春節(jié)過后的國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)，在短暫回落過后，隨著需求的逐步恢復(fù)，再現(xiàn)往年的開門紅行情。這波行情，先是溫和小漲，隨后上周末至本周一（2月15日-17日），短短三日多地漲幅達(dá)百元每噸附近。截至本周二（2月18日），主流地區(qū)最高出廠價(jià)1750-1810元/噸，較年后低點(diǎn)1550-1600元/噸，上漲近200元/噸。隨后近兩日，在情緒和高價(jià)的作用下，尿素行情止?jié)q回落，泡沫正在破裂的同時(shí)，市場(chǎng)各方也展開博弈。

圖1 近期山東地區(qū)尿素價(jià)格走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

多方促成上漲

年后的漲價(jià)對(duì)尿素而言，多是慣例，主因農(nóng)業(yè)返青肥市場(chǎng)的啟動(dòng)，工業(yè)需求的陸續(xù)恢復(fù)，二者分散出現(xiàn)、行情稍弱，疊加會(huì)更強(qiáng)體現(xiàn)。不過今年則是由東北區(qū)域的率先入市，主流地區(qū)隨后跟進(jìn)，行情逐步溫和小漲。如果單靠此，行情的節(jié)奏可能是小踏步前行，但此時(shí)降庫(kù)帶來的春耕需求預(yù)期，在出口消息的點(diǎn)燃下，市場(chǎng)一瞬間集中爆發(fā)起來，本就相對(duì)較低的尿素價(jià)格，更是吸引了下游的買進(jìn)熱情。剛需、預(yù)期、情緒等多方作用下，本輪行情超預(yù)期上漲。

短時(shí)需求分析

既然需求是行情上漲的主力，我們先分析短期需求情況。工業(yè)方面，春節(jié)前停工放假的下游工廠，陸續(xù)在正月十五前后恢復(fù)生產(chǎn)，隨著其開工的逐步提升至穩(wěn)定水平，后期的采購(gòu)也會(huì)漸穩(wěn)定化。

農(nóng)業(yè)方面則會(huì)有一些變化。節(jié)后的農(nóng)業(yè)第一波需求是主流地區(qū)的小麥返青肥市場(chǎng)，2-3月根據(jù)各地氣溫、苗勢(shì)陸續(xù)進(jìn)行，目前部分地區(qū)陸續(xù)在進(jìn)行灌溉中。但因今年秋冬季雨雪天氣較少，實(shí)際的返青肥市場(chǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)線延長(zhǎng)、用肥分散化的情況，用肥時(shí)間大概率會(huì)持續(xù)至3月的中下旬，但也同樣隨著大面積的用肥，基層的備肥、采購(gòu)也基本結(jié)束，即在3月中旬前預(yù)計(jì)還有兩波農(nóng)業(yè)采購(gòu)。復(fù)合肥企業(yè)的開工正在逐步提升，目前處于高氮肥生產(chǎn)旺季，生產(chǎn)周期會(huì)持續(xù)至5-6月前后，現(xiàn)階段廠家多以降低成品庫(kù)存、消化原料庫(kù)存為主，預(yù)計(jì)3-4月的采購(gòu)量也會(huì)有明顯提升。

圖2 國(guó)內(nèi)樣本復(fù)合肥企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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日產(chǎn)高位延續(xù)

再看供應(yīng)情況，2-3月期間，企業(yè)的計(jì)劃?rùn)z修不多，日產(chǎn)變化主要是短期故障為主，基于去年近400萬噸的新產(chǎn)能釋放，今年日產(chǎn)要明顯高于去年同期水平，并且未來一月內(nèi)日產(chǎn)大概率高位運(yùn)行延續(xù)。以隆眾最新數(shù)據(jù)預(yù)估統(tǒng)計(jì)，按照農(nóng)業(yè)季節(jié)周期計(jì)算，預(yù)計(jì)8-2月累積總產(chǎn)量3920萬噸附近，比同期增加近270萬噸。再考慮到因出口的暫時(shí)管控，給國(guó)內(nèi)變相增加的近290萬噸貨量。8-2月期間，國(guó)內(nèi)尿素總供應(yīng)量比同期高560萬噸，也因?qū)捤傻墓?yīng)形勢(shì)，價(jià)格也較同期下跌20%-25%。

圖3 國(guó)內(nèi)尿素行業(yè)日產(chǎn)走勢(shì)圖

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價(jià)格影響供應(yīng)

既然供應(yīng)充足，價(jià)格又為何如此上漲？主因貨源間接被鎖定：一部分暫時(shí)存留廠家，最新廠庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，142萬噸的實(shí)物庫(kù)存量比同期高近62萬噸；近五個(gè)月的期現(xiàn)升水行情，鎖定部分現(xiàn)貨貨源，直至近期基差走強(qiáng)，市場(chǎng)放貨量開始增加；前期儲(chǔ)備貨源成本過高，按照去年四季度的儲(chǔ)備價(jià)格，考慮到后期降價(jià)后的成本平攤，在近期價(jià)格大幅上漲后，商家出貨意愿提升。因此高價(jià)帶來現(xiàn)貨供應(yīng)量增加，但這個(gè)增加不是當(dāng)前產(chǎn)量提升的結(jié)果，行情也因此轉(zhuǎn)向發(fā)展。

圖4 近幾年國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

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因此，綜合分析國(guó)內(nèi)尿素基本面預(yù)期，返青肥的正在進(jìn)行、工業(yè)剛需的持續(xù)采購(gòu)，日產(chǎn)的高位運(yùn)行、市場(chǎng)貨源的釋放節(jié)奏，多方面作用擾動(dòng)行情波動(dòng)?；诩竟?jié)性的因素考慮，短時(shí)下跌空間有限，先擠壓三日的泡沫空間后，預(yù)計(jì)下周或者3月上旬還有階段性的行情出現(xiàn)，但總體驅(qū)動(dòng)不及本輪行情。然后隨著返青肥的進(jìn)行，在無意外的前提下，會(huì)有轉(zhuǎn)向行情出現(xiàn)，期間重點(diǎn)關(guān)注廠庫(kù)的降庫(kù)節(jié)奏，預(yù)示了短時(shí)市場(chǎng)供需的變化。

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