綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)走勢(shì)偏弱。春節(jié)假期后生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存如期積累，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，新裝置陸續(xù)試車產(chǎn)出合格品，市場(chǎng)心態(tài)偏空，積極降價(jià)出貨為主。而生產(chǎn)企業(yè)觀望心態(tài)較濃，降價(jià)出貨意向不強(qiáng)，所以價(jià)格僅小幅下跌。截止至2月6日，華北線型主流在7970-8150元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量65.19萬(wàn)噸，較上周上漲0.57%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在2.11%，僅華東地區(qū)產(chǎn)量下跌

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：54.44萬(wàn)噸，環(huán)比漲67.51%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存52.37萬(wàn)噸，環(huán)比增18.85%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在14.31%，較上周跌5.78%

4、聚乙烯利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)，其中油制利潤(rùn)下跌143.89，煤制利潤(rùn)上漲0.85%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金變化不大，LLDPE成交在930-950美金。LLDPE及LDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟或待開(kāi)啟狀態(tài)

一、聚乙烯市場(chǎng)如期下跌，但跌幅較小

預(yù)測(cè)：春節(jié)假期后生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存如期累庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)依舊有壓力。下游工廠多計(jì)劃在正月十五前后復(fù)工，支撐逐漸增強(qiáng)，但是推漲驅(qū)動(dòng)有限。成本端支撐有松動(dòng)預(yù)期，宏觀面偏中性，推漲動(dòng)力也有限。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯供需邊際仍偏弱，價(jià)格或震蕩偏弱，華北線型主流在7900-8150元/噸。

本周塑料基差變化不大。聚乙烯基本面偏弱，價(jià)格下跌為主，但是塑料主力區(qū)間整理，基差小幅調(diào)整，變化不大。

圖1 2022-2025年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量較春節(jié)前小幅上漲，漲幅在3.63%。春節(jié)前后，生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，且內(nèi)蒙寶豐2#全密度裝置投產(chǎn)放量，供應(yīng)上漲。分原料來(lái)源來(lái)看，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在8.21%，其次是輕烴制聚乙烯，產(chǎn)量上漲3.77%。下周計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、春節(jié)后庫(kù)存如期累庫(kù)，下周預(yù)計(jì)維持高位

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：56萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。主因下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，采購(gòu)力度偏弱；其次因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，暫無(wú)計(jì)劃?rùn)z修裝置，供需邊際偏弱，所以預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。

下周期來(lái)看，春節(jié)后庫(kù)存繼續(xù)增加，節(jié)后返市市場(chǎng)交易行為并未完全恢復(fù)，另外從過(guò)去三年情況來(lái)看，增長(zhǎng)周期會(huì)在節(jié)后返市第一周的基礎(chǔ)上，往后延續(xù)4到6周，因此后續(xù)仍需關(guān)注需求端的變化。除此之外，進(jìn)口資源隨著節(jié)后開(kāi)工也會(huì)逐步報(bào)關(guān)，因此短期內(nèi)，庫(kù)存水平或相對(duì)較高。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：54.44萬(wàn)噸，較上期漲21.94萬(wàn)噸，環(huán)比漲67.51%，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因適逢春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)正常生產(chǎn)，但是下游工廠多停工放假，物流運(yùn)輸也基本停滯，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累幅度較大。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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截止2025年1月31日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為52.37萬(wàn)噸，較上周期增8.3萬(wàn)噸，環(huán)比增18.85%，同比低3.45%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增加13.35%，同比低12.16%。

分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增17.75%，同比低15.85%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增22.11%，同比低27.29%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增24.07%，同比低9.45%。春節(jié)假期期間，市場(chǎng)交易行為基本停滯，因此庫(kù)存繼續(xù)壘庫(kù)。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（1月31日-2月6日）聚乙烯產(chǎn)量65.19萬(wàn)噸，較上周上漲0.57%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在2.11%，僅華東地區(qū)產(chǎn)量下跌，幅度在0.08%。2月檢修裝置較少，?？松梨?、山東新時(shí)代有試車和投產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)現(xiàn)貨預(yù)計(jì)增加，供應(yīng)持續(xù)傳導(dǎo).2月檢修損失量預(yù)計(jì)在18.74萬(wàn)噸，環(huán)比-29.88%，同比-36.92%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格變化不大，截至目前LDPE成交在1090-1130美金，LLDPE成交在930-950美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，LLDPE及LDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟或待開(kāi)啟狀態(tài)。

節(jié)后返市，市場(chǎng)氣氛依舊相對(duì)冷清，外商新報(bào)盤不多，賣方也多謹(jǐn)慎觀望。節(jié)日期間對(duì)美加征關(guān)稅政策落地，暫未影響聚乙烯產(chǎn)品，但市場(chǎng)對(duì)于關(guān)稅問(wèn)題仍較擔(dān)憂。預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)交易行為逐步恢復(fù)正常，因此需重點(diǎn)關(guān)注新報(bào)盤情況及到港情況。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)多集中在正月十五前后，支撐逐漸增強(qiáng)

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)止跌反彈，上漲7.34%。分品種來(lái)看，管材行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在10%，包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲9.50%。下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)多集中在正月十五前后，支撐逐漸增強(qiáng)。

1、下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，市場(chǎng)積極降價(jià)出貨

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端支撐松動(dòng)，特別是國(guó)際原油跌幅較大，下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，經(jīng)歷春節(jié)假期庫(kù)存積累較快，市場(chǎng)積極降價(jià)出貨，價(jià)格震蕩下跌。其中 LLDPE價(jià)格下跌0.32%，HDPE價(jià)格下跌0.05%，LDPE價(jià)格上漲0.52%。聚乙烯利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)，其中油制利潤(rùn)下跌143.89，煤制利潤(rùn)上漲0.85%。

圖5 2023-2025年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、春節(jié)前后下游多停工放假，開(kāi)工率跌至年內(nèi)低點(diǎn)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在14.31%，較上周-5.78%，下周預(yù)計(jì)+7.34%。其中農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率下跌幅度較大，在13.12%，其次是包裝膜行業(yè)跌幅較大，跌幅8.51%。拉絲行業(yè)開(kāi)工率上漲4.44%左右。春節(jié)前后下游多停工放假，開(kāi)工率跌至年內(nèi)低點(diǎn)。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，開(kāi)工率較節(jié)前環(huán)比-13.12%，棚膜需求淡季，部分中大型企業(yè)雖然逐漸復(fù)工，但生產(chǎn)尚未跟進(jìn)，中小企業(yè)復(fù)工較晚，開(kāi)工較節(jié)前減少。地膜需求雖然逐漸跟進(jìn)，但部分企業(yè)由于節(jié)后人員配備不足，影響部分開(kāi)工，開(kāi)工率較春節(jié)期間雖然增加，但較節(jié)前仍未恢復(fù)正常生產(chǎn)。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-8.52%。節(jié)后歸來(lái)，終端需求市場(chǎng)交易相對(duì)冷清，部分年前執(zhí)行訂單尚需交付，規(guī)模企業(yè)復(fù)工時(shí)間較早，于法定節(jié)假日正常開(kāi)工生產(chǎn)，但多數(shù)包裝企業(yè)尚未開(kāi)工，新單支撐較少，開(kāi)工率偏低。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2023-2025年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2023-2025年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本端支撐有松動(dòng)可能，無(wú)明顯提振

預(yù)測(cè)：OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，且近期市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)將加強(qiáng)對(duì)伊朗制裁，由此引發(fā)潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；此外美國(guó)原油產(chǎn)量短線提升具有難度，OPEC+也暫無(wú)提前增產(chǎn)計(jì)劃。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。地緣政治來(lái)看，中東局勢(shì)整體趨于緩和，美國(guó)方面表示可能在下周推出俄烏和談方案，俄烏沖突也有望迎來(lái)轉(zhuǎn)折，但美國(guó)制裁伊朗會(huì)否導(dǎo)致伊朗局勢(shì)緊張存在不確定性，仍需繼續(xù)觀察。目前來(lái)看，國(guó)際油價(jià)在特 朗普上任后整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，短期內(nèi)可能維持弱勢(shì)區(qū)間震蕩表現(xiàn)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，特 朗普加征關(guān)稅的利空影響，俄烏沖突緩和契機(jī)及強(qiáng)勢(shì)美元形成抑制。成本端支撐有松動(dòng)可能。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少163元/噸，利潤(rùn)差增加83元/噸，利潤(rùn)均小幅上漲。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2023-2025年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需邊際仍偏弱，聚乙烯價(jià)格或震蕩偏弱

近期重點(diǎn)關(guān)注：供應(yīng)端壓力傳導(dǎo)，下游復(fù)工節(jié)奏、宏觀面超預(yù)期政策釋放、庫(kù)存能否去化。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，低點(diǎn)在第三周的60.74萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的64.40萬(wàn)噸。計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計(jì)劃，春節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存累庫(kù)，供應(yīng)維持高位。

需求：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)止跌反彈，上漲7.34%。分品種來(lái)看，管材行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在10%，包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲9.50%。下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)多集中在正月十五前后，支撐逐漸增強(qiáng)。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開(kāi)工率預(yù)計(jì)+5%，膜企逐漸開(kāi)工，棚膜需求相對(duì)平淡，對(duì)原料支撐有限，地膜即將進(jìn)入需求旺季，開(kāi)工有快速提升預(yù)期，對(duì)后期原料價(jià)格有一定支撐。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開(kāi)工下周提升。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率提升8%-10%左右。據(jù)調(diào)研，多數(shù)企業(yè)正月十五前后恢復(fù)生產(chǎn)，終端剛需采買，支撐開(kāi)工陸續(xù)提。

成本面：

原油：OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，且近期市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)將加強(qiáng)對(duì)伊朗制裁，由此引發(fā)潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；此外美國(guó)原油產(chǎn)量短線提升具有難度，OPEC+也暫無(wú)提前增產(chǎn)計(jì)劃。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。地緣政治來(lái)看，中東局勢(shì)整體趨于緩和，美國(guó)方面表示可能在下周推出俄烏和談方案，俄烏沖突也有望迎來(lái)轉(zhuǎn)折，但美國(guó)制裁伊朗會(huì)否導(dǎo)致伊朗局勢(shì)緊張存在不確定性，仍需繼續(xù)觀察。目前來(lái)看，國(guó)際油價(jià)在特 朗普上任后整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，短期內(nèi)可能維持弱勢(shì)區(qū)間震蕩表現(xiàn)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，特 朗普加征關(guān)稅的利空影響，俄烏沖突緩和契機(jī)及強(qiáng)勢(shì)美元形成抑制。成本端支撐有松動(dòng)可能。

乙烯：假期結(jié)束返市，下游企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加三月份國(guó)內(nèi)主要企業(yè)的檢修計(jì)劃，市場(chǎng)或再度迎來(lái)供應(yīng)偏緊局面，供需矛盾可能進(jìn)一步升級(jí)，從而推動(dòng)價(jià)格上漲。然而，考慮到下游成本承壓以及部分工廠在乙烯利潤(rùn)高企背景下對(duì)外銷量增加的預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后乙烯市場(chǎng)將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，但整體上行空間有限。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：春節(jié)假期后生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存如期累庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，新裝置有試車和投產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)依舊有壓力。下游工廠多計(jì)劃在正月十五前后復(fù)工，支撐逐漸增強(qiáng)，但是推漲驅(qū)動(dòng)有限。成本端支撐有松動(dòng)預(yù)期，宏觀面偏中性，推漲動(dòng)力也有限。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯供需邊際仍偏弱，價(jià)格或震蕩偏弱，華北線型主流在7900-8150元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：3月供應(yīng)依舊有壓力，內(nèi)蒙寶豐3#，山東新時(shí)代、?？松梨诨蜿懤m(xù)放量，計(jì)劃?rùn)z修裝置也較少，進(jìn)口資源有陸續(xù)到港預(yù)期。下游需求也小幅好轉(zhuǎn)，地膜生產(chǎn)旺季，有一定支撐。經(jīng)歷降價(jià)去庫(kù)后，低價(jià)有一定吸引力，但是下游對(duì)后市信心也不足，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，3月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.新裝置放量推遲。2.臨時(shí)停車裝置增加。3.下游工廠補(bǔ)庫(kù)力度較強(qiáng)。3.社庫(kù)持續(xù)去化。4.宏觀面利好釋放。5.國(guó)際原油連續(xù)反彈。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.新裝置試車和放量較快。2.現(xiàn)有裝置持續(xù)放量。3.下游工廠觀望，采購(gòu)放緩。4.庫(kù)存積累。5.成本支撐減弱。6.無(wú)利好政策指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net