?【導(dǎo)語】2025 年上半年，電石法PVC因價格跌幅超原料、需求復(fù)蘇緩且產(chǎn)能增，虧損同比加劇423元/噸。乙烯法PVC也因供需轉(zhuǎn)弱，價格跌幅遠(yuǎn)超成本，利潤空間大降。產(chǎn)業(yè)鏈除氯堿外多負(fù)利，PVC企業(yè)靠氯堿貼補(bǔ)維持高開工。

??一、電石法PVC生產(chǎn)毛利趨勢分析

?電石法工藝2025年上半年利潤值在-579元/噸，2024年同期利潤值在-156元/噸，同比虧損加劇423元/噸，跌幅271.15%。主要因今年來PVC價格一直處于低位震蕩，雖然原料電石價格重心也有回落，但不及PVC價格跌幅，同時PVC需求復(fù)蘇緩慢且產(chǎn)能穩(wěn)步增長，PVC市場供應(yīng)過剩的局面，市場供需失衡下導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

圖一：2024-2025年6月SG-5與電石法利潤對比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

? 二、乙烯法PVC生產(chǎn)毛利趨勢分析

從2024年開始乙烯法利潤逐漸開始處于負(fù)利狀態(tài)，同樣供需轉(zhuǎn)弱是導(dǎo)致乙烯法PVC利潤下降的重要原因。2025年P(guān)VC華東S-1000主流均價5149元/噸，同比2024年下跌12.82%。而乙烯法成本2025年均值5696元/噸，同比2024年下跌5.54%，在產(chǎn)能過剩背景下，今年上半年乙烯法落地投產(chǎn)30萬噸，企業(yè)降價去庫加劇價格競爭，價格跌幅要遠(yuǎn)超于成本的跌幅，導(dǎo)致乙烯法利潤空間大幅下降。

圖二：2024-2025年6月乙烯價格與乙烯利潤對比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

三、產(chǎn)業(yè)鏈毛利分析

PVC利潤的變化主要受到原料、銷售價格、供需關(guān)系等影響。2025年上半年國內(nèi)PVC價格一直處于低位震蕩走跌，向上突破受阻明顯，疊加原料電石價格跌幅少于PVC價格跌幅、原料乙烯價格階段上漲等因素，導(dǎo)致PVC生產(chǎn)企業(yè)利潤全年大部分時間處于負(fù)值狀態(tài)。通過上圖看出產(chǎn)業(yè)鏈除氯堿外其余產(chǎn)品年內(nèi)多為負(fù)利狀態(tài)。電石在3月份利潤為正，蘭炭價格下行，市場整體貨源緊張。在成本壓力下陜西地區(qū)開爐率于低位繼續(xù)下探， 且部分企業(yè)有計劃性檢修，導(dǎo)致市場供應(yīng)快速收縮，內(nèi)蒙古地區(qū)的限電加劇市場供應(yīng)的不穩(wěn)定性，庫存快速消耗，電石價格上行，電石行業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈，繼而3月份PVC電石法生產(chǎn)企業(yè)虧損深度達(dá)到-596元/噸。

圖三：2025年P(guān)VC產(chǎn)業(yè)鏈主要品種月度利潤對比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

??氯堿2025年上半年一直處于盈利狀態(tài)，氯氣作為氯堿生產(chǎn)的聯(lián)動產(chǎn)品，通過深加工形成 PVC、環(huán)氧氯丙烷、氯化石蠟等產(chǎn)品，其中PVC占氯氣消費量的60%以上。盡管PVC行業(yè)面臨成本倒掛，但氯堿企業(yè)通過一體化布局消化氯氣，避免因氯氣滯銷導(dǎo)致的裝置降負(fù)，保障產(chǎn)能利用率。這也正是為何PVC一直處于深度虧損狀態(tài)，多數(shù)企業(yè)保持高開工，依仗氯堿貼補(bǔ)，氯堿一體化模式延長了PVC行業(yè)過剩周期。