Mysteel早讀：中國一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增 有色金屬多數(shù)飄綠

2025年，公司計劃實現(xiàn)黃金產(chǎn)銷量1.8噸，陰極銅產(chǎn)銷量3.64萬噸，硫酸產(chǎn)量24萬噸，銷量12萬噸 ◎4月25日消息，智利國營銅公司Codelco表示，今年第一季度，其自身產(chǎn)量總計為29.6萬噸，同比增加0.3%盡管第一季度面臨各種挑戰(zhàn)，包括區(qū)域性雨季，以及2月份的全國范圍內(nèi)停電，導(dǎo)致精煉銅產(chǎn)量減少1萬噸，仍實現(xiàn)了這一增長Codelco表示，公司面臨成本上升的問題，由于計劃中的礦山和工廠維護，以及設(shè)備租賃的運營成本上升，其中部分被電力和燃料等投入價格下降所抵消。

有色聚焦

Mysteel解讀：3月精煉銅出口增加明顯 進口小幅提升

因此部分進口商待進口比價虧損幅度有所收窄，積極清關(guān)進口至國內(nèi) 出口方面，3月份國內(nèi)精煉銅出口量同環(huán)比亦增加明顯由于月內(nèi)進口虧損幅度基本長時間虧損于千元每噸附近，出口窗口表現(xiàn)打開，且現(xiàn)貨升水難以明顯抬升，仍維持小幅貼水行情運行，加之3月份國內(nèi)冶煉廠積極生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比2月份繼續(xù)表現(xiàn)增加，因此國內(nèi)部分冶煉廠積極鎖定盈利價格，月內(nèi)出口計劃量亦增加明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預(yù)測： 由于月內(nèi)美國“對等關(guān)稅”政策并未涉及銅，CME-LME價差仍高位運行，短期來自于非洲、智利以及秘魯?shù)鹊指鄣酱浽措y有明顯增量，同時進口比價雖較前期有所收窄，但虧損幅度仍難以支持主流品牌清關(guān)進口，因此4月份國內(nèi)精煉銅進口量預(yù)計難有較大幅度增加；出口方面，由于3月份出口窗口長時間打開，國內(nèi)冶煉廠積極鎖定比價部署出口計劃，因此4月份仍陸續(xù)有前期冶煉廠貨源出口，但考慮到后續(xù)比價有所改善，且銅價走跌，下游消費表現(xiàn)增加，國內(nèi)現(xiàn)貨升水逐步走高，部分冶煉廠存在一定挺價惜售情緒，因此4月份出口積極性較3月有所減弱，但考慮到前期仍有部分出口計劃等待執(zhí)行，預(yù)計出口仍將維持高位。

主編視角

Mysteel解讀：3月銅箔進口同比增長12.07% 出口同環(huán)比均有所減少

價格方面，3月進口均價為11.83萬元/噸，下跌0.21萬元/噸，主要進口國家與地區(qū)中，美國進口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞的銅箔進口價格低于整體進口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年3月銅箔出口4238噸，同比減少32.02% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年3月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口4238噸，相比去年3月減少1996噸，同比減少32.02%。

主編視角

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

期貨公司評論

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落 整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

前三大來源國的進口量占比合計高達94.7% 相比于前三大進口來源國，中國2024年1-11月的精煉銅出口量僅為91噸，幾乎可以忽略不計 銅關(guān)稅如果落地，勢必導(dǎo)致美國銅供需缺口的進一步擴大 而在銅關(guān)稅政策最終落地之前，加速對美國海外銅進口，以彌補國內(nèi)銅供應(yīng)的不足的緊迫性也在上升 同時，25%的關(guān)稅將直接提高進口精煉銅的成本以2024年COMEX銅均價4.20美元/磅計算，如果關(guān)稅完全轉(zhuǎn)嫁，在漲幅25%的假設(shè)下，價格可能上漲至約5.25美元/磅，對應(yīng)均價為11574美元/噸。

主編視角

特朗普據(jù)稱或在幾周內(nèi)實施銅關(guān)稅，紐約銅價飆升至歷史新高

作為全球最大經(jīng)濟體，美國越來越依賴進口銅來滿足國內(nèi)消費需求白宮認為，對銅征收關(guān)稅有助于重建美國的銅生產(chǎn)能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關(guān)稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應(yīng)國 紐約銅價飆升至歷史新高 受上述消息影響，周二晚間，紐約期銅的價格升至歷史新高，一度接近5.4美元/磅。

國際資訊

Mysteel解讀：2025年1-2月銅箔進口同比減少2.13% 出口同比減少2.07%

價格方面，1-2月進口均價為12.04萬元/噸，下跌0.22萬元/噸，主要進口國家與地區(qū)中，美國進口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞銅箔進口價低于整體進口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年1-2月銅箔出口6105噸，同比減少2.07% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口6105噸，相比去年1-2月減少129噸，同比減少2.07%。

主編視角

Mysteel解讀：1-2月份精煉銅出口增加明顯

節(jié)假過后，由于2月份出口窗口基本長時間維持打開，疊加春節(jié)期間冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且節(jié)后銅價連續(xù)走高，下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢，下游消費回升有限，因此部分冶煉廠亦加大月內(nèi)出口計劃量 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預(yù)測： 由于目前市場預(yù)期特朗普政府針對銅加征進口關(guān)稅政策提升至25%，同時當(dāng)下美國仍處于安全調(diào)查階段，因此COMEX-LME價差仍維持高位運行，部分國際大型貿(mào)易商仍陸續(xù)將遠洋貨源轉(zhuǎn)運至北美，短期例如秘魯、智利、非洲地區(qū)等貨源依舊大量涌向美國本土境內(nèi)，發(fā)往亞洲地區(qū)貨源仍相對較少；同時由于目前國內(nèi)滬銅價格重心連續(xù)上抬，下游畏高情緒濃厚，消費受抑，現(xiàn)貨升水仍表現(xiàn)貼水行情運行為主，進口比價仍處于大幅虧損狀態(tài)，難以支持境外主流品牌貨源清關(guān)進口至國內(nèi)，因此后續(xù)精煉銅進口量仍將難有增量，預(yù)計繼續(xù)表現(xiàn)下滑。

主編視角

Mysteel早讀：有色金屬漲跌不一 滬錫漲超9%

◎由于特朗普政府計劃征收關(guān)稅之前金屬價格上漲，未來幾個月美國銅進口量可能增長50%甚至100% ◎印度政府將于3月13日啟動拍賣該國關(guān)鍵礦產(chǎn)開采許可證礦業(yè)部將拍賣13個勘探區(qū)塊，其中包括鉆石和銅礦 ◎花旗表示，由于美國銅進口需求暫時增強以及更廣泛的精礦和廢銅供應(yīng)受限，預(yù)計銅價將在3月份上漲至每噸1萬美元 ◎衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于除中國外其他國家的精煉銅產(chǎn)能減少，2月份全球銅冶煉產(chǎn)量四個月來首次下降。

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銅冶煉活動近四個月來首次下降

衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于除中國外其他國家的精煉銅產(chǎn)能減少，2月份全球銅冶煉產(chǎn)量四個月來首次下降 上個月，全球銅冶煉產(chǎn)能平均有8.8%處于閑置狀態(tài)，高于1月份的8.6%這一變化主要受歐洲、亞洲（不包括中國）和大洋洲的影響 中國冶煉廠閑置率連續(xù)第四個月下降至5.5%，為2023年3月以來的最低水平，中國冶煉廠閑置率占其服務(wù)產(chǎn)能的40%以上 雖然這與季節(jié)性模式和北半球春季解凍帶來的經(jīng)濟活動回升相一致，但考慮到TC/RC年度基準和現(xiàn)貨市場價格普遍處于負值區(qū)域，這一情況仍需警惕。

行業(yè)資訊

銅精礦加工費（TCs）跌至負值：全球銅市場正經(jīng)歷前所未有的轉(zhuǎn)變

高品位銅礦和擁有自有冶煉廠的企業(yè)（如自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）、智利國家銅業(yè)公司（Codelco）等）將成為最大受益者 對冶煉廠來說：生存挑戰(zhàn) 冶煉廠的盈利空間被壓縮，特別是依賴銅精礦加工的獨立冶煉廠，可能面臨虧損甚至停產(chǎn)風(fēng)險 部分冶煉廠可能被迫降低產(chǎn)能或?qū)ふ姨娲希ㄈ缭黾訌U銅回收） 對下游市場：可能推高銅價 由于冶煉廠的成本上升，可能導(dǎo)致精煉銅價格上漲，進一步推高全球銅市場價格。

行業(yè)快訊

Mysteel早讀：美國“小非農(nóng)”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

Price在多倫多舉行的PDAC礦業(yè)行業(yè)會議上表示，泰克資源公司的大部分精煉鋅都銷往美國，數(shù)月來公司一直在制定應(yīng)急計劃Price表示：“我們一直在預(yù)留倉儲能力，還在尋找港口的存儲空間，以便將金屬出口到亞洲”“我們會找到買家，價格也會隨之調(diào)整”該公司的一位代表稱，額外的倉儲和港口空間將設(shè)在加拿大泰克資源每年生產(chǎn)約26萬噸精煉鋅 ◎3月5日消息，國際銅研究小組（ICSG）表示，2024年全球精煉銅產(chǎn)量預(yù)計增4.2%，其中初級產(chǎn)量（電解和電積）增4.7%，二次產(chǎn)量（回收銅）產(chǎn)量增2%。

有色聚焦

Mysteel早讀：特朗普確認對加墨兩國加征25%關(guān)稅 有色金屬全線飄紅

在美國決定下令對進口銅可能征收的新關(guān)稅進行調(diào)查后，該行表示，預(yù)計對精煉銅和銅產(chǎn)品征收進口關(guān)稅的決定將在第三季度末之前實施，稅率至少為10%，同時面臨更高稅率--25%關(guān)稅的顯著風(fēng)險摩根大通指出，“在對銅征收關(guān)稅之前，美國未來幾個月可能會出現(xiàn)過度累庫，這可能會導(dǎo)致世界其他地區(qū)的銅短缺……為我們預(yù)測的看漲價格推高至每噸10,400美元奠定了基礎(chǔ)” ◎1月23日消息，Harita集團通過子公司PT Dharma Inti Bersama在西加里曼丹省啟動新氧化鋁和鋁工廠項目，該項目被授予國家戰(zhàn)略項目地位，預(yù)計投資50萬億至59萬億印尼盾，將于2027年開始運營。

有色聚焦

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.2.14）

庫存方面，精煉銅社會庫存季節(jié)性累庫宏觀面對銅價上行基于動能，但考慮節(jié)后產(chǎn)業(yè)恢復(fù)情況及庫存持續(xù)增加，或壓制銅價上漲空間，預(yù)測下周銅價在77500-79000元/噸區(qū)域運行LME價格參考區(qū)間9450-9720美元/噸 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel解讀：12月銅箔出口環(huán)比減少38.57% 進口同環(huán)比均有增長

價格方面，12月進口均價為12.26萬元/噸，下跌0.12萬元/噸，主要進口國家與地區(qū)中，美國進口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞銅箔進口價低于整體進口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2024年12月銅箔出口3227噸，同比增長3.80% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年12月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口3227噸，相比11月減少2026噸，環(huán)比減少38.57%，同比增長3.80%。

主編視角

Mysteel：滬粵價差收窄明顯 節(jié)后銅現(xiàn)貨升水如何運行

前言：隨著月內(nèi)滬銅2501合約交割換月過后，滬粵兩市現(xiàn)貨升水均表現(xiàn)不同程度下跌，其中華南市場現(xiàn)貨升水快速下跌并轉(zhuǎn)至貼水行情，跌幅較為明顯；上海市場亦一改前期堅挺局面，周內(nèi)也走跌至小幅貼水局面，滬粵價差較前期收窄明顯隨著國內(nèi)春節(jié)節(jié)假臨近，市場現(xiàn)貨升水仍有走跌跡象截止1月22日，佛山市場1#電解銅均價貼150元/噸，上海市場1#電解銅均價貼35元/噸，整體兩市均表現(xiàn)貼水行情運行為主，那么節(jié)后現(xiàn)貨升水如何運行？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、節(jié)假煉廠期間正常生產(chǎn) 原料偏緊問題仍存 由于春節(jié)節(jié)假期間，國內(nèi)冶煉廠基本維持正常生產(chǎn)與發(fā)貨，屆時預(yù)計市場國產(chǎn)貨源到貨將表現(xiàn)增加，但考慮到隨著2025年銅精礦長單TC價格為21.25美元/干噸敲定，銅精礦緊張局面短期仍難有明顯改善，同時部分冶煉廠仍受原料及冷料采購困難等影響，1月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量也預(yù)計表現(xiàn)下滑，疊加目前華東市場固定長單升貼水談判博弈，上下游企業(yè)仍存在價格預(yù)期差。

主編視角

Mysteel年報：2025年國內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結(jié)構(gòu)改善的趨勢下也將穩(wěn)步回升，預(yù)計現(xiàn)貨價格有望重新回歸升水局面，預(yù)計運行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預(yù)期表現(xiàn)，主要是假期，以及價格的超預(yù)期起伏階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 《中國銅產(chǎn)業(yè)鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈市場回顧 1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內(nèi)社會庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應(yīng)格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應(yīng)情況 2.1.3 銅精礦進口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應(yīng)情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴大后收窄 整體環(huán)比2023年擴大 2.3.4 2025年再生銅市場預(yù)測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內(nèi)銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內(nèi)銅桿市場供應(yīng)情況分析 3.1.3 2025年國內(nèi)銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應(yīng)運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應(yīng)運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產(chǎn)能利用率變化分析 3.4.3 銅管進出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應(yīng)變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產(chǎn) 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡預(yù)測 5.2 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)趨勢預(yù)測 5.2.1國內(nèi)銅供應(yīng) 5.2.2進出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預(yù)測 5.4 市場情緒調(diào)研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預(yù)測 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報

Mysteel解讀：11月銅箔進口環(huán)比增長4.06% 出口同環(huán)比均有增長

價格方面，11月進口均價為12.38萬元/噸，上漲0.31萬元/噸，主要進口國家與地區(qū)中，美國進口均價最高；盧森堡、中國臺灣和印度尼西亞銅箔進口價低于整體進口均價 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2024年11月銅箔出口5113噸，同比增長62.63% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年11月我國無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口5113噸，相比10月增加1071噸，環(huán)比增長26.50%，同比增長62.63%，同環(huán)比均有所增加。

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