綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)，幅度在30元/噸左右。山東新時(shí)代、?？松卵b置陸續(xù)試車(chē)，暫未全面投產(chǎn)，市場(chǎng)消化現(xiàn)有存量庫(kù)存和資源為主。下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，開(kāi)工率提升較快，采購(gòu)力度增強(qiáng)，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，疊加宏觀面偏暖，市場(chǎng)交投氣氛好轉(zhuǎn)，價(jià)格止跌小幅反彈，市場(chǎng)積極出貨心態(tài)未改。截止至2月13日，華北線型主流在8010-8150元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量64.36萬(wàn)噸，較上周上下跌1.27%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大6.20%，華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較2.06%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：55.05萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.12%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存57.99萬(wàn)噸，環(huán)比增10.73%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在21.10%，較上周漲6.79%

4、聚乙烯利潤(rùn)修復(fù)，油制利潤(rùn)上漲54.02%，煤制利潤(rùn)上漲4.04%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金LDPE價(jià)格上漲明顯，特別是涂覆產(chǎn)品，LLDPE及HDPE薄膜窗口關(guān)閉。

一、下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，聚乙烯止跌小幅反彈

預(yù)測(cè)：下周生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)維持正常生產(chǎn)，裝置大穩(wěn)小動(dòng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較高，現(xiàn)貨較充足，供應(yīng)維持高位。好在下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下周預(yù)計(jì)基本恢復(fù)正常，且地膜旺季陸續(xù)開(kāi)啟，剛需預(yù)計(jì)較好。3月份有重要會(huì)議，宏觀面預(yù)期偏暖，市場(chǎng)心態(tài)也較好。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯供供應(yīng)維持高位，需求好轉(zhuǎn)，且宏觀面偏暖，或挺價(jià)意向較強(qiáng)，價(jià)格或區(qū)間整理，華北線型主流在8000-8180元/噸。

本周塑料基差小幅走弱。聚乙烯有去庫(kù)壓力，基本面偏弱，積極出貨為主，推漲謹(jǐn)慎，但是受宏觀面提振，塑料主力走勢(shì)偏強(qiáng)，基差小幅走弱。

圖1 2022-2025年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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本周?chē)?guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略有下跌，跌幅在0.97%。生產(chǎn)企業(yè)多穩(wěn)定生產(chǎn)，個(gè)別企業(yè)停車(chē)檢修，供應(yīng)維持高位。分原料來(lái)源來(lái)看，油制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在1.45%，其次是輕烴制聚乙烯，產(chǎn)量下跌0.61%。下周聚乙烯裝置計(jì)劃停車(chē)和開(kāi)車(chē)較少，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、市場(chǎng)現(xiàn)貨較多，去庫(kù)壓力較大

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：53萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因下周下游工廠復(fù)工預(yù)計(jì)加快，且地膜旺季陸續(xù)開(kāi)啟，下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持上漲，補(bǔ)庫(kù)力度預(yù)計(jì)增強(qiáng)。而生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)維持高位，去庫(kù)有壓力，供需邊際略好轉(zhuǎn)，所以預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)下跌，但是跌幅有限。

下周期來(lái)看，需求恢復(fù)緩慢加上進(jìn)口資源到港，促使庫(kù)存水平繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)壘庫(kù)狀態(tài)或延續(xù)到3月中旬左右。另外，美國(guó)加征關(guān)稅問(wèn)題并不明朗，其或使得終端企業(yè)接訂單的行為變的謹(jǐn)慎，因此后續(xù)需求端的變化需終端關(guān)注，庫(kù)存仍維持小增狀態(tài)。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：55.05萬(wàn)噸，較上期漲0.61萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.12%，庫(kù)存趨勢(shì)維持上漲。主因下游工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，雖然開(kāi)工率維持提升，但是持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足。其次因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)裝置多維持穩(wěn)定生產(chǎn)，供應(yīng)維持高位，市場(chǎng)現(xiàn)貨較多，去庫(kù)壓力較大，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存小幅上漲。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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截止到2025年2月7日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為57.99萬(wàn)噸，較上周期增5.62萬(wàn)噸，環(huán)比增10.73%，同比低4.51%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增加10%，同比低15.94%。

分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增7.89%，同比高13.69%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增12.59%，同比低24.54%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增11.32%，同比低19.71%。節(jié)后返市，終端開(kāi)工一般，地膜雖有需求但開(kāi)工情況弱于去年，包裝膜需求也略顯平淡，因此庫(kù)存延續(xù)壘庫(kù)狀態(tài)。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（2月7日-2月13日）聚乙烯產(chǎn)量64.36萬(wàn)噸，較上周上下跌1.27%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在6.20%，華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在2.06%。2月檢修裝置較少，市場(chǎng)現(xiàn)貨相對(duì)充足，但是新裝置?？松梨?、山東新時(shí)代、內(nèi)蒙寶豐三號(hào)線均未投產(chǎn)，供應(yīng)壓力略有緩解。2月檢修損失量預(yù)計(jì)在21.51萬(wàn)噸，環(huán)比-19.50%，同比-27.58%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金LDPE價(jià)格上漲明顯，特別是涂覆產(chǎn)品，截至目前LDPE成交在1120-1130美金，LLDPE成交在930-960美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LLDPE及HDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類(lèi)別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟或待開(kāi)啟狀態(tài)。

周內(nèi)市場(chǎng)報(bào)盤(pán)依舊不多，收到部分伊朗報(bào)盤(pán)，但由于倒掛現(xiàn)象依舊存在，進(jìn)口商接盤(pán)謹(jǐn)慎。另外美國(guó)資源聽(tīng)聞仍有延期情況，因此短期來(lái)看，進(jìn)口資源有陸續(xù)到貨，但到貨量或在逐步向3月份分散。后續(xù)來(lái)看，由于匯率較高且美國(guó)資源關(guān)稅問(wèn)題不明確，因此市場(chǎng)對(duì)于美金盤(pán)或持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，下周需重點(diǎn)關(guān)注到貨及新報(bào)盤(pán)情況，整體價(jià)格或小幅調(diào)整為主，LDPE涂覆新盤(pán)價(jià)格或走高。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游采購(gòu)力度或增強(qiáng)，但是抵觸漲價(jià)

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持反彈，預(yù)計(jì)上漲7.28%。分品種來(lái)看，中空和注塑行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在10%左右，包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲8%，農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲5%左右。下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，采購(gòu)力度或增強(qiáng)但是抵觸漲價(jià)。

1、市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，積極出貨為主

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端支撐不穩(wěn)固，但是下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，成交好轉(zhuǎn)，庫(kù)存順利去化，但是持續(xù)推漲動(dòng)力不足，僅LDPE價(jià)格上漲1.85%，HDPE和LLDPE價(jià)格下跌0.52%和-0.74%。聚乙烯利潤(rùn)修復(fù)，油制利潤(rùn)上漲54.02%，煤制利潤(rùn)上漲4.04%。

圖5 2023-2025年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，開(kāi)工率持續(xù)恢

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在21.10%，較上周+6.79%，下周預(yù)計(jì)+7.28%。下游各行業(yè)開(kāi)工率上漲為主，其中管材行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在10.83%，其次是包裝膜行業(yè)，上漲8.22%。農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率上漲4.65%左右。正月十五前后，下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，開(kāi)工率持續(xù)恢復(fù)。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，開(kāi)工率較節(jié)前環(huán)比+4.65%。棚膜生產(chǎn)進(jìn)入淡季，部分中大企業(yè)逐步復(fù)工，但生產(chǎn)上暫未跟進(jìn)，其他中小企業(yè)訂單稀少，預(yù)計(jì)正月十五以后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。地膜需求逐步跟進(jìn)，部分企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)，西北、西南地區(qū)個(gè)別招標(biāo)企業(yè)訂單集中，部分企業(yè)由于節(jié)后人員配備不足，影響部分開(kāi)工。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比+8.22%。對(duì)比上周，PE包裝膜企業(yè)開(kāi)工提升為主，元宵節(jié)前陸續(xù)復(fù)工，雖開(kāi)工以低負(fù)荷運(yùn)行為主，但部分執(zhí)行訂單生產(chǎn)疊加少量新單跟進(jìn)，PE包裝膜行業(yè)平均開(kāi)工率上升。后市來(lái)看，PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率提升6%左右。主要考慮需求面對(duì)開(kāi)工有支撐預(yù)期，隨消費(fèi)市場(chǎng)回暖，部分日化包裝長(zhǎng)協(xié)訂單跟進(jìn)，工業(yè)包裝剛需補(bǔ)充，開(kāi)工或有提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2023-2025年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2023-2025年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本端國(guó)際原油支撐預(yù)計(jì)維持松動(dòng)，乙烯端支撐較強(qiáng)

預(yù)測(cè)：OPEC+重申4月前減產(chǎn)政策不會(huì)改變，美國(guó)原油產(chǎn)量短期內(nèi)也提升難度較大，且市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)對(duì)俄羅斯和伊朗制裁可能引發(fā)潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。國(guó)際油價(jià)整體依然呈現(xiàn)上行動(dòng)力不足的特征，美國(guó)制裁風(fēng)險(xiǎn)難以支撐價(jià)格持續(xù)回升。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，俄烏和談推進(jìn)可能導(dǎo)致地緣進(jìn)一步緩和，疊加需求疲軟及強(qiáng)勢(shì)美元，利空壓力仍在延續(xù)。成本端國(guó)際原油支撐預(yù)計(jì)維持松動(dòng)，乙烯端支撐較強(qiáng)。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加119元/噸，利潤(rùn)差減少189元/噸，利潤(rùn)上漲為主，LDPE利潤(rùn)修復(fù)較快，上漲幅度在308元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2023-2025年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、下游復(fù)工持續(xù)，聚乙烯市場(chǎng)韌性較強(qiáng)

近期重點(diǎn)關(guān)注：新裝置投產(chǎn)放量進(jìn)度，下游工廠補(bǔ)庫(kù)力度，庫(kù)存去化節(jié)奏，宏觀面引領(lǐng)。

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供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，低點(diǎn)在第三周的61.41萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的65.37萬(wàn)噸。計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，新裝置有試車(chē)和投產(chǎn)計(jì)劃，生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存累庫(kù)，有去庫(kù)壓力，供應(yīng)維持高位。

需求：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持反彈，預(yù)計(jì)上漲7.28%。分品種來(lái)看，中空和注塑行業(yè)開(kāi)工率上漲幅度較大，在10%左右，包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲8%，農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲5%左右。下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，采購(gòu)力度或增增強(qiáng)但是抵觸漲價(jià)。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲5%，正月十五后企業(yè)工人基本都回歸崗位，開(kāi)工小幅上揚(yáng)，隨著地膜旺季的臨近，后期農(nóng)膜企業(yè)對(duì)線性?xún)r(jià)格支撐有所增加。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜樣本企業(yè)整體原料庫(kù)存有所增加。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率提升6%左右。主要考慮需求面對(duì)開(kāi)工有支撐預(yù)期，隨消費(fèi)市場(chǎng)回暖，部分日化包裝長(zhǎng)協(xié)訂單跟進(jìn)，工業(yè)包裝剛需補(bǔ)充，開(kāi)工或有提升。下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，采購(gòu)力度或增增強(qiáng)但是抵觸漲價(jià)。

成本面：

原油：OPEC+重申4月前減產(chǎn)政策不會(huì)改變，美國(guó)原油產(chǎn)量短期內(nèi)也提升難度較大，且市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)對(duì)俄羅斯和伊朗制裁可能引發(fā)潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。國(guó)際油價(jià)整體依然呈現(xiàn)上行動(dòng)力不足的特征，美國(guó)制裁風(fēng)險(xiǎn)難以支撐價(jià)格持續(xù)回升。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，俄烏和談推進(jìn)可能導(dǎo)致地緣進(jìn)一步緩和，疊加需求疲軟及強(qiáng)勢(shì)美元，利空壓力仍在延續(xù)。

乙烯：供應(yīng)緊張局面在短期內(nèi)難以得到緩解，且隨著三月份主要企業(yè)的檢修即將到來(lái)，不排除局面進(jìn)一步加劇的可能性，東北亞地區(qū)價(jià)格或略有上漲。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：下周生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)維持正常生產(chǎn)，裝置大穩(wěn)小動(dòng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較高，現(xiàn)貨較充足，供應(yīng)維持高位。好在下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下周預(yù)計(jì)基本恢復(fù)正常，且地膜旺季陸續(xù)開(kāi)啟，剛需預(yù)計(jì)較好。3月份有重要會(huì)議，宏觀面預(yù)期偏暖，市場(chǎng)心態(tài)也較好。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯供供應(yīng)維持高位，需求好轉(zhuǎn)，且宏觀面偏暖，或挺價(jià)意向較強(qiáng)，價(jià)格或區(qū)間整理，華北線型主流在8000-8180元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：3月供應(yīng)依舊有壓力，內(nèi)蒙寶豐3#，山東新時(shí)代、埃克森美孚或陸續(xù)放量，計(jì)劃?rùn)z修裝置也較少，進(jìn)口資源有陸續(xù)到港預(yù)期。下游需求也小幅好轉(zhuǎn)，地膜生產(chǎn)旺季，有一定支撐。經(jīng)歷降價(jià)去庫(kù)后，低價(jià)有一定吸引力，但是下游對(duì)后市信心也不足，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，3月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.供應(yīng)增加不及預(yù)期。2.生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商持續(xù)去庫(kù)。3.下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫(kù)。4.宏觀面偏暖。5.國(guó)際原油連續(xù)反彈。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.新裝置試車(chē)和放量較快。2.現(xiàn)有裝置持續(xù)放量。3.下游工廠抵觸漲價(jià)，采購(gòu)例如偏弱。4.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)積累。5.成本支撐減弱。6.無(wú)利好政策指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net