Mysyeel電解銅月度報告（2025年4月）

1-4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為433.8萬噸，同比增加11.36%；預(yù)計5月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量112.57萬噸，環(huán)比增加1.49%，同比增加14.7%1-5月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為546.37萬噸，同比增加12.03% 目前來看，銅精礦TC價格的持續(xù)下行，冶煉廠利潤被壓縮，盡管目前未有冶煉企業(yè)出現(xiàn)明顯減產(chǎn)情況。

月報

Mysteel：2025年4月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦： 近日銅精礦現(xiàn)貨市場延續(xù)低迷態(tài)勢，TC 價格分化加劇且持續(xù)探底，硫酸價格持續(xù)下跌進(jìn)一步擠壓煉廠利潤部分市場參與者認(rèn)為當(dāng)前市場有持續(xù)下行趨勢市場參與者觀望情緒濃厚 電解銅:昨日上海市場現(xiàn)貨成交難有明顯起色，銅價雖表現(xiàn)下跌，但現(xiàn)貨升水相對堅挺，下游企業(yè)逢低入市接貨補庫，整體需求相對有限，同時昨日市場社庫再度去庫明顯，冶煉廠貨源到貨依舊較少，且進(jìn)口銅亦未有太多增量，考慮到后續(xù)節(jié)假下游備貨需求仍存，因此現(xiàn)貨升水或維持升150~升200元/噸區(qū)間拉鋸為主。

行情簡評

Mysteel：3月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得170.49點，環(huán)比上升24.51%

二是美元指數(shù)持續(xù)下行，推高以美元計價的電解銅的價格2025年以來，美國指數(shù)持續(xù)下滑，從108持續(xù)下降至103附近三是銅供應(yīng)約束較強(qiáng)TC持續(xù)下行至-24美元/干噸，原料供應(yīng)偏緊傳導(dǎo)至冶煉端，國內(nèi)銅陵有色以及海外嘉能可旗下冶煉廠Altonorte、墨西哥集團(tuán)SPCC均出現(xiàn)減產(chǎn)，精銅供應(yīng)風(fēng)險持續(xù)存在鋁方面，3月電解鋁月度價格中樞上移一方面電解鋁成本繼續(xù)回落，電解鋁利潤繼續(xù)修復(fù)；另一方面電解鋁供需基本面表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：不銹鋼盤條市場有規(guī)格短缺情況支撐，二季度價格弱穩(wěn)看待

成本波動較大，各大鋼廠利潤空間出現(xiàn)差異 4月16日，主要冶煉原料方面：外購高鎳鐵價格1010元/鎳，環(huán)比持平；電解錳價格13850元/噸，環(huán)比持平；高碳鉻鐵價格8400元/50基噸，環(huán)比持平；外購低鎳鐵價格3650元/噸，環(huán)比持平；硅錳價格5750元/噸，環(huán)比下跌0.9%；電解銅價格76010元/噸，環(huán)比下跌0.2%。

不銹鋼頭條

Mysteel解讀：近期銅價漲勢分析及后市預(yù)測

2025年3月5日，滬銅價格錄得77510元/噸，全國電解銅現(xiàn)貨匯總均價錄得76729元/噸，長單冶煉利潤虧損57元/噸；3月6日，滬銅價格錄得78260元/噸，全國電解銅現(xiàn)貨匯總均價錄得78041元/噸，長單冶煉利潤盈利31元/噸，基于此可大致判斷，當(dāng)銅價位于77000元/噸左右的時候，使用長單的冶煉廠開始邊際盈利，此時減產(chǎn)的動力便會被大大削弱，銅價的下沿或為77000元/噸左右。

熱點分析

Mysteel：11月社融信貸同比少增 12月銅鋅社庫持續(xù)下降

而鋅錠方面，雖然下游及終端企業(yè)需求受到天氣變冷、基建施工放緩等因素影響，對鋅錠社會庫存消耗變少但部分地區(qū)檢修、原料供應(yīng)緊缺以及生產(chǎn)利潤較低等問題使得冶煉廠11月生產(chǎn)保持較低水平，加之進(jìn)口比價較差，流入貨源較少，因此在11月下旬庫存也逐步下滑11月末鋅錠社會庫存為8.46萬噸，較10月末下降0.31萬噸 進(jìn)入12月，電解銅方面，進(jìn)口銅陸續(xù)到貨，國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)幅度收窄，盡管銅價中旬開始持續(xù)下跌，下游企業(yè)逢低采購，但是電解銅社會庫存去化速率放緩，截至12月16日電解銅社會庫存9.98萬噸。

主編視角

Mysteel解讀：11月電解銅產(chǎn)量或出現(xiàn)同環(huán)比下滑 迎來今年檢修最高峰

導(dǎo)致精廢差持續(xù)收窄，且精廢差逐漸低于合理價差，進(jìn)而抑制再生銅貿(mào)易商出貨的情緒，市場現(xiàn)貨流通量減少10月再生銅產(chǎn)陽極整體環(huán)比回升，但從10月下旬開始，隨著精廢差收窄，再生銅冶煉陽極利潤表現(xiàn)下滑，市場再度陷入采銷兩難的地步，少數(shù)冶煉廠反饋因買不到陽極而有所減產(chǎn) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 11月產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)減少 迎來今年檢修最高峰 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，2024年11月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量94.61萬噸，環(huán)比減少3.44%，同比減少3.98%。

主編視角

Mysteel解讀：供應(yīng)矛盾依然顯著 9月電解銅產(chǎn)量或?qū)h(huán)比下滑

Mysteel調(diào)研國內(nèi)50家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1453萬噸(含2024年新增產(chǎn)能)樣本覆蓋率98.38%得出：2024年8月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量100.24萬噸，環(huán)比增加0.36%，同比增加0.98%1-8月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為786.01萬噸，同比增加4.2% 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 8月產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)繼續(xù)增長，但是增量表現(xiàn)仍不及預(yù)期；8月產(chǎn)量增加原因主要有以下幾點，一是前期檢修冶煉廠檢修完成后進(jìn)行爬產(chǎn)，尤其是西南某冶煉廠搬遷后爬產(chǎn)速度較快，八月底基本正常生產(chǎn)；二是幾家新投產(chǎn)的冶煉廠逐步開始產(chǎn)出；三是近期貴金屬和硫酸等副產(chǎn)品價格較為客觀，在一定程度上彌補冶煉廠的利潤。

主編視角

Mysteel周報：下游消費表現(xiàn)改善 銅現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲(8.2-8.9)

四、電解銅周度產(chǎn)量分析 本周（8.1~8.8）國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.7萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，部分再生銅冶煉企業(yè)受政策影響以及原料緊張產(chǎn)量有所減少，加之部分企業(yè)利潤不多也開始減產(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。

周報

Mysteel數(shù)據(jù)：國內(nèi)銅廠電解銅庫存統(tǒng)計（20240808)

廠庫

Mysteel解讀：24年下半年原料緊張或持續(xù)，電銅供需趨向平衡

在價格及利潤優(yōu)勢的情況下，再生銅廠也紛紛轉(zhuǎn)向生產(chǎn)陽極板，進(jìn)一步緩解原料供應(yīng)緊張的問題另一方面，國內(nèi)大型冶煉廠長單比例較高，其利潤能夠支撐其生產(chǎn)國際方面，據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，1-4月全球電解銅產(chǎn)量915.5萬噸，同比增加2.2%今年海外冶煉廠有新增擴(kuò)產(chǎn)項目，3月印度50萬噸產(chǎn)能的Adani冶煉廠投產(chǎn)，印尼65萬噸產(chǎn)能的Gresik冶煉廠和22萬噸產(chǎn)能的Amman冶煉廠也將于下半年陸續(xù)產(chǎn)出電解銅；另外，Rio Tinto的Kennecott冶煉廠在去年四季度重建后復(fù)產(chǎn)。

主編視角

Mysteel解讀：減產(chǎn)話題持續(xù)發(fā)酵 8月電解銅產(chǎn)出能否再度攀高

但7月產(chǎn)量增加是不及預(yù)期的，主要受到部分冶煉廠主動減產(chǎn)以及原料緊張、利潤不多被動減產(chǎn)影響，加之少數(shù)粗煉檢修冶煉企業(yè)檢修也影響了部分的產(chǎn)出 從Mysteel調(diào)研結(jié)果來看，7月中國電解銅冶煉企業(yè)按原料來看，礦端企業(yè)的產(chǎn)能利用率表現(xiàn)上升，主要是7月受檢修影響企業(yè)逐步爬產(chǎn)，港口銅精礦庫存回升，加之目前TC價格小幅反彈，原料端銅精礦供應(yīng)壓力有所緩和；再生銅冶煉企業(yè)7月產(chǎn)能利用率表現(xiàn)下降，隨著銅價下行，精廢價差大幅收窄，疊加國內(nèi)再生產(chǎn)業(yè)加工政策調(diào)整預(yù)期，銅陽極加工企業(yè)為規(guī)避政策預(yù)期變動帶來的稅收風(fēng)險，多選擇停、減產(chǎn)，7月國內(nèi)再生銅供應(yīng)下滑，其一受季節(jié)性淡季影響，供應(yīng)量減少，市場挺價較為嚴(yán)重。

主編視角

Mysteel周報：本周銅板帶市場分化依然嚴(yán)重 交易量難以出現(xiàn)大幅增長（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價格震蕩上行 本周銅價震蕩下行，整體市場成交量小幅增長，短期內(nèi)，市場采購量難以出現(xiàn)大幅增長，而且近期黃銅板帶產(chǎn)品因受再生銅新政策的緣故，原料采購成本上升，部分黃銅板帶生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)加工費，利潤水平有所增長，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調(diào)的可能，預(yù)計下周銅板帶現(xiàn)貨價格震蕩上行 五、電解銅原料市場 供應(yīng)：市場到貨表現(xiàn)尚可 庫存再度下降 本周進(jìn)口銅到貨依舊較為可觀，周內(nèi)進(jìn)口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關(guān)流入國內(nèi)，且例如非注冊、智利等貨源也有所增量，受制于少數(shù)冶煉廠檢修以及減產(chǎn)等影響，國產(chǎn)貨源到貨稍顯有限。

周報

Mysteel半年報：下半年再生銅市場供需膠著 精廢價差將窄幅運行

從數(shù)據(jù)來看，再生銅制陽極數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不管是從陽極板加工利潤，還是產(chǎn)能利用率來看，均遠(yuǎn)高于其他再生銅加工領(lǐng)域，上半年再生銅制陽極有效的補充銅精礦供應(yīng)缺口所以我們看到2024年1-6月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為585.89萬噸，同比增加4.49%，但從5月下旬開始，隨著冶煉企業(yè)陸續(xù)檢修，企業(yè)內(nèi)部陽極板庫存較高，市場供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再生銅制陽極加工利潤開始下滑，甚至出現(xiàn)利潤為負(fù)的情況面對這一形勢，不少陽極加工企業(yè)不得不調(diào)整生產(chǎn)策略，適當(dāng)減產(chǎn)或轉(zhuǎn)向其他銅產(chǎn)品加工，從而導(dǎo)致陽極板的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量均有所下降。

主編視角

Mysteel：國內(nèi)電解銅社庫連續(xù)下降 去庫周期終于到來

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 銅礦原料緊張問題依舊存在，但在TC價格不合理之時，銅冶煉廠加大銅陽極等原料的采購以降低檢修影響的產(chǎn)量，且再生銅冶煉企業(yè)利潤增加，多數(shù)再生銅企業(yè)積極生產(chǎn)，因而國內(nèi)電解銅產(chǎn)量不減反增。

主編視角

Mysteel電解銅月度報告（5月）

2024年1-5月中國電解銅產(chǎn)量累計487.9萬噸，累計同比增加4.89% 5月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致精廢價差擴(kuò)大，陽極板供應(yīng)也相應(yīng)增加，整體生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，甚至有部分復(fù)合型工廠積極生產(chǎn)陽極板；雖然銅精礦緊張依舊延續(xù)，現(xiàn)貨TC價格在低位基本企穩(wěn)，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費上漲，再生銅冶煉企業(yè)的利潤有所增加，多數(shù)再生銅冶煉企業(yè)積極生產(chǎn)，產(chǎn)量增加。

月報

Mysteel：TC下降 廢銅制陽極優(yōu)勢凸顯

國內(nèi)PMI同樣呈現(xiàn)疲軟，回落于榮枯線下方，中美數(shù)據(jù)皆弱于預(yù)期，宏觀上多頭情緒轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)的高銅價抑制終端消費，短期可能會抑制銅價的上漲空間基本面上，冶煉廠檢修期所帶來的滯后效應(yīng)結(jié)束后，其對陽極板的需求依然存在，但因再生銅桿利潤的回歸，陽極板供應(yīng)略有下滑，預(yù)計短期陽極板加工費將慢慢減少，長期來看，若銅價一直處于高位，陽極板加工費將維持在一個中低位置 2.供應(yīng)方面 在“以舊換新”政策的加持下，疊加二、三季度的拆解旺季，市場上現(xiàn)貨流通貨源或?qū)⒃黾?；銅精礦和國內(nèi)廢銅緊缺的問題一直存在，倒逼國內(nèi)對進(jìn)口廢銅的需求，短期進(jìn)口廢銅的虧損略有好轉(zhuǎn)，進(jìn)口廢銅的供應(yīng)量可能會繼續(xù)穩(wěn)步增長；對陽極板而言，5月份電解銅產(chǎn)量超預(yù)期，總體累庫較多，預(yù)計廠家會考慮減少部分供應(yīng)來控制其生產(chǎn)的整體利潤，具體需關(guān)注電解銅庫存的去庫情況。

主編視角

Mysteel: 2024年6月12日銅產(chǎn)業(yè)早讀

電解銅：昨天上海市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)尚可，現(xiàn)貨升水回升，一方面銅價這邊下跌明顯，下游這邊還是存在一定的采購需求，但是部分加工企業(yè) 對于后市銅價還是存在一定的看跌情緒，所以接貨也比較謹(jǐn)慎另一方面，臨近交割，因為月差的因素，持貨商表現(xiàn)如果現(xiàn)貨升水漲不上去，還是更傾向于交割，低價出貨的意愿不強(qiáng)，繼續(xù)表現(xiàn)挺價情緒 廢銅：6月冶煉企業(yè)對陽極板的長單采購需求減少，加工費上調(diào)，疊加銅價下行，精廢持續(xù)收窄，目前陽極板加工利潤收窄幅度較大，陽極板產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)連續(xù)兩個禮拜的下降。

行情簡評

Mysteel解讀：銅價高位大幅震蕩 下方支撐動力何在

國內(nèi)方面，到3月底時TC已降至個位數(shù)，國內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)的幅度增加4月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量95.9萬噸，環(huán)比減少2.18%，同比增加1.51%且預(yù)計5月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量95.1萬噸，環(huán)比減少0.66%，同比減少0.83%，體現(xiàn)出銅礦端與冶煉生產(chǎn)周期錯配即將收尾，礦端供應(yīng)緊張的影響傳導(dǎo)至冶煉端 隨著減產(chǎn)的進(jìn)行，冶煉廠對銅礦需求也有所減少盡管現(xiàn)階段國內(nèi)冶煉廠并沒有實現(xiàn)大規(guī)模幅度的減產(chǎn)，但主要原因是冶煉廠積極采購再生銅制陽極板以彌補原料缺口，4月再生銅冶煉銅陽極企業(yè)平均產(chǎn)能利用率達(dá)到59.44%，4月廢銅進(jìn)口量也遠(yuǎn)超市場預(yù)期，銅廢碎料進(jìn)口量為22.61萬噸，環(huán)比增加3.6%，同比增加55.65%；另外，金、銀、硫酸等副產(chǎn)品市場行情較好也給予一定的生產(chǎn)利潤和動力。

主編視角

Mysteel：4月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）為148.15點，環(huán)比下降4.9%

4月有色金屬供給指數(shù)為263.71，同比上升17.89%，環(huán)比上升6.50%銅方面，一是4月冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期并未兌現(xiàn)，電解銅供給環(huán)比及同比均保持增長態(tài)勢，精銅增產(chǎn)疊加銅精礦庫存偏低，銅礦價格上漲二是海外銅礦再生擾動，原料供應(yīng)偏緊預(yù)期加劇，供需缺口走擴(kuò)，供需矛盾進(jìn)一步激化，銅精礦價格持續(xù)上漲，驅(qū)動電解銅價格進(jìn)一步上行鋁方面，電解鋁消費表現(xiàn)較好，冶煉利潤高位運行且處于擴(kuò)張狀態(tài)，供應(yīng)處于緩慢增產(chǎn)態(tài)勢，總體消費增速高于其供給增速，庫存去化；原料價格上漲，基本面表現(xiàn)較好支撐鋁價，電解鋁價格上漲比較順暢。

產(chǎn)業(yè)分析