國泰君安期貨：鐵礦石需求正反饋尚未開啟，估值偏高

鐵礦石：需求正反饋尚未開啟，估值偏高首先從供應端來看，春節(jié)后颶風對于西澳發(fā)運的負面影響接踵而至，今年前7周澳累計發(fā)運已落后去年同期約900多萬噸，力拓一季度發(fā)運大概率將晚于進度，這也使得國內港口庫存在約1.5億噸水平附近難以形成有效的向上累庫驅動，使得鐵礦基本面邊際小幅轉好而市場對于需求端分歧相對較大，下游開工近期表現相對低迷，尚未顯現旺季前應有的景氣程度，但成材供給端的約束也使得成材庫存維持健康甚至略微偏緊的水平，為成材價格帶來一定支撐。

機構

Mysteel周報：宏觀利空及供應利多兌現，鐵礦估值待需求啟動指引（2.8-2.14）

引言 本周鐵礦石價格漲跌互現Mysteel62%澳粉遠期價格指數106.5美元/干噸，周環(huán)比持平；青島港PB粉價格806元/噸，周環(huán)比持平 從宏觀來看，2月10日，特朗普表示，將于周一宣布對所有國家的鋼鋁進口加征25%的關稅美國1月CPI同比增長3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場預期美聯儲主席鮑威爾表示，1月的通脹數據表明美聯儲接近但尚未達到通脹目標。

進口礦周評

廣發(fā)期貨：市場交易需求見頂，鐵礦石估值回落

后期鋼廠進一步復產空間有限，按需補庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運穩(wěn)定運行，疊加鋼廠超量補庫意愿不強，預計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢 【觀點】本周鐵水產量小幅下降，市場交易需求見頂，鐵礦石估值回落基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升周環(huán)比來看，供增需減，鋼廠庫存持平，港口小幅累庫供應來看，本周到港量環(huán)比上升，考慮到近期全球發(fā)運穩(wěn)定運行，后市供應端增量有望維持。

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國海良時期貨：全球鐵礦石估值體系將逐步調整

另一方面，由于鐵礦石由美元定價，其在特殊時刻還有匯率保值的金融屬性，隨著海外加息、降息周期的更迭，估值體系已然發(fā)生變化 印度鋼鐵工業(yè)的快速發(fā)展使其自身鐵礦石需求逐年增加印度作為鐵礦石主產國，既能自產自銷，掌握部分定價話語權、降低成本，修復產銷分離的定價傾斜；又能消耗部分中國去產能階段引起的鐵礦石需求減量，引導國際貿易新流向但要看到的是，中國的鐵礦石需求體量依然十分龐大，這種估值體系的調整道阻且長。

爐料

8月22日鐵礦石早評：估值高位

作為粗鋼產量第二大省的江蘇前六個月粗鋼合計產量6325.34萬噸，同比2022年增長144.14萬噸，平控預期下9月份開始粗鋼產量或將明顯下降以上限于市場層面分析，但近期有一些非市場因素或也是影響01合約偏強的原因之一，需關注區(qū)域熱點的變化情況市場角度看，海外七港鐵礦石庫存創(chuàng)歷史新高，國內港口也開始累庫，以第四季度鐵水低于220的情況看，目前估值高位，維持近期偏弱震蕩觀點 （62%指數選用Mysteel62%澳粉遠期現貨價格指數；PB粉現貨價格選用Mysteel青島港PB粉行情價格） 。

主編視角

8月25日鐵礦石早評：估值高位基本確認

8月24日鐵礦石價格下跌,其中62%指數跌1.3至114.65美金/噸，PB粉跌4至889元/噸成交方面，前一交易日港口現貨成交109.8萬噸，周環(huán)比增加19.3萬噸，遠期現貨成交52.5萬噸，周環(huán)比下降23.3萬噸兩個消息是昨天期現貨價格下跌的直接導火索，一個是在24日，山西省一家鋼廠發(fā)布了粗鋼產量壓減承諾書；另一個是一則小作文稱，要求對收益不佳、效率不高的基建項目要暫停實施、嚴防重復建設。

主編視角

8月24日鐵礦石早評：估值高位

8月23日鐵礦石價格上漲,其中62%指數漲2.3至115.95美金/噸，PB粉漲1至903元/噸成交方面，前一交易日港口現貨成交99萬噸，周環(huán)比增加8.5萬噸，遠期現貨成交52萬噸，周環(huán)比下降23.2萬噸經濟日報發(fā)表“房住不炒”的文章后盤面一度回落但鑒于成材低庫存下，市場對下游端尚有金九銀十的期待，在證偽之前，近期市場再度回歸交易現實的路線；市場值得思考的一個問題是，高產量是否完全等價于高需求，如果不是的話，什么才是高需求的真正特征。

主編視角

Mysteel周報：估值較高疊加廢鋼比提升 短期鐵礦石價格難言支撐（0306-0310）

品種方面：中品澳粉成交回落明顯，低品礦資源成交降幅明顯，主流塊礦成交持穩(wěn)近期低品與中品粉礦價差有所回升，低品資源性價比未見明顯改善；近期PB粉、卡粉、金布巴粉、超特粉以及紐曼塊等主流品種成交量居前近期粉塊價差和塊礦溢價有所回落，鋼廠利潤有所好轉，受北方部分區(qū)域限燒結影響，主流塊礦成交有所改善整體來看，港口現貨成交小幅回落，目前成交量與去年同期基本持平 Part 4.下周市場預判 展望下周，雖然本期螺紋表需大幅增長或引發(fā)市場重新建立終端需求高點預期，但其持續(xù)性仍受考驗，另外黑色五大品種期貨價格一季度同比來看，僅鐵礦石價格表現為上漲，估值過高或抑制其上漲動力。

進口礦周評

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

另外，雖然目前鐵礦石價格估值偏高，但后市下跌的驅動力暫時不是特別明顯因此，單邊做空鐵礦石的策略存在一定風險，可以轉為關注鐵礦石和螺紋鋼之間的相對價格走勢 螺礦比套利邏輯 既然鐵礦石的價格出現相對高估，與螺紋鋼價格表現出現了一定的“分歧”，那么二者之間就會存在一定的套利機會從生產工藝來看，螺紋鋼完全生產成本=1.6噸鐵礦石+0.5噸焦炭+其他費用+稅費。

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國泰君安期貨：鐵礦石估值也將面臨壓制

鐵礦石：后期鋼廠利潤恢復存在不確定性，鐵礦石持續(xù)反彈空間有限前期反彈主要由以下兩大邏輯支撐：一是之前供給的減量幫助鋼廠維持一定利潤；二是復產預期有所兌現，鐵水產量持續(xù)攀升但目前鋼廠復產節(jié)奏較快，市場對于后期成材市場表現存疑若需求端無法出現節(jié)奏相匹配的轉暖，鋼廠長流程利潤很難有更多回升的空間，鐵礦石估值也將面臨壓制

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鐵礦石估值依舊偏高

鋼廠復產、冬儲補庫以及外礦發(fā)貨因雨季影響階段性受限三大因素共同推動了去年11月下旬以來鐵礦石價格的大幅反彈但近兩個交易日，隨著基本面的階段性轉弱疊加政策調控因素影響，鐵礦石價格出現大幅回落我們認為近期鐵礦石價格有進一步下跌空間，主要邏輯如下： 估值中性偏高 經過前期大幅上漲之后，鐵礦石估值目前處于中性偏高的區(qū)域這個主要從兩方面來看，一是長流程螺紋鋼利潤已經從去年12月中旬的800—1000元/噸收窄至150—250元/噸，盡管近期有所回升，但仍處在供給側改革以來歷史同期相對低位。

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本輪調整臨近尾聲，鐵礦估值修復有望開啟

7月中旬以來，粗鋼壓產預期再度發(fā)酵，粗鋼產量出現明顯降幅，引發(fā)市場對后續(xù)爐料端需求的悲觀預期基于對鐵礦后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦盤面出現了一輪明顯的殺估值過程螺礦比與焦礦比均升至絕對高位水平尤其是遠月01合約，市場對其需求端走弱的一致性預期更強，盤面給出了更多幅度的貼水鐵礦期現價格的本輪下跌先于基本面走弱，提前計價后續(xù)需求走弱預期但若鐵礦短期實際需求的降幅不及預期則在預期差的驅動下，前期持續(xù)下降估值有望得到修復至合理區(qū)間。

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寶城期貨：鐵礦石高位整理

后市若要繼續(xù)上行，還需基本面進一步改善當前高鐵水、高利潤局面下，需謹防基本面轉弱后，鐵礦石出現估值修復壓力 綜上所述，基本面表現平穩(wěn)，需求韌性尚可，繼續(xù)給予礦價支撐但因其估值相對偏高，且供應收縮難以持續(xù)，后續(xù)鐵礦石或以高位整理為主（作者單位：寶城期貨）

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金瑞期貨：焦炭溢價偏高

供應端，我們的基準假設是2025年國內焦煤產量增加1300萬噸，增幅2.7%；進口減少1000萬噸，降幅8.2%；總供給增加300萬噸，增幅0.5% 在上述情景下，供需平衡表顯示，全年焦煤過剩1338萬噸結合焦煤成本曲線推算，焦煤倉單估值為890元/噸，焦炭倉單估值為1454元/噸另外，鐵礦石倉單樂觀估值為811元/噸，螺紋鋼成本樂觀估值為3202元/噸 截至8月11日下午收盤，焦煤2601合約收于1256元/噸，焦炭2601合約收于1759.5元/噸，鐵礦石2601合約收于789元/噸，螺紋鋼2601合約收于3319元/噸，分別較其樂觀估值溢價41.1%、21%、-2.7%和3.7%。

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[PVC]：隆眾早訊-周四版

國內電石市場烏海地區(qū)主流貿易價格報價在2200-2220元/噸區(qū)間 山東液氯價格漲50，執(zhí)行-150元出廠；山東區(qū)域來看，高濃度液堿價格再度上調后，企業(yè)庫存維持合理水平受主力下游采購量增加支撐，預計山東液堿價格將保持堅挺 大商所、鄭商所夜盤收盤，多數上漲燒堿漲超3%，鐵礦石、PX等漲超1%，塑料、PP等小幅上漲；純堿、豆粕等小幅下跌 李強在北京調研生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展時強調 加大高質量科技供給和政策支持 著力推動生物醫(yī)藥產業(yè)提質升級 國金證券：“十五五”內需主線將圍繞在“制造大國”的基礎上成長為“消費大國”展開 國金證券：“十五五”科技主線將以推進新質生產力的整體躍升為核心 財政部：規(guī)范PPP存量項目建設和運營 社論丨破除消費堵點 釋放內需潛能 支持民營經濟高質量發(fā)展 更多務實措施將出臺 并購重組新規(guī)助央企國企加速整合升級 多家中小銀行下調存款利率 最高降幅20個基點 鎢價持續(xù)攀升 部分鎢概念股估值較低 高盛：穩(wěn)定幣淘金熱剛開始 市場規(guī)模或達數萬億美元 美聯儲會議紀要：同意維持利率不變 經濟前景不確定性仍然較高 美聯儲會議紀要：7月會議上僅兩位官員支持降息 未獲其他與會者呼應 美聯儲觀察：9月維持利率不變的概率為18.1% 美聯儲會議紀要顯示 與會者對美國國債市場表示擔憂 。

早間提示

Mysteel：宏觀預期尚存 煤焦礦強勢能否延續(xù)？

上半年鐵礦石的估值是相對比較低的，畢竟去年同期鐵水產量在240萬噸左右時鐵礦石的價格是比今年同期要高的，數據顯示截至2025年6月27日，鐵水產量是242.29萬噸，日照港PB粉價格是707元/噸；而2024年6月28日，鐵水產量是239.44萬噸，日照港PB粉價格是821元/噸。

熱點資訊

下半年鐵礦石延續(xù)震蕩格局

在此情況下，鐵礦石價格預計將呈現區(qū)間震蕩走勢從估值角度來看，如果期貨價格運行在780元/噸上方，鐵礦石將處于估值偏高的狀態(tài)；如果價格運行在630元/噸下方，鐵礦石將處于估值偏低的狀態(tài)投資者需要持續(xù)關注海外礦山發(fā)生突發(fā)事件和鋼鐵產業(yè)政策變化

原料

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：情緒修復，負反饋延后

受此影響，原料板塊漲幅領先于成材，鐵礦石價格漲幅顯著，鋼廠盤面噸鋼利潤明顯收窄 盡管鐵礦石下半年面臨港口庫存加速累積的潛在壓力，但目前鐵水產量仍維持在240萬噸的高位，鋼廠尚未出現大規(guī)模減產，導致港口庫存的實際累庫幅度仍弱于往年同期在此背景下，鐵礦基本面對價格缺乏明確指引，短期走勢更受宏觀情緒驅動 從反彈幅度和市場普遍的估值預期看，鐵礦價格在回升至100美元/噸后，或階段性企穩(wěn)，等待新的驅動因素出現。

觀點

Mysteel指數評述：本周廢鋼價格震蕩運行，焦炭價格偏穩(wěn)運行，鐵礦石價格偏強運行（6.30-7.4）

截止7月4日，鋼廠庫存環(huán)比增加9.7萬噸，焦化廠庫存環(huán)比下降10.9萬噸2）再者，隨著焦鋼企業(yè)對焦煤進行補庫，部分煤種供應緊張，價格出現反彈，對焦炭形成支撐 鐵礦石：本周鐵礦價格偏強運行1）中央財經委員會第六次會議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出”“反內卷”政策引發(fā)低估值商品反彈，進而形成樂觀的市場氛圍，帶動鐵礦價格上漲；2）鐵礦季度發(fā)運沖量結束，到港下降預期較強，加之鐵水穩(wěn)定在240萬噸高位，鐵礦供需維持良性狀態(tài)，進而支撐鐵礦價格。

原料指數評述

廣發(fā)期貨黑色觀點7月8日

鐵礦石：黑色情緒好轉，反內卷利多估值提升現貨方面，主流礦粉現貨價格日照港PB粉-4.0至723元/噸，卡粉-4.0至818元/噸期貨方面，鐵礦主力2509合約-1.5（-0.20%），收于731.0元/噸需求方面，日均鐵水產量240.85萬噸，環(huán)比-1.44萬噸供給方面，本周全球發(fā)運環(huán)比回落，澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量減少庫存方面，45港庫存13878.40萬噸，環(huán)比-51.83萬噸操作建議，短期鐵礦震蕩運行，單邊建議逢低做多操作，套利建議9-1正套操作，區(qū)間參考700-750。

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