Mysteel：原料降價紅利或不可持續(xù)--下半年鋼鐵行業(yè)利潤來源分析

故綜合來看，7-10月處于焦煤旺季并存焦炭補(bǔ)庫預(yù)期，大幅降價讓利概率較低，而即便到年底因需求淡季帶來階段性讓利窗口，但1300元/噸的成本將成為焦炭的軸心支撐 圖5.2023-2025年準(zhǔn)一級干熄冶金焦價格變化（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2、就鐵礦品種自身而言，下半年全球鐵礦石供應(yīng)預(yù)計有所增加：幾內(nèi)亞西芒杜項(xiàng)目是未來幾年全球鐵礦石產(chǎn)能最大的增長來源之一，并計劃在今年11月發(fā)運(yùn)首批鐵礦石；力拓西坡項(xiàng)目已于上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能約2500萬噸/年；此外還有巴西BAMIN項(xiàng)目等新增產(chǎn)能。

鋼管調(diào)研

中州期貨：鐵礦石建議區(qū)間操作

淡水河谷上調(diào)鐵礦石產(chǎn)量預(yù)測，預(yù)計本財年鐵礦石產(chǎn)量為3.23億-3.3億噸 ③綜合來看，鐵礦石供弱需強(qiáng)全球發(fā)運(yùn)量與到港量回落鐵水產(chǎn)量止降回升，疏港量回升，港口庫存持續(xù)累積，鋼廠庫存維持低位市場情緒偏悲觀，礦價進(jìn)一步下跌測試80美元支撐位進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，關(guān)注需求變化 操作建議：區(qū)間操作

機(jī)構(gòu)

中州期貨：鐵水產(chǎn)量止降回升，鐵礦震蕩運(yùn)行

淡水河谷宣布，其卡帕內(nèi)馬(Capanema)項(xiàng)目目前預(yù)投產(chǎn)活動正在進(jìn)行中從該公司季度電話會議中獲悉，該項(xiàng)目計劃到2025年下半年新增1500萬噸高品質(zhì)礦石產(chǎn)能 ③綜合來看，鐵礦石供強(qiáng)需弱全球發(fā)運(yùn)量與到港量回升鐵水產(chǎn)量止降回升，疏港量回升，港口庫存累積，鋼廠庫存維持低位隨著終端逐步轉(zhuǎn)入旺季的預(yù)期，關(guān)注需求變化 操作建議：區(qū)間操作

機(jī)構(gòu)

新世紀(jì)期貨：鐵礦石逢高沽空

一季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，但非主流礦山發(fā)運(yùn)保持著季節(jié)性高水平，使得全球鐵礦石總體發(fā)運(yùn)維持高位“金三銀四”，鋼廠季節(jié)性復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計鐵水產(chǎn)量重回上升通道，但增勢或趨緩，預(yù)計一季度鐵水產(chǎn)量大概率低于去年同期水平全國兩會期間，政策端存利好預(yù)期，鐵礦石主力合約2405考驗(yàn)860元/噸一線的支撐，后期主要關(guān)注下游需求恢復(fù)速度及程度若旺季需求仍無起色，則需警惕負(fù)反饋風(fēng)險，鐵礦石可嘗試在920元/噸一線做空，屆時鐵礦石價格或繼續(xù)向下，在820元/噸一線尋支撐。

爐料

“金九銀十”成色不足，鋼企如何破局？

原料端，煤礦事故偶發(fā)、山西省4.3米焦?fàn)t1100萬噸產(chǎn)能淘汰問題持續(xù)發(fā)酵，焦炭價格偏強(qiáng)運(yùn)行；鐵礦石價格跟隨鐵水產(chǎn)量經(jīng)歷多輪修正后居高不下，盡管發(fā)運(yùn)如常，但高發(fā)運(yùn)量并未體現(xiàn)到港口庫存上，高疏港下鐵礦石靜態(tài)基本面維持緊平衡狀態(tài)，噸鋼成本中樞繼續(xù)上移成材端，旺季需求扁平，鋼材出口環(huán)比回落，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)交投清淡，鋼價走勢偏弱目前鋼廠虧損嚴(yán)重的超過200元/噸，部分鋼廠已經(jīng)開始虧現(xiàn)金流，以至于10月鋼廠主動減產(chǎn)力度增大，鐵水回落的確定性較強(qiáng)。

鋼材

Mysteel半年報：2023下半年國內(nèi)生鐵市場或震蕩盤整運(yùn)行

鐵礦石市場：從供應(yīng)端來看，海外四大礦山年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)保持不變，部分礦山存在沖量預(yù)期，下半年鐵礦石發(fā)運(yùn)量總體上維持先高后低趨勢，整體供應(yīng)面上保持相對寬松格局從需求端來看，目前成材市場需求依舊不及預(yù)期，鋼廠仍面臨較高的成本壓力；同時粗鋼平控政策仍不明確，加之下半年銷售旺季過后的成材市場需求將歸于平淡，后期鋼廠鐵水產(chǎn)量或?qū)⒏呶换芈洌?em class='keyword'>鐵礦石需求依舊承壓綜合來看，當(dāng)前鐵礦石基本面保持尚可，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量暫維持高位，對鐵礦石價格仍有支撐；但中長期來看，需求消耗過后疊加供應(yīng)面趨于寬松背景下，鐵礦石價格仍存在下行風(fēng)險，預(yù)計下半年鐵礦石走勢或?qū)⑾葥P(yáng)后抑，整體均價重心或低于上半年。

研究報告

弘業(yè)期貨：鐵礦石短期內(nèi)維持寬幅震蕩

供應(yīng)方面，上周外礦發(fā)運(yùn)明顯增加，到港量也有所回升，整體供應(yīng)符合旺季發(fā)運(yùn)需求方面，日均鐵水產(chǎn)量246.88萬噸，環(huán)比上周增加1.03萬噸目前鋼廠盈利尚可，且?guī)齑婢S持低位，鐵礦石剛性需求仍有支撐但鋼材數(shù)據(jù)不佳，且目前處于鋼材需求淡季，基本跟隨成材震蕩庫存方面，本周mysteel統(tǒng)計全國45港鐵礦庫存12742萬噸，環(huán)比下降50.98萬噸日均疏港量308.31萬噸，環(huán)比增4.49萬噸盤面上看，主力09合約昨日震蕩反彈，夜盤繼續(xù)增倉，短期內(nèi)維持寬幅震蕩。

機(jī)構(gòu)

重點(diǎn)企業(yè)利潤同比下降72.3%，鋼鐵行業(yè)能回暖嗎？

2022年3月中旬—6月初，鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于季節(jié)性淡季，疊加限產(chǎn)影響消退后鐵水產(chǎn)量開始增加，港口庫存持續(xù)下降，鐵礦石自身驅(qū)動較強(qiáng)，但此時下游表需仍弱（釋放不及預(yù)期），原料與成材的博弈致使礦價高位振蕩2022年6月初—7月下旬，美聯(lián)儲加息背景下市場看空情緒升溫，疊加鋼材需求延續(xù)弱勢，鋼廠低利潤背景下，被迫減產(chǎn)（鐵礦需求下降），港庫觸底回升，宏觀與產(chǎn)業(yè)共振，產(chǎn)業(yè)鏈走負(fù)反饋邏輯2022年8月初—10月底，疫情影響仍在，終端需求和消費(fèi)表現(xiàn)不佳（旺季不旺），價格二次探底。

鋼材

鐵礦石價格承壓

近期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌銮榫w不高，鐵礦石跟隨成材持續(xù)下探，上周五止跌反彈“金九銀十”旺季臨近尾聲，利潤壓縮背景下,鋼廠日均鐵水用量將逐漸回落，需求預(yù)期轉(zhuǎn)淡，鐵礦石價格將進(jìn)一步承壓 近期，鋼材“銀十”表現(xiàn)不及預(yù)期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌稣w情緒不高節(jié)后首個交易日，鐵礦石價格沖高，但隨后跟隨成材價格持續(xù)下探，上周五止跌反彈 供給將趨向?qū)捤?據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至10月14日當(dāng)周，鐵礦石45港周到港量為2112.5萬噸，環(huán)比下降幅度較大，主因是前期澳巴發(fā)運(yùn)量降低及南非港口工人罷工，礦石運(yùn)輸受阻，但當(dāng)前鐵礦石全球發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升，預(yù)計后續(xù)到港量將逐漸回歸均值水平。

爐料

強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)鐵礦石價格回落，相關(guān)上市公司盈利環(huán)比增加

朱少楠表示：“一季度除FMG外整體發(fā)運(yùn)量和產(chǎn)量均不及預(yù)期，尤其是力拓和淡水河谷的降幅更為明顯，接下來一段時間，上述礦商的市場供應(yīng)量同比可能還會有一定減量” 需求方面，傳統(tǒng)旺季臨近尾聲，而部分地區(qū)受疫情影響，下游鋼材消費(fèi)情況不及預(yù)期，但高爐開工率不斷回升，鐵礦石港口庫存出現(xiàn)一定程度下降 朱少楠認(rèn)為：“政治局會議明確了今年穩(wěn)增長的發(fā)展基調(diào)，在供給彈性較差的情況下，隨著前期國內(nèi)被壓制的需求逐步恢復(fù)，雖然目前對實(shí)際恢復(fù)的需求量還較難預(yù)估，但預(yù)期對原材料商品價格也有一定支撐。

爐料

Mysteel：年底45港鐵礦石庫存有望累至歷史高位

由圖10可以發(fā)現(xiàn)，若礦價在90-100美元/干噸，則非主流國家鐵礦石出口至我國或維持在1400萬噸左右，甚至略低于該水平 四季度是海外鐵礦石發(fā)貨的傳統(tǒng)旺季，但因今年全球需求偏低，尤其我國限產(chǎn)嚴(yán)格，因此12月的海外鐵礦石供應(yīng)增量或有限而淡水河谷和力拓因四季度均有下調(diào)其四季度計劃發(fā)運(yùn)量，因此預(yù)計澳巴發(fā)運(yùn)或同比減少100萬噸，預(yù)計12月進(jìn)口量或達(dá)9400萬噸左右。

熱點(diǎn)分析

鐵礦石中期逢高沽空為主

若以四大礦山財報中公布的年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)和上半年實(shí)際發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來進(jìn)行估算，下半年的周均發(fā)貨量要達(dá)到2279.3萬噸，才可能完成全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量7月初到9月第一周的均值為2241.27萬噸，未來幾個月的鐵礦石發(fā)運(yùn)速度也會有所提升，且四季度一般為傳統(tǒng)的外礦發(fā)貨旺季 新增產(chǎn)能方面，今年主流礦的增量主要在淡水河谷，全年計劃復(fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)4900萬噸，其中下半年增產(chǎn)約3800萬噸；澳洲兩拓基本以產(chǎn)能置換為主，在產(chǎn)產(chǎn)能維持不變，2022年之后，基本以新增產(chǎn)能為主；FMG的Eliwana項(xiàng)目去年年底已投產(chǎn)，預(yù)計2021年增產(chǎn)約500萬噸，主流礦產(chǎn)能合計增加約5400萬噸。

爐料

中州期貨：鐵礦逢高沽空

①澳洲發(fā)運(yùn)連續(xù)不及預(yù)期，系主要礦山港口檢修所致旺季將至，市場預(yù)期澳洲沖量預(yù)期不明顯，后續(xù)澳洲的發(fā)運(yùn)情況需要持續(xù)跟蹤 ②需求端，淡季將至，鐵水產(chǎn)量小幅回落進(jìn)口礦周消耗量2108萬噸，以疏港量推算的鐵礦石需求為2088萬噸，鐵水產(chǎn)量推算的鐵礦石需求為2405萬噸，較上周小幅回落 ③綜合看，短期政策擾動極大，交易難度加大目前應(yīng)該主要關(guān)注海外需求和國內(nèi)終端情況。

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