，或?qū)K煤探底有一定的支撐，蘭炭市場或?qū)⒂衅蠓€(wěn)跡；下周隨著電石復(fù)產(chǎn)裝置的增多，預(yù)計下周供應(yīng)增加明顯，區(qū)域性高位價格出現(xiàn)回調(diào)；下周區(qū)域內(nèi)前期檢修裝置逐步恢復(fù)，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)存增量，加上出口價格存回落預(yù)期下液堿價格仍偏弱運行。從PVC一體化企業(yè)運行來看，隨著氯堿綜合利潤下降，當前氯堿利潤難以填補PVC的虧損缺口，預(yù)計未來PVC開工向上提升空間有限。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤繼續(xù)走弱

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游轉(zhuǎn)移，電石利潤維持平穩(wěn)，PVC利潤持續(xù)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈利潤依舊偏弱。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5652元/噸，環(huán)比上周增加8元/噸，同比減少218元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-790元/噸，環(huán)比減少28元/噸，同比減少496元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5906元/噸，環(huán)比減少32元/噸，同比減少63元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-531元/噸，環(huán)比增加11元/噸，同比減少445元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.52，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.32；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周依然重點關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)發(fā)貨以及倉庫狀態(tài)。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關(guān)標準如上）

供應(yīng)：下周起檢修減少，PVC供應(yīng)環(huán)比增加

下周來看，常規(guī)檢修企業(yè)減少，另外河北聚隆下周預(yù)計出產(chǎn)品，以及陜西金泰在下旬至月底計劃開車，供應(yīng)保持穩(wěn)定增長預(yù)期。整體看，冬季按照慣例企業(yè)會維持較高負荷開工水平，短期僅有的產(chǎn)量降低可能來自環(huán)保影響，另外隨著氯堿綜合利潤下降，需關(guān)注邊際企業(yè)開工變化。

需求：內(nèi)需難有放量，PVC出口維持平穩(wěn)

內(nèi)需方面，隨著冬季來臨，傳統(tǒng)淡季的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，硬制品需求下降明顯，盡管本周部分制品企業(yè)實施了補庫操作，但一定程度上透支了后續(xù)的實際需求，使得未來一段時間內(nèi)的內(nèi)需難有持續(xù)放量；外需方面，PVC出口雖可以在一定程度上緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，但印度作為中國最大的PVC需求國，近期受BIS政策及臨時反傾銷稅政策影響，出口難以放量。預(yù)計12月PVC市場內(nèi)需弱勢難以得到根本性的扭轉(zhuǎn)，出口上以交付作為帶動。

成本：原料支撐價格底部，但對市場難形成驅(qū)動

電石方面，原料蘭炭有持續(xù)下降預(yù)期，區(qū)域性的利潤好轉(zhuǎn)，拉動電石生產(chǎn)的開工積極性，隨著復(fù)產(chǎn)裝置的增多，區(qū)域性高位價格或出現(xiàn)回調(diào)；乙烯方面，伴隨著供應(yīng)壓力的逐步緩解，美金價格或呈現(xiàn)出下行趨勢，整體看，兩種工藝成本端支撐均有限。當前成本只是對PVC價格的托底。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC市場基本面疲軟，上游開工維持高位且遠期檢修少，供應(yīng)將增；下游兩節(jié)將至，部分企業(yè)補庫雖有支撐，然中小企業(yè)也存在兩節(jié)期間開始停工放假，需求暫時觀望；出口受政策與競爭影響量少；成本端無持續(xù)利好，僅提供底部支撐。整體而言，PVC市場供需遠期承壓，現(xiàn)貨價或小幅下行，預(yù)計華東電石法五型現(xiàn)匯價在4900-5050元/噸。

結(jié)論（中長期）：2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能預(yù)計在300萬噸，在上半年預(yù)計釋放有限，但下半年乙烯法的投產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)定進行，因此PVC供應(yīng)過剩局面仍將延續(xù)。而需求端，2025年中國房地產(chǎn)有望止跌回穩(wěn)，但出口上面臨政策壓力，預(yù)計需求量增速不及供應(yīng)增速，供需矛盾仍存在。因此對于后期市場僅有謹慎態(tài)度，中長期，PVC市場若有回暖的行情，則仍需要量減價升，其行業(yè)庫存仍然是一大壓力。

風險提示：1、海運價格變化。2、下游制品企業(yè)對采購節(jié)奏的把控。3、企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)及社會倉庫變化。

楊榮榮

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net