五月份因復(fù)合肥的產(chǎn)銷兩旺，對(duì)尿素形成強(qiáng)有力支撐，目前復(fù)合肥生產(chǎn)進(jìn)入后期，部分尿素企業(yè)采購進(jìn)度放緩。農(nóng)業(yè)雖有追肥需求缺口存在，但尚未集中采購，行情逐漸由強(qiáng)勢(shì)上漲調(diào)整為高位僵持，個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)下調(diào)。北方夏收逐漸開展，需求出現(xiàn)短暫空檔期，行情或陷入短暫的向下調(diào)整。

近期尿素市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、 日產(chǎn)逐漸提升，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)；

2、 企業(yè)訂單減少，新單銜接轉(zhuǎn)弱；

3、 農(nóng)需暫不集中，工業(yè)剛需放緩；

4、 出口暫無波動(dòng)，部分貨物回流。

一、 追高情緒謹(jǐn)慎，行情陷入僵持

本周期國(guó)內(nèi)尿素行情震蕩趨穩(wěn)。截止本周四山東中小顆粒主流出廠2300-2370元/噸，均價(jià)環(huán)比下跌30元/噸。周末山東、河北等地尿素價(jià)格小幅回調(diào)，正當(dāng)尿素趨勢(shì)下行之際，周一期貨價(jià)格大漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，原本繼續(xù)回調(diào)的行情轉(zhuǎn)而止跌小幅反彈。另外尿素企業(yè)庫存維持偏低水平，加之未來仍有農(nóng)業(yè)需求缺口存在，尿素工廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，主發(fā)前期訂單為主。不過復(fù)合肥工廠接貨積極性下降，隨著生產(chǎn)進(jìn)入后期，隨用隨采為主，對(duì)尿素行情支撐減弱，工廠新單逐漸減少，周四已經(jīng)出現(xiàn)個(gè)別企業(yè)小幅下調(diào)報(bào)價(jià)。當(dāng)前下游接貨較為謹(jǐn)慎，農(nóng)業(yè)尚未集中采購，行情短暫進(jìn)入僵持整理，下周不乏出現(xiàn)短期回調(diào)趨勢(shì)。

從供需兩端表現(xiàn)來看，中國(guó)尿素產(chǎn)量121.03萬噸，較上周減少2.10萬噸，環(huán)比跌1.71%。供需差出現(xiàn)負(fù)值，需求大于供應(yīng)，企業(yè)庫存下降5.56萬噸。國(guó)內(nèi)工業(yè)需求集中，加之供應(yīng)因檢修的減量，供需呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，行情偏強(qiáng)運(yùn)行。

尿素供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

數(shù)據(jù)說明：

1.總供應(yīng)量=尿素總產(chǎn)量+進(jìn)口量；

2.總消費(fèi)量=農(nóng)業(yè)消費(fèi)折算+復(fù)合肥消費(fèi)折算+三聚氰胺消費(fèi)折算+其他消費(fèi)量（板材、車用、板材、其它化工等）+出口量；數(shù)據(jù)基本為估算值，僅供參考；

3.供需差=總供應(yīng)量-總消費(fèi)量；

4.企業(yè)庫存、港口庫存均為實(shí)際采集數(shù)據(jù)所得，并非計(jì)算數(shù)據(jù)

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次類推。

二、裝置停車較多，日產(chǎn)回升緩慢

1、主產(chǎn)銷區(qū)停車集中，日產(chǎn)回升緩慢

本周期國(guó)內(nèi)尿素周均日產(chǎn)17.29萬噸，較上周減少0.30萬噸。產(chǎn)能利用率79.85%，環(huán)比跌1.38%。隨著時(shí)間推移，前期部分停車企業(yè)將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)開工率預(yù)期提升趨勢(shì)。不過因還有少量企業(yè)計(jì)劃停車，再考慮到短時(shí)的故障或者推遲的投產(chǎn)，開工提升的緩慢，暫時(shí)支撐現(xiàn)貨行情堅(jiān)挺延續(xù)幾日。預(yù)計(jì)，下周尿素日產(chǎn)量將在17.3-18.20噸附近。

2、企業(yè)出貨順暢，企業(yè)庫存維持偏低水平

截至2024年5月22日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫存量32.12萬噸，較上周減少5.56萬噸，環(huán)比減少14.76%。本周期尿素企業(yè)庫存繼續(xù)去庫，雖然近期下游追高情緒謹(jǐn)慎，復(fù)合肥采購有所放緩，但尿素企業(yè)因前期待發(fā)訂單支撐，出貨尚可。加之部分尿素企業(yè)裝置停車，企業(yè)庫存水平繼續(xù)減少。

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量預(yù)計(jì)：35萬噸附近，較本周小幅增加。一方面月底前部分尿素企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，另一方面，復(fù)合肥工廠采購量的減少，階段性尿素企業(yè)出貨放緩。

3、行情堅(jiān)挺，尿素企業(yè)控制收單

截至2024年5月22日，中國(guó)尿素企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)5.06日，較上周減少0.7日，環(huán)比減少12.15%。近期下游追高情緒謹(jǐn)慎，復(fù)合肥剛需采購一定程度減弱，尿素企業(yè)新單放緩，主發(fā)前期訂單為主。

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流訂單天數(shù)預(yù)計(jì)：5-6日附近，較本周變化較小，下周預(yù)計(jì)下游采購放緩，但尿素企業(yè)或通過降價(jià)吸單的方式維持產(chǎn)銷平衡，適當(dāng)增加訂單量。

4、出口短期無松動(dòng)跡象，部分貨源回流

截止2024年5月23日，中國(guó)尿素港口樣本庫存量：17.8萬噸，環(huán)比減少1.4萬噸，環(huán)比跌幅7.29%。本周期主要是煙臺(tái)港、天津港部分貨源離港，其余港口未見明顯變化，整體港口庫存量下降。

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本港口總庫存量預(yù)計(jì)：17-20萬噸左右，較本期數(shù)量窄幅波動(dòng)。在出口面暫無明顯改動(dòng)之下，部分港口貨源開始陸續(xù)出現(xiàn)回流跡象，加之國(guó)內(nèi)價(jià)格偏高，短期內(nèi)業(yè)者集港熱情有限，港口庫存處于低位運(yùn)行。

三、工業(yè)剛需采購放緩，農(nóng)業(yè)仍有需求缺口

需求面來看，近期復(fù)合肥生產(chǎn)穩(wěn)定，多數(shù)生產(chǎn)到月底，不過隨著生產(chǎn)進(jìn)入后期，采購持續(xù)性將減弱。隨著夏收啟動(dòng)，局部農(nóng)業(yè)備肥陸續(xù)推進(jìn)，但目前尚不集中，下游追高情緒謹(jǐn)慎，但基層備肥量依舊偏少。

1、復(fù)合肥開工持續(xù)高位

2024年第21周(20240517-0523)，本周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率維持高位，窄幅上行，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)在50.47%，較上周提升0.87個(gè)百分點(diǎn)。

各主流地區(qū)來看，山東部分上周降負(fù)荷企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，也有部分條線檢修的企業(yè)，但整體看省內(nèi)開工較上周有所提升。其他主產(chǎn)區(qū)湖北、河南、河北、蘇皖因企業(yè)存前期待發(fā)訂單，同時(shí)伴隨終端用肥臨近，交付時(shí)間縮短，因此企業(yè)開工維持高位穩(wěn)定。西南地區(qū)中貴州部分企業(yè)降負(fù)荷，云南、四川企業(yè)負(fù)荷尚可。東北區(qū)域僅存零星企業(yè)少量條線生產(chǎn)，作為庫存，預(yù)計(jì)月底全停。

下周期復(fù)合肥產(chǎn)能利用率或小幅下滑，這需要關(guān)注補(bǔ)倉訂單的跟進(jìn)。

2、三聚氰胺開工窄幅波動(dòng)

本周（202405017-0523），中國(guó)三聚氰胺本周周均產(chǎn)能利用率66.79%，較上期減少4.02個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，山西、安徽地區(qū)產(chǎn)能利用率提升，山東、四川、新疆地區(qū)產(chǎn)能利用率下降。

眉山新裝置恢復(fù)中，合力泰2期及平陸4萬噸裝置將逐步重啟放量，下周三聚氰胺產(chǎn)能利用率或小幅提升，在70%附近。

四、尿素利潤(rùn)尚可，下游利潤(rùn)下降

本周期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)漲跌不一。上游尿素、合成氨價(jià)格上漲，利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大；下游雖然也有漲價(jià)，但漲幅遠(yuǎn)不及上游，利潤(rùn)空間被繼續(xù)壓縮。

價(jià)格單位：元/噸

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)山東市場(chǎng)價(jià)格

下游取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)山東市場(chǎng)價(jià)格

1、尿素價(jià)格趨穩(wěn)，利潤(rùn)窄幅波動(dòng)

截止2024年5月23日(第21周），中國(guó)尿素樣本企業(yè)理論利潤(rùn)窄幅下行。煤制固定床工藝?yán)碚摾麧?rùn)為103元/噸，較上周下調(diào)60元/噸。煤制新型水煤漿工藝?yán)碚摾麧?rùn)為554元/噸，較上周下調(diào)56元/噸。氣制工藝?yán)碚摾麧?rùn)440元/噸，較上周持平。主要原因：本周煤頭成本窄幅上行，但 尿素價(jià)格小幅回落，利潤(rùn)有所下行，而氣頭成本及現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，企業(yè)利潤(rùn)隨之平穩(wěn)。

下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本利潤(rùn)預(yù)計(jì)：固定床工藝93元/噸左右，較本周下調(diào)；新型煤氣化工藝為530元/噸左右，較本周窄幅波動(dòng)；氣制工藝為420元/噸左右，較本周窄幅調(diào)整。

本周（20240517-0523）周內(nèi)，復(fù)合肥主要上游原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中尿素、氯化銨、氯化鉀相對(duì)穩(wěn)定，合成氨降幅明顯；磷酸一銨持續(xù)上漲，漲勢(shì)較大，帶動(dòng)復(fù)合肥成本小幅增加，而平衡肥價(jià)格調(diào)整有限，故而使得利潤(rùn)繼續(xù)縮減。截止至5月23日，其中45%S(3*15)毛利為267元/噸，跌12元/噸；45%CL(3*15)毛利85元/噸，降43元/噸。

本周三聚氰胺價(jià)格上漲，但因尿素價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，成本壓力較大，依舊暫無利潤(rùn)。

五、需求銜接暫不明朗 ?尿素行情暫時(shí)陷入僵持

1、 隨著部分裝置月底前恢復(fù)，下周國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)預(yù)期在17.3-18.2萬噸附近，日均產(chǎn)量逐漸提升。

2、需求方面：下周進(jìn)入月底復(fù)合肥開工率逐漸下降，雖然仍有剛需，但采購量呈現(xiàn)下降預(yù)期。局部農(nóng)業(yè)有備肥需求，但是否集中采購尚未明朗，根據(jù)農(nóng)業(yè)用肥節(jié)點(diǎn)，下周處于短暫空檔期，

3、庫存方面：下周尿素企業(yè)庫存或繼續(xù)維持低位，因當(dāng)前多數(shù)尿素企業(yè)處于零庫存狀態(tài)，繼續(xù)去庫有限，或根據(jù)需求推進(jìn)情況，庫存窄幅波動(dòng)。

4、原料方面：煤炭?jī)r(jià)格窄幅波動(dòng)，天然氣價(jià)格保持平穩(wěn)，行業(yè)整體利潤(rùn)尚可。

整體邏輯：

結(jié)論（短期）： 供應(yīng)緩慢提升，工業(yè)剛需有減緩趨勢(shì)，農(nóng)業(yè)需求預(yù)期是否支撐行情暫不明朗，行情或陷入短時(shí)僵持松動(dòng)。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：因隨著夏收進(jìn)行，農(nóng)業(yè)剛需備肥展開，基層備肥偏少，或行情出現(xiàn)不斷反復(fù)，但因后期仍有新增產(chǎn)能投放預(yù)期，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，或出現(xiàn)沖高行情后震蕩下行。