導(dǎo)語：2022年上半年外圍消息面復(fù)雜多變。受地緣政治動蕩影響，國際原油價格急劇攀升且波動劇烈，給化工、化纖市場帶來空前壓力；加之國內(nèi)多地疫情反復(fù)亦導(dǎo)致內(nèi)需不足，原生中空市場作為石化鏈條的末端產(chǎn)品同樣深受影響。因此即便上半年原生中空市場在“高成本”提振下，均價較去年同期大漲13.8%達到了8210.8元/噸，但市場卻依舊續(xù)處于“低開工、高庫存、負(fù)盈利”的夾縫中。上半年原生中空市場開工水平谷值為20%附近，出現(xiàn)在4月份，創(chuàng)下了歷史同期最低點。上半年企業(yè)平均庫存天數(shù)約在28天，平均現(xiàn)金流水平約在-253元/噸。

一、8210.8元/噸。2022年上半年原生中空價格持續(xù)震蕩攀升。

圖1

2022年上半年，原生中空市場價格呈現(xiàn)持續(xù)震蕩攀升的態(tài)勢，上半年原生中空7D加硅均價為8210.8元/噸。據(jù)了解，價格持續(xù)震蕩攀升的最直接動力為成本支撐強勁。而成本支撐強勁的主要推動力為俄烏局勢不穩(wěn)，導(dǎo)致的國際油價震蕩上行。另外，歐美數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、需求前景明朗等也為油價持續(xù)震蕩攀升貢獻了一定力量。上半年谷值為7100元/噸，出現(xiàn)在1月初。此時出現(xiàn)谷值的主要原因為，雖當(dāng)時成本端支撐尚可，但臨近年底，下游行業(yè)多已進入休假狀態(tài)，故此時原生中空行情稍有滯后。

以原生中空7D加硅為例，上半年峰值為8900元/噸，出現(xiàn)在6月上旬。此時出現(xiàn)峰值的直接動力為，成本端支撐強勁，包含國際油價走勢震蕩盤升，以及來自PX-PTA端的上行提振。

圖2

上半年原生中空市場價格持續(xù)震蕩攀升，大約80%的時間，價格是處于近三年中的頂端位置。原因文章第一部分已經(jīng)詳細(xì)分析過，這里不再贅述。

另外，值得注意的是，2022年上半年原生中空市場價格僅2個時期未能達到近三年的頂端位置。這2個時期分別為，1月1日至1月20日期間，以及2月初。據(jù)了解，這2個時間段，原生中空市場在高成本支撐下，卻未能“登頂”的主要原因為，當(dāng)前處于市場季節(jié)性需求淡季，用戶多謹(jǐn)慎、剛需采購；且這2個時期分別處于臨近春節(jié)，以及剛過完春節(jié)，下游多處于休假狀態(tài)，故原生中空市場漲價略顯滯后。

二、-253元/噸。上半年原生中空市場虧損嚴(yán)重。

圖3

如圖3所示，2021年原生中空市場現(xiàn)金流均值為176元/噸，其中1-4月份，10-12月，這7月份現(xiàn)金流水平相對豐厚，現(xiàn)金流均值約在383元/噸。

但進入2022年，原生中空市場現(xiàn)金流水平出現(xiàn)斷崖式下跌。以7D加硅為例，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年原生中空以7D加硅為例現(xiàn)金流均值為-253元/噸。據(jù)了解，年內(nèi)原生中空市場現(xiàn)金流水平明顯轉(zhuǎn)弱的主要原因為：成本端持續(xù)震蕩盤升；但原生中空下游市場開工水平不足，原生中空出貨承壓。故在原料端持續(xù)震蕩盤升的過程中，生中空市場漲幅多數(shù)時間不及原料端。

另外值得注意的是，自2022年1月起，隆眾資訊原生中空加工成本由1400元/噸調(diào)整為1500元/噸（備注：以上加工成本為現(xiàn)金流成本，不含折舊、財務(wù)成本及運費），所以也在一定程度上，拉開了2021年與2022年上半年數(shù)據(jù)差距。

加工成本上調(diào)的主要原因為，2021年下半年以來，煤炭、天然氣、電、人工以及其他輔料成本出現(xiàn)了實際上漲，原生中空企業(yè)加工成本確實已經(jīng)較前期增加。

2022年原生中空現(xiàn)金流水平，詳細(xì)來看：上半年現(xiàn)金流水平高點為398元/噸，出現(xiàn)在2月17日。主要原因為，此時國際油價處于下滑周期，成本壓力相對不明顯。

現(xiàn)金流水平低點為912元/噸，出現(xiàn)在6月9日。主要原因為，此時國際油價處于震蕩上漲周期，聚酯雙原料特別是主要原料PTA漲幅明顯；但原生中空出貨承壓、庫存高企，漲價難度較大。

三、18%、54.4%。上半年開工水平多次創(chuàng)下歷年同期“最低點”。

圖4

如圖4所示，2022年上半年原生中空市場開工率呈現(xiàn)先降后增的態(tài)勢，開工水均值為54.4%。期間開工水平高點為89.8%，出現(xiàn)在3月初。當(dāng)時開工水平偏高，為年后原生中空企業(yè)集中復(fù)工的結(jié)果。期間開工水平低點出現(xiàn)4月20日前后，低點位置為18%，更是創(chuàng)下歷史同期的最低點。部分停工企業(yè)寧愿給工人放假也不愿復(fù)工，也是頗為無奈。那為何會出現(xiàn)這種局面呢？主要原因如下：

一是，當(dāng)前下游家紡、硬質(zhì)棉等同樣面臨："高成本、低需求"的尷尬處境；且終端跟張不易、成本壓力難以向下游傳導(dǎo)，下游家紡、硬質(zhì)棉企業(yè)同樣處于長期虧損、訂單不足的狀態(tài)。據(jù)相關(guān)部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年下游家紡、硬質(zhì)棉市場開工均值僅為34%附近，同樣處于歷年同期的低點。

圖5

二是，還有來自替代品再生中空市場的威脅。2022年原再生中空價差曾一度擴大至1800元/噸附近，明顯利空原生中空市場。2022年上半年原再生價差均值為1018元/噸，在如此強勁的價差之下，我們也就能理解，為何下游更青睞于采購再生產(chǎn)品了。