宏觀利好提振難掩聚丙烯基本面矛盾，近期聚丙烯供應(yīng)端數(shù)據(jù)與價(jià)格的相關(guān)性走強(qiáng)。5月聚丙烯產(chǎn)量數(shù)據(jù)預(yù)估再創(chuàng)新高，但下游季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱，訂單跟進(jìn)不足使得工廠原料采購積極性欠佳，供需矛盾走強(qiáng)的背景下，聚丙烯價(jià)格重心繼續(xù)下滑。

聚丙烯現(xiàn)貨行情運(yùn)行弱勢 ?1-5月價(jià)格重心接連下滑

關(guān)稅政策緩和加之檢修高位提振下，5月中旬聚丙烯迎來年內(nèi)最大波動(dòng)行情，但好景不長，短暫反彈后，在供應(yīng)端緩慢增量及需求弱勢壓制下，聚丙烯行情重回跌勢。截至5月26日，聚丙烯拉絲主流重心跌破7200元/噸至7197元/噸，再創(chuàng)年內(nèi)新低。

月均價(jià)格走勢對比來看，2025年1-5月聚丙烯月均價(jià)呈單邊下滑走勢。由1月的7460元/噸落至5月預(yù)估的7233元/噸，跌幅227元/噸。往年同期走勢對比來看，2025年1-5月聚丙烯行情走勢于2024年完全相反，與2023年走勢相對一致。年內(nèi)聚丙烯成本壓力有所緩解，因此生產(chǎn)企業(yè)開工積極性有所提升，年初內(nèi)蒙寶豐及二季度初?？松梨冢ɑ葜荩┬卵b置的投放使得聚丙烯供應(yīng)端增量壓力加重，而關(guān)稅政策下聚丙烯下游制品行業(yè)成交受挫，因此雖年內(nèi)損失量數(shù)據(jù)久居高位，但仍難緩解聚丙烯的供需基本面矛盾。

供應(yīng)端持續(xù)放量 ?5月聚丙烯產(chǎn)量預(yù)估再創(chuàng)新高

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5月聚丙烯產(chǎn)量最新預(yù)估數(shù)據(jù)在333.25萬噸左右，將超過3月份的332.27萬噸，再創(chuàng)歷史新高。2025年1-5月聚丙烯累計(jì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)在1607萬噸，相較去年同期的1387.28萬噸增加219.72萬噸，漲15.84%。

聚丙烯供應(yīng)端持續(xù)放量，截至5月，年內(nèi)聚丙烯新增擴(kuò)能共計(jì)195.5萬噸，帶來的供應(yīng)新增量超過30萬噸。另外，受油價(jià)走跌的影響，年內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)利潤有所修復(fù)，油制企業(yè)扭虧為盈，開工積極性有所提升，因此供應(yīng)端呈緩慢增量表現(xiàn)。

檢修難持續(xù)對沖供應(yīng)增量 ?聚丙烯供應(yīng)端壓力難擺脫

表1? 2025年P(guān)P粒裝置停車計(jì)劃一覽表（單位：萬噸/年）

作為影響聚丙烯行情走勢的重要指標(biāo)之一，年內(nèi)聚丙烯行業(yè)損失量數(shù)據(jù)居高運(yùn)行。行業(yè)競爭加劇，生產(chǎn)企業(yè)裝置檢修頻率提升，年內(nèi)聚丙烯周度損失量數(shù)據(jù)均值在20萬噸以上，很大程度緩解供應(yīng)端的增量壓力。后市來看，6月聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃仍較集中，鎮(zhèn)海、揚(yáng)子、浙石化及延長中煤均存在檢修計(jì)劃，因此損失量數(shù)據(jù)預(yù)期仍居高位，繼續(xù)托底聚丙烯行情走勢。

但6-8月份聚丙烯新增擴(kuò)能計(jì)劃亦集中，裕龍石化80萬噸、中景石化150萬噸、寧波大榭90萬噸及鎮(zhèn)海煉化二期50萬噸等新裝置存投放預(yù)期，聚丙烯新增擴(kuò)能計(jì)劃高達(dá)385萬噸。新增擴(kuò)能計(jì)劃企業(yè)中，除中景石化150萬噸裝置為PDH制外，其他計(jì)劃投產(chǎn)裝置均為油制，受二季度油制聚丙烯利潤修復(fù)的影響，生產(chǎn)企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)程預(yù)期較往年有所提升。因此2季度末至3季度，在生產(chǎn)企業(yè)檢修較為集中的同時(shí)，新增產(chǎn)能投放進(jìn)程亦將加快。檢修難持續(xù)對沖供應(yīng)增量，聚丙烯供應(yīng)端壓力預(yù)期難擺脫。

表2? 2025年中國聚丙烯新增產(chǎn)能計(jì)劃統(tǒng)計(jì)表（單位：萬噸/年）

季節(jié)性需求走弱 ?下游需求跟進(jìn)不足

近期國內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)平均開工窄幅調(diào)整。聚丙烯下游行業(yè)處季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱的過渡期，訂單跟進(jìn)不足，對原料采購積極性偏弱，拖累原料行情走勢。同時(shí)塑編及BOPP、CPP等下游制品行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)業(yè)盈利水平同步萎縮。

最新數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)(含塑編、注塑、BOPP、PP無紡布)整體開工率較上周上漲0.2%至49.9 %。其中塑編開工率上漲0.4%至45.7%；注塑開工率下滑0.1%在56.2%；BOPP開工率上漲0.3%至60.2%；無紡布開工率穩(wěn)在37.4%。

主要下游行業(yè)分別來看：塑編行業(yè)運(yùn)行開工率上漲0.4%至45.7%。需求分化，化肥袋、水泥袋等工業(yè)用袋需求維持穩(wěn)健，海外關(guān)稅政策邊際放松對出口形成短期提振，但行業(yè)內(nèi)部矛盾依然突出，國內(nèi)塑編企業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致行業(yè)整體利潤偏低。預(yù)計(jì)近期在缺乏實(shí)質(zhì)性利好刺激的情況下，塑編市場或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩走勢；BOPP樣本訂單天數(shù)較上期-1.71%。前期關(guān)稅利好帶動(dòng)減弱，加之原料端PP價(jià)格弱勢下行，同時(shí)膜價(jià)部分存小幅走跌，下游整體需求并未達(dá)到前期預(yù)期，膜企新單成交方面不及上周，BOPP行業(yè)訂單排產(chǎn)周期下降；PP無紡布平均訂單天數(shù)較上周減少0.15天，高溫影響下，紙尿褲等衛(wèi)生用PP無紡布訂單降低，PP無紡布企業(yè)訂單小幅下滑。下周來看，醫(yī)療和包裝用PP無紡布訂單穩(wěn)定，工農(nóng)業(yè)和衛(wèi)生用PP無紡布訂單降低，出口訂單或小幅好轉(zhuǎn)，PP無紡布企業(yè)訂單或變動(dòng)不大?？傮w來看，下游需求跟進(jìn)乏力，限制原料行情走勢。

綜合來看，宏觀政策情緒弱化，市場乏上行驅(qū)動(dòng)。期貨盤中接連下挫施壓，現(xiàn)貨市場跟隨走弱，中間商積極出貨降庫，樣本貿(mào)易商庫存小幅回落。海外終端對制品訂單心態(tài)偏消極，出口成交清淡，國內(nèi)資源向港口轉(zhuǎn)移減少，加之進(jìn)口遞盤貨少價(jià)高，港口持續(xù)去庫。供應(yīng)端雖有高檢修數(shù)據(jù)托底，但新增擴(kuò)能即將進(jìn)入集中釋放期，供應(yīng)端增量壓力預(yù)期逐步體現(xiàn)，而終端消費(fèi)進(jìn)入淡季，下游補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，需求端延續(xù)乏力，市場易跌難漲。5月聚丙烯月均價(jià)預(yù)估繼續(xù)走跌，6月供需基本面數(shù)據(jù)預(yù)估來看，行情亦難出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。建議業(yè)者密切關(guān)系新增產(chǎn)能投放進(jìn)度及下游行業(yè)開工表現(xiàn)。