Mysteel解讀：關(guān)稅干擾4月制造業(yè)PMI 5月銅鋅庫存將保持去化

1-4月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為434.14萬噸，同比增加11.44%4月銅價從高位回落，且精廢價差收窄以及廢銅貨商庫存成本較高導(dǎo)致廢銅供應(yīng)有限，電銅使用替代廢銅，因此4月電解銅社會庫存出現(xiàn)了明顯的減少截至2025年4月30日，電解銅社會庫存為13.27萬噸，月環(huán)比減少20.67萬噸后續(xù)電解銅社庫或繼續(xù)慣性下跌，一方面廢銅供應(yīng)恢復(fù)尚需時日，高升水也限制電解銅交倉，另一方面LME與COMEX銅價的高價差維持，導(dǎo)致中國進口銅數(shù)量也難以增長。

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Mysteel：五一前再生銅加工企業(yè)原料備庫情緒不佳

而在進口貨源維度，受進口貿(mào)易政策調(diào)整的波及，三月進口再生銅數(shù)量較上月環(huán)比下滑，且預(yù)估四月到貨狀況亦難有起色，故而對國內(nèi)再生銅市場的補充作用較為有限此外，盡管當前電解銅保持去庫態(tài)勢，銅價亦偏強運行，但宏觀政策層面仍存不確定性因素，故建議市場參與者操作時秉持謹慎態(tài)度 二、預(yù)計5月精廢差持續(xù)收窄 一方面，節(jié)前開展備庫的企業(yè)數(shù)量有限，且多數(shù)企業(yè)備庫規(guī)模較大，節(jié)后生產(chǎn)需求釋放或致市場競爭加劇，進而推動再生銅價格上揚，促使精廢價差收窄。

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Mysteel解讀：3月電解銅產(chǎn)量創(chuàng)新高 4月或出現(xiàn)小幅下滑

加之進口再生銅數(shù)量超市場預(yù)期，進口的持續(xù)虧損，未能阻止進口商積極進口的步伐后續(xù)來看，由于關(guān)稅影響導(dǎo)致銅價下跌，同時再生銅價格也出現(xiàn)大幅回落，持貨商捂貨惜售情緒濃厚，短期內(nèi)再生銅供應(yīng)量恐有所減少但在國內(nèi)舊換新政策以及消費增量下，再生銅供應(yīng)減少幅度有限 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，2025年4月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量111.26萬噸，環(huán)比減少1.51%，同比增加16.02%1-4月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為434.14萬噸，同比增加11.44%。

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Mysteel解讀：3月制造業(yè)產(chǎn)需延續(xù)擴張 4月銅鋅去庫速度或分化

相對應(yīng)的，3月下游銅加工品的產(chǎn)品恢復(fù)至正常水平，但是由于銅價逐步上漲至80000元/噸以上，導(dǎo)致下旬部分品種的產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑截至2025年3月31日，電解銅社會庫存為33.94萬噸，月環(huán)比減少3.8萬噸庫存逐步減少是同時受到國內(nèi)到貨和進口銅數(shù)量不多以及需求恢復(fù)的影響后續(xù)來看，近期銅價回落使得需求存在一定的韌性，國內(nèi)冶煉廠將繼續(xù)對外出口貨物且存在減產(chǎn)預(yù)期，進口銅數(shù)量預(yù)計也不多，因此國內(nèi)電解銅社庫可能將繼續(xù)減少。

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Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統(tǒng)計的中國精煉銅產(chǎn)量達585.89萬噸，同比增長4.5%，同時，2024年同期電解銅進口量158.57萬噸，同比增長12.9% 盡管國內(nèi)銅產(chǎn)量和進口銅數(shù)量維持較快增長，但國內(nèi)需求并未同比增長，一方面原因在于國內(nèi)經(jīng)濟所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應(yīng)端因素所導(dǎo)致的銅價大幅走高抑制下游企業(yè)對銅的需求。

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Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫存量為46萬噸，這一庫存水平與2月末的49.4萬噸相比下降了3.4萬噸與此同時，美國關(guān)稅政策影響下我國廢銅進口預(yù)計也將受到限制，美國是中國重要的再生銅進口來源國，2024年中國進口銅廢碎料總數(shù)達224.97萬噸，其中從美國進口銅廢碎料數(shù)量達43.91萬噸，占比近20%因此，美國近期政策調(diào)整可能將導(dǎo)致中國再生銅進口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量2月保持高位，Mysteel調(diào)研國內(nèi)58家電解銅生產(chǎn)企業(yè)得出，2025年2月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量104.13萬噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

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Mysteel解讀：1月制造業(yè)產(chǎn)需收縮 銅鋅庫存增加緩慢

2025年1月銅和鋅累庫幅度也低于往年春節(jié)時期，與PMI數(shù)據(jù)有一定的符合之處 電解銅方面，1月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比小幅收窄，同時長單簽訂進度緩慢以及進口銅流入數(shù)量不多，故而發(fā)往倉庫的貨物較為有限，另外下游需求尚有一定的韌性，導(dǎo)致1月中上旬電解銅累庫勢頭并不強勁；直到春節(jié)前幾天，隨著下游企業(yè)基本放假停產(chǎn)，社會庫存才出現(xiàn)明顯的增加截至2025年1月27日，電解銅社會庫存為16.06萬噸，較2024年12月30日增加5.68萬噸。

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Mysteel解讀：12月社融及居民信貸好轉(zhuǎn) 當前銅鋅社庫增幅有限

12月下旬，由于臨近年末，企業(yè)資金結(jié)算需求的增加抑制了下游企業(yè)的采購，電解銅社會庫存月末小幅回升，12月30日電解銅社會庫存為10.38萬噸，較12月19日上漲0.77萬噸，但較11月28日仍下降3.03萬噸鋅錠方面，盡管下游企業(yè)需求一般，廠家冬儲意愿不強，但是在冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)較慢，加之廠家成品和進口鋅直發(fā)下游，市場可流通的現(xiàn)貨數(shù)量較少，因此12月30日鋅錠社會庫存較11月28日進一步下降4.27萬噸至4.19萬噸，處于歷年低位。

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Mysteel周報：市場參與者大量減少 本周銅板帶現(xiàn)貨市場十分冷清（1.10-1.17）

四、下周銅板帶市場成交維持低迷狀態(tài) 本周銅板帶價格震蕩上行，銅板帶市場實質(zhì)成交不多，后市來看，下周春節(jié)前最后一周交易日，市場交易熱度將降至冰點，下周實際的交易數(shù)量將再度減少；而銅板帶企業(yè)也將步入假期前的調(diào)整，設(shè)備檢修、產(chǎn)量下降，物流也基本停運，因此下周銅板帶市場成交維持低迷狀態(tài) 五、電解銅原料市場 供應(yīng)：市場到貨增加有限 庫存累庫幅度較慢 本周由于進口銅仍有所陸續(xù)到貨流入，且周內(nèi)正值01合約交割換月，國產(chǎn)貨源到貨雖有所增加，但整體增量相對有限，市場社會庫存累庫幅度相對較慢；截止本周四，上海市場社庫8.18萬噸，環(huán)比周一增加0.70萬噸。

周報

Mysteel日報：日內(nèi)交易延續(xù)清淡 廢銅適價貨源難尋

六、預(yù)測 宏觀上，美聯(lián)儲主席和多位委員陸續(xù)發(fā)表言論，并以偏鷹派為主，加美國通脹數(shù)據(jù)回落略顯坎坷，美元指數(shù)維持強勢行情基本面，電解銅企業(yè)的檢修數(shù)量減少，對銅精礦的備庫需求增多，使得銅精礦現(xiàn)貨加工費有所回落，供應(yīng)持續(xù)收緊，進口銅環(huán)比有降，但絕對值仍偏高銅價于相對高位運行，訂單釋放，同時剛需逢低補貨，社會庫存持續(xù)去化總的來看，當下影響銅價的主要矛盾為海外美元走強施壓銅價對比國內(nèi)消費需求仍具韌性，預(yù)計后市偏強震蕩。

日報

Mysteel解讀：10月企業(yè)融資需求偏弱 11月銅鋅社庫走勢分化

進入11月，電解銅方面，雖然進口銅陸續(xù)到貨，但國內(nèi)冶煉廠檢修使得供應(yīng)有限，而銅價持續(xù)下跌刺激消費，下游提貨意愿較前期有所改善，因此，電解銅社會庫存數(shù)量將有所下降，截至11月18日電解銅社會庫存15.93萬噸鋅錠方面，雖然冶煉廠產(chǎn)量不多，但由于天氣轉(zhuǎn)冷，華北鍍鋅需求下降，下游消費水平一般，加之合約月差較大企業(yè)偏向交倉使得鋅錠庫存升高，截至11月18日鋅錠社會庫存增至11.12萬噸。

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Mysteel：滬粵兩市電解銅升貼水走勢分化 后續(xù)如何運行

但是隨著11月檢修期的結(jié)束，部分冶煉企業(yè)有計劃在12月對前期檢修影響產(chǎn)量進行一定的追產(chǎn)，最后12月有檢修計劃的冶煉廠數(shù)量將明顯減少，冶煉廠產(chǎn)出或?qū)⒅匦伦吒?數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 二、國內(nèi)銅庫存去庫明顯 廣東地區(qū)庫存降至今年最低 從庫存角度來看，從Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)來看截至11月25日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫13.58萬噸，其中上海市場庫存為10.87萬噸，廣東市場庫存為0.91萬噸；國內(nèi)電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，且去庫幅度較大，各市場均表現(xiàn)不同程度降幅；其中廣東市場現(xiàn)貨庫存降至今年來最低位置，雖然近期有部分貿(mào)易商從華東區(qū)域往華南調(diào)貨，但多數(shù)都直發(fā)流入下游銅廠內(nèi)，并未入庫，因此低庫存支撐華南升水迅速走高；近期銅價有所下跌，下游消費表現(xiàn)提振，部分倉庫出庫數(shù)據(jù)較為可觀，同時進口銅周末到貨環(huán)比有所下滑，上海市場庫存也因此下降明顯，不過仍處于近幾年高位，對現(xiàn)貨升貼水壓制較強；滬粵現(xiàn)貨升水價差有繼續(xù)走擴的跡象，若后續(xù)走擴至300元/噸以上，或?qū)⒂懈喟l(fā)往其他區(qū)域的貨源從而轉(zhuǎn)運至華南區(qū)域。

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Mysteel：2024年11月7日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅管：昨日銅管價格小幅上漲，企業(yè)反饋客戶端情緒反應(yīng)平穩(wěn)，基本根據(jù)下游訂單對鎖原料數(shù)量，主機廠的訂單穩(wěn)步增加，下游代理商逢高出貨，繼續(xù)降庫存套現(xiàn)，銅管近幾日表現(xiàn)穩(wěn)中向上，訂單增速稍顯遲緩 綜合信息：日前，廣東嘉元科技進口的1500多噸電解銅抵達梅州國際陸港，進入保稅倉儲。

行情簡評

Mysteel解讀：9月實體融資需求偏弱 節(jié)后供強需弱銅鋅累庫

進入10月，供應(yīng)方面，冶煉廠國慶假期期間多數(shù)維持生產(chǎn)，而下游部分企業(yè)放假，隨著節(jié)后隱性庫存顯性化，以及電解銅方面前期延期進口銅的到港，電解銅、鋅錠社會庫存得到補充而需求方面，節(jié)后銅、鋅價格保持高位震蕩對下游消費有所抑制，且缺乏提前補庫的利好供強需弱下，電解銅、鋅錠社會庫存數(shù)量上升，截至10月14日電解銅社會庫存21.74萬噸；鋅錠社會庫存8.86萬噸。

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COMEX銅交割憂慮短期難緩解

根據(jù)LME庫存原產(chǎn)地的情況，至少70%的庫存不被COMEX接受，那么實際可用于騰挪的庫存僅為4萬噸左右，考慮到俄銅被限制價格的影響，預(yù)計這4萬噸庫存中北美為1萬噸、歐洲為2萬噸、亞洲為1萬噸 國內(nèi)方面，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)的電解銅無法用于COMEX銅的交割，因此市場需要考慮的因素僅為保稅區(qū)的進口銅是否存在再度出口的可能目前保稅區(qū)的電解銅庫存量約為8萬噸，考慮到4月下旬滬倫比值下挫，部分冶煉廠考慮布局電解銅出口的情況，以及進口銅中非洲銅以及俄銅的占比增加，而這兩個產(chǎn)地的銅被排除在交割體系之外，因此，實際可用于支撐COMEX銅交割的數(shù)量預(yù)計為3萬噸。

國際資訊

Mysteel周報：機械原材料價格監(jiān)測（1.22-1.26）

美國1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)2022年10月份以來新高; 服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個月新高美國四季度實際GDP初值增長3.3%，高于預(yù)期，核心PCE符合預(yù)期2023年全年美國經(jīng)濟以2.5%的年化速度增長上周四國內(nèi)電解銅社會庫存為8.23萬噸，周環(huán)比增加0.65萬噸國內(nèi)社會庫存繼續(xù)回升，但回升數(shù)量有限，庫存主要增量來源于國內(nèi)治煉企業(yè)發(fā)貨，進口貨源存在一定的延期情況，因此入庫數(shù)量有限。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格監(jiān)測（1.22-1.26）

美國1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)2022年10月份以來新高; 服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個月新高美國四季度實際GDP初值增長3.3%，高于預(yù)期，核心PCE符合預(yù)期2023年全年美國經(jīng)濟以2.5%的年化速度增長上周四國內(nèi)電解銅社會庫存為8.23萬噸，周環(huán)比增加0.65萬噸國內(nèi)社會庫存繼續(xù)回升，但回升數(shù)量有限，庫存主要增量來源于國內(nèi)治煉企業(yè)發(fā)貨，進口貨源存在一定的延期情況，因此入庫數(shù)量有限。

船舶

Mysteel周報：家電原材料價格監(jiān)測（1.22-1.26）

銅市方面：宏觀方面，中國央行出手，50基點全面降準、定向降息，為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境美國1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)2022年10月份以來新高; 服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個月新高美國四季度實際GDP初值增長3.3%，高于預(yù)期，核心PCE符合預(yù)期2023年全年美國經(jīng)濟以2.5%的年化速度增長上周四國內(nèi)電解銅社會庫存為8.23萬噸，周環(huán)比增加0.65萬噸國內(nèi)社會庫存繼續(xù)回升，但回升數(shù)量有限，庫存主要增量來源于國內(nèi)治煉企業(yè)發(fā)貨，進口貨源存在一定的延期情況，因此入庫數(shù)量有限。

家電

Mysteel周報：汽車原材料價格監(jiān)測（1.22-1.26）

銅市方面：宏觀方面，中國央行出手，50基點全面降準、定向降息，為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境美國1月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙超預(yù)期，制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)2022年10月份以來新高; 服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個月新高美國四季度實際GDP初值增長3.3%，高于預(yù)期，核心PCE符合預(yù)期2023年全年美國經(jīng)濟以2.5%的年化速度增長上周四國內(nèi)電解銅社會庫存為8.23萬噸，周環(huán)比增加0.65萬噸國內(nèi)社會庫存繼續(xù)回升，但回升數(shù)量有限，庫存主要增量來源于國內(nèi)治煉企業(yè)發(fā)貨，進口貨源存在一定的延期情況，因此入庫數(shù)量有限。

汽車

Mysteel周報：年底市場參與者減少 銅板帶市場實質(zhì)交易不多（1.22-1.26）

四、下周銅板帶市場產(chǎn)銷或?qū)⑾禄瑖乐?本周銅板帶價格上漲，銅板帶市場成交冷清，后市來看，市場交易熱度將繼續(xù)減弱，下周成交量將繼續(xù)減少，銅板帶生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修的數(shù)量將更多，而貿(mào)易商以及終端企業(yè)也將更多的進入放假狀態(tài)，市場參與者更加稀少，因此下周銅板帶市場產(chǎn)銷或?qū)⑾禄瑖乐?五、電解銅原料市場 供應(yīng)：進口到貨延誤 國產(chǎn)到貨增加 本周市場進口銅雖仍有到貨，但相對上周有所減少，主要進口提單貨由于船期延誤等原因，下半周才開始報關(guān)進口；但隨著其他地區(qū)消費走弱，國產(chǎn)銅到貨表現(xiàn)增加，上海市場庫存繼續(xù)增加至5.88萬噸。

周報