Mysteel：觸及成本線，鐵礦石價(jià)格或可言底？

而需求端，鋼廠持續(xù)虧損疊加采暖季即將到來，減產(chǎn)有望逐漸落地，鐵礦石消耗量將下降，庫存逐漸累積，基本面偏弱 另外，根據(jù)上文，價(jià)格跌至80美金以下，對(duì)非主流礦發(fā)運(yùn)波動(dòng)較小，疊加今年非主流礦供應(yīng)維持低位，調(diào)整空間較小，80美金成本線對(duì)鐵礦石價(jià)格影響較小 四、鐵礦石價(jià)格前瞻 值得注意的是，一般十一、十二月份鋼廠進(jìn)入原料補(bǔ)庫周期，但從現(xiàn)實(shí)角度來看，鋼廠減產(chǎn)壓力較大，且在盈利不佳的背景下，維持低庫存策略，原料補(bǔ)庫動(dòng)力不強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：基于不同減產(chǎn)節(jié)奏下螺礦比、螺焦比走勢(shì)變化分析

從成本端來看，目前焦煤價(jià)格已跌破個(gè)別礦山成本線，但國內(nèi)虧損礦山并未減產(chǎn)，所以焦煤價(jià)格底部要比預(yù)測(cè)的更低，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格在900附近支撐較強(qiáng)，對(duì)應(yīng)焦炭現(xiàn)貨仍有150塊錢下跌空間在雙焦價(jià)格底部獲得成本端強(qiáng)支撐理論上無法繼續(xù)讓利時(shí)，鐵礦不得不開始讓利，螺礦比開始回升 從目前原材料的基本面來看，鐵礦石的弱預(yù)期并未被完全計(jì)價(jià)。

觀點(diǎn)

Mysteel：春市啟幕 靜待全國焊管市場(chǎng)拐點(diǎn)

市場(chǎng)情緒由月初的謹(jǐn)慎樂觀轉(zhuǎn)向月末的普遍看空以4寸*3.75mm焊管為例,全國均價(jià)從3月初的3725元/噸跌至31日的3676元/噸，累計(jì)跌幅1.32%，與去年同期比跌幅收窄,而原料端355帶鋼3月份結(jié)算價(jià)為3260元/噸，累計(jì)跌幅0.3%，原料端價(jià)格僅在窄幅波動(dòng)，對(duì)焊管的價(jià)格仍有一定的支撐，故焊管價(jià)格下滑空間有限，且隨著終端需求逐漸復(fù)蘇，焊管價(jià)格有一定上漲的空間，但空間有限 二、原料對(duì)成材價(jià)格底部支撐尚存 3月份，焦炭市場(chǎng)開啟多輪提降，提降價(jià)格落地后，產(chǎn)地煤價(jià)一度迫近成本線;鐵礦石價(jià)格止跌反彈，但幅度有限，仍處于震蕩修復(fù)階段，鋼廠原料成本下移，帶動(dòng)焊管市場(chǎng)原料端帶鋼價(jià)格的下滑，焊管市場(chǎng)價(jià)格成本支撐松動(dòng)。

鋼管調(diào)研

Mysteel：旺季不旺 后市焊管價(jià)格或止跌回穩(wěn)

三、成本方面 原料價(jià)格的弱勢(shì)走向拖累焊管價(jià)格三月，由于持續(xù)性的低迷市場(chǎng)需求，焦炭市場(chǎng)開啟11輪提降，提降價(jià)格落地后，產(chǎn)地煤價(jià)一度迫近成本線；鐵礦石價(jià)格雖止住了二月的跌勢(shì)，但反彈幅度有限，仍處于震蕩修復(fù)階段鋼廠原料成本下移，帶動(dòng)焊管市場(chǎng)原料端帶鋼價(jià)格的下滑，焊管市場(chǎng)價(jià)格成本支撐松動(dòng) 四、總結(jié) 3月焊管行情主要受到現(xiàn)實(shí)弱需求的制約，終端難以消化逐漸復(fù)蘇的鋼管供應(yīng)，在此供強(qiáng)需弱的形勢(shì)下，焊管市場(chǎng)競爭更為激烈，貿(mào)易商多采取讓利求量的經(jīng)營策略來維持自身運(yùn)轉(zhuǎn)；同時(shí)加上成本端原料價(jià)格的較少，焊管價(jià)格只能順勢(shì)而下。

每日分析

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量持續(xù)上行，短期鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行（3.17-3.21）

雖然本周日均鐵水產(chǎn)量大幅回升，但是限產(chǎn)消息未被驗(yàn)證，市場(chǎng)心態(tài)仍然偏弱，對(duì)鐵礦石價(jià)格支撐有限根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)依然疲軟，已至3月中下旬，終端旺季需求欠佳特征凸顯，較歷年同期恢復(fù)節(jié)奏相比較為緩慢市場(chǎng)心態(tài)來看，價(jià)格回調(diào)，鋼廠剛需補(bǔ)庫有所改善，市場(chǎng)活躍度較上周有所提高，部分市場(chǎng)參與者有投機(jī)行為，也有部分貿(mào)易商由于觸碰成本線有挺價(jià)情緒 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙強(qiáng)。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel參考丨國內(nèi)焊管基本面回顧及一季度展望

截至2025年2月14日，1-2月長流程帶鋼企業(yè)利潤為-32元/噸，同比增長90元/噸；調(diào)坯帶鋼企業(yè)利潤為30元/噸，同比下降60元/噸目前長流程帶鋼利潤處于虧損，調(diào)坯帶鋼企業(yè)利潤已接近成本線，在鐵礦石、煤焦等原燃料價(jià)格堅(jiān)挺的情況下，繼續(xù)讓利的可能性偏低 圖7：近年來長流程帶鋼利潤情況（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖8：近年調(diào)坯帶鋼企業(yè)利潤情況（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2.帶鋼產(chǎn)能利用率同比明顯下降 庫存處于高位 截至2月14日，232mm以上調(diào)坯軋企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.49%，年同比下降15.46%；唐山帶鋼社會(huì)庫存維持在95.57萬噸，同比增加25.65萬噸，唐山帶鋼社會(huì)庫存處于近3年最高位。

Mysteel參考

Mysteel解讀：鐵礦石跨期正套或?qū)ⅰ巴跽邭w來”

四大礦山2025年增量約2500萬噸，非主流礦2025預(yù)計(jì)增加3000萬噸但值得注意的是由于非主流礦成本較高，在礦價(jià)低于其成本線的情況下，就可能存在供應(yīng)減量從2601合約來看，西芒杜項(xiàng)目開始投產(chǎn)給本就寬松的鐵礦石供給“火上澆油”，其年產(chǎn)1.2億噸65%品位以上高品礦對(duì)于整體鐵礦石價(jià)格來說，遠(yuǎn)月價(jià)格壓力大于近月 從政策層面來看，從924政策出臺(tái)以來，政策重點(diǎn)刺激的方向在化債以及刺激實(shí)體消費(fèi)。

觀點(diǎn)

廣發(fā)期貨：螺紋鋼節(jié)前價(jià)格在低位震蕩

本期螺紋鋼庫存+9.4萬噸至418萬噸，熱卷庫存+2.8至309萬噸 【成本和利潤】焦炭第六輪調(diào)降落地，焦煤累庫，碳元素偏弱高爐維持正利潤，電爐虧損 【觀點(diǎn)】鋼材保持上漲，兩天低位上漲100元，鋼材和鐵礦石強(qiáng)于雙焦，噸鋼利潤有所走擴(kuò)淡季現(xiàn)貨跟隨盤面上漲供需面看，鋼材供需雙弱，受四季度供減需增影響，庫存出清明顯前期受雙焦拖累，成本支撐弱影響價(jià)格回落考慮前期價(jià)格回落較多，原料階段性回落接近成本線附近，進(jìn)一步下跌需要節(jié)后需求偏弱共振。

周報(bào)回顧

【海鋼板材】預(yù)計(jì)春節(jié)后鍍鋅帶鋼價(jià)格有望向好

相較于2024年對(duì)于2025年一季度，還是比較期待的一方面是政府明年的一攬子政策規(guī)劃，將對(duì)市場(chǎng)需求有一定刺激，支撐市場(chǎng)價(jià)格另一方面是當(dāng)前鋼材市場(chǎng)價(jià)格低于全年均價(jià)近300元/噸，受鐵礦石等原料成本支撐2025年全年均價(jià)或不會(huì)低于2024年過多，且當(dāng)前鋼廠利潤已經(jīng)處于成本線邊緣，所以我們對(duì)2025年一季度保持樂觀態(tài)度不過目前操作還是以做好加工企業(yè)的本職屬性為主，根據(jù)客戶的訂單情況進(jìn)行原料補(bǔ)庫，保持穩(wěn)健經(jīng)營為主。

帶鋼

廣發(fā)期貨：鋼材價(jià)格回落，低位震蕩等待節(jié)后需求明朗

本期螺紋鋼庫存+9.4萬噸至418萬噸，熱卷庫存+2.8至309萬噸 【成本和利潤】焦炭第六輪調(diào)降落地，焦煤累庫，碳元素偏弱高爐維持正利潤，電爐虧損 【觀點(diǎn)】鋼材止跌上漲，鋼材和鐵礦石強(qiáng)于雙焦，噸鋼利潤有所走擴(kuò)淡季現(xiàn)貨跟隨盤面上漲供需面看，鋼材供需雙弱，受四季度供減需增影響，庫存出清明顯但鋼廠低產(chǎn)量下，原料供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?em class='keyword'>成本支撐弱影響價(jià)格回落考慮前期價(jià)格回落較多，原料階段性回落接近成本線附近，進(jìn)一步下跌需要節(jié)后需求偏弱共振，預(yù)計(jì)節(jié)前價(jià)格在低位震蕩，可以關(guān)注螺紋3100-3000元和熱卷3200-3100區(qū)間支撐。

機(jī)構(gòu)

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：冬儲(chǔ)已低位啟動(dòng)，鋼價(jià)待弱勢(shì)修復(fù)

從部分鋼廠已公布的價(jià)格水平來看，華東主流鋼廠冬儲(chǔ)定價(jià)大致以當(dāng)前高爐生產(chǎn)成本線為基準(zhǔn)，維持微利策略，約為3300-3350元/噸（據(jù)測(cè)算，在鐵礦石價(jià)格750元/噸、焦炭經(jīng)歷六輪提降后，江蘇地區(qū)螺紋鋼成本底部約為3270元/噸） 這一冬儲(chǔ)價(jià)格反映出鋼廠對(duì)后市行情信心不足鑒于距離春節(jié)不足四周，貿(mào)易商采購熱情依然偏弱，鋼廠以成本線為基準(zhǔn)推出冬儲(chǔ)政策，更多表現(xiàn)出市場(chǎng)情緒低迷下的被動(dòng)選擇。

觀點(diǎn)

王淑姣：鋼廠如何看黑色？

鋼材方面，要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能和需求的剪刀差，是否會(huì)持續(xù)壓制行業(yè)利潤，其次供給側(cè)改革（行政和市場(chǎng)化）是修復(fù)行業(yè)利潤的關(guān)鍵，鋼材的預(yù)計(jì)利潤圍繞成本線上下窄幅波動(dòng) 煤炭方面，煤炭的供應(yīng)是日益增加的，同時(shí)行業(yè)利潤過高，煤炭價(jià)格在2025年將受鋼價(jià)影響窄幅波動(dòng) 礦石方面，高供應(yīng)和高庫存的背景下，鐵礦不會(huì)走出獨(dú)立的行情，大體走勢(shì)受成材影響，同時(shí)鐵礦石如果保持在90美元以上，將不影響國產(chǎn)和非主流的鐵礦石供應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年鐵礦石將區(qū)間收窄，全年在80-115美元波動(dòng)。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel陳冠因：鐵礦石市場(chǎng)多空交織，價(jià)格或?qū)_高回落

支撐位——宏觀與成材的邊際產(chǎn)能一起定價(jià)中美博弈必然引發(fā)長短期的市場(chǎng)和政策變化螺紋將出現(xiàn)季節(jié)性累庫，但卷板去庫形態(tài)預(yù)計(jì)將得到保持，因此鐵水產(chǎn)量下降的幅度有限；螺紋邊際產(chǎn)能的成本線和對(duì)應(yīng)的鐵礦石支撐位 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)： 產(chǎn)業(yè)層面發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性在于貿(mào)易商的高價(jià)庫存在資金壓力下拋售市場(chǎng)，但從財(cái)務(wù)報(bào)表的視角看，在年底前做低資產(chǎn)的可能性較低。

主編視角

Mysteel陳冠因：鐵礦石市場(chǎng)宏觀與產(chǎn)業(yè)共振性弱化，價(jià)格高位震蕩

而成材目前去庫最好的在熱卷，熱卷去庫在邊際角度又主要依靠出口；因此，黑色系的定價(jià)在這個(gè)階段轉(zhuǎn)換為“熱卷出口價(jià)格壓力位”，對(duì)應(yīng)鐵礦石的阻力位或在105-110美元/干噸區(qū)間 支撐位——宏觀與成材的邊際產(chǎn)能一起定價(jià)中美博弈必然引發(fā)長短期的市場(chǎng)和政策變化短期角度而言，政策的不可證偽，基本面雖然累庫但仍在低位的現(xiàn)實(shí)，將使得價(jià)格深跌的難度較大，邊際產(chǎn)能的成本線因此將成為重要的參考，對(duì)應(yīng)鐵礦石的支撐位或在95美元附近。

主編視角

冠通期貨：鐵礦石向下測(cè)試支撐

四季度后期，關(guān)注政策限產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量環(huán)比三季度下滑整體上，預(yù)計(jì)四季度鐵礦石運(yùn)行區(qū)間將進(jìn)一步向下測(cè)試非主流礦山成本線操作上，把握逢高沽空機(jī)會(huì)（作者單位：冠通期貨）

原料

澳大利亞鐵礦石資源的分布情況

其中，主要礦山項(xiàng)目集中在西澳大利亞州，該地產(chǎn)量占全國的近99%澳大利亞鐵礦石開采的地區(qū)差異是由多種因素共同作用的結(jié)果，包括地質(zhì)條件、經(jīng)濟(jì)因素、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)和政策等 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)成本的差異較大，其中三大礦山（力拓、必和必拓及福特斯克）成本線在20美元/噸附近，其他礦山成本區(qū)間在50～110美元/噸盡管澳大利亞鐵礦石資源儲(chǔ)量優(yōu)勢(shì)明顯，且三大礦山成本遠(yuǎn)低于其他礦山，但采礦與配套設(shè)施水平仍為成本端的重要影響因素。

原料

中鋼協(xié)：鐵礦石價(jià)格此輪跟漲毫無基本面支撐

在鋼廠減產(chǎn)的大背景下，鐵礦石價(jià)格對(duì)鋼材價(jià)格的跟漲毫無支撐，后續(xù)跟漲也缺乏動(dòng)力供應(yīng)寬松、需求收緊、庫存居高不下、成本線低位，這將是今年后期壓在鐵礦石之上的“四座大山”，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格不存在快速反彈的基礎(chǔ)，脫離基本面的礦價(jià)大概率將回歸理性區(qū)間

原料

分析人士：對(duì)黑色系商品后市不宜過度悲觀

二是7月之后，鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，再加上新舊國標(biāo)切換的影響，鋼廠減產(chǎn)、檢修范圍將擴(kuò)大，后期產(chǎn)量和庫存水平會(huì)進(jìn)一步下降三是螺紋鋼10月合約持倉量偏高，交割新規(guī)明確后，可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)減倉，且8月份之后，市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向關(guān)注新國標(biāo)產(chǎn)品能否滿足市場(chǎng)需求總之，他認(rèn)為對(duì)后市對(duì)鋼材市場(chǎng)的看法不宜過度悲觀目前鐵礦石價(jià)格也已跌至非主流礦成本線附近，一旦鋼材價(jià)格企穩(wěn)，礦價(jià)也會(huì)有所反彈，不過，受限產(chǎn)預(yù)期壓制，礦價(jià)走勢(shì)可能弱于鋼材。

鋼材

Mysteel：需求后至背景下 二季度國內(nèi)焊管量價(jià)分析

當(dāng)然低是有原因的：房地產(chǎn)下行、庫存未去化至合理水平、鐵礦石過剩等等但就目前基本面情況來看，需求邊際修復(fù)、管廠產(chǎn)量低位、鐵礦石價(jià)格處于100美金的自身成本線附近，故焊管價(jià)格繼續(xù)大幅下跌的可能較小另外，低估值本身便使階段性做多的安全邊際加大 圖1：2021-2024年全國焊管均價(jià)走勢(shì)（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 二、供應(yīng)由保產(chǎn)量轉(zhuǎn)為保利潤 一季度全國焊管的供應(yīng)量一直處于較低水平，按往年經(jīng)驗(yàn)來看，春節(jié)后管廠恢復(fù)正常生產(chǎn)節(jié)奏的周產(chǎn)量會(huì)達(dá)到44萬噸左右（按照Mysteel29家調(diào)研樣本統(tǒng)計(jì)計(jì)算），而今年基本維持在36-37萬噸的水平。

主編視角

上海鋼筋網(wǎng)片價(jià)格小幅上漲 市場(chǎng)基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)

供應(yīng)方面來看，隨著焦炭第八輪降價(jià)的落實(shí)，碳元素不斷讓利，鐵元素庫存仍高，成本線的下移本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2446元/噸，平均鋼坯含稅成本3288元/噸，周環(huán)比下調(diào)27元/噸，鐵礦石價(jià)格回暖的情況下，鋼廠對(duì)焦炭第八輪提降仍快速落地，與4月10日普方坯出廠價(jià)格3380元/噸相比，鋼廠平均盈利92元/噸，周環(huán)比增加107元/噸隨著鋼廠盈利轉(zhuǎn)好，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)出現(xiàn)利潤之際，高爐復(fù)產(chǎn)速度也在加快，螺紋的減產(chǎn)恐難以持續(xù)，仍需關(guān)注終端需求對(duì)螺紋產(chǎn)量增加的承接能力。

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