導(dǎo)語(yǔ)：2024年上半年，聚醚多元醇價(jià)利收縮、產(chǎn)銷同增，而下半年供應(yīng)繼續(xù)增量背景下，價(jià)利預(yù)期仍弱。

2024年上半年聚醚多元醇前半段溫吞窄漲、后半段寬幅走低

2024年上半年聚醚整體走勢(shì)緩慢，主力牌號(hào)軟泡、硬泡、高回彈、彈性體以及軟泡POP價(jià)格趨勢(shì)均一致：1-2月份春節(jié)前后逐步走低，3-5月份上半年小旺季疊加原料面強(qiáng)勢(shì)逐步拉升出現(xiàn)上半年最高點(diǎn)，6月份則全面下行探尋新低。

圖1 2024年華東聚醚多元醇價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

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表 2024年上聚醚多元醇價(jià)格指標(biāo)數(shù)據(jù)

對(duì)比5大基礎(chǔ)牌號(hào)來(lái)看，6月底市場(chǎng)仍處于尋底，而上半年價(jià)格低點(diǎn)軟泡更突出，主要是浙石化軟泡春節(jié)后開(kāi)始放量，市場(chǎng)率先反應(yīng)尤其是3-4月份拖曳各區(qū)域價(jià)格明顯下行，軟泡上半年跌幅大于其他牌號(hào)，均價(jià)跌835元/噸跌幅8.40%。上半年硬泡走勢(shì)最為平緩，主要是前半段冰冷及出口支撐穩(wěn)固，另外硬泡本就處于長(zhǎng)時(shí)段低利、主力貨源價(jià)差小，故市場(chǎng)振幅也最小，但均價(jià)最低情況下跌幅仍然達(dá)到4.67%。上半年軟泡POP聚醚均價(jià)跌幅最小，但是承接去年四季度長(zhǎng)華新產(chǎn)能放量、一季度開(kāi)始萬(wàn)華新產(chǎn)能逐步推廣，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)未能有明顯起色，3-4月份小料苯乙烯、丙烯腈的大漲一度提振價(jià)格但競(jìng)爭(zhēng)壓力尤為明顯的情況下市場(chǎng)尤為混亂，相較于軟泡聚醚，格局尚未完全形成主流廠商繼續(xù)輪番調(diào)整吸引業(yè)者目光。

軟泡聚醚一體化格局愈發(fā)明顯

圖2 2024年上中國(guó)軟泡聚醚區(qū)域價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

2024年上半年軟泡聚醚市場(chǎng)運(yùn)行在8600-9500元/噸（絕對(duì)價(jià)格高低點(diǎn)）華東現(xiàn)匯送到區(qū)間，價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在5月上、價(jià)格最低點(diǎn)則在6月下；月度情況來(lái)看，3月份浙石化貨源大量流通市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為激烈，尤其拖曳華東、華南重心明顯走低，區(qū)域價(jià)差基本消失；區(qū)域價(jià)格來(lái)看，雖絕大部分時(shí)段南高北低，但是盈利始終不理想的背景下大部分聚醚廠商排產(chǎn)熱情低，未能形成明顯的區(qū)域套利流通；6月份開(kāi)始市場(chǎng)形成快速深跌，一方面是需求淡季海綿量利均不理想，另一方面也有原料增量爆發(fā)節(jié)點(diǎn)對(duì)于心態(tài)及價(jià)格重心的全面利空。

表2 2024年上半年軟泡聚醚區(qū)域價(jià)格對(duì)比

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就區(qū)域價(jià)格來(lái)看，南高北低，華南區(qū)域最高、山東區(qū)域最低，其中華南-山東價(jià)差在140元/噸，套利空間仍舊不足；浙石化24萬(wàn)噸軟泡裝置投產(chǎn)，主力供應(yīng)集中在華東區(qū)域，其次華南市場(chǎng)，另外有部分貨源流通華北、東北及西南區(qū)域，而華南市場(chǎng)進(jìn)口貨源收縮、套利空間偏窄的情況下，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及價(jià)格區(qū)間相對(duì)好于華東及山東。以華東區(qū)域?yàn)槔?024年上半年華東區(qū)域均價(jià)9117.1（截至6月中旬收盤）元/噸，價(jià)格振幅在3.84%，波動(dòng)空間有限的情況進(jìn)一步抑制中下游現(xiàn)貨采買積極性及波段性制造。

圖3 2024年山東軟泡聚醚-環(huán)氧丙烷價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

2024年上半年軟泡聚醚市場(chǎng)另外一個(gè)典型的特點(diǎn)是長(zhǎng)時(shí)段倒掛，上圖可以看到3月份開(kāi)始，軟泡-環(huán)丙即進(jìn)入倒掛狀態(tài)，5月份倒掛價(jià)差一度達(dá)到300元/噸以上，整個(gè)上半年倒掛價(jià)差也在55元/噸附近，傳統(tǒng)聚醚工廠除個(gè)別自配套環(huán)丙企業(yè)外絕大部分減少軟泡排產(chǎn)及出口，一體化企業(yè)占據(jù)軟泡版塊的絕對(duì)份額。

表3 2024年上半年山東軟泡-環(huán)丙價(jià)差對(duì)比

2024年上半年聚醚量漲價(jià)縮、下半年供應(yīng)增量沖擊繼續(xù)

表4 2024年半年度供需關(guān)鍵數(shù)據(jù)對(duì)比

2024年上半年中國(guó)聚醚多元醇產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)，產(chǎn)能方面萬(wàn)華、浙石化新裝置放量，至年中產(chǎn)能計(jì)在850萬(wàn)噸，產(chǎn)量評(píng)估255萬(wàn)噸，較去年同期增量接近16%，裝置利用率仍保持在了60%的水平；進(jìn)口貨源增減量點(diǎn)并存整體仍略增，出口方面大幅度增量26%以上是最主要支撐及亮點(diǎn)；評(píng)估表觀消費(fèi)量增量要達(dá)到11%略上，考慮至年中多環(huán)節(jié)有庫(kù)存，實(shí)際消費(fèi)量增速難達(dá)如此高水平。

2024年下半年，聚醚多元醇產(chǎn)能將繼續(xù)增長(zhǎng)，中化東大（淄博）廠區(qū)技改增量，隆華改擴(kuò)建、盛虹煉化以及萬(wàn)華蓬萊裝置待投，保守估計(jì)至年底聚醚多元醇產(chǎn)能將至900萬(wàn)噸水平；暫無(wú)計(jì)劃性大修預(yù)期，產(chǎn)量或提升至270萬(wàn)噸以上，出口能否繼續(xù)發(fā)力是關(guān)注重點(diǎn)，另外伴隨產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，價(jià)利有繼續(xù)下沉預(yù)期。

主原料環(huán)丙快速放量加劇全鏈條洗牌

圖4 2024年中國(guó)環(huán)氧丙烷區(qū)域價(jià)格走勢(shì)對(duì)比

2024年上半年主原料環(huán)氧丙烷運(yùn)行區(qū)間同樣狹窄，山東在8500-9400元/噸區(qū)間，雖然仍然保持快節(jié)奏調(diào)整并且華東-山東短時(shí)套利流通，但是20元/噸、30元/噸的單次調(diào)整試探幅度頻繁出現(xiàn)，對(duì)于聚醚氛圍及業(yè)者操盤情緒的帶動(dòng)效力持續(xù)削減。

表 2024年年半年度中國(guó)環(huán)氧丙烷供需數(shù)據(jù)指標(biāo)

本周環(huán)氧丙烷在成本面推動(dòng)下再有20元/噸幅度的向上試探調(diào)整，而周末附近則再有50-100元/噸的單次幅度下調(diào)，供應(yīng)全面放量的混亂競(jìng)價(jià)表現(xiàn)突出。環(huán)氧丙烷同樣屬于快速增量放量階段適度給予聚醚廠商空間，但全產(chǎn)業(yè)鏈探尋成本底線，價(jià)利底部區(qū)間加快行業(yè)洗牌。