Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動(dòng)下的銅供需格局

海外溫和復(fù)蘇：歐美制造業(yè)PMI回升至榮枯線附近，2025年一季度海外精煉銅消費(fèi)增長(zhǎng)1.83%，連續(xù)五個(gè)季度正增長(zhǎng)印度等新興市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼 圖表13 國(guó)內(nèi)電解銅表觀消費(fèi)量（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖表14 全球精煉銅消費(fèi)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、ICSG 三、價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素：商品與金融屬性共振 1.商品屬性：缺口支撐與庫(kù)存脆弱性 全球銅市場(chǎng)已進(jìn)入持續(xù)性供需缺口階段，2025-2027年預(yù)計(jì)分別短缺10萬(wàn)、7萬(wàn)、37萬(wàn)噸，且遠(yuǎn)期缺口呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

宏觀分析

Mysteel解讀：對(duì)等關(guān)稅對(duì)中國(guó)銅材外貿(mào)影響有限

根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅產(chǎn)量2763.36萬(wàn)噸，我國(guó)電解銅產(chǎn)量1364.4萬(wàn)噸，在全球中的占比為49%2024年中國(guó)電解銅表觀消費(fèi)量1504.12萬(wàn)噸，占全球消費(fèi)量比例超50% 圖4.2014年-2024年中國(guó)和全球電解銅年產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：USGS、Mysteel 作為全球最大的精煉銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)銅原料對(duì)外依存度長(zhǎng)期維持在80%以上。

熱點(diǎn)分析

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場(chǎng)運(yùn)行情況分析及后市展望

據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)21家銅箔生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能88.5萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)顯示2023年1-11月國(guó)內(nèi)電解銅箔總產(chǎn)量為64.96萬(wàn)噸，同比增加15.38% 圖3：2022-2023年電解銅箔產(chǎn)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 三、銅箔市場(chǎng)進(jìn)出口情況 2023年1-11月，我國(guó)無(wú)襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）總計(jì)進(jìn)口72511噸，相比于2022年同期減少25445噸，同比減少25.98%。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2023年四季度中國(guó)銅市場(chǎng)展望

今年上半年海外精銅供應(yīng)增量有限，主要來(lái)自剛果金的濕法銅，以塞爾維亞BOR冶煉廠的擴(kuò)建，下半年隨著智利、印尼以及美國(guó)冶煉廠檢修后復(fù)產(chǎn)，以及洛陽(yáng)鉬業(yè)的出口問(wèn)題得以解決，海外精銅供應(yīng)將開(kāi)始寬松 圖13：全球精煉銅產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：ICSG 據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2023年1-10月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)953.31萬(wàn)噸，同比增加72.68萬(wàn)噸，增幅8.25%。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2022-2025年國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)分析

庫(kù)存方面，雖然保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下跌且社會(huì)庫(kù)存維持低位，但冶煉廠庫(kù)存在5月大幅上升 圖9：中國(guó)精煉銅平衡（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖10：中國(guó)精煉銅社會(huì)+保稅庫(kù)存（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖11：中國(guó)電解銅場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 二、需求：房地產(chǎn)弱勢(shì)，汽車(chē)新能源發(fā)力 2022年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的確受疫情影響非常大，導(dǎo)致今年銅的消費(fèi)增速到8月底同比增長(zhǎng)僅為3%。

Mysteel參考

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第13期

圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五 再生銅市場(chǎng) 截止本周五，廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)66715元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第14期

周四逢交割日，市場(chǎng)基本轉(zhuǎn)向次月2105合約報(bào)價(jià)并且貼水出貨，月差較大，疊加銅價(jià)上漲，下游畏高活躍度低，貿(mào)易商出貨換現(xiàn)為主，現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)也不斷調(diào)低截止周五，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)好銅貼水100元/噸、平水銅貼水150元/噸下周觀點(diǎn)，銅價(jià)高位強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)仍有高位換現(xiàn)意愿，因此預(yù)估下周現(xiàn)貨運(yùn)行于貼水180~貼水70元/噸 圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五 再生銅市場(chǎng) 截止本周五廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)68600元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第12期

本周上海社會(huì)庫(kù)存已超過(guò)19萬(wàn)噸，企業(yè)雖說(shuō)短期有改善，但庫(kù)存壓力仍在，謹(jǐn)防現(xiàn)貨反復(fù)震蕩拉鋸行情，因此，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為貼水50元/噸~升水70元/噸 圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五 再生銅市場(chǎng) 截止本周五廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)65600元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第10期

圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五再生銅市場(chǎng) 截止本周五廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)66535元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第11期

據(jù)悉，本周流出倉(cāng)單非常有限，主要因?yàn)橘N水過(guò)大，持有倉(cāng)單企業(yè)不愿意放出倉(cāng)單貨源，多數(shù)選擇質(zhì)押，而且目前資金利息低，也增加了企業(yè)持有倉(cāng)單的意愿本周上海社會(huì)庫(kù)存較上周增幅超過(guò)萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力仍大，因此下周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍會(huì)受打壓，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為貼水120元/噸~貼水20元/噸 圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五再生銅市場(chǎng) 截止本周五廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)66535元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第9期

圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五、再生銅市場(chǎng) 截止本周五，廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)66781元/噸，含稅不含運(yùn)費(fèi)的報(bào)價(jià)1#光亮銅63986元/噸，2#銅60562元/噸，精廢差分別為2794元/噸、6218元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)月報(bào)》2021年第3期

3月市場(chǎng)春節(jié)過(guò)后消費(fèi)開(kāi)始回暖，加上冶煉企業(yè)依然無(wú)檢修計(jì)劃，因此開(kāi)工較足我的有色預(yù)計(jì)3月中國(guó)電解銅產(chǎn)量83.46萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比回升1.0% 圖3：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 四、廢銅市場(chǎng) 2021年2月主流地區(qū)光亮銅運(yùn)行區(qū)間51000-61800元/噸，廢銅價(jià)格較1月末上漲9100元/噸，精廢差擴(kuò)大455元至3533元/噸。

月報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第8期

銅價(jià)回吐較多漲幅，市場(chǎng)整體買(mǎi)盤(pán)較上周改善庫(kù)存近期仍會(huì)表現(xiàn)累庫(kù)，貿(mào)易商建庫(kù)仍有壓力，市場(chǎng)交投或陷入僵持狀態(tài)，因此預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水100元/噸~平水 圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 五、再生銅市場(chǎng) 截止本周五，廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)64615元/噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第5期

圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 2月4日國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存14.88萬(wàn)噸，較上周五（1月29日）增加0.55萬(wàn)噸；其中上海庫(kù)存9.63萬(wàn)噸，增加0.05萬(wàn)噸，廣東市場(chǎng)3.07萬(wàn)噸，增加0.02萬(wàn)噸，江蘇市場(chǎng)1.98萬(wàn)噸，增加0.42萬(wàn)噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第4期

周內(nèi)升貼水極大跳動(dòng)給市場(chǎng)增加不確定性加大，令市場(chǎng)交投更加謹(jǐn)慎；目前上海低庫(kù)存仍能給市場(chǎng)報(bào)價(jià)支撐，但臨近春節(jié)消費(fèi)放緩、需求減弱，兩大因素令市場(chǎng)升貼水大區(qū)間波動(dòng)，因此預(yù)估下周現(xiàn)貨運(yùn)行于升水20~升水150元/噸 圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 據(jù)我的有色統(tǒng)計(jì)，1月29日國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存14.33萬(wàn)噸，較上周五（1月22日）減少1.11萬(wàn)噸；其中上海庫(kù)存9.58萬(wàn)噸，減少0.55萬(wàn)噸，廣東市場(chǎng)3.05萬(wàn)噸，減少0.44萬(wàn)噸，江蘇市場(chǎng)1.56萬(wàn)噸，減少0.1萬(wàn)噸。

周報(bào)

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第3期

圖2：中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的有色網(wǎng) 據(jù)我的有色統(tǒng)計(jì)，截至周五1月22日中國(guó)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存15.44萬(wàn)噸，較上周五（1月15日）減少1.2萬(wàn)噸；其中上海庫(kù)存10.13萬(wàn)噸，減少0.74萬(wàn)噸，廣東市場(chǎng)3.49萬(wàn)噸，減少0.55萬(wàn)噸，江蘇市場(chǎng)1.66萬(wàn)噸，增加0.05萬(wàn)噸。

周報(bào)