Mysteel解讀：解讀24年末焦炭與鐵礦價格分化——產(chǎn)業(yè)鏈短期視角

【正文】 自2019年以來，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為煉鐵原料，鐵礦石與焦炭的價格走勢在整體漲跌方向上保持高度一致，僅在2021年因煤炭進(jìn)口量大幅減少而需求快速增長出現(xiàn)供需錯配、同時鐵礦供應(yīng)充足，焦炭與鐵礦價格短暫出現(xiàn)過分化然而，自2024年底以來，鐵礦與焦炭的價格再次出現(xiàn)顯著分化。

觀點

2025年鐵礦市場推演——礦價破百壓礦山 供應(yīng)過剩拐點至

國內(nèi)鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)下降，盡管降幅較2024年有所收窄同時，礦山產(chǎn)量受礦價下行壓力影響，預(yù)計保持低增速 2024年，國內(nèi)鐵礦進(jìn)口增量主要集中在印度、烏克蘭和巴西然而，受價格下跌和地緣沖突等因素影響，2025年進(jìn)口量預(yù)計將同比小幅下降盡管全球礦山產(chǎn)量呈小幅增長趨勢，但國內(nèi)進(jìn)口量的萎縮將對供需平衡造成進(jìn)一步壓力 值得注意的是，2024年鋼廠虧損擴(kuò)大已促使低品位鐵礦石用量增加。

觀點

姚林：和衷共濟(jì)，和合共贏，共建中國鋼鐵更加美好的未來

鋼材價格同比下降，鐵礦石價格高位運(yùn)行2024年，中國鋼材價格指數(shù)（CSPI）平均值為102.47點，同比下降8.39%其中，長材指數(shù)平均值105.22點，同比下降8.83%；板材指數(shù)平均值100.58點，同比下降10.09%同期，CRU國際鋼材價格指數(shù)平均值為197.5點，同比下降10.21%，降幅大于國內(nèi)鋼材價格降幅從原燃料端看，我國進(jìn)口鐵礦石12.37億噸，同比增長4.9%，進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高；進(jìn)口均價為106.93美元/噸，同比下降7.08%，降幅比鋼價降幅小1.31個百分點。

聚焦

Mysteel早讀：美元指數(shù)創(chuàng)兩年新高 有色金屬多數(shù)收跌

◎中國12月以美元計價出口同比增10.7%，進(jìn)口同比增1%，貿(mào)易順差1048.4億美元；大宗商品進(jìn)口量漲跌互現(xiàn)，鐵礦石保持高位，煤炭、大豆全年進(jìn)口量創(chuàng)新高。

有色聚焦

Mysteel早報：節(jié)前價格波動頻繁 預(yù)計今日全國焊管價格或仍穩(wěn)中趨強(qiáng)運(yùn)行

全國地級及以上城市PM2.5平均濃度為29.3微克/立方米，同比下降2.7%，連續(xù)5年穩(wěn)定達(dá)標(biāo) 2.產(chǎn)業(yè)熱點 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長姚林20日在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會第六屆會員大會第七次會議上表示，2024年從原燃料端看，我國進(jìn)口鐵礦石12.37億噸，同比增長4.9%，進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高；進(jìn)口均價為106.93美元/噸，同比下降7.08%，降幅比鋼價降幅小1.31個百分點。

每日分析

Mysteel年報：2025年鐵礦石價格重心繼續(xù)下移

但節(jié)奏上仍會表現(xiàn)為上半年海外需求尚未釋放時會有同比增量，下半年海外需求充分釋放后會有同比減量，全年進(jìn)口量同比預(yù)計小幅增加 5、鐵礦石價格：將中國鐵礦石供需差和價格進(jìn)行擬合，可以看到鐵礦石供需差（現(xiàn)實與預(yù)期）和其他因素一起影響鐵礦石價格；全年鐵礦石價格走勢或呈現(xiàn)出正弦特征，價格中樞前高后低，2024年底全產(chǎn)業(yè)鏈的偏悲觀情緒導(dǎo)致補(bǔ)庫力度有限，而國內(nèi)宏觀政策已經(jīng)持續(xù)發(fā)力，意味著2025年上半年鋼鐵下游可能出現(xiàn)較大的供需錯配，疊加全球鐵礦石發(fā)運(yùn)季節(jié)性淡季情況下，鐵礦石需求有望延續(xù)季節(jié)性的提產(chǎn)過程，進(jìn)而支撐鐵礦石價格上漲。

年報

中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會：11月冶金礦山行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

三、鐵礦石進(jìn)口情況 據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，11月份我國進(jìn)口鐵礦石10186.2萬噸，同比下降0.7％，環(huán)比下降1.9％；進(jìn)口鐵礦石月平均價格95美元/噸，同比下降18.9％1—11月份累計進(jìn)口鐵礦石112424.6萬噸，同比增長4.3％；累計進(jìn)口鐵礦石平均價108.04美元/噸，同比下降3.9％ 四、鐵礦石供需情況 1—11月份全國共生產(chǎn)生鐵78276.8萬噸，同比下降3.5％；國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量95226.3萬噸，同比增長1.9％；鐵礦石進(jìn)口量112424.6萬噸，同比增長4.3％；11月末進(jìn)口鐵礦石港口庫存為15046.9萬噸，環(huán)比下降435.5萬噸，降幅2.8％，同比上升3773.6萬噸，增幅33.5％；鐵礦石供給增長，需求減弱，港口庫存持續(xù)累計，市場供需基本面繼續(xù)寬松。

原料

今年冬儲不一樣，鋼貿(mào)商心態(tài)更謹(jǐn)慎

以12月27日午盤收盤價計算，10月以來螺紋鋼盤面累計下跌9.1%，熱軋卷板下跌7.5%，鐵礦石下跌4.5%，焦炭下跌22.2%，焦煤下跌28.7%，鐵礦石表現(xiàn)較強(qiáng)，雙焦表現(xiàn)最弱 中輝期貨黑色負(fù)責(zé)人陳為昌認(rèn)為，品種走勢的分化源于其自身基本面的差異鋼材市場，四季度，終端需求未能明顯改善，但鋼廠維持低產(chǎn)量，鋼材庫存持續(xù)去化，尤其是螺紋鋼，一直處于同期較低水平，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，數(shù)據(jù)層面鋼材的矛盾并不明顯；鐵礦石市場，雖然港口庫存處于同期偏高水平，但海外鋼材需求增加、人民幣匯率走弱、外礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏變慢、港口庫存中部分交割資源偏緊等，使得鐵礦石價格受到支撐；雙焦方面，焦化廠采取以銷定產(chǎn)策略，不論是產(chǎn)品還是原料，庫存均較低，雙焦價格走弱主要受焦煤供應(yīng)持續(xù)放量的影響，尤其是進(jìn)口焦煤，1—11月進(jìn)口量超過1億噸，同比增幅為22%。

鋼材

印度公布綠色鋼鐵分類標(biāo)準(zhǔn)擬提高關(guān)稅應(yīng)對進(jìn)口沖擊

不過，隨著國際鋼材價格上行，或?qū)⑹褂《缺緡摬母?em class='keyword'>價格競爭力，由此減少進(jìn)口量 行業(yè)擔(dān)憂 盡管印度政府雄心勃勃地推動自力更生計劃（Atmanirbhar Bharat），但不斷增加的鋼材進(jìn)口引發(fā)了行業(yè)利益相關(guān)方的擔(dān)憂印度鋼鐵行業(yè)一直面臨煉焦煤和鐵礦石等原材料間歇性短缺的問題雖然印度有大量的鐵礦石供應(yīng)，但供應(yīng)鏈中斷、物流挑戰(zhàn)和出口驅(qū)動的采礦政策直接導(dǎo)致該國鋼鐵制造商的投入成本攀升。

產(chǎn)業(yè)動態(tài)

產(chǎn)業(yè)鏈矛盾可控，鐵礦石延續(xù)區(qū)間震蕩走勢

11月中旬以來，黑色系各品種價格走勢出現(xiàn)背離，鐵礦石價格持續(xù)反彈，成材價格區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，雙焦價格出現(xiàn)流暢下跌，鋼廠對原料端開啟冬儲補(bǔ)庫，疊加近期人民幣匯率走高，國內(nèi)宏觀政策預(yù)期強(qiáng)化，支撐鐵礦石盤面價格不斷走強(qiáng) 供應(yīng)總量壓力仍較大 今年1—10月份，我國進(jìn)口鐵礦石102376.2萬噸，同比增長4829.8萬噸，增幅4.95%，非主流礦和巴西貢獻(xiàn)了主要增量，其中源自巴西的鐵礦石進(jìn)口量同比增長2022萬噸，增幅10.15%，非主流礦同比增長2764.4萬噸，增幅17.3%。

原料

2024年印度鋼鐵市場熱點回顧

其中自6月以來印度鐵礦石出口一直呈下降趨勢，而10月份中國鋼鐵市場的回暖帶動鐵礦價格上漲，使得印度該月份鐵礦石（包括球團(tuán)）出口量環(huán)比增長50%，達(dá)216萬噸，創(chuàng)四個月內(nèi)新高，但仍低于去年同期水平，同比下降11%而印度鐵礦石的進(jìn)口基本保持穩(wěn)定，1-10月，印度的鐵礦石進(jìn)口量約為300萬噸，鐵礦石的進(jìn)口需求主要來源于沿海的鋼鐵廠，這些鋼鐵廠會在印度國內(nèi)鐵礦石價格過高的或者運(yùn)輸面臨困難（如卡車短缺）的情況下的進(jìn)行購買。

鋼廠動態(tài)

Mysteel解讀：誰是鐵礦石港口庫存累庫的真正“功臣”？

Mysteel62澳粉指數(shù)從140美元上方持續(xù)回落，9月中旬甚至跌破90美元截止10月底，高爐鐵水產(chǎn)量累計同比減3200萬噸在需求和價格兩個維度，都處于弱預(yù)期、弱現(xiàn)實的情況下，鐵礦石進(jìn)口量仍然增3000萬噸，明年如果預(yù)期需求和價格進(jìn)一步下行，進(jìn)口是否還有增加，甚至大幅增加的邏輯支撐？本文將從鐵礦石港口庫存指標(biāo)出發(fā)，對港口庫存累庫現(xiàn)狀和成因進(jìn)行分析 2、港口庫存指標(biāo) 定義：港口庫存數(shù)據(jù)指的是Mysteel調(diào)查統(tǒng)計的47港實際堆放的鐵礦石總量，包括在保稅區(qū)中的鐵礦石總量，其中貿(mào)易礦量為貨主為貿(mào)易商的物理庫存總量。

主編視角

Mysteel解讀：年末煉鐵原料強(qiáng)弱演繹——鐵礦領(lǐng)跑，焦煤承壓

但在這輪鐵水增產(chǎn)周期中，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈原料端的價格表現(xiàn)不一，9月底各品種累計價格增速顯示出：“鐵礦>焦炭>焦煤”的價格強(qiáng)弱關(guān)系（圖1） 具體來說，近期鐵礦港口價格繼續(xù)小幅抬升，自九月底以來的漲幅也在原料中居前此外，從盤面價格表現(xiàn)看，今年6月以后雙焦主力合約的炭煤比呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)的趨勢，表明焦炭相對焦煤的價格驅(qū)動力更強(qiáng)焦煤則在價格反彈后率先開啟降價調(diào)整，議價能力相對較弱（圖2） 這一情況也反應(yīng)了當(dāng)前各品種的供需結(jié)構(gòu)： 基于當(dāng)前247鋼廠的鐵水生產(chǎn)水平，從各原料當(dāng)前的供應(yīng)情況來看，僅有鐵礦保持相對平衡（數(shù)據(jù)存在理論推算）： · 鐵礦石近期到港量有所下滑，日均供應(yīng)基本覆蓋233萬噸/天的鐵水產(chǎn)量； · 而焦化廠在經(jīng)歷一波增產(chǎn)后，焦炭總供應(yīng)量能覆蓋237萬噸/天左右的鐵水生產(chǎn)需求； · 對焦煤來說，產(chǎn)地供應(yīng)保持穩(wěn)定，進(jìn)口量也較上月有所回升，焦煤日均總供應(yīng)能覆蓋241萬噸/天以上的鐵水供應(yīng)。

觀點

Mysteel參考丨前三季度我國大宗商品進(jìn)出口情況及展望

核心觀點：1-9月鐵礦砂及精礦進(jìn)口量同比增長4.9%；煤及褐煤進(jìn)口量同比增長12%；1-9月鋼材出口量同比增長21.2%展望四季度，預(yù)計四季度鐵礦石價格或繼續(xù)上漲，鐵礦石進(jìn)口將延續(xù)增長態(tài)勢宏觀利好政策頻出，四季度工業(yè)用煤將偏強(qiáng)；今年北方或形成寒冬天氣，生活用煤或偏高，預(yù)計四季度煤炭用量增加，帶動我國煤炭進(jìn)口量繼續(xù)保持高位預(yù)計四季度鋼材供大于求，且價格優(yōu)勢仍在，出口繼續(xù)仍是鋼材主要釋放路徑。

Mysteel參考

郭斌：加快建設(shè)可持續(xù)鐵礦石供應(yīng)鏈，服務(wù)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

放眼國內(nèi)，一方面，我國鋼企利潤依然被高價礦侵蝕，產(chǎn)業(yè)鏈價值分配嚴(yán)重不均據(jù)統(tǒng)計，上半年，鐵礦石占鐵水成本比重由2021年的45%升至2024年的54% 另一方面，我國鐵礦石真實需求下降、投機(jī)性需求上升上半年，我國生鐵產(chǎn)量達(dá)到4.36億噸，同比下降3.6%；鐵礦石消耗7.24億噸，同比減少約3000萬噸然而，我國鐵礦石進(jìn)口量卻上升，上半年凈進(jìn)口5.99億噸，同比增長6.1%。

聚焦

上半年鋼企業(yè)績普遍不佳，下半年“守得云開見月明” ？

何建輝解釋，之所以出現(xiàn)上述情況，原因有二一方面，供應(yīng)端的調(diào)整節(jié)奏較為緩慢受就業(yè)、稅收等因素影響，鋼企并未進(jìn)行相應(yīng)力度的減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)能維持在高位近年來，國內(nèi)粗鋼年產(chǎn)量維持在10億噸，主要通過增加出口的方式來緩解內(nèi)需不足的壓力另一方面，相比鋼材和焦炭以出口為主，鐵礦石以進(jìn)口為主鐵礦石進(jìn)口依存度超過80%，且供應(yīng)較為集中，焦煤進(jìn)口依存度不算太高，但進(jìn)口量呈增加態(tài)勢在這樣的背景下，鐵礦石等原材料價格表現(xiàn)出一定的資源屬性，其具有全球定價的特點，受強(qiáng)勢美元支撐。

鋼材

印度上半年鋼鐵產(chǎn)品和原材料價格下降

據(jù)開瀾國際鋼鐵資訊7月9日消息，今年上半年，印度鋼鐵產(chǎn)品和原材料價格明顯下降，原材料價格的跌幅大于半成品和成品鋼材 1月—6月份，印度本土低品位（57%品位）鐵礦石精粉的跌幅最大，奧里薩邦的精粉價格同比下降32%至2900盧比/噸～3000盧比/噸（合35美元／噸～36美元／噸），出口價格同比下降29%達(dá)到62美元／噸～63美元/噸；印度本土鋼廠使用的鐵礦石塊礦（60%品位）價格也同比下降了10%，達(dá)到5700盧比／噸～5800盧比/噸（合68美元／噸～69美元／噸）；焦煤價格同比大幅下跌23%至270美元/噸，原因是澳大利亞供應(yīng)充足，印度需求穩(wěn)定；印度焦炭進(jìn)口量同比增長7%達(dá)到220萬噸，原因是印度本土鋼廠越來越多地選擇從印尼和中國購買更便宜的焦炭，以滿足現(xiàn)貨需求。

鋼材

蓄勢待發(fā)！非洲鐵礦石行業(yè)崛起勢頭正勁

非洲是全球鐵礦石的重要供應(yīng)地區(qū)之一，礦產(chǎn)資源豐富近年來，非洲鐵礦石產(chǎn)量進(jìn)入穩(wěn)定階段，而我國對非洲鐵礦石的進(jìn)口量也在不斷提升一方面，我國是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國，對鐵礦石的需求巨大，但長期以來我國主要依賴于澳大利亞和巴西的鐵礦石進(jìn)口，容易受到供應(yīng)鏈風(fēng)險、價格波動以及地緣政治等因素的影響非洲礦進(jìn)口增量的增加，對改善這一狀況具有重要意義另一方面，中國與非洲有著悠久而緊密的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系，非洲礦貿(mào)易量的增量有助于雙方在資源開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面持續(xù)深化合作。

爐料

關(guān)注多成材空原料套利策略

近期，主要鋼材產(chǎn)品持續(xù)增產(chǎn)，去庫速度放緩，而實際需求并未出現(xiàn)明顯改善，前期推動礦價上漲的鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯消退，鐵礦石價格明顯下行 今年鐵礦石進(jìn)口明顯增加，全年有4000萬噸增量預(yù)期國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1至4月進(jìn)口鐵礦石4.12億噸，同比增長6.8%，增幅2782萬噸其中巴西進(jìn)口量增加1821萬噸，澳洲進(jìn)口量同比下降940萬噸，澳巴總計增長882萬噸，主流礦增量并不大非主流礦中，印度進(jìn)口增加553萬噸，烏克蘭進(jìn)口增加487萬噸，伊朗進(jìn)口增加201萬噸。

鋼材

瑞達(dá)期貨：鐵礦石震蕩偏空交易，注意風(fēng)險控制

隔夜I2409合約震蕩偏弱，進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨報價下調(diào)本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量及到港量均出現(xiàn)增加另外，4月份鐵礦石進(jìn)口量繼續(xù)提升，現(xiàn)貨供應(yīng)寬松貿(mào)易商報盤積極性尚可，但鋼廠節(jié)后維持按需補(bǔ)庫，市場交投氛圍一般，成交較少近期鋼廠高爐開工率持續(xù)上調(diào)，增加鐵礦石現(xiàn)貨需求，礦價也是逐步走高，但隨著鋼價承壓回調(diào)，終端支撐減弱拖累礦價技術(shù)上，I2409合約1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整操作上建議，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險控制。

機(jī)構(gòu)