動力煤期權(quán)運行現(xiàn)狀及策略展望

11月下旬，隨著需求的回升，供需矛盾更加突出，期現(xiàn)價格大幅攀升，到12月，寒潮助推需求進一步走高，電廠高負荷運轉(zhuǎn)，相較供應(yīng)，需求增量明顯，動力煤價格創(chuàng)出新高 期權(quán)策略選擇：9月動力煤市場回暖，且月初期權(quán)隱含波動率為10%，黑色系其他品種的期權(quán)隱含波動率在20%以下的情況很少，可以說動力煤期權(quán)做多波動率策略的安全邊際較高此時，從做多波動率的角度，可以選擇買入跨式策略，而結(jié)合做多波動率和基本面向好，可以選擇買入看漲期權(quán)策略。

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煤炭企業(yè)全面風(fēng)險管理模式探析

A煤炭期貨與期權(quán)市場的發(fā)展 目前，在國內(nèi)期貨交易所上市的煤炭類期貨合約主要有焦煤、焦炭和動力煤，期權(quán)合約主要有動力煤其中，焦炭期貨、焦煤期貨分別于2011年4月15日、2013年3月22日在大商所上市；動力煤期貨于2013年9月26日在鄭商所上市；動力煤期權(quán)于2020年6月30日掛牌上市煤炭三個期貨品種、一個期權(quán)品種已經(jīng)發(fā)展成為規(guī)范的、成熟的期貨交易品種，有效發(fā)揮了期貨價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險的功能，更為煤炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈客戶規(guī)避價格波動和管理價格風(fēng)險提供了工具和交易場所。

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動力煤價格快速回落，后市如何演繹？

結(jié)合上述分析，預(yù)計動力煤現(xiàn)貨價格仍有較大的下跌空間，而期貨價格在進入570—600元/噸的藍色價格區(qū)間后將振蕩運行，等待現(xiàn)貨價格的回歸 目前，現(xiàn)貨端以清庫存為主、期貨端以做空為主，煤炭生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商可以使用動力煤期貨和期權(quán)工具進行空頭套期保值待動力煤期價進入藍色區(qū)間，伴隨著經(jīng)濟的回暖，需求進一步增長，期價可能出現(xiàn)階段性寬幅波動，但期現(xiàn)嚴重背離格局將徹底改善，注意把握投資機會。

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煤價回落風(fēng)險現(xiàn) 期權(quán)“出招”巧對沖

從損益圖看，如果動力煤價格下跌幅度過大，那么最大虧損會大于最大收益 2.賣出跨式期權(quán)組合做空波動率 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)的隱含波動率中長期有一個中值回歸的特征，我們認為如果未來動力煤價格面臨回撤，但是調(diào)整幅度不大，可以做空動力煤期權(quán)的波動率 策略上，策略越復(fù)雜，效果越不好，風(fēng)險敞口會越多，我們選擇賣出跨式期權(quán)組合一般情況下，選擇的賣出跨式期權(quán)組合的行使價越寬，回報越小，風(fēng)險越??；選擇賣出跨式期權(quán)組合的行使價越窄，回報越大，風(fēng)險越大。

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動力煤期權(quán)將于30日上市 合約具三大個性化設(shè)計

掛牌基準價方面，鄭商所根據(jù)期權(quán)定價模型計算各期權(quán)合約基準價隱含波動率參數(shù)根據(jù)動力煤期貨歷史波動率等因素確定，利率參數(shù)為一年期貸款市場報價利率（LPR目前為3.85%）其中，標的ZC2009（主力合約）的期權(quán)合約平值看漲期權(quán)和平值看跌期權(quán)的掛牌基準價分別為14.3元/噸和10.3元/噸 鄭商所有關(guān)負責(zé)人表示，動力煤是我國能源化工領(lǐng)域的重要品種，鄭商所已經(jīng)做好了動力煤期權(quán)上市前的各項準備工作，動力煤期權(quán)的推出將在促進我國煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。

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動力煤期權(quán)上市 五大新品種正在路上 商品期權(quán)迎新一輪擴容潮

在曹揚慧看來，在發(fā)揮避險作用時，期權(quán)擁有獨特優(yōu)勢“與場外期權(quán)相比，場內(nèi)期權(quán)的流動性較好，交易成本相對較低，并且產(chǎn)業(yè)客戶通過買入期權(quán)進行套保，只需交納權(quán)利金，無需繳納保證金，面臨資金壓力小”曹揚慧說，由于期權(quán)策略豐富，產(chǎn)業(yè)客戶運用期權(quán)進行套期保值的方案更為靈活期權(quán)可以在采購管理、庫存管理、現(xiàn)金管理等方面發(fā)揮作用 對于動力煤期權(quán)，國投安信期貨研究員首席分析師高明宇對記者表示，動力煤期權(quán)的推出符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待，近年來動力煤價格多呈現(xiàn)區(qū)間波動的特點，期權(quán)工具的問世有助于投資者把握非線性交易機會。

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動力煤期權(quán)上市首日運行平穩(wěn)

“從隱含波動率來看，動力煤期權(quán)各合約隱含波動率在掛牌基準波動率18%上下變動，其中ZC009C550平值看漲期權(quán)隱含波動率為18.06%，ZC009P550平值看跌期權(quán)隱含波動率為17.61%，09期貨30日歷史波動率近期也處于17%—18%的區(qū)間，整體來看，上市首日期權(quán)定價相當(dāng)合理，投資者表現(xiàn)的成熟理性”溫雄說 滿足煤電企業(yè)多元化需求 記者在煤電企業(yè)處獲悉，動力煤期權(quán)上市引起產(chǎn)業(yè)客戶的普遍和高度關(guān)注，不少企業(yè)早就學(xué)習(xí)了相關(guān)規(guī)則和制度，并著手研究適合企業(yè)實際的策略。

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“期貨航母”動力煤今上線期權(quán)交易 將助推煤炭與電力市場化改革

一是動力煤期權(quán)最小變動價位數(shù)值最?。?.1元/噸）從國內(nèi)期權(quán)市場運行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2至0.5之間，即期權(quán)價格波動約為期貨的1/5至1/2動力煤期權(quán)與期貨最小變動價位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動力煤期權(quán)與期貨市場組合對沖的需要 二是動力煤期權(quán)活躍月份期權(quán)合約掛出標準與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致。

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分析師：動力煤期權(quán)上市為投資者提供財富管理新方向

中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）6月30日，動力煤期權(quán)在鄭州商品交易所（簡稱“鄭商所”）正式掛牌交易有期貨公司分析師表示，動力煤期權(quán)的推出除了符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待之外，還將為投資者提供財富管理新方向，提供更多維的交易模式與交易策略 國投安信期貨研究員首席分析師高明宇表示，動力煤期權(quán)的推出符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待近年來，動力煤價格多呈現(xiàn)區(qū)間波動的特點，期權(quán)工具的問世有助于投資者把握非線性交易機會。

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動力煤期權(quán)今日上市交易

合約具有三方面?zhèn)€性化設(shè)計 動力煤期權(quán)今日（6月30日，下同）在鄭商所上市交易 29日，鄭商所根據(jù)期權(quán)定價模型計算各期權(quán)合約基準價，隱含波動率參數(shù)根據(jù)動力煤期貨歷史波動率等因素確定，利率參數(shù)為一年期貸款市場報價利率（LPR目前為3.85%）其中，標的ZC2009（主力合約）的期權(quán)合約平值看漲期權(quán)和平值看跌期權(quán)的掛牌基準價分別為14.3元/噸和10.3元/噸。

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動力煤期權(quán)有望推進貿(mào)易模式再升級

此外，在行情及波動率水平發(fā)生波動的情況下，同期貨工具的加減倉操作相比，企業(yè)可以利用期權(quán)工具對倉位進行更加優(yōu)化的處理 除策略所需資金規(guī)模及持倉風(fēng)險的差異外，面對不同級別的行情及波動率水平，針對企業(yè)的風(fēng)險需求，期權(quán)多樣化策略可以使企業(yè)進行精細化風(fēng)險管理，并為企業(yè)爭取額外收益，而傳統(tǒng)期貨套期保值無風(fēng)險敞口，很難產(chǎn)生額外收益 需要注意的是，有別于動力煤期貨合約，動力煤期權(quán)合約數(shù)量眾多。

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涉煤企業(yè)：動力煤期權(quán)將帶來更多避險選擇

“智慧物流作為兗礦集團下屬貿(mào)易公司，發(fā)揮著承接上下游的作用，動力煤期貨上市以來，我們一直積極運用動力煤期貨進行套期保值，同時也嘗試探索場外期權(quán)進行風(fēng)險管理，但場外期權(quán)在流動性和價差方面無法完全滿足企業(yè)的避險需求”韓朝賓說 期貨為現(xiàn)貨避險，期權(quán)為期貨避險伊泰集團期貨部副總經(jīng)理楊博接受期貨日報記者采訪時表示，伊泰集團作為一家生產(chǎn)型企業(yè)，過去幾年在經(jīng)營過程中利用期貨工具進行套期保值，取得了不錯的效果，“我們早在兩年前就開始研究期權(quán)的應(yīng)用，動力煤期權(quán)的推出又給實體企業(yè)一個對沖價格波動風(fēng)險的工具”。

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動力煤期權(quán)將于6月30日掛牌交易

動力煤期權(quán)上市后，我們在給客戶設(shè)計策略時也將多多利用” 銀河期貨資管部投資經(jīng)理游達錦認為，從期權(quán)市場運行情況來看，在標的市場價格出現(xiàn)大幅波動時，期權(quán)在風(fēng)險管理方面的作用凸顯，有助于控制市場“尾部”風(fēng)險，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，“平滑”企業(yè)現(xiàn)金流，促進標的市場平穩(wěn)運行因此，上市動力煤期權(quán)，有利于進一步提升動力煤期貨市場運行質(zhì)量，增強期貨市場的韌性。

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鄭商所期權(quán)講習(xí)所第22期培訓(xùn)聚焦動力煤

參與線上培訓(xùn)的煤炭貿(mào)易商告訴記者，現(xiàn)貨企業(yè)對動力煤期權(quán)的上市充滿期待，目前單純依靠期貨規(guī)避風(fēng)險不能滿足企業(yè)實際的保值需求利用期權(quán)可以平滑企業(yè)經(jīng)營波動，讓煤電企業(yè)多“一條腿”走路，可以走得更遠、更穩(wěn) 據(jù)鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，為持續(xù)深入開展動力煤期權(quán)市場培訓(xùn)，提高產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期權(quán)管理風(fēng)險的觀念和意識，鄭商所將于6月16日以線上直播的形式舉辦“動力煤期權(quán)套期保值培訓(xùn)班”（期權(quán)講習(xí)所第23期）。

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證監(jiān)會批準六個商品期權(quán)上市

鋁、鋅、動力煤、PP、PVC、LLDPE是重要的大宗商品相關(guān)期貨合約上市以來，市場運行總體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)客戶參與廣泛，功能發(fā)揮較為顯著上市相應(yīng)期權(quán)品種，可以進一步滿足實體企業(yè)個性化和精細化風(fēng)險管理需求 據(jù)期貨日報記者了解，鋁和鋅是有色金屬中行業(yè)規(guī)模較大的兩個品種，應(yīng)用廣泛經(jīng)過多年的發(fā)展，上期所鋁期貨和鋅期貨已經(jīng)形成一定的市場規(guī)模，合約連續(xù)性和流動性好，投資者結(jié)構(gòu)相對成熟，成為我國有色金屬行業(yè)重要的風(fēng)險管理工具，為企業(yè)套期保值、規(guī)避價格波動風(fēng)險發(fā)揮了重要作用。

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