導語：2025年上半年軟泡聚醚新產(chǎn)能快速釋放，全域增量情況下長時段競價，經(jīng)歷二季度調(diào)整產(chǎn)銷格局趨于穩(wěn)定，6月底7月上更是呈現(xiàn)出北跌難漲、價差拉寬的獨立行情，高集中度特性愈發(fā)明顯。

軟泡聚醚跌后回升，價差轉(zhuǎn)正

近期聚醚多元醇市場階段性行情再現(xiàn)，經(jīng)歷高位回落、下游再有短暫階段性集中補倉，新單量處于二季度以來的偏高水平。尤其是軟泡聚醚在原料端給予空間的情況下北方高價回撤，但是華東、華南主消費區(qū)域窄幅度分化，甚至有部分被動推高，南北價差拉寬至200-300元/噸的相對偏好水平。

近期軟泡聚醚價格走勢來看呈現(xiàn)震蕩上行，重心相較于二季度明顯回升，一方面以華東市場為例，軟泡-環(huán)丙價差在7月份轉(zhuǎn)正，另外一方面區(qū)域價差看，華南-山東價差拉寬至200-300元/噸。

就當前節(jié)點以及消息面看，海綿處于傳統(tǒng)旺季并且關(guān)稅窗口期尾聲業(yè)者對于后續(xù)出口走向關(guān)注度高，而主原料環(huán)丙減產(chǎn)保價的效力已經(jīng)有所下降，快跌快漲雖然出貨壓力緩解但是反彈幅度有限并且整體的顧慮性明顯強于5、6月份。在相對偏空的情況下，軟泡聚醚呈現(xiàn)出了良好的扛跌性，主力供方挺市、現(xiàn)貨流通量有限，各區(qū)域雖走向及價差拉寬，但是重心相較于前期仍舊明顯提高。

回顧整個上半年，軟泡聚醚現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)跌后回升，1-4月份持續(xù)下探尤其是春節(jié)過后新產(chǎn)能陸續(xù)釋放背景下競價明顯，5-6月份呈現(xiàn)趨穩(wěn)回升態(tài)勢尤其6月份漲多跌少，競爭局勢階段性緩和。

表? 2025年軟泡聚醚區(qū)域月均價對比（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

上半年軟泡聚醚在供應增量、需求階段性受阻收縮的雙重影響表現(xiàn)相對疲弱，綜合來看一體化企業(yè)占比及主導性持續(xù)增加：傳統(tǒng)聚醚廠商軟泡產(chǎn)銷持續(xù)降低、區(qū)域套利空間不足。就上半年趨勢來看，供應增量奠定競爭加劇主基調(diào)，年初萬華新產(chǎn)能投產(chǎn)、浙石化檢修后軟泡提升至滿負荷，尤其是春節(jié)之后增量全面釋放，華東、華南市場競爭加劇尤為明顯，第一輪競價快跌；3月份下旬中化東大（泉州）產(chǎn)能再順利釋放，4月份華南區(qū)域第二輪混亂競爭更為明顯，疊加區(qū)域內(nèi)主力工廠現(xiàn)貨競拍模式上線，華南區(qū)域成為價格洼地。而5-6月份既有需求及政策端階段性緩和利好，另外價利低水平、華東新產(chǎn)能產(chǎn)銷格局趨于穩(wěn)定并且福建工廠未能持續(xù)放量則共同支撐主力供方挺市態(tài)度，疊加主原料環(huán)丙端的減產(chǎn)保價，軟泡聚醚重心實現(xiàn)修復回升，即使6月份下探收尾行情下，華東區(qū)域商談仍維持在7400-7700元/噸的偏高區(qū)間。

集中度提高，主力廠商階段主導效力增強

2025年上半年聚醚多元醇產(chǎn)能增長達到16%，主要是萬華化學蓬萊以及中化東大（泉州）兩套裝置，一體化及原料配套占比進一步提升，軟泡為例目前有環(huán)氧丙烷配套的產(chǎn)能占比已經(jīng)提升至70%以上，所以主原料環(huán)氧丙烷對軟泡聚醚的實質(zhì)影響力削減，更多的是在引導情緒及心態(tài)，以及影響無原料配套的聚醚企業(yè)的開工靈活調(diào)整。在二季度環(huán)丙減產(chǎn)保價過程中，環(huán)丙強勢對傳統(tǒng)聚醚廠商形成極大限制，軟泡排產(chǎn)的比例進一步降低，而現(xiàn)階段環(huán)丙再度回歸相對偏低區(qū)間，而軟泡大廠的挺價操作繼續(xù)，但是區(qū)域套利尚未全面形成，并且能否持續(xù)存在的不確定性強。以現(xiàn)階段軟泡聚醚的產(chǎn)能及產(chǎn)量分布占比來看，一體化產(chǎn)能占據(jù)絕對主導，南、北+華東+福建大廠軟泡產(chǎn)量占比已經(jīng)提升至80%以上。在現(xiàn)階段環(huán)丙多套裝置波動、聚醚進口貨源到崗延遲的情況下，軟泡主力工廠操作明顯收效，并且持續(xù)影響中間商操盤動向。

也正是基于軟泡高集中度的特性，大部分業(yè)者對于三季度軟泡走勢偏強的預期增加。隆眾觀點，三季度軟泡聚醚震蕩上漲概率大：①二季度長時段競價之后，廠商成本壓力均愈發(fā)明顯，逐利意愿增加；②前期釋放產(chǎn)能基本兌現(xiàn)，以軟泡為例格局相對趨于穩(wěn)定，關(guān)注8月份以后中化東大（泉州）產(chǎn)銷提升情況；③新產(chǎn)能主要關(guān)注廣西桐昆，預期四季度以后放量，并且在周邊暫無穩(wěn)定主原料環(huán)丙的情況下，預期其試產(chǎn)仍需同步于周邊環(huán)丙產(chǎn)能釋放情況；④心態(tài)面尤其是一體化企業(yè)相較前期統(tǒng)一，并且無明顯變量下，可控性增強。