?導(dǎo)語：3月，煤基柴油、煤基石腦油等主流產(chǎn)品價格普遍承壓，市場供需失衡，煤基油品區(qū)域市場差異化放大，煤基油品價格全面下行，市場交投氛圍平平。

一、3月煤基油品市場呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實，強預(yù)期”特征

煤制柴油月均價6910元/噸，環(huán)比下降2.55%，主因交通運輸需求恢復(fù)緩慢，疊加國際原油價格震蕩導(dǎo)致市場觀望情緒濃厚；煤制石腦油月均價7466元/噸，環(huán)比下跌4.13%，主要受化工產(chǎn)業(yè)鏈（如芳烴）需求季節(jié)性疲軟影響，下游重整裝置開工率提升有限；煤焦油加氫均價6478元/噸，環(huán)比下跌1.65%，終端工業(yè)用油需求不足壓制價格；煤焦油加氫石腦油均價7230元/噸，環(huán)比下跌4.00%，但4月預(yù)計小幅反彈至7250元/噸，化工備貨需求逐步釋放提供支撐；蒽油洗油加氫均價5788元噸，環(huán)比上漲1.88%，其區(qū)域性供應(yīng)偏緊及船用燃料需求增長是主要驅(qū)動因素。成本端來看，煤炭價格受淡季影響小幅回落，但成品油價格跌幅更深，導(dǎo)致加工環(huán)節(jié)利潤空間被擠壓；需求端來看，柴油需求受制于基建項目開工節(jié)奏，石腦油則依賴化工產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇進度，整體呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”特征。

二.供需結(jié)構(gòu)失衡，價格上行空間受阻

??柴油市場呈現(xiàn)典型"基建驅(qū)動型"特征。3月柴油需求恢復(fù)不及預(yù)期，主因北方地區(qū)基建項目開工率僅恢復(fù)至去年同期的85%，疊加國際原油價格持續(xù)震蕩（布倫特原油環(huán)比跌5.24%至71.02美元/桶），導(dǎo)致中間商補庫意愿低迷。石腦油市場則呈現(xiàn)"化工驅(qū)動"特征。3月芳烴產(chǎn)業(yè)鏈需求疲軟導(dǎo)致煤制石腦油價格承壓。不過隨著4月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈進入旺季備貨期，預(yù)計石腦油需求將環(huán)比增長10%-12%，價格有望企穩(wěn)回升。煤制油企業(yè)恢復(fù)高負荷運行，3月產(chǎn)能利用率達77%，環(huán)比+7.8%，柴油、石腦油產(chǎn)量分別增長17.78%、13.14%。反觀煤焦油加氫行業(yè)，產(chǎn)能利用率環(huán)比降5.38%至60%，西北地區(qū)檢修產(chǎn)能達499萬噸/年，損失量127.32萬噸。這種供應(yīng)分化導(dǎo)致煤制油產(chǎn)品面臨更大價格壓力，而煤焦油加氫產(chǎn)品在供應(yīng)收縮下獲得價格支撐。

三.?煤基油品區(qū)域市場差異放大

? 西北地區(qū)，寧夏煤制柴油價格環(huán)比降2.22%至7173元/噸，較華北地區(qū)價差擴大至542元/噸。這種區(qū)域分化源于：西北地區(qū)檢修集中導(dǎo)致庫存壓力緩解滯后；運輸成本差異導(dǎo)致跨區(qū)套利窗口收窄。新疆煤焦油加氫柴油價格環(huán)比降2.28%至6417元/噸，創(chuàng)區(qū)域價格新低，反映出邊疆市場供需矛盾尤為突出。

四、供需格局再度平衡，4與煤基油品市場預(yù)測

? 4月煤制油產(chǎn)能利用率預(yù)計微升至78%，柴油、石腦油產(chǎn)量分別增長0.19%、0.57%，維持寬松供應(yīng)。而煤焦油加氫產(chǎn)能利用率將再降5.38個百分點至60%，柴油、石腦油產(chǎn)量分別減少10.26%、14.09%。特別是新疆地區(qū)，美匯特、匯安等企業(yè)集中檢修，將導(dǎo)致區(qū)域供應(yīng)缺口擴大。柴油需求方面，基建項目開工率預(yù)計提升至90%，帶動剛需環(huán)比增長5%-8%。煤制柴油，4月預(yù)計回升0.58%至6950元/噸，但同比仍將下跌3%；煤焦油加氫石腦油：7250元/噸的預(yù)測價位較3月上漲0.28%，重整下游利潤成為關(guān)鍵。