Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

但是人民幣匯率變化只是改變了貨幣計量的價格，但并沒有內(nèi)生性地影響鐵礦石的定價機制當真正能夠影響鐵礦石定價機制的因素產(chǎn)生變化后，鐵礦石價格隨之變動，而此時人民幣匯率相向波動，會略微放大這種價格變化；反之，會略微抵消這種價格變化，但不會改變價格走勢鐵礦石期貨作為金融衍生品，對金融因素更為敏感，所以當人民幣匯率變化時，鐵礦石期貨會早于鐵礦石現(xiàn)貨變化，那么鐵礦石基差也會發(fā)生變化 我們對人民幣匯率和鐵礦石期貨價格、鐵礦石基差建立了量化模型，來驗證上述猜想。

觀點

國內(nèi)港口鐵礦石基差貿(mào)易氛圍漸濃

多家貿(mào)易企業(yè)向《中國冶金報》記者反映，去年其鐵礦石基差貿(mào)易規(guī)模已經(jīng)達到200萬噸～500萬噸在港口現(xiàn)貨貿(mào)易最為活躍的山東地區(qū)，PB粉（皮爾巴拉混合礦）通過基差貿(mào)易定價的比例更是超過60% “鐵礦石基差貿(mào)易的興起和快速發(fā)展，有利于完善現(xiàn)貨貿(mào)易和定價機制，增強我國在國際貿(mào)易中的價格影響力”一德期貨黑色事業(yè)部總經(jīng)理彭剛說 產(chǎn)業(yè)主動求變探索發(fā)展新路 近年來鐵礦石基差貿(mào)易緣何興起？《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，其原因有兩方面。

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鋼企利潤下滑，破局的關(guān)鍵是什么？

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢特征明顯一是跌價過程中反套機會明顯以鐵礦石為例，過去五年5—9價差走強一致性較高，均呈現(xiàn)近強遠弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復產(chǎn)積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉(zhuǎn)弱，近月合約在市場情緒的催化下跌幅遠超遠月，5—9價差最小收窄至18.5元/噸二是鋼廠長期低利潤格局不變，黑色板塊上漲時，即時利潤進一步收窄背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

鋼企利潤下滑，破局的關(guān)鍵是什么？

值得注意的是，今年節(jié)后黑色板塊走勢特征明顯一是跌價過程中反套機會明顯以鐵礦石為例，過去五年5—9價差走強一致性較高，均呈現(xiàn)近強遠弱特征，而今年春節(jié)后，鋼廠復產(chǎn)積極性不佳，隨著鐵礦石港口庫存不斷累積，鐵礦石基本面明顯轉(zhuǎn)弱，近月合約在市場情緒的催化下跌幅遠超遠月，5—9價差最小收窄至18.5元/噸二是鋼廠長期低利潤格局不變，黑色板塊上漲時，即時利潤進一步收窄背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價。

鋼材

Mysteel解讀：鐵礦石基差或?qū)⒗^續(xù)下跌

雙節(jié)后截止目前為止，鐵礦石基差整體呈現(xiàn)下跌趨勢節(jié)后以來，鐵礦石期貨價格在高爐減產(chǎn)緩慢、海運費上漲，以及宏觀基本面向好支撐下先跌后漲，當下在產(chǎn)業(yè)定價權(quán)重提高后走負反饋邏輯，礦價下跌，這段時間礦價走勢呈倒“N”字型，而現(xiàn)貨價格雖然與期貨價格在走勢上一致，但明顯表現(xiàn)出易跌難漲的特征因此節(jié)后至今鐵礦石基差連續(xù)下跌截止10月23日，PB粉基差為68元/噸，較10月9日的89元/噸收縮21元/噸。

主編視角

12家山西煤焦鋼龍頭企業(yè)走進大商所

在此次走進大商所的12家山西企業(yè)中，太原鋼鐵集團早在2015年就通過子公司參與鐵礦石期貨套保，與大商所結(jié)下“不解之緣”近年來，雙方不斷深化合作，尤其在鐵礦石基差交易上，2021年太鋼國貿(mào)的鐵礦石基差交易占其自產(chǎn)鐵礦石對外銷售總量的54%“基差交易有效解決了國產(chǎn)礦定價模式單一的問題，既滿足客戶低價采購需求，又保障了礦山穩(wěn)定生產(chǎn)和實現(xiàn)預期收益”太原鋼鐵集團相關(guān)負責人說，未來將繼續(xù)開展套期保值、基差交易等業(yè)務，大力推廣基差交易等大商所場外業(yè)務，建設有序、穩(wěn)定、有活力、產(chǎn)融結(jié)合的鐵礦石區(qū)域市場，努力與大商所共同打造期現(xiàn)融合的區(qū)域性典范。

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深化期現(xiàn)融合，護航煤焦鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展

努力打造期現(xiàn)融合的區(qū)域性典范 記者了解到，此次走進大商所的12家山西企業(yè)，很多早在數(shù)年前就通過各種方式參與期貨套保，與大商所結(jié)下不解之緣 例如，2021年太原鋼鐵集團旗下太鋼國貿(mào)的鐵礦石基差交易占其自產(chǎn)鐵礦石對外銷售總量的54%“基差交易有效解決了國產(chǎn)礦定價模式單一的問題，既滿足客戶低價采購需求，又保障了礦山穩(wěn)定生產(chǎn)和實現(xiàn)預期收益。

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央企探索鐵礦石基差貿(mào)易新模式

鞍鋼是鋼鐵行業(yè)僅有的兩家央企之一作為項目參與方，鞍鋼對于基差貿(mào)易這一新模式的包容度非常高，2017—2019年連續(xù)三年參與大商所鐵礦石基差貿(mào)易項目，充分展現(xiàn)出央企的創(chuàng)新意識和示范作用，并積累了寶貴的實踐經(jīng)驗 中建材是中國最大的鐵礦石進口商之一，致力于打造成為國內(nèi)建筑鋼材煉鋼原料最大的供應商自2017年與鞍鋼共同參與了鐵礦石基差貿(mào)易項目后，中建材積極思考行業(yè)發(fā)展趨勢，深入研究“基差定價”模式的優(yōu)勢和意義。

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鐵礦石偏弱調(diào)整為主

在鋼礦產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極度失衡的狀態(tài)下，鋼廠存在減少鐵礦石采購的意愿，或者是選擇性價比更高的鐵礦石品種最近一段時間，鋼廠更加青睞球團礦和塊礦，而和盤面定價聯(lián)系更強的主流粉礦資源的使用率在進一步下降，這也會壓制盤面的鐵礦石價格 雖然鐵礦石絕對價格極高，鋼廠生產(chǎn)利潤為負，疊加邊際驅(qū)動向下，但是由于目前鐵礦石基差水平很高，現(xiàn)在金布巴粉61%折算盤面后的基差為210.4元/噸，遠遠高于歷史同期最高水平，因此在高基差的保護下，鐵礦石2105合約以偏弱調(diào)整為主。

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鐵礦石：基差點價模式優(yōu)化定價機制（一）

為鼓勵相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試和利用基差貿(mào)易模式，2017年起，大商所在黑色品種推出基差貿(mào)易試點至2019年，累計有30家煤焦鋼企業(yè)參與20個鐵礦石、焦煤和焦炭基差貿(mào)易試點目前，河鋼、鞍鋼、山鋼萊鋼等鋼廠和嘉吉、熱聯(lián)中邦等貿(mào)易企業(yè)均參與了鐵礦石基差貿(mào)易其中，2019年，淡水河谷與河鋼國貿(mào)、山鋼萊鋼永鋒開展了鐵礦石基差貿(mào)易，標志著全球最大鐵礦石生產(chǎn)商開始利用我國鐵礦石期貨價格作為參考進行貿(mào)易定價，也是境外礦山首次利用期貨價格開展基差貿(mào)易，對于在全球鐵礦石市場中推廣基差貿(mào)易、優(yōu)化定價機制和提高中國價格影響力具有里程碑式意義。

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鐵礦石“漲聲連連” 鋼鐵業(yè)突圍在路上

由于鐵礦石基差（現(xiàn)貨價格減去期貨價格）仍明顯高于黑色系其它品種，因此近期帶動國內(nèi)鐵礦石期貨上漲的動力是基差修復近月期現(xiàn)基差明顯縮小，反映出交割日臨近，期現(xiàn)貨價格的合理收斂 缺乏定價權(quán) 分析鐵礦石價格上漲原因，多位市場人士認為確實存在自身基本面的因素，特別是今年國內(nèi)鋼材需求超預期，生鐵產(chǎn)量大幅提升此外，近幾年來冬季到次年的第一季度，進口鐵礦石的價格都呈現(xiàn)明顯上漲，這和國內(nèi)鋼廠原材料冬儲不無關(guān)系。

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基差貿(mào)易試點加快推進鐵礦石國際化進程

我國鐵礦石市場對外依存度較高，目前定價基準主要是指數(shù)，此次淡水河谷通過連鐵進行鐵礦石基差貿(mào)易，有利于把大連鐵礦石作為基準價格的模式推廣到國外，更好地助力鐵礦石國際化同時，頂級海外礦山及國內(nèi)鋼鐵龍頭企業(yè)參與鐵礦石基差貿(mào)易，有利于整個行業(yè)貿(mào)易模式的改變，通過基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤的合理分配 其二，結(jié)合企業(yè)自身特點，靈活選擇基差點價模式。

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