綜述

本周聚乙烯市場由漲轉跌，下跌幅度在150元/噸。宏觀面未進一步釋放利好，市場逐漸回歸交易基本面，雖然檢修裝置增多，供應略有緩解，但社會樣本倉庫庫存較高，現(xiàn)貨充足，下游需求淡季支撐松動，業(yè)者以價換量積極出貨，市場沖高回落。截止至5月22日，華北線型主流在7250-7330元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量59.81萬噸，較上周下跌1.97%。其中華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在6.20%，西南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：49.84萬噸，較上期跌2.94萬噸；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存61.06萬噸，較上周期降0.71萬噸

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率39.39%，較上周+0.13%

4、聚乙烯利潤上漲，油制利潤上漲133.02%（基數(shù)較?。?，煤制利潤上漲16.18%

5、本周中國市場美金價格小幅漲跌5-10美元/噸，LLDPE價格在830-880美元/噸，多數(shù)類別進口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)

一、以價換量積極出貨，聚乙烯由漲轉跌

預測：下周燕山石化、齊魯石化計劃停車大修，近期部分全密度裝置開車，供應預計維持偏高水平。臨近假期，下游工廠剛需補庫力度或小幅增強。月底市場現(xiàn)貨預計陸續(xù)減少，而貿(mào)易商對后市信心不足，積極出貨趨勢預計維持。難有超預期利好提振，等待進一步指引。所以短期來看，下周聚乙烯市場難有利好提振，積極出貨趨勢維持，價格或穩(wěn)中有跌，華北線型主流在7150-7300元/噸。

本周塑料基差維持偏弱。難有超預期利好釋放，市場積極出貨為主，心態(tài)逐漸轉弱，期現(xiàn)相關性較大，基差維持偏弱。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量下跌，漲幅在1.33%，主因臨時停車小修裝置較多。分原料來源來看，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在2.66%，乙烯制聚乙烯產(chǎn)量變化不大。下周計劃停車和計劃開車裝置均較多，供應預計略有上漲。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

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二、庫存略有下跌，提振有限

預測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預計：47萬噸左右，庫存預計維持下跌趨勢。主因臨近月底，生產(chǎn)企業(yè)考核月度計劃，開單預計較快。其次適逢假期前，下游工廠有提前補庫預期，成交預計好轉，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預計下跌。

下周期來看，當前處于需求淡季，終端對原料采購積極性不高，以往年趨勢來看，8月份需求會逐步轉好，因此在淡季期間終端會按需采購為主，其對于原料去庫行為支撐有限。因此綜合預計下期PE社會庫存或繼續(xù)小降為主。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：49.84萬噸，較上期跌2.94萬噸，環(huán)比跌5.57%，庫存趨勢維持跌勢。主因生產(chǎn)企業(yè)對后市信心不足，主動去庫，低價有一定吸引力，下游工廠剛需補庫。其次因為檢修裝置增加，供應壓力緩解，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年5月16日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為61.06萬噸，較上周期降0.71萬噸，環(huán)比降1.15%，同比低8.27%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比降0.27%，同比低14.03%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降5.28%，同比低40.77%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降0.43%，同比高0.07%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增2.07%，同比高53.06%。關稅政策調(diào)整后，部分外貿(mào)型訂單略有改善，但市場行為仍較謹慎，采購按需為主。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期（5月16日-5月22日）聚乙烯產(chǎn)量59.81萬噸，較上周下跌1.97%。其中華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在6.20%，西南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度53.49%（基數(shù)較?。?。5月檢修損失量創(chuàng)近三年來新高，預計在51.47萬噸，環(huán)比+38.72%，同比+10.58%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

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本周中國市場美金價格小幅漲跌，波動幅度在5-10美元/噸。截至目前LDPE價格在1000-1030美元/噸，LLDPE價格在830-880美元/噸。內(nèi)外盤價差情況來看，多數(shù)類別進口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。

周內(nèi)市場報盤不多，美國資源多處于遞盤狀態(tài)，無實際成交，其他資源零星報盤，由于價格水平不合適，成交情況也少有聽聞。4月份進口量超預期，但從5月份情況來看，預計或大幅減少。海外市場反饋來看，隨著全球貿(mào)易正?；瓦\費的上漲，認為外盤價格水平或有變化。后續(xù)需重點關注先報盤情況。預計下周中國美金市場價格繼續(xù)小幅調(diào)整。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游采購積極性較低，而假期前有補庫預期

預測：下周下游開工率預計變化不大。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預計下跌2%，包裝膜行業(yè)開工率預計上漲1%，管材空行業(yè)開工率預計下跌1%，其余各行業(yè)開工率預計穩(wěn)定。下游采購積極性較低，而假期前有補庫預期。

1、供需邊際略好轉，但是成交較弱

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導來看，國際原油先漲后跌，支撐不足，聚乙烯產(chǎn)能利用率下跌，下游開工率略上漲，供需邊際略好轉，但是庫存較高，下游對后市信心不足，采購有限，成交放緩，聚乙烯價格沖高回落。其中HDPE價格上漲0.10%，LDPE和LLDPE價格上漲1.09%和0.72%。聚乙烯利潤上漲，油制利潤上漲133.02%（基數(shù)較?。?，煤制利潤上漲16.18%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2、出口訂單交付周期延長，開工略有探漲

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在39.39%，較上周+0.13%，下周預計穩(wěn)定。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為14.05%，較前期-2.63%。農(nóng)膜需求淡季，部分棚膜規(guī)模企業(yè)維持低位生產(chǎn)，大部分企業(yè)階段性生產(chǎn)為主；地膜停機企業(yè)逐漸增加，開工進一步下滑。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.48%。本周多數(shù)企業(yè)以執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，部分快遞包裝袋、氣墊膜等包裝膜新單少量跟進，且企業(yè)出口訂單交付周期延長，支撐PE包裝膜行業(yè)平均開工率環(huán)比提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、供應端存在趨緊風險，成本端支撐提振有限

預測：近期市場對OPEC+增產(chǎn)、美國產(chǎn)量及美國制裁的關注度下降，而普遍擔憂美伊及伊以局勢帶來的潛在供應風險，因一旦美伊談判失敗、美國可能加強對伊朗制裁，以色列威脅進行軍事行動也帶來潛在風險。整體來看，供應端存在趨緊風險。預計下周國際油價有上漲空間，美伊及伊以局勢趨緊，可能導致潛在供應風險增強。預計WTI或在59-63美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在63-67美元/桶的區(qū)間運行。供應端存在趨緊風險，成本端支撐提振有限。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴大48元/噸，利潤差擴大122元/噸，利潤下跌為主，僅油制高壓利潤上漲，上漲幅度在173元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、難有利好提振且積極出貨趨勢維持，聚乙烯價格或穩(wěn)中有跌

近期重點關注：假期前下游補庫力度，去庫力度，檢修落地，宏觀面政策，成本端支撐。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預測

單位：萬噸

供應：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯供應預計呈上漲趨勢。低點在第一周的61.64萬噸，高點在第三周的65.31萬噸。雖然計劃檢修裝置較多，但是計劃開車裝置也較多，供應預計陸續(xù)回歸。

需求：下周下游開工率預計變化不大。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預計下跌2%，包裝膜行業(yè)開工率預計上漲1%，管材空行業(yè)開工率預計下跌1%，其余各行業(yè)開工率預計穩(wěn)定。下游采購積極性較低，而假期前有補庫預期。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預計跌2%，農(nóng)膜生產(chǎn)淡季，訂單跟進不暢，停機企業(yè)有進一步增加預期，開工預計繼續(xù)下滑，農(nóng)膜企業(yè)對原料采購積極性較低，按單采購原料為主。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預計提升1%左右。部分尚未交付訂單維持開工，且日化、飲料外收縮膜等短協(xié)需求尚存，企業(yè)開工或仍有小幅改善。

成本面：

原油：近期市場對OPEC+增產(chǎn)、美國產(chǎn)量及美國制裁的關注度下降，而普遍擔憂美伊及伊以局勢帶來的潛在供應風險，因一旦美伊談判失敗、美國可能加強對伊朗制裁，以色列威脅進行軍事行動也帶來潛在風險。整體來看，供應端存在趨緊風險。預計下周國際油價有上漲空間，美伊及伊以局勢趨緊，可能導致潛在供應風險增強。預計WTI或在59-63美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在63-67美元/桶的區(qū)間運行。供應端存在趨緊風險，成本端支撐提振有限。

乙烯：市場悲觀情緒仍占據(jù)主導，國內(nèi)供需偏弱格局在下周期可能得到延續(xù)，預計下周期國內(nèi)市場偏弱運行，美金市場亦維持僵局。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結論（短期）：下周燕山石化、齊魯石化計劃停車大修，近期部分全密度裝置開車，供應預計維持偏高水平。臨近假期，下游工廠剛需補庫力度或小幅增強。月底市場現(xiàn)貨預計陸續(xù)減少，而貿(mào)易商對后市信心不足，積極出貨趨勢預計維持。難有超預期利好提振，等待進一步指引。所以短期來看，下周聚乙烯市場難有利好提振，積極出貨趨勢維持，價格或穩(wěn)中有跌，華北線型主流在7150-7300元/噸。

結論（中長期）：6月維持傳統(tǒng)檢修季，計劃檢修裝置較多，進口預計維持減少趨勢，經(jīng)歷5月積極去庫后，庫存壓力有望緩解，整個6月供應壓力或陸續(xù)緩解。而下游需求維持淡季，開工率繼續(xù)下滑，需求難有提振。而宏觀面不確定性較強，關稅問題以及國內(nèi)外政策不確定性均較強。所以中長期來看，6月聚乙烯市場預計走勢維持弱勢。

風險提示：

上漲風險：1.下游假期前補庫力度增強。2.庫存持續(xù)去化。3.檢修裝置落地，供應減少。4.利好政策、超預期利好釋放。5.成本支撐增強。

下跌風險：1.下游采購維持偏弱。2.庫存去化較慢。3.檢修裝置提前開車。4.宏觀面無利好提振。5.成本支撐減弱。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net