[導(dǎo)語]：5月主原料PTA檢修集中，疊加短纖加工費(fèi)持續(xù)低位，在下游未有明顯降負(fù)的背景下市場(chǎng)本身對(duì)節(jié)后預(yù)期偏強(qiáng)；但五一假期期間原油及PX震蕩下行，成本下滑帶來拖累下，節(jié)后漲勢(shì)恐怕難期。但中長(zhǎng)線成本及供需均有一定支撐，未來趨勢(shì)仍謹(jǐn)慎看漲。

五一假期原油及PX價(jià)格變動(dòng)

單位：美元/桶，美元/噸

上表所示，五一假期期間原油-石腦油-MX-PX均弱勢(shì)下行，尤其是原油在地緣局勢(shì)緩和以及美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間可能推遲的消息中跌幅較大，對(duì)石腦油及PX端帶來一定拖累。節(jié)后開盤，原料端恐怕將會(huì)消化節(jié)日期間成本的跌幅為主，開盤下跌的概率較大。

但是中長(zhǎng)線來看，產(chǎn)業(yè)鏈條基本面并不過分悲觀。

首先，直接原料來看，盡管4月底伴隨PX前期檢修裝置的陸續(xù)重啟，以及5月PTA多套裝置檢修計(jì)劃的公布，PX國(guó)內(nèi)供需趨向?qū)捤?；但PTA5月檢修相對(duì)集中，聚酯負(fù)荷雖有一定下滑預(yù)期，但綜合供需考慮，5月PTA仍是去庫(kù)走勢(shì)，將對(duì)短纖市場(chǎng)帶來較強(qiáng)的成本支撐。

而短纖加工費(fèi)本身偏低，下圖所示，今年以來短纖工廠持續(xù)虧損，短期原料的下滑將在一定程度上緩解短纖工廠的成本壓力，但中長(zhǎng)線來，PTA檢修集中帶來的影響?yīng)q在，節(jié)后短纖市場(chǎng)或先抑后揚(yáng)。

供需基本面來看，4月初新疆中泰投產(chǎn)，中旬四川吉興增開兩條生產(chǎn)線，下旬匯維仕裝置重啟，月底時(shí)代纖維檢修，但綜合來看，產(chǎn)量變動(dòng)企業(yè)非主銷區(qū)或標(biāo)品規(guī)格，對(duì)短纖實(shí)際供需影響有限。而五一假期期間雖有部分中小型紗廠降負(fù)1-3天，但核心大廠及渦流紡大廠均維持負(fù)荷，且目前滌紗企業(yè)庫(kù)存不高，加工費(fèi)尚在4000元/噸以上，5月大幅降負(fù)的概率不大。

依照目前滌紗負(fù)荷來以及短纖工廠供應(yīng)量來看，3-4月短纖工廠逐步去庫(kù)，雖仍有少數(shù)工廠庫(kù)存較高，但行業(yè)綜合庫(kù)存水平并不高。鑒于目前加工費(fèi)水平下，5月短纖產(chǎn)量提升的可能性較低。理論上按照目前紗廠負(fù)荷延續(xù)的情況下，短纖企業(yè)存在緩幅去庫(kù)的預(yù)期。

但由于對(duì)后市行情缺乏信心，以及加工費(fèi)連續(xù)低位下，去年以來紗廠原料備貨能力持續(xù)欠佳，此番五一假期前下游也多維持剛需補(bǔ)貨，但另外一方面來講，節(jié)前短纖行情也并未被透支。下圖所示，滌紗企業(yè)原料備貨初于三年來偏低水平。后續(xù)一旦存在拉漲行情，下游備貨的能力將被喚起。

綜上所述，五一節(jié)后短纖市場(chǎng)或先抑后揚(yáng)。具體來看，短期受假期成本下滑的拖累，節(jié)后開盤短纖市場(chǎng)將跟隨成本弱勢(shì)運(yùn)行；加工費(fèi)在成本壓力緩和后有一定修復(fù)預(yù)期；但中長(zhǎng)線來看，成本帶來的底部支撐預(yù)計(jì)猶存，并且剛需支撐相對(duì)穩(wěn)健，且短纖產(chǎn)業(yè)鏈條目前絕對(duì)價(jià)格估值本身偏低，中長(zhǎng)線市場(chǎng)仍謹(jǐn)慎看漲。