導語：11月份聚醚多元醇市場漲跌互現(xiàn)，產銷相較前期窄降，新產能未有明顯流通。軟泡現(xiàn)貨流通量偏緊較堅挺，CASE淡季氛圍下持續(xù)下滑，高回彈及POP月后半段有競價趨低。12月份來看內需支撐不強是主要拖累因素，供應端部分大廠相關原料檢修利好軟泡，新產能尤其是北方大廠進展是業(yè)者關注重點。

11月份：價格先揚后抑，月后半段CASE、軟泡POP以及高回彈均有明顯競價

圖1 2024年華東聚醚多元醇價格對比

來源：隆眾資訊

對比11月份聚醚多元醇與主原料環(huán)丙走勢來看，環(huán)丙振幅最大，軟泡相對最堅挺，CASE、軟泡POP跌幅較早，而高回彈亦逐步寬松走弱。

環(huán)丙呈現(xiàn)明顯的先揚后抑，前半段減產保價基調下價格再度沖高，后半段快降階段性止跌，但供應恢復增量則壓制心態(tài)，預期偏弱。

聚醚多元醇全系列均相對溫吞，軟泡全月近乎橫盤雖然月下旬傳統(tǒng)廠商促單疊加與環(huán)丙價差轉正盈利好轉，但是主力貨源尤其是現(xiàn)貨市場流通緊俏，支撐剛需買盤小幅度反彈；軟泡POP及CASE跌勢相對最早，CASE淡季主基調而供應量充裕尤其是大廠也有低價沖量，整體競價最為明顯，而軟泡POP經(jīng)歷7月份一輪限產保價、9-10月份明顯沖量、11月份前半段節(jié)奏平緩下旬再有新低價格出現(xiàn)；相對高回彈聚醚跌幅較晚，主要是汽車仍屬于產銷旺季，月前半段大部分廠商交付合約及訂單，部分低價貨源甚至出現(xiàn)排貨緊張局面，但是中旬開始陸續(xù)有主流工廠開始累庫加大出貨意愿，在下旬傳統(tǒng)廠商沖量節(jié)點山東貨源再有新低價格出現(xiàn)。

圖2 2023-2024年聚醚及原料毛利走勢對比

來源：隆眾資訊

11月份聚醚鏈條理論毛利近軟泡聚醚震蕩回升，高回彈聚醚變化不大，其余均震蕩下降為主。軟泡漲幅相對明顯月底與環(huán)丙價差轉正，理論虧損降低；CASE及軟泡POP以及高回彈震蕩趨低，尤其是CASE一路下行、POP小料苯乙烯振幅窄但丙烯腈大漲，故兩者毛利下降最明顯。

月內聚醚均價僅CASE及硬泡下跌分別為0.09%、0.69%，而環(huán)丙以及軟泡、高回彈、POP均窄，環(huán)丙漲幅0.41%，聚醚漲幅0.54%-0.91%；小料以丙烯腈漲幅最大8.75%，二甘醇跌幅最大7.9%。

主原料環(huán)丙氯醇法工藝成本亦承壓，丙烯振幅較窄，液氯維持200-300元/噸區(qū)間氯醇法理論有所虧損。

表1 聚醚多元醇與相關產品價格對比

11月份聚醚及相關產品線性相關上來看，仍是以聚醚與主原料環(huán)氧丙烷保持較強相關性，線性相關系數(shù)R2提升至0.79-0.85；聚醚、環(huán)丙均處低價利，保持高聯(lián)動性（聚醚系列對主原料環(huán)丙單耗普遍較高，彈性體＞軟泡＞高回彈＞POP）。月內軟泡相對堅挺而TDI偏弱；原料小料方面丙烯腈較大幅度上行引發(fā)業(yè)者關注。

供需矛盾加強：產能持續(xù)擴張，內需支撐不足

圖3 2020-2024年中國聚醚多元醇產能對比

聚醚多元醇振幅持續(xù)平緩的核心因素除了低價利之外，就是供應端的持續(xù)增量，并且是全系列產能同步增加，供應能力充足且淡季節(jié)點下缺乏調控能力。對比2020-2024年聚醚多元醇分牌號產能增速來看，POP＞軟泡＞高回彈＞CASE＞硬泡，其中除硬泡外產能年均增速保持在12%-17%的絕對高水平，即使有出口端持續(xù)增量利好，但是全系列供應過充裕情況愈發(fā)明顯。來到11月底聚醚及環(huán)丙翹尾行情不明顯，需要肯定周內聚醚成交好于前期，得益于多聚醚牌號以及環(huán)丙價格處于年內新低，以及消息面刺激下月底剛需的釋放；但是12月份環(huán)丙檢修裝置重啟以及聚醚、環(huán)丙多套新產能投產預期共同壓制心態(tài)。

表2 近期聚醚/環(huán)丙裝置開停統(tǒng)計

12月份裝置開停預期并存，尤其是以裝置重啟居多，并且新產能也有試產或者增量可能；同時考慮12月份處于年底周期，多業(yè)者積極回款以及為后續(xù)春節(jié)長假做調劑準備，現(xiàn)貨市場活躍度將繼續(xù)趨低；基于對基本面繼續(xù)轉弱預期，大部分業(yè)者暫缺乏信心。現(xiàn)階段聚醚、環(huán)丙即將進入又一階段擴產，密切關注具體動向及心態(tài)變化。