國(guó)泰君安期貨：成材供給預(yù)期修復(fù)，鐵礦石反彈追多仍需謹(jǐn)慎

在經(jīng)歷了近期的快速下跌之后，當(dāng)前鐵礦估值對(duì)于需求端的利空因素和前期集中爆發(fā)的悲觀交易情緒已反映地較為充分隨著黑色板塊整體價(jià)格的回調(diào)，下游鋼材利潤(rùn)也同樣受到影響，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)數(shù)量增加，這也使市場(chǎng)對(duì)于成材供給側(cè)改善的預(yù)期有所修復(fù)，材端供需格局或迎來(lái)改善，黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋驅(qū)動(dòng)有所減弱礦價(jià)順勢(shì)出現(xiàn)反彈，但后期反彈高度仍取決于后期鋼材供需的實(shí)際改善情況，追多仍需謹(jǐn)慎

周報(bào)回顧

Mysteel：2025年二季度北京鋼材市場(chǎng)期現(xiàn)交流會(huì)圓滿召開

鐵礦石及焦炭?jī)r(jià)格仍有進(jìn)一步下移的空間，需高度關(guān)注新一輪供給側(cè)改革對(duì)于鋼材產(chǎn)量及鋼廠利潤(rùn)的影響 之后，格林大華期貨有限公司黑色研究員紀(jì)曉云演講主題為《鋼材大趨勢(shì)分析與交易機(jī)會(huì)》紀(jì)老師從宏觀、終端、自身供給、成本利潤(rùn)、期貨五個(gè)角度看待鋼材市場(chǎng)長(zhǎng)趨勢(shì)在宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大的大背景下，鋼材價(jià)格下方仍有較大空間。

北京鋼聯(lián)聚焦

每日鋼市：期鋼下跌，鋼坯降20元，鋼價(jià)震蕩偏弱

黑色系期貨震蕩對(duì)現(xiàn)貨情緒形成壓制，投機(jī)需求低迷供需方面，鋼廠普材資源投放不足，貿(mào)易商資源庫(kù)存偏低，終端剛需尚在，對(duì)中板現(xiàn)貨價(jià)格有一定支撐綜合來(lái)看，供給偏弱，下游需求弱穩(wěn)釋放，貿(mào)易商對(duì)后市謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)23日中板價(jià)格盤整運(yùn)行 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：4月22日，山東港口進(jìn)口鐵礦價(jià)格較上一工作日小幅波動(dòng)，價(jià)格基本持穩(wěn)。

觀點(diǎn)

每日鋼市：期鋼下跌，鋼坯降10元，鋼價(jià)偏弱運(yùn)行

黑色系期貨震蕩對(duì)現(xiàn)貨情緒形成壓制，疊加終端需求釋放不足，貿(mào)易商普遍按需補(bǔ)庫(kù)為主，投機(jī)需求低迷綜合來(lái)看，供給減量明顯，市場(chǎng)投機(jī)性不足，價(jià)格底位支撐，貿(mào)易商對(duì)后市謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)下周中板價(jià)格震蕩偏強(qiáng) 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：4月18日，山東港口進(jìn)口鐵礦價(jià)格較上一工作日弱勢(shì)下行，累計(jì)下跌6-8。

觀點(diǎn)

大商所增設(shè)焦煤集團(tuán)交割庫(kù)和分庫(kù)

此次大商所在焦煤品種上增設(shè)集團(tuán)交割庫(kù)和分庫(kù)，支持集團(tuán)交割庫(kù)實(shí)施自報(bào)升貼水業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步擴(kuò)大焦煤品種倉(cāng)單的供給能力，提高交割效率和交割風(fēng)險(xiǎn)抵御水平，為內(nèi)蒙古、河南兩地企業(yè)參與期貨套保和實(shí)物交割提供便利，滿足相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在進(jìn)口煤口岸和國(guó)產(chǎn)煤產(chǎn)地的交割訴求 中鋁國(guó)貿(mào)作為中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)的全產(chǎn)業(yè)鏈集中營(yíng)銷業(yè)務(wù)平臺(tái)，負(fù)責(zé)焦煤、鐵礦石等大宗商品國(guó)內(nèi)及進(jìn)出口貿(mào)易該公司交割業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，內(nèi)蒙古是蒙煤主要的進(jìn)口口岸和國(guó)內(nèi)焦煤的產(chǎn)地之一，區(qū)域內(nèi)企業(yè)具有參與焦煤期貨套保和交割的實(shí)際需求。

原料

每日鋼市：鋼坯下跌20元，期鋼跌超1%，鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行

黑色系期貨震蕩偏弱，上午多數(shù)市場(chǎng)持穩(wěn)觀望，跌價(jià)后成交有所恢復(fù)，但下游仍然持謹(jǐn)慎的少量采購(gòu)態(tài)度供需方面，近期市場(chǎng)供需關(guān)系逐漸改善，鋼廠檢修和環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給窄幅減少，庫(kù)存減少，而下游需求逐步復(fù)蘇，為價(jià)格上漲提供了支撐多數(shù)商戶心態(tài)謹(jǐn)慎樂觀綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)18日中厚板價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：3月17日，山東港口進(jìn)口鐵礦價(jià)格較上一工作日弱勢(shì)下行，累計(jì)下跌7-10。

觀點(diǎn)

每日鋼市：期螺跌超1%，成交不佳，鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行

全國(guó)來(lái)看，本周一需求略好于上周五，部分下游客戶對(duì)后市較為看好，預(yù)本周采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)供給方面，中厚板3月檢修鋼廠增多，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量繼續(xù)下降，基本面呈現(xiàn)弱平衡態(tài)勢(shì)綜合來(lái)看，貿(mào)易商心態(tài)謹(jǐn)慎，部分商家看好后市，但受期貨走弱影響，預(yù)計(jì)11日中厚板價(jià)格窄幅調(diào)整 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：3月10日，山東港口進(jìn)口鐵礦價(jià)格較上一工作日震蕩下行，累計(jì)下跌2-5。

觀點(diǎn)

東海期貨：鐵礦石延續(xù)跌勢(shì)

綜合以上分析，2月下旬鋼廠利潤(rùn)再次擴(kuò)張，在鋼材需求旺季到來(lái)之前，鋼廠仍有較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)動(dòng)能進(jìn)入3月之后，供給擾動(dòng)有所減弱，2月最后一周鐵礦石發(fā)運(yùn)量再次回升至3000萬(wàn)噸以上，但因船期影響，供應(yīng)的邊際改善可能要到3月中旬才會(huì)體現(xiàn)在到港量數(shù)據(jù)上同時(shí)，在鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能偏強(qiáng)和鋼材需求超預(yù)期概率不大的情況下，鐵礦石估值有進(jìn)一步下移風(fēng)險(xiǎn)所以，在鋼材需求旺季到來(lái)之前，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)仍延續(xù)跌勢(shì)（作者單位：東海期貨） 。

原料

Mysteel解讀：全年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或于本輪春季行情出現(xiàn)

但全年鐵礦石供給過剩無(wú)法改變，且下半年發(fā)運(yùn)壓力由于一季度的天氣擾動(dòng)會(huì)更大，整體鐵礦石供強(qiáng)需弱的基本面使得后續(xù)鐵礦石價(jià)格呈M型走勢(shì)，而M型的右尾或被拉長(zhǎng)，全年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或于本輪春季行情出現(xiàn) 正文： 春節(jié)過后，鐵礦石與其他黑色系價(jià)格走勢(shì)有所分化鐵礦石期貨主力合約價(jià)格已突破去年924行情高點(diǎn)，創(chuàng)下新高，其上漲原因主要有二點(diǎn)：供給端，受澳洲強(qiáng)熱帶氣旋“澤莉婭”影響，黑德蘭港，丹皮爾港均關(guān)閉，對(duì)于短期鐵礦供給造成一定影響；需求端，目前鋼廠盈利率尚可，節(jié)后第一期鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)由節(jié)前225.45萬(wàn)噸/日上升至228.44萬(wàn)噸/日，鋼廠加速?gòu)?fù)產(chǎn)，鐵礦石短期供弱需強(qiáng)的基本面持續(xù)推升礦石價(jià)格。

觀點(diǎn)

黑色期貨早報(bào)：各品種多數(shù)上漲，多機(jī)構(gòu)料鐵礦石震蕩運(yùn)行

截至2月18日9點(diǎn)40分，黑色期貨市場(chǎng)各品種多數(shù)上漲，錳硅漲超1%，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤上漲，硅鐵、不銹鋼下跌 熱點(diǎn)：Mysteel分析師預(yù)計(jì)，全年鐵礦石供給過剩無(wú)法改變，且下半年發(fā)運(yùn)壓力由于一季度的天氣擾動(dòng)會(huì)更大，鐵礦石供強(qiáng)需弱的基本面使得后續(xù)鐵礦石價(jià)格呈M型走勢(shì)，而M型的右尾或被拉長(zhǎng)，全年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或于本輪春季行情出現(xiàn)。

期評(píng)

Mysteel：3月份華北焊管市場(chǎng)或有一波上漲機(jī)會(huì)

供給壓力：隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，供給增加可能對(duì)期貨價(jià)格形成壓制 政策影響：需關(guān)注國(guó)家對(duì)基建投資的支持力度以及環(huán)保限產(chǎn)政策的變化 二、帶鋼價(jià)格：成本支撐與供需博弈 帶鋼價(jià)格現(xiàn)狀： 近期帶鋼價(jià)格受原材料（鋼坯、鐵礦石）價(jià)格波動(dòng)影響，呈現(xiàn)震蕩走勢(shì) 目前市場(chǎng)終端需求仍在恢復(fù)階段，整體需求表現(xiàn)稍弱。

熱點(diǎn)

Mysteel解讀：鐵礦石跨期正套或?qū)ⅰ巴跽邭w來(lái)”

展望2025年，目前鐵礦弱現(xiàn)實(shí)已經(jīng)被計(jì)價(jià)由于外礦投產(chǎn)周期將至，鐵礦供給將更加寬松，需求端，國(guó)內(nèi)在粗鋼壓減以及化債的大背景下，對(duì)于用鋼增量增長(zhǎng)有限遠(yuǎn)月價(jià)格壓力遠(yuǎn)大于近月，2025年的5-9正套以及9-1正套邏輯順暢，且目前遠(yuǎn)月合約貼水程度較往年相比處于低位，套利空間較大，關(guān)注鐵礦正套投資機(jī)會(huì) 正文： 鐵礦跨期正套邏輯推演 鐵礦跨期正套從往年統(tǒng)計(jì)來(lái)看邏輯相對(duì)順暢，其主要原因大致概括為4點(diǎn)： 1. 粗鋼壓減政策以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)期下，對(duì)于遠(yuǎn)月鐵礦石的需求呈現(xiàn)下滑預(yù)期； 2. 前些年粗鋼產(chǎn)量增加逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的廢鋼供應(yīng)增加，對(duì)鐵礦石形成替代作用； 3. 從基差角度來(lái)看，鐵礦石遠(yuǎn)月合約經(jīng)常有較大的貼水，而后期貨深貼水的狀態(tài)會(huì)向現(xiàn)貨價(jià)格修復(fù)，導(dǎo)致期貨價(jià)格上漲引發(fā)正套賺錢。

觀點(diǎn)

【一德期貨】節(jié)后鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格不應(yīng)過分悲觀

宏觀上會(huì)先經(jīng)歷地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，3月份會(huì)議即使有提前預(yù)告，利多影響也會(huì)晚于利空影響出現(xiàn)但從交易的角度看，因?yàn)榇嬖诒茈U(xiǎn)情緒且市場(chǎng)態(tài)度偏謹(jǐn)慎，所以節(jié)前價(jià)格下跌后，也會(huì)透支節(jié)后的利空風(fēng)險(xiǎn)影響，而整個(gè)一月份又會(huì)考驗(yàn)鐵礦石供給的變化，所以對(duì)春節(jié)后不應(yīng)該過分悲觀 當(dāng)下是拿美金貨置換成本的好時(shí)間，如果此時(shí)有采購(gòu)現(xiàn)貨，那么可以稍等一下落地，或者至少再等一周發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)博弈溢價(jià)的變化對(duì)于已經(jīng)形成庫(kù)存的主流品種會(huì)等等期貨價(jià)格反彈，再入場(chǎng)保賣出值，短期基差仍是走擴(kuò)的，價(jià)差結(jié)構(gòu)和價(jià)格水平都不太利于當(dāng)下保值。

鐵礦石市場(chǎng)大家說

“權(quán)”力以赴，打造鋼鐵產(chǎn)業(yè)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理工具

“鐵礦石期權(quán)從上市以來(lái)一直保持良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性基本能滿足企業(yè)套期保值訴求這兩年，受到供給相對(duì)過剩等影響，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格下跌，鐵礦石期權(quán)波動(dòng)率也隨之逐漸下降”一德期貨鐵礦石分析師董良說 國(guó)泰君安期貨研究所期權(quán)研究員張銀告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，鐵礦石期權(quán)的隱含波動(dòng)率與期貨歷史波動(dòng)率高度相關(guān)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率相對(duì)漲跌幅與期貨價(jià)格正相關(guān)，體現(xiàn)出期權(quán)隱含波動(dòng)率定價(jià)的有效性。

原料

打造鋼鐵產(chǎn)業(yè)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理新支點(diǎn)

“鐵礦石期權(quán)上市以來(lái)一直保持良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性基本能滿足企業(yè)套期保值訴求這兩年，受到供給相對(duì)過剩等影響，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格下跌，鐵礦石期權(quán)波動(dòng)率也隨之逐漸下降”一德期貨鐵礦石分析師董良說 國(guó)泰君安期貨研究所期權(quán)研究員張銀告訴記者，鐵礦石期權(quán)的隱含波動(dòng)率與期貨歷史波動(dòng)率高度相關(guān)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率相對(duì)漲跌幅與期貨價(jià)格正相關(guān)，體現(xiàn)出期權(quán)隱含波動(dòng)率定價(jià)的有效性。

鋼材

宏觀利好提振，黑色系商品大幅跳漲

而在鐵礦石方面，成材品種間出現(xiàn)分化，但五大材整體依然去庫(kù)為主且從鐵礦石供應(yīng)看，由于巴西港口檢修，鐵礦石發(fā)運(yùn)量大幅減少，但不能逆轉(zhuǎn)鐵礦石長(zhǎng)期高供給的局面雖然政治局會(huì)議上有關(guān)貨幣政策的表述，對(duì)整體黑色系盤面有推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)鐵礦石盤面短期維持偏強(qiáng)震蕩，但需關(guān)注政策后續(xù)的實(shí)際落地效果以及成材的需求變化 南華期貨研報(bào)進(jìn)一步指出，鋼材需求未有超季節(jié)性走弱傾向，且鋼廠陸續(xù)進(jìn)行季節(jié)性減產(chǎn)，鋼材供需矛盾不顯，整體庫(kù)存處于季節(jié)性低位，但是焦煤端供應(yīng)過剩壓制基本面自身向上驅(qū)動(dòng)。

鋼材

每日鋼市：黑色期貨下跌，淡季需求不佳，鋼價(jià)偏弱運(yùn)行

本周市場(chǎng)整體成交及價(jià)格表現(xiàn)都較為弱勢(shì)，隨需求相對(duì)減少，中板庫(kù)存不再持續(xù)降庫(kù)，部分市場(chǎng)資源已出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象，但隨著期貨下跌，貿(mào)易商仍然保持謹(jǐn)慎心態(tài)短期內(nèi)鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏維穩(wěn)，到貨速度偏緩，市場(chǎng)消耗表現(xiàn)較上周差綜合來(lái)看，供給表現(xiàn)偏弱，需求弱穩(wěn)釋放，預(yù)計(jì)下周中厚板價(jià)格窄幅震蕩 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：12月13日，山東港口進(jìn)口鐵礦主流品種價(jià)格較上一工作日偏弱運(yùn)行，累計(jì)下跌5-7。

觀點(diǎn)

每日鋼市：6家鋼廠漲價(jià)，期鋼飄紅，鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)

據(jù)了解，目前全國(guó)中板庫(kù)存不高，部分市場(chǎng)資源已出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象，疊加期貨翻紅，貿(mào)易商探漲心態(tài)濃重，中板現(xiàn)貨價(jià)格拉漲較為合理短期內(nèi)鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏維穩(wěn)，到貨速度偏緩；市場(chǎng)消耗表現(xiàn)良好，中板去庫(kù)速度尚可綜合來(lái)看，供給表現(xiàn)偏弱，需求弱穩(wěn)釋放，預(yù)計(jì)3日中厚板價(jià)格以穩(wěn)為主 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：12月2日，山東港口進(jìn)口鐵礦主流品種價(jià)格較上一工作日偏強(qiáng)運(yùn)行，累計(jì)上漲5-10。

觀點(diǎn)

每日鋼市：3家鋼廠漲價(jià)，期鋼飄紅，鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

本周市場(chǎng)整體成交及價(jià)格表現(xiàn)都較為平穩(wěn)，隨需求放量，中板庫(kù)存持續(xù)降庫(kù)，部分市場(chǎng)資源已出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象，疊加期貨翻紅，貿(mào)易商探漲心態(tài)拉升，中板現(xiàn)貨價(jià)格拉漲幅度為10-20元/噸綜合來(lái)看，供給表現(xiàn)偏弱，需求弱穩(wěn)釋放，預(yù)計(jì)下周中厚板價(jià)格窄幅震蕩 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：11月29日，山東港口進(jìn)口鐵礦主流品種價(jià)格較上一工作日偏強(qiáng)運(yùn)行，累計(jì)上漲6-10。

觀點(diǎn)

Mysteel解讀：情緒的反身性不改變鐵礦石長(zhǎng)期下跌邏輯

核心觀點(diǎn)： 在密集宏觀事件落地后，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)了不小的回調(diào)，期貨主力合約價(jià)格從階段高點(diǎn)800元/噸回調(diào)至低點(diǎn)734元/噸其下跌主要原因依舊是其供強(qiáng)需弱的基本面難以扭轉(zhuǎn)，且隨著明年礦山投產(chǎn)周期的影響，礦石供給端預(yù)計(jì)更加寬松但根據(jù)我們的調(diào)研，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于冬儲(chǔ)行情仍有所期待，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也因螺紋價(jià)格走低而有所增加鋼廠對(duì)于原料的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐，形成鐵礦石價(jià)格的短期反彈行情，從中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦供需矛盾有進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格中樞或?qū)㈦S之下移。

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