Mysteel解讀：簡析人民幣匯率與鐵礦石價格相關(guān)性變化的前因后果

引言 匯率變化是進(jìn)口礦價格以及進(jìn)口利潤的重要影響因素，參考鐵礦石進(jìn)口的通用公式（以PB粉為例，部分品種需要做細(xì)節(jié)調(diào)整）：PB粉即期進(jìn)口利潤=PB粉港口價-（PB粉當(dāng)天美元價格*匯率*1.13*0.915+23）鐵礦石進(jìn)口利潤影響因素可以歸結(jié)為“內(nèi)外價差、溢價、匯率”三部分理論上，匯率與鐵礦石進(jìn)口利潤呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，與鐵礦石價格走勢呈正相關(guān)性。

主編視角

從鐵礦石與銅的成本溢價正相關(guān)性看如何平抑鐵礦石價格

左更 數(shù)據(jù)分析顯示：2000年以來，鐵礦石與銅在成本溢價（價格-成本）方面的相關(guān)度越來越高，且在2018年5月后相關(guān)度始終高于90%。

爐料

提升鋼鐵原燃料期貨運行質(zhì)效，護(hù)航鋼鐵、煤焦產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

合同簽訂后，廈門國貿(mào)集團(tuán)股份有限公司利用鐵礦石期貨進(jìn)行套保，鎖定進(jìn)口利潤客戶在2024年11月中旬完成點價，相比直接采購當(dāng)期現(xiàn)貨，通過點價方式降低了約7元/噸的采購成本，實現(xiàn)了提前鎖定貨源和優(yōu)化采購成本的目標(biāo) 經(jīng)統(tǒng)計，2024年，鐵礦石、焦炭品種的期現(xiàn)價格相關(guān)性均超過95%，焦煤期現(xiàn)價格相關(guān)性保持在90%以上在相關(guān)受訪對象看來，近年來，煤焦礦期貨市場功能有效發(fā)揮，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了有效的避險工具和價格信號。

原料

Mysteel解讀：誰是鐵礦石港口庫存累庫的真正“功臣”？

進(jìn)口鐵礦石價格下跌，貿(mào)易商庫存的比例反而不斷增加，鐵礦石貿(mào)易商庫存和鐵礦石價格一定程度上呈現(xiàn)相反的趨勢我們對47港貿(mào)易商庫存比例與Mysteel62%澳粉指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果顯示兩者的相關(guān)系數(shù)為-82%，表現(xiàn)出強(qiáng)負(fù)相關(guān)性2024年鐵礦石價格持續(xù)回落，Mysteel62澳粉指數(shù)從1月初的140美元上方持續(xù)回落，9月中旬甚至跌破90美元貿(mào)易商只能通過被動輪庫降成本由于價格持續(xù)回落，貿(mào)易商通過采購二級市場的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨資源來輪庫，貿(mào)易商庫存進(jìn)一步增加。

主編視角

冠通期貨：鐵礦石向下測試支撐

今年前三季度，在供應(yīng)同比回升、需求同比下滑的背景下，鐵礦石價格重心持續(xù)下移 供應(yīng)端，我國鐵礦石進(jìn)口依賴度仍偏高，今年發(fā)運增量狀態(tài)下，鐵礦石供應(yīng)壓力加大外礦方面，前三季度全球鐵礦石發(fā)運基本符合季節(jié)性走勢，同比出現(xiàn)回升，其中巴西和非主流礦貢獻(xiàn)發(fā)運增量，澳洲發(fā)運略有下滑今年1—8月非主流礦進(jìn)口增量約占總進(jìn)口增量的65.7%，其中印度、烏克蘭貢獻(xiàn)主要非主流增量非主流礦山發(fā)運和鐵礦石普式指數(shù)具有正相關(guān)性。

原料

營收超132億元！招商輪船上半年交出穩(wěn)健答卷

工業(yè)原材料的補(bǔ)庫周期有望在下半年開啟短期新舊動能交替下，中國大宗原材料的進(jìn)口需求將處于高位，預(yù)期下半年鐵礦石、煤炭進(jìn)口需求仍能維持溫和增長同時，在新能源、新基建產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展情況下，用于制作輕量化材料、新能源零件、電池等金屬，如鋁土礦、銅礦、鎳礦、鋰礦等材料將成為未來增長動力 今年以來，以銅為代表的大宗商品與美元同步走強(qiáng)，美元與大宗的負(fù)相關(guān)性不明顯，強(qiáng)美元對干散貨市場的抑制作用有所減弱。

船舶

高琳琳：原木與地產(chǎn)、匯率及已上市品種相關(guān)性梳理

8月21日下午，國泰君安期貨能化資深研究員、能化聯(lián)席行政負(fù)責(zé)人高琳琳發(fā)表題為《原木與地產(chǎn)、匯率及已上市品種相關(guān)性梳理》的主題演講。主要分成三個部分：原木品種及產(chǎn)業(yè)鏈介紹、原木與地產(chǎn)以及外匯關(guān)系梳理、原木與上市品種相關(guān)性。

主題大會

2024第二屆太倉港木材產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會圓滿落幕！

祝依依指出，聚木網(wǎng)目前已擁有線上找貨、一鍵詢價、可視交易、市場行情、質(zhì)檢服務(wù)等五大功能，尤其是專業(yè)的質(zhì)檢服務(wù)，是區(qū)別于同類平臺的核心優(yōu)勢之一同時，支持需求撮合、詢價報價、平臺集采、特價品競拍、跨地域調(diào)貨等交易模式，滿足了大多數(shù)交易業(yè)務(wù)場景，有效地幫助客戶降本增效，為供應(yīng)商創(chuàng)造價值 聚木網(wǎng)營銷總監(jiān) 祝依依 國泰君安期貨能化資深研究員、能化聯(lián)席行政負(fù)責(zé)人高琳琳女士表示，原木與鐵礦石大數(shù)時間保持中等強(qiáng)度的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)時間窗口被縮小到6個月和12個月時，可以觀察到兩者的趨向性變得更為明顯；原木與螺紋鋼品種的價格變動基本同步，沒有顯著的領(lǐng)先滯后關(guān)系；原木和玻璃這兩個品種所對應(yīng)的終端需求在地產(chǎn)周期的不同階段，但實際同樣顯示出中強(qiáng)正相關(guān)，且沒有明顯的領(lǐng)先或滯后關(guān)系；原木與紙漿目前相關(guān)性趨勢較歷史時期出現(xiàn)嚴(yán)重分歧。

主題大會

Mysteel解讀：需求——鐵礦石中短期價格分析的起點

引言 筆者在梳理鐵礦石定價體系的時候，發(fā)現(xiàn)了一張有意思的圖，2021年下半年以來，熱卷的內(nèi)外價差在大部分時間與鐵礦石的波動表現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)性；而在此之前，這種現(xiàn)象就不明顯。

主編視角

關(guān)注多成材空原料套利策略

港口庫存持續(xù)增長是供增需減的結(jié)果，但從增長幅度看，近3000萬噸的累庫幅度主要來自供應(yīng)增量目前鋼廠鐵礦庫存依然不高，按需采購為主，但和去年同期的低庫存相比有所修復(fù)考慮到供應(yīng)增幅將收窄，同時需求端鐵水日產(chǎn)尚未見頂，預(yù)計后期鐵礦石庫存有望由增轉(zhuǎn)降，但降幅有限，港口庫存將維持高位 價格走勢方面，鐵礦石定價、鋼材需求和鋼廠利潤呈正相關(guān)性當(dāng)前鐵礦石供需基本面偏寬松，需要鋼材基本面與之共振，才能走出流暢下跌行情。

鋼材

Mysteel解讀：雖遲但到，鐵礦石交易邏輯開始轉(zhuǎn)變

至于今年的高發(fā)運以及鐵水產(chǎn)量回升緩慢有強(qiáng)相關(guān)性隨著6月底的高發(fā)運沖量以及鐵水產(chǎn)量見頂回落，港口庫存仍有累庫空間鐵礦石供需矛盾點也在于此供強(qiáng)需弱的格局仍將延續(xù)，庫存壓力或?qū)⑦M(jìn)一步放大 三．結(jié)論 近期宏觀情緒逐漸衰落，在密集宏觀利好政策出臺后，宏觀敘事能力已經(jīng)越來越弱。

觀點

高礦價仍是鋼鐵行業(yè)利潤大幅縮減的主因——自律控產(chǎn)降庫存勢在必行

鋼價易跌難漲、礦價易漲難跌，這一現(xiàn)象大家并不陌生，近些年一而再、再而三的發(fā)生有人形象地把鋼價比如為鐵球，跌后難反彈，把礦價比如為排球，跌后反彈有力其結(jié)果就是，鋼廠一直都處在鋼礦博弈的敗局之中，利潤長期地持續(xù)性地被上游鐵礦石侵蝕，何故？ 我們姑且把時間線拉長，將進(jìn)口鐵礦石價格與鋼材價格進(jìn)行對比可以發(fā)現(xiàn)，礦價和鋼材價格具有一定的相關(guān)性仔細(xì)研究進(jìn)一步可以發(fā)現(xiàn)，2022年6月份以來，鋼材價格指數(shù)平均水平在110點附近，進(jìn)口鐵礦石價格平均在115美元/噸；而刨除掉2020年末和2021年的礦價和鋼價特殊值外，2017年-2020年這4年時間里，鋼材價格指數(shù)也基本在110點附近，進(jìn)口鐵礦石價格基本維持在85美元/噸附近。

爐料

Mysteel解讀：走向新世界，鐵礦石分析體系進(jìn)化中

至于預(yù)期未能兌現(xiàn)又大體可以區(qū)分為兩類一類是突發(fā)的系統(tǒng)外因素打斷了系統(tǒng)原本運行的邏輯，比如2020年第1季度由于口罩問題導(dǎo)致的系統(tǒng)性避險，期間雖然鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步提高，但鐵礦石價格依然跟隨大類資產(chǎn)普跌另一類是由于期間類某個題材所講述的預(yù)期在時間維度上跨越太遠(yuǎn)，中間的不確定性太多，最終因為預(yù)期不能兌現(xiàn)而失去了正相關(guān)性。

主編視角

【中國冶金報】供給寬松背景下，鐵礦石價格高位難支撐

綜合來看，2024年，全球鐵水增量合計近500萬噸，加上直接還原鐵600萬噸的預(yù)計增量，可以帶動鐵礦石需求增長約1800萬噸 鐵礦石供給端即將進(jìn)入繁榮期上圖是根據(jù)澳大利亞工業(yè)科學(xué)資源部相關(guān)數(shù)據(jù)整理的鐵礦石行業(yè)資本開支與鐵礦石產(chǎn)量增量變化相關(guān)性圖（1990年—2023年）可以看到，資本開支平均領(lǐng)先鐵礦石產(chǎn)量增量2.5年在經(jīng)歷了2016年—2019年的低速增長后，2020年開始，相關(guān)的資本開支重新進(jìn)入到擴(kuò)張階段，按照2年~3年的領(lǐng)先性，未來鐵礦石產(chǎn)量的釋放不可避免。

媒體報道

Mysteel解讀：鐵礦石也開始交易二次通脹了？

下圖是根據(jù)澳大利亞工業(yè)科學(xué)資源部相關(guān)數(shù)據(jù)整理的鐵礦石行業(yè)資本開支與鐵礦石產(chǎn)量增量變化相關(guān)性圖（1990-2023年）可以看到，資本開支平均領(lǐng)先鐵礦石產(chǎn)量增量2.5年在經(jīng)歷了2016—2019年的低速增長后，2020年開始，相關(guān)的資本開支重新進(jìn)入到擴(kuò)張階段，按照2-3年的領(lǐng)先性，未來鐵礦石產(chǎn)量的釋放不可避免，該部門甚至預(yù)計，到2029年，澳大利亞的鐵礦石出口量預(yù)計將達(dá)到9.83億噸。

主編視角

中州期貨：黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤與企業(yè)行為的相互影響

螺紋鋼產(chǎn)業(yè)上游（礦山） 國內(nèi)鐵礦石高度依賴進(jìn)口，理論上國外礦山的數(shù)據(jù)更能反映市場的供應(yīng)情況，但限于數(shù)據(jù)的易獲得性，我們暫時用國內(nèi)的市場數(shù)據(jù)作為替代制作鐵礦石相關(guān)節(jié)點關(guān)于煉鋼利潤的滯后相關(guān)曲線發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)因子的相關(guān)性曲線傾向于表現(xiàn)為鐵礦石的供應(yīng)促進(jìn)了煉鋼利潤的上漲，庫存曲線則表現(xiàn)為煉鋼利潤高時鐵礦石港口累庫 螺紋鋼產(chǎn)業(yè)下游（鋼廠） 以鋼廠為研究對象，鋼廠的生產(chǎn)因子與利潤表現(xiàn)為弱負(fù)相關(guān)，即鋼廠在利潤高時反而傾向于減產(chǎn)（可能是為了維持企業(yè)的高利潤），這可以從鐵礦石累庫中得到印證；鋼廠的鐵礦石庫存也在高利潤時累積，同樣印證了減產(chǎn)行為；焦炭庫存與鋼廠利潤關(guān)系不大；螺紋鋼廠庫庫存與利潤則呈弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，領(lǐng)先滯后關(guān)系不明顯。

爐料

Mysteel解讀：伊朗關(guān)稅大降 鐵礦出口能重回2000萬噸嗎？

基于此，我們回測了2019-2022年期間，當(dāng)?shù)?em class='keyword'>鐵礦石供需差及出口量之間的相關(guān)性，結(jié)果顯示兩者高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達(dá)99% 因此可以發(fā)現(xiàn)，伊朗當(dāng)?shù)?em class='keyword'>鐵礦石出口量的變化主要受當(dāng)?shù)?em class='keyword'>鐵礦石供需之間缺口影響，當(dāng)本地供應(yīng)無法滿足生產(chǎn)需求時，政府通常會出臺相關(guān)政策限制出口，出口量從而出現(xiàn)下降，反之亦然 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 2023年雖然伊朗在12月份宣布上調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，但此前年內(nèi)一直維持低關(guān)稅運行。

主編視角

Mysteel：被美元指數(shù)“調(diào)節(jié)”的螺紋、鐵礦盤面走勢

根據(jù)相關(guān)性分析圖示，近5年螺紋鋼主力合約收盤價和美元指數(shù)收盤價的相關(guān)性指數(shù)為-0.403，總體上呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明美元指數(shù)的上漲對螺紋鋼盤面價格有抑制作用，而螺紋鋼盤面價格則在美元指數(shù)下跌的多數(shù)情況下，會出現(xiàn)上漲 根據(jù)相關(guān)性分析圖示，近5年鐵礦石主力合約收盤價和美元指數(shù)收盤價相關(guān)性指數(shù)為-0.29，兩者呈現(xiàn)出一定程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系，盡管從數(shù)據(jù)上看該組對比沒有螺紋鋼和美元指數(shù)這組的相關(guān)性強(qiáng)，但鐵礦石外盤掉期容易更快地受到國內(nèi)外政策消息、突發(fā)事件的影響，然后會傳導(dǎo)至國內(nèi)的連鐵盤面和螺紋鋼盤面，形成國內(nèi)外行情共振的局面。

熱點資訊

Mysteel年報：2023年山東廢鋼市場回顧與2024年展望

主要原因在于，鋼廠為降本增效，多數(shù)嚴(yán)格控制庫存水平，在鋼廠庫存偏低的情況下，需要維持穩(wěn)定的到貨以保障生產(chǎn)所需，因此對于廢鋼采購價格的調(diào)整則越顯謹(jǐn)慎，整體調(diào)整幅度明顯縮小且隨著下半年廢鋼在煉鋼環(huán)節(jié)中經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢愈加明顯，鋼廠采廢積極性提升的同時，整體增加了廢鋼的抗跌性 二、2023年山東廢鋼價格相關(guān)性分析 1、鐵礦石突破千元大關(guān) 廢鋼性價比優(yōu)勢凸顯 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 從山東地區(qū)全年的廢鐵價差來看，廢鋼性價比逐步凸顯，尤其是進(jìn)入四季度，廢鋼與鐵水價差創(chuàng)下近年新低。

年報

Mysteel解讀：鐵礦石在100美元以上還能扛多久

在上述鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)成本曲線下，中國房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入到下行周期的時候，建筑行業(yè)用鋼需求下降，長流程鋼廠作為邊際產(chǎn)能，總是率先受到?jīng)_擊，需求到原料價格的負(fù)反饋反映也就比較充分 我們曾經(jīng)闡述過2023年鐵水產(chǎn)量沒有大幅下滑（參見《鐵水產(chǎn)量與成材廠內(nèi)庫存相關(guān)性淺析》）；供給側(cè)改革后，地條鋼產(chǎn)能退出市場，邊際產(chǎn)能從長流程產(chǎn)能變成了電弧爐產(chǎn)能，整個產(chǎn)業(yè)演變成長流程鋼廠和短流程鋼廠的內(nèi)卷，長流程鋼廠對于鐵礦石的需求彈性大幅下降，這才是鋼鐵行業(yè)鐵水產(chǎn)量保持著高位的深刻原因。

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