中國國際期貨:國內銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

在非洲部分冶煉廠的發(fā)運受阻問題得到解決及海外多地冶煉廠減產問題嚴峻的背景下，非洲、俄羅斯等“非注冊電解銅”已成為我國電解銅進口的主要來源預計7月電解銅進口量繼續(xù)減少首先，南美、非洲地區(qū)電解銅繼續(xù)流向美國，智利多家冶煉廠仍未恢復產量其次，特朗普政府于8月1日對銅加征50%關稅，7月可能成為“搬銅赴美”的最后時間窗口最后，印尼部分新增產量彌補了印度電解銅長單的缺口 結合全球銅顯性庫存來看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合計庫存44.99萬噸，較6月底增加8.72萬噸，較去年同期減少10.61萬噸。

國內資訊

Mysteel午評：進口銅到貨流入較多 上海電解銅現(xiàn)貨升水走跌

價格：上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價格79085元/噸，較上一交易日跌240元/噸市場主流報價好銅升200~升260元/噸，較上一交易日下跌40元/噸；平水銅升80~升190元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；濕法銅升30~升60元/噸，較上一交易日下跌30元/噸 供需：隔夜銅價低開高走，日內震蕩上漲，整體交投重心較上一個交易日下移，現(xiàn)貨升水回落，成交重心下調早間盤初，部分持貨商平水銅品牌紫金、鐵峰等貨源始報于升120元/噸，主流平水品牌報價仍相對堅挺，如祥光、魯方等品牌報至升220~230元/噸，好銅品牌亦報價至升260元/噸附近；然日內進口貨源流通較多，且雖銅價下跌，但下游企業(yè)入市采購情緒提振并不明顯，高價貨源成交相對苦難；隨著部分持貨商以促成交開始積極下調報價出貨，平水銅品牌走跌至升90~升100元/噸，主流平水品牌亦下調至升190~升200元/噸，好銅品牌貨源流通稍有增加， 部分南美貨源如3C-P等品牌有所報價，日內走跌至升220元/噸附近；至第二個交易時段，市場報價相對企穩(wěn)，隨著部分下游企業(yè)逢低入市接貨，平水銅品牌集中成交于升80~升100元/噸，主流平水品牌需求有限，日內被壓價至升150~升190元/噸部分成交，好銅品牌同樣成交于升200~升240元/噸。

行情簡評

Mysteel：宏觀風險與產業(yè)調整并存 二季度銅市場預期重塑

一季度國內電解銅進口同環(huán)比均大幅下降，核心的主要因素在于海內外價格差，美國銅價于國內銅價最高時相差1400美元/噸，導致海外市場的進口貨源持續(xù)向美國市場輸送，流向國內的貨源因此明顯減少，同時也讓國內更多的進口銅由此前的南美貨源開始轉變成非洲貨源 預計二季度國內電解銅進口量為87.5萬噸，較2024年二季度減少2.39萬噸，降幅為2.66%；較2025年一季度增加5.7萬噸，增幅為6.97%。

主編視角

Mysteel: 2024年10月22日銅產業(yè)早讀

銅精礦：近期，南美地區(qū)礦山銅生產有所恢復，在智利8月銅產量公布大漲之后，秘魯政府近期也發(fā)布8月產量同比重回增長的數(shù)據(jù)，這也為全球銅礦的緊張帶來的一定的緩解，國內進口銅精礦加工費走高有一定支撐，近期港口庫存也是有較大幅度增長 電解銅：昨日廣東市場現(xiàn)貨庫存減少，市場到貨不多，加之下游長單消費仍有支撐，因此出庫大于入庫銅價表現(xiàn)大幅上漲，早間市場對平水銅報價貼100~貼80元/噸，整體成交表現(xiàn)清淡，銅價上漲明顯抑制下游消費，需求走弱跡象，下游企業(yè)大都剛需拿貨后便繼續(xù)觀望為主，市場活躍度表現(xiàn)不高。

行情簡評

Mysteel：消費旺季雖遲但到 國內電解銅社庫降幅明顯

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 但據(jù)Mysteel調研了解，月內實際抵港到船貨源不及預期，部分來自非洲及南美洲地區(qū)的進口船只因政局動蕩以及天氣惡劣等多方因素干擾而延期抵港，因此抵港貨源有限，即便清關進口也少有入庫，大多直接流入國內下游工廠，同時倉庫貨源亦有所出庫，故國內電解銅現(xiàn)貨庫存下降速度加快。

主編視角

Mysteel調研：2024年7月山東銅產業(yè)鏈走訪調研報告

原計劃今年初新上的威海地區(qū)10萬電解產能預計推遲至四季度投產，明年放量，預計月產1.6萬噸 原料及銷售情況：原料礦石70%-80%左右主要依靠進口（南美），陽極板也采用進口，庫存一個月左右電解銅主要委托上海的貿易公司銷售，主要供給貿易商，下游加工企業(yè)直采較少企業(yè)根據(jù)行情趨勢判斷，靈活套保，現(xiàn)貨基本簽長單，均價定價，經營比較穩(wěn)健 未來預期：目前做趨勢性套保，留有一定敞口，主要套期保值滬銅。

主編視角

宏源期貨：銅價上有壓制下有支撐

以上說明，2023年剩余時間內，全球電解銅供給預期寬松，但也需警惕銅礦投資不足和品位下降、南美工人尋求漲工資而罷工等因素造成的2024—2025年供給緊張風險 海內外下游需求表現(xiàn)出現(xiàn)分化 2023年7月末中央政治局會議以來，國內陸續(xù)出臺認房不認貸、下調存量貸款利率、調整二套房首付比例等房地產政策引導成交量回升，延續(xù)個人所得稅優(yōu)惠政策和免征新能源汽車購置稅等消費政策，疊加國家電網今年投資將超過5200億元和傳統(tǒng)消費旺季已經來臨，國內電解銅下游需求相對樂觀。

國內資訊

Mysteel：兼權尚計 銅高月差就到這了嗎？

但好在部分前期大檢修、搬遷的企業(yè)也在下半年陸續(xù)恢復生產，這些企業(yè)的投產、達產將保障一部分產量輸出，因此可能并不會出現(xiàn)如2022年同期極端的情況 另外，對于部分粗煉檢修的企業(yè)，由于今年再生銅桿市場行業(yè)景氣度不高，部分再生銅桿企業(yè)開始轉投銅陽極的生產，加之銅陽極原料較再生銅桿原料要求偏低，因此銅陽極下半年的供應預期較為充足，對于冶煉廠企業(yè)而言也是一種生產保障 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 目前國內依然需要進口足量的電解銅以保障生產所需，其中主要的進口來源于智利等南美國家、韓日以及近洋的LME倉庫貨源，其中不乏俄銅、哈銅等中國周邊市場的貨源。

主編視角

中國國際期貨：下游回暖明顯，滬銅休整為主

短期雖然海外銅礦供應存在問題，但銅供應仍處于相對寬松狀態(tài)4月起，國內大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運力逐漸修復、海外礦山生產形勢好于預期以及智利QB2將官宣投產等多重因素的推動下，預計4月上旬有望出現(xiàn)現(xiàn)貨TC的觸底反彈現(xiàn)象 國內電解銅產量增幅有限 2月電解銅產量同比、環(huán)比均實現(xiàn)了明顯增長，這主要得益于多方面因素的利好支撐。

國內資訊

大有期貨：滬銅可逢低買入

不過，南美地區(qū)大型礦山品位下滑和政局不穩(wěn)定將成為中長期影響全球銅礦產出的風險因素 國內端電解銅供應增量確定性較高進入3—4月，國內多家冶煉企業(yè)近250萬噸精煉產能將進入檢修期，但據(jù)了解，此輪檢修的冶煉企業(yè)部分已補足冶煉原料，預計產量實際回落較少此外，華中地區(qū)某40萬噸產能冶煉廠投產，將使3月產量維持高位 2月電線電纜企業(yè)開工率大幅回升22.7個百分點至71.27%，需求來自國網、新能源、工程類的滯留存量項目。

國內資訊

2022年度Mysteel“第四屆中國優(yōu)質電解銅貿易商二十強”評選活動落幕 20強企業(yè)名單出爐

上海倫滬商貿有限公司 L&S Group（上海倫滬商貿有限公司）成立于 2016 年 6 月，主要以國內外具有競爭力的采銷渠道為核心，以銀行供應鏈金融為輔助，來服務下游終端實體企業(yè)，降低企業(yè)原料采購成本和價格波動風險 上海倫滬商貿有限公司憑借自身多年的業(yè)務發(fā)展經驗，以及管理團隊核心資源優(yōu)勢，通過在上海、江蘇、重慶、天津、浙江、新加坡等地設立的運營中心，覆蓋不同的市場區(qū)域，以電解銅，電解鋁，粗銅及金精礦的進口和國內貿易為主營業(yè)務，截至目前為止已經配合多家國有企業(yè)，央企開展供應鏈及現(xiàn)貨采銷業(yè)務服務，進口采購渠道覆蓋歐洲、南美洲、亞洲多國，同時各分公司也結合當?shù)氐你y行資源優(yōu)勢，提供一攬子的供應鏈金融服務。

中游企業(yè)

Mysteel電解銅月度報告（8月）

另一方面，二季度國際市場電解銅供應偏緊，其中歐洲市場因能源價格居高不下，影響歐洲市場電解銅產出；其次南美市場因疫情干擾持續(xù)，加上地方出現(xiàn)政策性變動，使電解銅整體產出出現(xiàn)下滑，從而使除長單以外電解銅現(xiàn)貨供應下降；最后周邊國家市場電解銅終端消費有所起色，銅進口溢價高于中國市場，從而使部分境外銅流入周邊國家 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 綜合來看，9月隨著進口銅不斷增加，加上國內電力供應逐步恢復，雖然疫情干擾因素仍存，但對冶煉企業(yè)生產影響較弱；而9月國內新增電解產能投放52萬噸，實際運行產能12~32萬噸，后期電解銅月產量基本居于90萬噸以上；因此市場電解銅供應緊張局面已然開始緩解，社會庫存將出現(xiàn)“壘庫”趨勢。

研究報告

Mysteel調研：進口銅流入量增加顯著 社庫或成“壘庫”趨勢

據(jù)Mysteel調研跟蹤，9月第一周，上海港清關量達到7-8萬噸，其中60%來自境外船只抵達，直接清關進國內市場；另有40%來自保稅區(qū)現(xiàn)貨清關 自今年6月以來，國內保稅區(qū)進口銅表現(xiàn)持續(xù)下降趨勢；其因主要在三個方面；一方面，國內自6月開始，市場消費有所轉好，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅挺局勢，一定程度上使滬倫比值收縮，境外銅進口盈利窗口打開機會較多另一方面，二季度國際市場電解銅供應偏緊，其中歐洲市場因能源價格居高不下，影響歐洲市場電解銅產出；其次南美市場因疫情干擾持續(xù)，加上地方出現(xiàn)政策性變動，使電解銅整體產出出現(xiàn)下滑，從而使除長單以外電解銅現(xiàn)貨供應下降；最后周邊國家市場電解銅終端消費有所起色，銅進口溢價高于中國市場，從而使部分境外銅流入周邊國家。

主編視角

Mysteel解讀：緊供給 強需求 歐洲電解銅現(xiàn)貨升水走高

由于歐美集裝箱供應緊缺，使其集裝箱運費大幅上調，非洲南美等市場電解銅運往歐洲市場成為難題，電解銅南美運送至歐洲運費已經高達150美元/噸以上，即使歐美市場升水同樣出現(xiàn)回升，但無法彌補運費差價，導致前往歐洲市場電解銅現(xiàn)貨出現(xiàn)減少趨勢，一度使歐洲市場電解銅供應偏緊，現(xiàn)貨升水居高不下 二、歐洲需求恢復支撐升水走高 2021年歐洲建筑、能源以及汽車行業(yè)需求不斷修復，據(jù)歐洲最大銅生產商Aurubis2020-2021年度財報顯示，因市場需求恢復2021財年（截止至2021年9月30日）扁軋制品和特種線材產量增長7.30%至19.1萬噸，另外由于7月德國洪災后Stolberg銅制品廠停產，導致歐洲銅板帶材供應明顯收縮，板帶材處于供不應求格局。

主編視角

Mysteel李琦：有色金屬“錯配”行情如何演繹？

上半年中國進口電解銅171萬噸，同比減少20萬噸，下降11%由于進口虧損，上半年保稅庫存增長明顯，而去年二季度保稅區(qū)庫存顯著下降據(jù)Mysteel統(tǒng)計，廣東保稅庫存從年初的3萬噸增至當前的6萬噸左右 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 出口季節(jié)性被打亂，海運費持續(xù)高漲 運輸?shù)腻e配自2020年2月就已出現(xiàn)，原料從海外至中國后由于中國疫情導致加工品或者零部件等未能及時出口到海外，對全球供應鏈造成干擾，而二季度后隨著海外疫情的爆發(fā)，海運與各洲內陸運輸效率均出現(xiàn)了顯著下降，典型的如蒙古到中國的焦煤進口顯著縮減，南美內陸礦到港口的運輸時間延長或受阻等等。

有色聚焦

滬銅高位振蕩為主

受二季度集中檢修影響，預計電解銅產量增速較一季度放緩，冶煉企業(yè)檢修影響產量4萬—5萬噸，未促成全國市場供不應求的局面出現(xiàn)，但因近期銅價明顯下滑后提升了下游采購的積極性，使得部分地區(qū)的冶煉企業(yè)現(xiàn)貨相對緊缺就全年而言，預計今年我國電解銅產量增加50萬噸至980萬噸，增速為5.4%2022年冶煉產能將迎來本輪擴產高峰尾部階段 綜上所述，宏觀面，在美聯(lián)儲官員言論使得通脹疑慮減輕的同時，拜登6萬億美元經濟預算方案重燃市場樂觀情緒，預計短期流動性將繼續(xù)保持寬松局面；供給端，目前南美礦端仍存在罷工風險，全球顯性庫存仍處于近5年來的歷史低位，全球銅礦供應偏緊格局改善程度有限。

市場播報

【五銳集團】國內供應偏緊，看好后市升水與結構

受訪人信息：上海五銳金屬集團有限公司 銅研究員 王文倩 客戶觀點：供應方面，一季度銅精礦與電解銅的主要供應地區(qū)南美洲物流延誤，無論是銅精礦原料供應還是電解銅進口供應均受到了較大影響，使得國內供應偏緊與之相反，需求方面，受到家電出口需求的帶動，國內電解銅消費韌性十足，部分加工廠縮短春節(jié)假期以應對大量訂單廢銅方面，受銅桿需求相對較弱的影響，廢銅制桿需求與開工均走弱，廢銅對精銅消費的影響也不明顯。

銅

我的有色：智利港口發(fā)運受阻 進口銅市場供需失衡

據(jù)我的有色網了解，近日智利部分港口受海上風浪影響出現(xiàn)海運延期現(xiàn)象1月南美電解銅貨源多延期至2月中下旬到港，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，1月以來美金銅溢價繼續(xù)回升，市場倉單報盤貨源偏少，持貨商挺價情緒較濃截至周五，美金銅倉單主流報價在68-72美元/噸，較1月初上漲10美元/噸，提單報價60-75美元/噸 智利主要銅礦和冶煉廠大多位于北部地區(qū)，主要港口亦多分布于中北部地區(qū)，如瓦爾帕萊索（Valparaíso）、圣安東尼奧（San Antonio）、阿里卡（Arica）、伊基克（Iquique）、托科皮亞（Tocopilla）、梅吉略內斯（Mejillones）、安托法加斯塔（Antofagasta）、文塔納斯（Ventanas）、利爾奎港(Lirquen)等。

國內資訊

國際銅期貨今日掛牌上市你想了解的都在這里了

南美地區(qū)銅礦山偶有罷工會對供應端產生擾動 需求方面，短期來看喜憂參半，由于國網訂單釋放進度較慢，銅線纜消費整體表現(xiàn)不佳汽車和家電需求強勁帶動銅消費，但總體來看銅下游需求表現(xiàn)一般 “基本面短期沒有突出的矛盾，然而目前電解銅庫存均處于低位，LME銅庫存16萬噸，上期所銅庫存11萬噸，保稅區(qū)庫存36萬噸，后期對于銅價是有利支撐”王仍堅認為 對于后市走勢，王仍堅表示，隨著周一盤面的大幅拉漲，銅價上行空間打開，基于宏觀面和基本面判斷，對于銅后期走勢偏樂觀。

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