Mysteel月報：5月生鐵市場或繼續(xù)下探

等到鋼材銷售受阻，鋼廠利潤回撤，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋重啟若鋼廠利潤回落至盈虧線，減產(chǎn)壓力將傳導(dǎo)至原料端考慮到當(dāng)前焦炭庫存絕對水平偏高，價格下行彈性較大，5月焦價有下降1-2輪風(fēng)險，下半年整體焦炭價格重心還會繼續(xù)下移 鐵礦方面：展望5月份，鐵礦石基本面將呈現(xiàn)供強需弱的格局海外礦山供給在 5 月份往往會因季節(jié)性因素而上升，國內(nèi)礦山產(chǎn)量也將有所回升；而需求端則會從高位回落，港口庫存可能由緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤蔂顟B(tài)。

研究報告

Mysteel：“朝令夕改”，關(guān)稅政策走向何方？——四月“關(guān)稅”再度來襲的影響分析（動態(tài)更新）

政策預(yù)期（如4月底政治局會議可能出臺的刺激政策）推動遠期合約升水，但近月合約受制于“弱現(xiàn)實”需求（2）成本端壓力緩解鐵礦石價格下降，疊加焦炭成本低位，鋼廠復(fù)產(chǎn)彈性增加但空間不足，為維持供需緊平衡，價格波動收窄 2. LME銅的長期需求與結(jié)構(gòu)性機會（1）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移周期的支撐當(dāng)前處于全球產(chǎn)業(yè)向東南亞/南亞遷移的資本密集型階段初期，銅作為電氣化核心材料，需求增量顯著銅礦供給剛性與庫存去化形成基本面支撐。

觀點

Mysteel日報：全國無縫管價格或繼續(xù)持穩(wěn)運行

原料端近期鋼坯價格反彈乏力，鐵礦石高位震蕩，整體成本中樞下移進一步壓縮鋼管利潤空間隨著氣溫回升，二季度軌道交通、市政管網(wǎng)等建設(shè)項目進入施工旺季，需求端存在改善預(yù)期；但當(dāng)前社會庫存仍處高位，貿(mào)易商去庫壓力持續(xù)壓制現(xiàn)貨價格彈性考慮到4月份鋼廠復(fù)產(chǎn)對市場供給增量有限，預(yù)計下周全國無縫管價格或暫穩(wěn)運行 。

每日分析

Mysteel早報：原料成本中樞下移疊加高庫存壓制 無縫管市場短期承壓穩(wěn)中趨弱

原料端近期鋼坯價格反彈乏力，鐵礦石高位震蕩，整體成本中樞下移進一步壓縮鋼管利潤空間隨著氣溫回升，二季度軌道交通、市政管網(wǎng)等建設(shè)項目進入施工旺季，需求端存在改善預(yù)期；但當(dāng)前社會庫存仍處高位，貿(mào)易商去庫壓力持續(xù)壓制現(xiàn)貨價格彈性考慮到4月份鋼廠復(fù)產(chǎn)對市場供給增量有限，預(yù)計今日全國無縫管價格或穩(wěn)中偏弱運行 【產(chǎn)經(jīng)消息】 ◎中國政府關(guān)于反對美國濫施關(guān)稅的立場：近期，美國以各種借口宣布對包括中國在內(nèi)的所有貿(mào)易伙伴濫施關(guān)稅，嚴重侵犯各國正當(dāng)權(quán)益，嚴重違反世界貿(mào)易組織規(guī)則，嚴重損害以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊貿(mào)易體制，嚴重沖擊全球經(jīng)濟秩序穩(wěn)定，中國政府對此強烈譴責(zé)，堅決反對。

每日分析

Mysteel周報：商家心態(tài)偏向謹慎 下周無縫管價格或震蕩盤整運行（3.28-4.3）

當(dāng)前時點冬儲已結(jié)束而終端需求釋放仍顯遲緩，基建復(fù)工速度受制于地方資金到位情況，房地產(chǎn)市場尚未實質(zhì)性回暖導(dǎo)致鋼管采購偏謹慎原料端近期鋼坯價格反彈乏力，鐵礦石高位震蕩，整體成本中樞下移進一步壓縮鋼管利潤空間展望后市，東北無縫管市場或?qū)⒊尸F(xiàn)降幅收窄的探底格局隨著氣溫回升，二季度軌道交通、市政管網(wǎng)等建設(shè)項目進入施工旺季，需求端存在改善預(yù)期；但當(dāng)前社會庫存仍處高位，貿(mào)易商去庫壓力持續(xù)壓制現(xiàn)貨價格彈性考慮到4月份鋼廠復(fù)產(chǎn)對市場供給增量有限，預(yù)計下周沈陽等主要市場跌幅或縮窄至10-20元/噸。

一周回顧

Mysteel：悲觀者的終章，樂觀者的起點——2025年鋼鐵行業(yè)突圍戰(zhàn)

反而筆者認為，2025黑色系若有一跌，鐵礦石首當(dāng)其沖一是，全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，粗鋼產(chǎn)量呈下降趨勢（2024年全球粗鋼產(chǎn)量下降0.8%，中國下降1.7%）；二是，廢鋼消耗量穩(wěn)定，廢鋼消耗量占粗鋼產(chǎn)量比重穩(wěn)步增長（2024年中國廢鋼消耗約2.5億噸，同比降幅1.48%，低于粗鋼產(chǎn)量降幅），加之隨著綠色電力快速發(fā)展，低碳政策引領(lǐng)下，電爐煉鋼的發(fā)展將提高廢鋼比較優(yōu)勢；三是，全球礦山處在產(chǎn)能擴張周期，2025年供給彈性大于需求彈性（力拓計劃在2025年投產(chǎn)其西坡項目，設(shè)計產(chǎn)能為2500萬噸；西芒杜項目也在加速推進，預(yù)計年產(chǎn)能將達到6000萬噸）。

主編視角

Mysteel：焊接鋼管春季行情展望

價格走勢預(yù)測 從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，2025 年全球經(jīng)濟有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟在一系列穩(wěn)增長政策的推動下，將保持穩(wěn)定增長這將為焊接鋼管市場提供良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)，支撐價格的穩(wěn)定在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，國家對交通、能源、水利等領(lǐng)域的持續(xù)投入，將帶動焊接鋼管需求的增長，對價格形成有力支撐 原料價格方面，煤焦鐵礦價格仍處在歷史相對高位，在減少化石燃料使用的大趨勢下，煤焦價格或有所回落，2025年鐵水產(chǎn)量仍有下行預(yù)期，鐵礦石供給過剩，長周期面臨一定的下行風(fēng)險；帶鋼價格或長期受產(chǎn)能過剩制約，價格彈性較弱。

主編視角

Mysteel解讀：本輪鐵礦石價格反彈復(fù)盤與節(jié)后推演

與此同時，國產(chǎn)礦的供給也低于預(yù)期，Mysteel統(tǒng)計的全國332家鐵礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1-12月國產(chǎn)鐵精粉累計產(chǎn)量26130.5萬噸，累計同比減少771.2萬噸，降幅2.9%最后，1-12月出口鐵礦石也同比增加了318萬噸 上述利空就像彈簧壓得越來越緊，隨時都有反彈的可能，而這個觸發(fā)矛盾反轉(zhuǎn)的因素就是市場發(fā)現(xiàn)，第一，按照當(dāng)前的成材產(chǎn)銷庫狀態(tài)看，春節(jié)期間成材的累庫幅度不會很高，一旦開春后的需求好轉(zhuǎn)，成材端的價格彈性將會很大。

主編視角

Mysteel年報：2025年鐵礦石價格重心繼續(xù)下移

區(qū)域特點體現(xiàn)為：中國減而海外增，全球鐵素需求（生鐵+直接還原鐵）預(yù)計增加1200萬噸，其中中國減少800萬噸，海外增加2000萬噸供給端，全球鐵礦山處于產(chǎn)能產(chǎn)量擴張周期，2025年供應(yīng)增量潛力大幅高于需求彈性，在110美元樂觀情境下預(yù)計全球鐵礦石產(chǎn)量有望同比增長7000萬噸；在90美元中性情境下預(yù)計海外鐵礦石產(chǎn)量同比增加3000萬噸，全球鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計同比增加2000萬噸 綜合預(yù)計2025年全球鐵礦石供需差較2024年持平，過剩的供給繼續(xù)轉(zhuǎn)化為庫存，全球鐵礦庫存逼近容量極限，低成本鐵礦繼續(xù)替代高成本鐵礦，推動鐵礦石62%指數(shù)均價繼續(xù)下移。

年報

國投期貨：螺礦比預(yù)計走擴，建議進行套利操作

這一現(xiàn)象的背后原因復(fù)雜，和國內(nèi)碳元素供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及鐵礦石供應(yīng)持續(xù)增長等因素都有關(guān)再考慮到鐵礦石和焦炭在鐵水成本中的占比差異，最根本原因無疑是二者供需基本面的相對強弱 螺紋鋼與鐵礦石價格彈性差異 除了公式中看到的兩個重要影響因素，筆者在實際跟蹤螺礦比套利策略過程中發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼與鐵礦石的價格彈性存在顯著差異，這也會給螺礦比策略的實操帶來很大影響。

鋼材

供需寬松格局不改 礦價跟隨鋼價運行

　　鋼材價格企穩(wěn)對黑色系價格的提振作用顯著，進口礦供給保持旺盛，但國產(chǎn)礦供給明顯減少，鋼企主動減產(chǎn)后國內(nèi)鐵礦石需求自高位回落，鐵礦石由于自身供需寬松格局不改，鐵礦石價格整體跟隨鋼材價格運行，在鐵礦石價格觸及礦山邊際成本后，價格彈性增強，若后期終端需求邊際回升將強化成本支撐作用，疊加美聯(lián)儲將于9月份開啟降息，預(yù)計短期鐵礦石價格存在反彈可能，但空間相對有限，預(yù)計價格波動區(qū)間為780元/噸～790元/噸。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

國泰君安期貨：鐵礦石價格重心下移

鐵礦石：過剩共識進一步強化，價格重心下移鐵礦供給側(cè)彈性有限，高頻邊際變化幅度相對較小，盤面價格主要驅(qū)動仍來自需求端而近期需求預(yù)期走弱的背后有兩大導(dǎo)火索：第一，新舊螺紋過渡期間，舊標螺紋因潛在過剩面臨拋壓，而鋼廠電爐停減產(chǎn)的增加在一定程度上也是應(yīng)對過渡期間的切換，成材的供需壓力和鋼廠的主動減產(chǎn)均對鐵礦形成產(chǎn)業(yè)層面的利空壓力；第二，前期市場對于海外衰退交易的加強，也在一定程度上使得國內(nèi)市場向下調(diào)整了黑色下游的出口需求預(yù)期，進一步加強了黑色板塊負反饋循環(huán)的加強。

機構(gòu)

Mysteel半年報：2024年全國焊管上半年回顧及下半年展望

2、原料市場展望：煤焦礦仍然存在一定的回落風(fēng)險，卷帶產(chǎn)能過剩背景下價或高度跟隨鐵水成本變化 煤焦鐵礦價格仍處在歷史相對高位，在減少化石燃料使用的大趨勢下，煤焦價格或有所回落，鐵水產(chǎn)量增速較慢，鐵礦石供給過剩，長周期面臨一定的下行風(fēng)險；帶鋼價格或長期受產(chǎn)能過剩制約，價格彈性較弱。

焊管

關(guān)注多成材空原料套利策略

從供需格局看，鐵礦石尚未出現(xiàn)高庫存、高供給的下行壓力，而且遠端需求修復(fù)預(yù)期尚未證偽，礦價高位回落后，資金更愿意博弈下半年需求向上的彈性預(yù)計短期礦價將維持區(qū)間震蕩走勢，后期重點關(guān)注成材淡季累庫情況和政府專項債券發(fā)行加速后實物需求改善情況操作上，考慮到鐵礦石價格仍受高庫存的壓制，疊加節(jié)能降碳政策預(yù)期，投資者可關(guān)注多成材空原料的套利策略

鋼材

Mysteel黑色金屬例會：本周鋼價或出現(xiàn)反彈

總結(jié)：回顧上周鋼鐵市場，鋼價呈現(xiàn)震蕩偏弱的運行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)下跌4個點，螺紋、線材均下跌3個點，中厚板、熱軋、冷軋分別下跌3、8和13個點；原燃料方面，鐵礦石美元指數(shù)下跌1個美金，廢鋼價格指數(shù)上漲25個點，焦炭綜合價格指數(shù)上漲103，原燃料價格走勢分化明顯 展望本周鋼鐵市場，或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈的運行態(tài)勢，主要理由：一是4月信貸數(shù)據(jù)對短期商品價格反彈承壓，但外貿(mào)和物價向好發(fā)展；二是供給回升較快，基本面向好的彈性減弱；三是原燃料價格止步不前甚至回落，降低了對鋼價的支撐力度，但合金強勢拉漲，或提振人氣而反彈。

觀點

Mysteel解讀：鐵礦石也開始交易二次通脹了？

需求超越了供給的彈性，才是大宗商品價格上漲的本源，且持續(xù)性越久，價格上漲的空間越大舉例來說，當(dāng)中國在2001年加入世貿(mào)組織，從此工業(yè)粉粹機啟動，對大宗商品的需求如饑似渴，當(dāng)時中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對美元儲備依賴度還極高，人民幣的發(fā)行機制導(dǎo)致以人民幣計價的大宗商品價格不斷突破新高，并帶動美元計價的大宗商品價格狂飆 2.2 2024年鐵礦石供需格局 那么，當(dāng)前和未來一段時間，鐵礦石的需求會超過供給的彈性嗎？ 需求端增量有限。

主編視角

Mysteel解讀：從三大工程用鋼看節(jié)后鐵礦石價格

在供給沒有短缺的情況下，鐵礦石就不會是緊平衡的狀態(tài)，用經(jīng)濟學(xué)的語言表達就是供給相對需求有彈性，用直觀的指標表示，就是45港口的鐵礦石庫存可以超過1.3億噸在此基礎(chǔ)上，鐵礦石價格的漲跌動力，將主要取決于成材需求端的表現(xiàn)市場雖然在交易成材端的負反饋，但只要捕捉到成材需求穩(wěn)健的信號，對于鐵礦石的定價就可以隨時反轉(zhuǎn)

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石在100美元以上還能扛多久

根據(jù)對各個經(jīng)濟體的鋼鐵產(chǎn)能項目統(tǒng)計，以及全球經(jīng)濟回暖的大趨勢下，預(yù)計2024年，海外尤其東南亞和印度將會有比較顯著的高爐開始投產(chǎn)，預(yù)計2024年中國之外的生鐵加直接還原鐵產(chǎn)量合計將會有較為顯著的增量這意味著，以后的鋼鐵產(chǎn)量成本曲線，還需要額外增加海外高爐及直接還原鐵相關(guān)的部分 啟示： 鐵礦石價格漲跌與其他大宗商品一樣，對應(yīng)著簡單的經(jīng)濟學(xué)原理，需求和供給的相對彈性是價格波動的主要原因，上下游的產(chǎn)能總量與分布結(jié)構(gòu)的變化往往對應(yīng)著巨大的行情轉(zhuǎn)變，或許金融市場進一步放大了其中的波動率，人生發(fā)財不一定要靠康波；鋼鐵行業(yè)的三大特征導(dǎo)致2023年鐵礦石價格較長時間維持在高位水平。

主編視角

雷平喜：2024年全球鐵礦石供給增長確定，但可能不及預(yù)期

此外，從供給情況來看，今年第四季度，鐵礦石有一定增量，但在低庫存、高需求情況下，疊加冬儲補庫預(yù)期，鐵礦石需求有韌性，供需基本面較好，加上產(chǎn)品高壟斷、金融屬性強、需求彈性大，鐵礦石價格底部支撐較強“考慮到鐵礦石價格已經(jīng)恢復(fù)至高估值區(qū)間，政策面監(jiān)管壓力加大、鋼廠微利或虧損壓制，綜合各方面因素，今年第四季度鐵礦石價格延續(xù)偏強運行態(tài)勢”雷平喜說道，展望2024年，受國內(nèi)粗鋼消費小幅下降、廢鋼消耗量增加、下游對鐵礦石低碳要求等影響，鐵礦石供需基本面表現(xiàn)略顯寬松。

爐料

郭斌：全球礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正面臨新一輪重構(gòu)

國際鐵礦石價格從2022年第四季度開始一路漲至今年2月份的132美元/噸，漲幅超過60%；電池級碳酸鋰價格從去年底每噸超過56萬元降至目前的不足17萬元，降幅超過70%對此，郭斌指出，礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈的供給彈性較低，上游礦山的投資周期與下游企業(yè)的需求周期經(jīng)常性出現(xiàn)錯配，中游的貿(mào)易物流環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)能力有限，導(dǎo)致礦產(chǎn)資源價格頻繁大幅波動，對上下游企業(yè)的投資計劃和生產(chǎn)組織均帶來巨大的不確定性 四是綠色低碳發(fā)展任重道遠。

爐料