金瑞期貨：焦炭溢價(jià)偏高

供應(yīng)端，我們的基準(zhǔn)假設(shè)是2025年國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增加1300萬噸，增幅2.7%；進(jìn)口減少1000萬噸，降幅8.2%；總供給增加300萬噸，增幅0.5% 在上述情景下，供需平衡表顯示，全年焦煤過剩1338萬噸結(jié)合焦煤成本曲線推算，焦煤倉單估值為890元/噸，焦炭倉單估值為1454元/噸另外，鐵礦石倉單樂觀估值為811元/噸，螺紋鋼成本樂觀估值為3202元/噸 截至8月11日下午收盤，焦煤2601合約收于1256元/噸，焦炭2601合約收于1759.5元/噸，鐵礦石2601合約收于789元/噸，螺紋鋼2601合約收于3319元/噸，分別較其樂觀估值溢價(jià)41.1%、21%、-2.7%和3.7%。

原料

2025年鐵礦市場(chǎng)推演——礦價(jià)破百壓礦山 供應(yīng)過剩拐點(diǎn)至

然而，國(guó)內(nèi)港口和貿(mào)易商庫存已處于歷史高位，進(jìn)一步囤積空間有限 供給過剩將加大礦價(jià)下行壓力，迫使高成本礦山減產(chǎn)或停產(chǎn)因此，2025年市場(chǎng)關(guān)注的核心在于礦價(jià)下跌過程中，礦山減產(chǎn)節(jié)奏與供需動(dòng)態(tài)平衡的演變根據(jù)礦山成本曲線測(cè)算，若鐵礦石價(jià)格維持在90美元/噸附近，產(chǎn)量?jī)粼黾訉⑹湛s至3630萬噸 表三：全球礦山產(chǎn)量變化調(diào)研（單位：百萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel （3）2025年礦價(jià)下探，90美元/噸成為關(guān)鍵支撐 2024年，鐵礦石價(jià)格圍繞100美元/噸波動(dòng)。

觀點(diǎn)

金瑞期貨：粗鋼消費(fèi)“柳暗花未明”，原料供應(yīng)寬松、成本下移

但鑒于短期廢鋼供應(yīng)增量可能有限和高爐降碳技術(shù)的應(yīng)用，鐵水實(shí)際壓產(chǎn)量或不及理論值 鐵礦石、煉焦煤供需展望 1.礦山產(chǎn)能擴(kuò)張，鐵礦石供需矛盾加劇 供應(yīng)端：根據(jù)四大礦山公告，預(yù)計(jì)2025年四大礦山鐵礦石新增產(chǎn)能合計(jì)超過5650萬噸（淡水河谷2650萬噸+力拓2500萬噸+其他500萬噸），鐵礦石發(fā)運(yùn)量增加四大礦山低成本供給將擠出高成本供給，鐵礦石邊際供給成本曲線趨向平緩。

鋼材

Mysteel年報(bào)：2025年國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格或繼續(xù)下跌

考慮未來需求可能繼續(xù)出現(xiàn)的減量，預(yù)計(jì)2025年全球生鐵產(chǎn)量13.82億噸，同比下降1.0%，結(jié)合鋼廠控成本增加低品礦使用、燒結(jié)礦入爐品位下降等情況，折合鐵礦石消費(fèi)量約22.7億噸，在成本曲線中大致對(duì)應(yīng)95美金/干噸左右綜合判斷，2025年鐵礦石成本重心或?qū)⑦M(jìn)一步下移，均價(jià)95美金/干噸焦煤方面，預(yù)計(jì)2025年供應(yīng)繼續(xù)保持寬松山西煤礦復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)帶來一定的供給增量，但由于處于存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)不及進(jìn)口煤，因此國(guó)內(nèi)產(chǎn)量難明顯釋放，增量約500萬噸。

年報(bào)

Mysteel解讀：鐵礦石在100美元以上還能扛多久

根據(jù)對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的鋼鐵產(chǎn)能項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，以及全球經(jīng)濟(jì)回暖的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)2024年，海外尤其東南亞和印度將會(huì)有比較顯著的高爐開始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)之外的生鐵加直接還原鐵產(chǎn)量合計(jì)將會(huì)有較為顯著的增量這意味著，以后的鋼鐵產(chǎn)量成本曲線，還需要額外增加海外高爐及直接還原鐵相關(guān)的部分 啟示： 鐵礦石價(jià)格漲跌與其他大宗商品一樣，對(duì)應(yīng)著簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，需求和供給的相對(duì)彈性是價(jià)格波動(dòng)的主要原因，上下游的產(chǎn)能總量與分布結(jié)構(gòu)的變化往往對(duì)應(yīng)著巨大的行情轉(zhuǎn)變，或許金融市場(chǎng)進(jìn)一步放大了其中的波動(dòng)率，人生發(fā)財(cái)不一定要靠康波；鋼鐵行業(yè)的三大特征導(dǎo)致2023年鐵礦石價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間維持在高位水平。

主編視角

2023（第十四屆）黑色產(chǎn)業(yè)鏈峰會(huì)同期論壇活動(dòng)：見微知著，鋼鐵原料市場(chǎng)新發(fā)展于廈門香格里拉成功召開

并以此為切入點(diǎn)，指出找到每個(gè)階段的主導(dǎo)矛盾是抓住市場(chǎng)趨勢(shì)的關(guān)鍵所在，并分別以成材端的房地產(chǎn)市場(chǎng)和原料端的鐵礦石為例做了詳細(xì)的展開介紹隨后以此邏輯順延，先后就2024年的宏觀經(jīng)濟(jì)、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供需關(guān)系、替代品的前景等角度進(jìn)一步展開分析在此基礎(chǔ)上明確指出，2024年，供給將會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)，但需求未必會(huì)有特別樂觀的情況發(fā)生，其中矛盾的焦點(diǎn)將集中到“買單出口”，即，2024年如果出臺(tái)嚴(yán)厲打擊“買單出口”的政策，則全年的成材和鐵礦石價(jià)格將不會(huì)呈現(xiàn)單邊上漲的行情，2024年鐵礦石價(jià)格下方關(guān)注成本曲線的支撐力度；上行空間有限。

同期論壇二

Mysteel：探析鐵礦石價(jià)格漲幅大于鋼材的原因

1-10月份，我國(guó)鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量9.18億噸，其中澳大利亞占比65.9%、巴西20.2%，合計(jì)86.1%，鐵礦石供應(yīng)較為集中2020年鋼廠CR10為39.2，且鋼廠的生產(chǎn)靈活性較強(qiáng)，產(chǎn)能利用率可以在短時(shí)間內(nèi)大幅調(diào)整，鋼材供應(yīng)彈性明顯大于鐵礦石 由供給彈性公式可知，供給價(jià)格彈性就是供應(yīng)曲線的斜率。

產(chǎn)業(yè)分析

俞晨：謹(jǐn)防下半年鐵礦石全面過剩風(fēng)險(xiǎn)

按照平衡表推算，預(yù)計(jì)下半年鐵礦石將全面過剩，鐵礦石價(jià)格或也將在80美金左右見底。

同期論壇

預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)鐵礦產(chǎn)量將小幅增加

從供給看，國(guó)際主流鐵礦石供應(yīng)商仍有新礦山建設(shè)項(xiàng)目并陸續(xù)投入市場(chǎng)，且中國(guó)港口鐵礦石庫存量長(zhǎng)期保持在億噸以上，鐵礦石市場(chǎng)總體供大于求的局面仍將持續(xù)“十四五”時(shí)期，在鐵礦石供應(yīng)仍將過剩的預(yù)期下，結(jié)合全球鐵礦生產(chǎn)成本曲線，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格仍將呈波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)2022年，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合市場(chǎng)監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)對(duì)鐵礦石市場(chǎng)哄抬價(jià)格、囤積居奇等擾亂行為進(jìn)行強(qiáng)力監(jiān)管，預(yù)計(jì)2022年鐵礦石價(jià)格將呈下行態(tài)勢(shì)。

爐料

Mysteel: 鐵礦石期現(xiàn)雙跌 恐慌陰影下后期如何演繹？

而對(duì)于鐵礦石而言，盡管基本面較為健康，但62%價(jià)格指數(shù)此前處于150美金左右的高位水平，本身估值較高，四大礦山CFR成本只有30-40美金，國(guó)內(nèi)礦作為成本曲線的邊際部分最高也不過120美金，因此雙焦價(jià)格高估值有其基本面供給緊缺現(xiàn)狀的支撐，而鐵礦石由于礦山利潤(rùn)高企，自身供應(yīng)環(huán)境也在不斷改善，基本面條件決定其有更多下跌空間 另一方面經(jīng)過Mysteel供需平衡推算，鐵礦石供給最緊張的時(shí)間正在過去，兩方面原因造成鐵礦石在本輪下跌行情中跌幅靠前。

研究報(bào)告