導(dǎo)語(yǔ)：伴隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的持續(xù)釋放，而下游需求仍以配套裝置建設(shè)為主，需求新領(lǐng)域開(kāi)發(fā)有限，進(jìn)而導(dǎo)致供需關(guān)系日益富裕化，在競(jìng)爭(zhēng)壓力增加的背景下，上下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

背景：產(chǎn)能增加，后續(xù)利潤(rùn)持續(xù)壓縮

從產(chǎn)能趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)合成氨市場(chǎng)供應(yīng)能力幾乎以直線形式增加，其中在國(guó)家執(zhí)行的雙碳及落后產(chǎn)能要求升級(jí)改造等政策的實(shí)施下，2020年末河南地區(qū)退出產(chǎn)能集中，但也并未轉(zhuǎn)向產(chǎn)能趨勢(shì)。

從產(chǎn)品利潤(rùn)來(lái)看，2021年煤制年均利潤(rùn)在1325元/噸，利潤(rùn)增加的原因主要有三點(diǎn)：1、原料成本高位。不管是煤炭?jī)r(jià)格，還是四季度天然氣限產(chǎn)問(wèn)題，氨廠對(duì)于原料采購(gòu)緊張，成本面支撐強(qiáng)勁。且受原料問(wèn)題導(dǎo)致部分氨企裝置被迫停車(chē)降負(fù)荷；2、供應(yīng)緊張?！半p碳”“雙控”政策的實(shí)施前期，各地區(qū)均出現(xiàn)不同程度的限電影響，企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷不穩(wěn)定；三、下游需求支撐。合成氨作為主要化肥產(chǎn)品的原料，化肥產(chǎn)品在2021年期間價(jià)格屢破新高，下游支撐起到強(qiáng)勁支撐。而在后續(xù)年份中，產(chǎn)品利潤(rùn)持續(xù)走低。

因此我們以產(chǎn)能及利潤(rùn)兩個(gè)維度的數(shù)據(jù)做對(duì)比分析：因國(guó)內(nèi)合成氨近80%裝置以煤炭為原料，對(duì)此我們?cè)诶麧?rùn)與產(chǎn)能關(guān)聯(lián)圖中，選取煤制利潤(rùn)作為參照物。我們節(jié)選2020-2024年五年的時(shí)間段做關(guān)聯(lián)對(duì)比，從圖中我們可以清晰自2021年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品利潤(rùn)在高位下持續(xù)壓低，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年國(guó)內(nèi)合成氨產(chǎn)能將達(dá)到8637萬(wàn)噸/年，相較2020年增幅28%；而產(chǎn)品利潤(rùn)2024年在585元/噸，相較2020年漲幅12%，而相較于2021年高位跌幅56%。而影響利潤(rùn)壓縮的關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的提升。

現(xiàn)狀：上游-貿(mào)易-終端三方壓力，行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”

從合成氨本產(chǎn)品角度來(lái)看：

以2024年為時(shí)間維度，我們可以看出合成氨量與價(jià)位基本成反向相關(guān)。在氨量下降趨勢(shì)中，均有一波價(jià)位拉漲態(tài)勢(shì)伴隨。但值得關(guān)注的是，下半年因部分新增產(chǎn)能的投入，國(guó)內(nèi)供應(yīng)能力較上半年有所提升，價(jià)位也跟隨供應(yīng)增減有所波動(dòng)，但幅度明顯收窄，原因主要是社會(huì)庫(kù)存增加。

從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，伴隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)能力的提升，雖在下半年期間存在商品氨量減少及庫(kù)存短期緩解的過(guò)程，但從整體情況來(lái)看，庫(kù)存液位下半年整體高于上半年。因此在市場(chǎng)短期供應(yīng)縮減的期間，仍有庫(kù)存量補(bǔ)充，且?guī)齑嫦陆档目臻g有限，進(jìn)而抑制價(jià)位拉漲的空間。

貿(mào)易：上下游價(jià)位操作空間受限，車(chē)輛周轉(zhuǎn)成問(wèn)題

價(jià)格方面：以某終端接貨價(jià)格為例，對(duì)標(biāo)周邊氨廠出廠價(jià)格可以看出，兩者之前趨勢(shì)保持高度一致。而價(jià)差（以終端接貨價(jià)減氨廠出廠價(jià)計(jì)算）保持在（負(fù)180）至250元/噸不等，考慮到運(yùn)費(fèi)問(wèn)題，實(shí)際貿(mào)易利潤(rùn)操作空間有限。

車(chē)輛周轉(zhuǎn)方面：如同產(chǎn)能趨勢(shì)一樣，在前期產(chǎn)品利潤(rùn)高位階段，貿(mào)易群體在同等時(shí)間內(nèi)也處于迅速擴(kuò)大階段。為了保證及擴(kuò)大貿(mào)易量，合成氨運(yùn)輸車(chē)隊(duì)群體增大。因此伴隨著產(chǎn)品產(chǎn)能富裕、上下游價(jià)位壓縮的背景下，貿(mào)易接單情況從謹(jǐn)慎斟酌到壓價(jià)運(yùn)輸，為了保證車(chē)輛周轉(zhuǎn)問(wèn)題，運(yùn)費(fèi)根據(jù)情況存在壓價(jià)行為。

終端：多數(shù)同樣面臨供需失衡，利潤(rùn)壓縮現(xiàn)象

從產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品利潤(rùn)來(lái)看，終端工廠也同樣存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。農(nóng)業(yè)方面產(chǎn)品利潤(rùn)處于接近成本線附近，而部分工業(yè)產(chǎn)品處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)。因此這也是導(dǎo)致終端接貨價(jià)格持續(xù)壓價(jià)，來(lái)降低成本的主要原因之一。

因此整體來(lái)看，上游-貿(mào)易-終端三方都在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中難以獨(dú)善其身，為了爭(zhēng)取在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)“內(nèi)卷”行為。而在后續(xù)過(guò)程中，為了擺脫惡性循環(huán)，市場(chǎng)必然要注入新鮮活力。

未來(lái)方向：在近期全國(guó)發(fā)展和改革工作會(huì)議中有兩點(diǎn)關(guān)注方向：

一、全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。加快推動(dòng)“兩重”建設(shè)，擴(kuò)大有效益的投資，統(tǒng)籌用好中央預(yù)算內(nèi)投資、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債等各類(lèi)建設(shè)資金，推動(dòng)盡快形成更多實(shí)物工作量，持續(xù)推動(dòng)重大項(xiàng)目引入民間資本。加力做好“兩新”工作，實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)量提質(zhì)增效。

二、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)。大力支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育，抓好數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

期待合成氨市場(chǎng)在后續(xù)發(fā)展中，能促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)改造，增加國(guó)內(nèi)需求新方向。