綜述

本周聚乙烯市場走勢維持偏弱，幅度在20-50元/噸。本周適逢月底，生產(chǎn)企業(yè)完成月計(jì)劃后放量減少，市場現(xiàn)貨陸續(xù)減少。但下游工廠陸續(xù)完成假期前補(bǔ)庫后，采購放緩。下游開工率預(yù)計(jì)下滑，業(yè)者對后市信心不足，多維持積極出貨降庫，以減輕假期后壓力。宏觀面無利好提振，成本端支撐不足。截止至4月30日，華北線型主流在7330-7400元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量65.11萬噸，較上周上漲1.32%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在5.51%，華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在3.67%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：41.40萬噸，環(huán)比跌21.31%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存59.98萬噸，環(huán)比降0.97%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率38.89%，較上周-1.32%

4、聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤上漲48.03%（基數(shù)較?。?，煤制利潤下降5.83%

5、本周中國市場美金價格漲跌互現(xiàn)5-50美金，其中，涂覆料跌幅最大，高壓薄膜小漲，，多數(shù)類別進(jìn)口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)

一、月底供需兩弱，聚乙烯市場信心不足

預(yù)測：下周寧夏寶豐HDPE二期、榆林化工全密度、燕山石化HDPE1線有停車大修計(jì)劃，上海石化全密度計(jì)劃開車，供應(yīng)或小幅減少，而假期后生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)累庫，有去庫壓力。下游工廠假期后需求陸續(xù)恢復(fù)，有剛需補(bǔ)庫預(yù)期，而開工率預(yù)計(jì)變化不大，提振有限。假期期間宏觀面不確定性較強(qiáng)，但是國內(nèi)有釋放利好可能。所以短期來看，假期后聚乙烯市場庫存積累下游有補(bǔ)庫預(yù)期，宏觀面不確定性高較強(qiáng)，價格或區(qū)間整理為主，華北線型主流在7250-7500元/噸。

本周塑料基差維持。假期前市場逐漸向休市過渡，宏觀面無利好提振，成本支撐松動，期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢均偏弱，基差變化不大。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲，漲幅在1.37%，前期臨時停車裝置陸續(xù)開車，現(xiàn)階段停車裝置多為小修。分原料來源來看，煤聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在3.14%，輕烴聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在0.58%。下周榆林化工LLDPE、寧夏寶豐HDPE計(jì)劃停車大修，部分小修裝置有開車預(yù)期，供應(yīng)預(yù)計(jì)略有緩解。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

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二、庫存順利去庫，LDPE供應(yīng)面壓力大于其他品種

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：52萬噸左右，庫存預(yù)計(jì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因下周適逢假期，市場預(yù)計(jì)休市為主，成交零星，而生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計(jì)上漲幅度較大。

下周期來看，目前市場狀態(tài)相對糾結(jié)，且二季度處于需求淡季，因此市場氣氛僵持。短期來看進(jìn)口量端供應(yīng)存在減少預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注國產(chǎn)端供應(yīng)變化。綜合來看預(yù)計(jì)PE社會樣本倉庫庫存或小降為主。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：41.40萬噸，較上期跌11.21萬噸，環(huán)比跌21.31%，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因臨近假期，下游工廠部分備貨，且貿(mào)易商對假期后信心不足，積極銷售去庫，成交有一定好轉(zhuǎn)；其次因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)考核月度計(jì)劃，開單增加，庫存去化較快，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年4月25日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為59.98萬噸，較上周期降0.58萬噸，環(huán)比降0.97%，同比低12.73%。中國聚乙烯進(jìn)口貨倉庫庫存環(huán)比降0.57%，同比低19.68%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降6.14%，同比低34.07%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增0.63%，同比低13.95%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增3.73%，同比增33.05%。當(dāng)前LDPE庫存接近2023年水平，雖然伊朗資源當(dāng)前有試探高報(bào)行為，供應(yīng)面來看壓力仍略大于其他品種。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期（4月25日-5月1日）聚乙烯產(chǎn)量65.11萬噸，較上周上漲1.32%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在5.51%，華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在3.67%。近期裝置檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，5月檢修損失量預(yù)計(jì)在48.88萬噸，環(huán)比+31.75%，同比+5.03%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金價格漲跌互現(xiàn)，波動幅度在5-50美金，其中，涂覆料跌幅最大，高壓薄膜小漲，其他品種價格穩(wěn)定。截至目前LDPE價格在1000-1030美金，LLDPE價格在820-880美金。內(nèi)外盤價差情況來看，多數(shù)類別進(jìn)口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)。

周初受伊朗南部阿巴斯港港口新聞影響，人民幣市場LDPE價格試探走高，不過美金市場整體變化不大，進(jìn)口商繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望。月底除聽聞部分LDPE涂覆報(bào)盤且價格大幅下跌外，其他類別整體報(bào)盤不多，但臨近五一假期，市場氣氛較為僵持。后續(xù)來看，由于人民幣市場狀態(tài)整體偏弱，市場信心不足，因此對于美金價格仍無較高預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后美金價格仍或小降。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、假期前下游備貨不明顯，假期后有剛需補(bǔ)庫預(yù)期

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計(jì)變化不大，略上漲0.32%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌3%，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，中空行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲2%，其余各行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。假期前下游備貨不明顯，假期后有剛需補(bǔ)庫預(yù)期。

1、供需邊際偏弱，月底生產(chǎn)企業(yè)順利去庫

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，國際原油跌幅擴(kuò)大，聚乙烯價格窄幅整理，油制利潤修復(fù)，煤制利潤下跌。月底生產(chǎn)企業(yè)考核計(jì)劃，庫存去化較快。HDPE價格穩(wěn)定，LDPE和LLDPE價格上漲1.89%和0.05%。LDPE受伊朗港口事件影響，積極交易，價格漲幅較大，但是已基本回落。聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤上漲48.03%（基數(shù)較小），煤制利潤下降5.83%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、地膜進(jìn)入淡季生產(chǎn)，包裝膜新單暫無明顯跟進(jìn)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在38.89%，較上周-1.32%，下周預(yù)計(jì)+0.32%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為23.39%，較前期-2.70%。棚膜需求淡季，訂單跟進(jìn)不足，停機(jī)企業(yè)增多，開工企業(yè)維持少量生產(chǎn)為主；地膜進(jìn)入淡季生產(chǎn)，小部分企業(yè)已經(jīng)停工檢修，其他企業(yè)訂單持續(xù)下滑，開工也隨之下降。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.96%。主要是部分長協(xié)訂單節(jié)前陸續(xù)交付，新單暫無明顯跟進(jìn)，可執(zhí)行訂單天數(shù)環(huán)比減少，PE包裝膜企業(yè)平均開工率下降。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、國際油價呈現(xiàn)承壓前行姿態(tài)，支撐有松動可能

預(yù)測：OPEC+增產(chǎn)給供應(yīng)端帶來一定壓力，在美國削減對多國關(guān)稅之前，需求端壓力仍將延續(xù)，近期地緣局勢整體趨于緩和，對油價利空偏多，預(yù)計(jì)下周國際油價有下跌空間。預(yù)計(jì)WTI或在58-62美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在62-66美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。國際油價呈現(xiàn)承壓前行姿態(tài)，支撐有松動可能。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差縮小203元/噸，利潤差擴(kuò)大243元/噸，利潤上漲為主，僅煤制線型利潤下跌，下跌幅度在90元/噸。（點(diǎn)值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、庫存積累而下游有補(bǔ)庫預(yù)期，聚乙烯價格或區(qū)間整理為主

近期重點(diǎn)關(guān)注：宏觀面政策，下游節(jié)后補(bǔ)庫，社庫積累，裝置檢修落地，成本端支撐。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預(yù)測

單位：萬噸

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供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，低點(diǎn)在第一周的64.94萬噸，高點(diǎn)在第二周的68.28萬噸。5月檢修裝置陸續(xù)公布，檢修裝置增多，但是部分大修裝置在中下旬，且新裝置投產(chǎn)后放量，所以整個5月份供應(yīng)壓力不減。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)變化不大，略上漲0.32%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌3%，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，中空行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲2%，其余各行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。假期前下游備貨不明顯，假期后有剛需補(bǔ)庫預(yù)期。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計(jì)跌3%，棚膜需求淡季，企業(yè)零星訂單，停機(jī)企業(yè)預(yù)計(jì)增加，部分企業(yè)階段性開工為主，對原料需求無提升預(yù)期；假期過后，地膜進(jìn)入生產(chǎn)淡季，企業(yè)開工有進(jìn)一步減少預(yù)期，對原料支持減弱。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)上漲1%左右。PE包裝膜企業(yè)平均開工率小幅提升1%左右。節(jié)后隨市場交易恢復(fù)，終端市場隨單消耗，對PE包裝膜適量采買，訂單增加支撐節(jié)后PE包裝膜開工或有小幅提升預(yù)期。

成本面：

原油：OPEC+增產(chǎn)給供應(yīng)端帶來一定壓力，在美國削減對多國關(guān)稅之前，需求端壓力仍將延續(xù)，近期地緣局勢整體趨于緩和，對油價利空偏多，預(yù)計(jì)下周國際油價有下跌空間。預(yù)計(jì)WTI或在58-62美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在62-66美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。國際油價呈現(xiàn)承壓前行姿態(tài)，支撐有松動可能。

乙烯：節(jié)后乙烯市場預(yù)計(jì)維持偏弱運(yùn)行。個別下游裝置雖有重啟計(jì)劃，但難以對沖商品量增加帶來的壓力；需求端PE、EO以及苯乙烯等下游行業(yè)支撐不足，新單成交難有放量。在供需雙重壓制下，市場松動成為大概率事件。短期來看，市場心態(tài)偏空，乙烯價格仍存進(jìn)一步走弱預(yù)期。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運(yùn)行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周寧夏寶豐HDPE二期、榆林化工全密度、燕山石化HDPE1線有停車大修計(jì)劃，上海石化全密度計(jì)劃開車，供應(yīng)或小幅減少，而假期后生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)累庫，有去庫壓力。下游工廠假期后需求陸續(xù)恢復(fù)，有剛需補(bǔ)庫預(yù)期，而開工率預(yù)計(jì)變化不大，提振有限。假期期間宏觀面不確定性較強(qiáng)，但是國內(nèi)有釋放利好可能。所以短期來看，假期后聚乙烯市場庫存積累下游有補(bǔ)庫預(yù)期，宏觀面不確定性高較強(qiáng)，價格或區(qū)間整理為主，華北線型主流在7250-7500元/噸。

結(jié)論（中長期）：5月計(jì)劃檢修裝置較多，進(jìn)口也無增量預(yù)期，新裝置投產(chǎn)放量，供應(yīng)維持高位。下游需求呈放緩趨勢，地膜傳統(tǒng)旺季基本結(jié)束，開工率開始下滑，向淡季過渡。而宏觀面不確定性較強(qiáng)，國內(nèi)外政策不確定性均較強(qiáng)。所以中長期來看，5月聚乙烯市場預(yù)計(jì)走勢偏弱。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.利好政策、超預(yù)期利好釋放。2.下游工廠剛需補(bǔ)庫。3.社庫積累不多。4.停車檢修裝置增加。5.成本支撐增強(qiáng)。

下跌風(fēng)險：1.下游工廠補(bǔ)庫力度偏弱。2.宏觀面偏中性。3.庫存積累較快。4.計(jì)劃檢修裝置推遲。5.成本支撐減弱。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net