Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

受宏觀以及市場對后續(xù)電解銅供應(yīng)的擔(dān)憂影響，銅價本周再度上漲并于3月14日突破8萬元/噸 首先，宏觀方面，自特朗普任職以來，美國單邊主義關(guān)稅政策干擾國際貿(mào)易的同時，也對銅市場產(chǎn)生較大影響一方面，貿(mào)易保護(hù)主義措施引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景的擔(dān)憂，使得2月中旬開始美元指數(shù)一路下行進(jìn)而對銅價有所支撐。

主編視角

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.1-3.7）

出口增長主要受海外市場需求復(fù)蘇影響，全球經(jīng)濟(jì)回暖，帶動了空調(diào)等家電產(chǎn)品需求上升同時也得益于中國制造優(yōu)勢，中國家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈完整，性價比高，在國際市場競爭優(yōu)勢顯著此外，美國關(guān)稅提高的預(yù)期也在一定程度上推進(jìn)了今年出口訂單的啟動進(jìn)度 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：電解銅市場目前受到宏觀擾動的因素較多，價格仍在短期內(nèi)處于高波動的趨勢下；高出口也將延續(xù)，有利于國內(nèi)的去庫表現(xiàn)；銅價短期預(yù)計處于高位寬幅波動區(qū)間中，整體運(yùn)行重心有小幅上移的可能，預(yù)計國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在77000-80200元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9420-9850美元/噸，海外漲勢或更強(qiáng)一些；鋁價方面，西南復(fù)產(chǎn)對供應(yīng)端增量影響有限，截止3月10日（周一）鋁錠社庫繼續(xù)去化，市場是否進(jìn)入旺季有待進(jìn)一步驗證。

周報

Mysteel調(diào)研：2025年3月江西銅加工產(chǎn)業(yè)走訪調(diào)研報告

2025年初，銅價保持高位運(yùn)行趨勢，全球貿(mào)易沖突不斷，關(guān)稅政策頻發(fā)，中美經(jīng)濟(jì)周期錯位，宏觀格局錯綜復(fù)雜在經(jīng)歷跨年月之后，銅加工板塊也迎來上升周期，供應(yīng)端反彈明顯，國內(nèi)需求緩慢復(fù)蘇，市場活躍度好于前期目前銅加工企業(yè)生產(chǎn)、訂單狀況如何？江西地區(qū)終端需求是否回暖？政策面情況如何？供需兩端能否重回平衡點(diǎn)？針對此類問題上海鋼聯(lián)進(jìn)行了實地走訪調(diào)研： 調(diào)研時間：2025年3月3日-3月6日 調(diào)研地點(diǎn)：撫州市、貴溪市、上饒市 調(diào)研方式：實地走訪 調(diào)研目的：走訪銅加工企業(yè)，了解企業(yè)實際供需情況及未來預(yù)期 調(diào)研對象：江西市場電解銅、銅桿、銅棒、銅板帶生產(chǎn)企業(yè) 生產(chǎn)企業(yè)A： 生產(chǎn)情況：目前銅棒產(chǎn)量月均3000噸左右，相比去年有所下滑，開工率不足50%，加工費(fèi)在1500-1750元，訂單流轉(zhuǎn)很快，生產(chǎn)成本有一定優(yōu)勢，主要是政策面及原材料影響較大。

主編視角

中州期貨：滬銅先跌后漲表現(xiàn)震蕩

黃金創(chuàng)三個月新高 （4）1月21日，華東1#電解銅報貼水5，環(huán)比-70；華南現(xiàn)貨報貼水115，環(huán)比持平；華北現(xiàn)貨報貼水280，環(huán)比-60 （5）LME銅漲0.27%報9291.0美元/噸宏觀方面，特朗普考慮對主要貿(mào)易伙伴加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，市場對經(jīng)濟(jì)增長放緩和能源需求下降存在擔(dān)憂，這對銅價有一定不利影響不過，高盛報告黃金市場出現(xiàn)神秘買盤，市場仍需求避險資產(chǎn)，紐約金價創(chuàng)出三個月新高，金銅比對銅價有一定支撐。

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倍特期貨：國內(nèi)宏觀支撐，銅震蕩持穩(wěn)

【基本面】隔夜倫銅圣誕節(jié)休市，暫無交易指引；隔夜滬銅2501合約收74150元/噸，漲幅0.12% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲如期降息，但削減了對2025年降息次數(shù)的預(yù)期，同時強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美元高位運(yùn)行國內(nèi)近日財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，安排更大規(guī)模政府債券 供給方面，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國11月電解銅產(chǎn)量為113.3萬噸，同比減少1.6%；1-11月電解銅累計產(chǎn)量為1245.1萬噸，同比增長4.6% 庫存方面，上周倫銅減少500噸至272325噸，環(huán)比前一周降幅0.18%。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)，銅波動加劇

【基本面】上周五隔夜倫銅收8944美元/噸，漲幅0.66%；隔夜滬銅2501合約收73940元/噸，漲幅0.28% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲如期降息25個基點(diǎn)，但削減了對2025年降息次數(shù)的預(yù)期，同時，三季度GDP超預(yù)期增長，美元大幅上漲國內(nèi)近日數(shù)據(jù)顯示11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4% ，國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升 供給方面，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國11月電解銅產(chǎn)量為113.3萬噸，同比減少1.6%；1-11月電解銅累計產(chǎn)量為1245.1萬噸，同比增長4.6% 庫存方面，上周倫銅減少500噸至272325噸，環(huán)比前一周降幅0.18%。

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Mysteel日報：廢銅報價向下松動 市場圍繞剛需展開

下游銅廠成品訂單不佳，且原材料價格居高不下，采購端主要圍繞剛性需求展開 六、預(yù)測 宏觀上，國內(nèi)方面，中期宏觀支撐的方向不改，短期暫時進(jìn)入政策真空期海外方面，圍繞美國未來總統(tǒng)利好政策交易進(jìn)入了現(xiàn)實交易階段，關(guān)注點(diǎn)重新回到了滯脹壓力、明年降息空間不足、財政壓力大、經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險上升等問題基本面上， 國內(nèi)電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，雖進(jìn)口銅仍有陸續(xù)到貨，但國產(chǎn)到貨依舊有限，同時下游逢低接貨情緒尚可，部分倉庫出庫量仍較為可觀庫存因此維持下降。

日報

Mysteel日報：市場交投情緒疲軟 廢銅價格接連下調(diào)

六、預(yù)測 宏觀上，市場更加關(guān)注美國換屆后對明年美國降息路徑的影響，摩根大通預(yù)計美聯(lián)儲將從2025年3月開始一個季度僅僅降息一次，當(dāng)前市場提前在交易該預(yù)期，短期美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢對整體有色形成壓制基本面上，國內(nèi)銅冶煉廠四季度檢修產(chǎn)能預(yù)期環(huán)比增加，這可能在一定程度上影響國內(nèi)電解銅的產(chǎn)量，使得供應(yīng)端的壓力有所減輕消費(fèi)面表現(xiàn)則更加復(fù)雜，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的改善以及政策的支持使得市場對銅的需求預(yù)期較為樂觀，但另一方面，現(xiàn)貨市場反饋成交面不佳，下游觀望占主導(dǎo)格局，消費(fèi)的持續(xù)性存疑。

日報

Mysteel日報：廢銅捂貨情緒加重 市場交投難有起色

六、預(yù)測 從宏觀視角審視，當(dāng)前銅價走勢依然深受全球兩大經(jīng)濟(jì)體動態(tài)的影響，國際方面，美國經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”敘事持續(xù)發(fā)酵，市場密切關(guān)注其后續(xù)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，國內(nèi)方面，國內(nèi)則寄望于更加寬松的財政政策來提振經(jīng)濟(jì)，即將召開的重要會議無疑將釋放更多政策信號，為市場提供新的指引在需求端，盡管銅價有所回落，但近期電解銅現(xiàn)貨貼水、庫存呈現(xiàn)增加趨勢也透露出市場需求疲軟的信號。

日報

Mysteel：8月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得141.33點(diǎn)，環(huán)比下降1.74%

銅方面，8月銅價先跌后漲一是受宏觀因素主導(dǎo)，市場基于美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和薩姆法則觸發(fā)硬著陸預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，強(qiáng)化了衰退交易，銅價下跌二是宏觀利多和產(chǎn)業(yè)利多共振一方面，美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期被高頻數(shù)據(jù)階段性證偽，美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期被糾偏，市場脈沖式交易的衰退預(yù)期短期內(nèi)不再延續(xù)，美聯(lián)儲9月降息基本無懸念，宏觀整體偏多銅價另一方面，電解銅基本面利好因素不斷積累，因再生原料偏緊影響，電解銅供給小幅回落，疊加旺季臨近終端消費(fèi)存改善預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)分析

倍特期貨：宏觀向好，銅偏強(qiáng)運(yùn)行

8月電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%，但同比上升2.48%，累計同比增加6.5% 庫存方面，上周倫銅倫銅庫存下降，累計減少6050噸至311525噸，環(huán)比前一周跌幅1.91%，9月17日倫銅庫存錄得30.65萬噸，較上一日減少2050噸，減少幅度為0.66%；上周滬銅庫存下降速度加大，累計減少29854噸至185520噸，環(huán)比前一降幅13.86% 【觀點(diǎn)與操作策略】宏觀環(huán)境向好，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐降息，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向交易降息周期，且國內(nèi)外銅庫存去化支撐銅價。

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Mysteel調(diào)研：銅價上調(diào) 廢銅市場供需關(guān)系好轉(zhuǎn)（9.7-9.13）

預(yù)測：海外宏觀消息轉(zhuǎn)暖，歐洲央行如期降息25個基點(diǎn)，美國8月CPI數(shù)據(jù)也暗示著美聯(lián)儲9月降息，降息預(yù)期不僅增強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，還削弱美元匯率，歐美股市收漲基本面方面，全球及國內(nèi)銅市場均呈現(xiàn)出供應(yīng)收緊的態(tài)勢，LME銅庫存持續(xù)下降，國內(nèi)市場電解銅庫存也連續(xù)多周減少，目前在20萬噸附近，創(chuàng)下了春節(jié)后的新低這一系列數(shù)據(jù)表明，銅的供需關(guān)系正在逐步改善，需求端的回暖信號明顯。

主編視角

Mysteel日報：持幣過節(jié)情緒主導(dǎo) 廢銅市場成交激增

下游部分廠家復(fù)產(chǎn)計劃已經(jīng)提上日程，故備庫需求增加，采購報價積極，但各地采購報價差異較大，市場分化特征明顯，貨源多流向高價區(qū)域的廠家 六、預(yù)測 海外宏觀消息轉(zhuǎn)暖，歐洲央行如期降息25個基點(diǎn)，美國8月CPI數(shù)據(jù)也暗示著美聯(lián)儲9月降息，降息預(yù)期不僅增強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，還削弱美元匯率，歐美股市收漲基本面方面，全球及國內(nèi)銅市場均呈現(xiàn)出供應(yīng)收緊的態(tài)勢，LME的銅庫存連續(xù)四日下降，國內(nèi)市場電解銅庫存也連續(xù)多周減少，且去庫速度加快，創(chuàng)下了春節(jié)后的新低。

日報

Mysteel：8月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)收縮 月內(nèi)銅鋅去庫放緩

且受原材料價格指數(shù)下調(diào)，以及市場內(nèi)生需求不足影響，8月出廠價格指數(shù)較7月的46.3%下調(diào)4.3個百分點(diǎn)至42%，8月PPI同環(huán)比預(yù)計都將有所下降據(jù)Mysteel統(tǒng)計，8月上海市場六大有色金屬現(xiàn)貨均價環(huán)比皆有所下降，其中，電解銅下降5.44%；電解鋁（A00）下降2.35%；鉛錠（1#）下降8.26%；鋅錠（0#）下降2.54%；錫錠（1#）下降2.76%；電解鎳（1#）下降2.02%雖然整體8月大宗商品價格重心下移，但主要是由于8月初美國非農(nóng)數(shù)據(jù)引爆市場經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期所致，而后多數(shù)大宗商品價格隨著宏觀情緒轉(zhuǎn)好而有所反彈。

主編視角

Mysteel日報：廢銅價格表現(xiàn)堅挺 市場現(xiàn)貨流向價高者

另外國內(nèi)方面，中央已明確下半年將加大宏觀調(diào)控力度，強(qiáng)調(diào)金融體系的穩(wěn)健性及風(fēng)險水平的顯著降低潘行長等權(quán)威人士指出，將加速已出臺金融政策的落地實施，并與財政、工信等部門政策協(xié)調(diào)配合，共同推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展基本面方面，雖然近期銅精礦TC有回升，但近期受再生陽極供應(yīng)緊張問題影響，國內(nèi)個別冶煉廠正考慮4季度減產(chǎn)，電解銅供應(yīng)或減少消費(fèi)面上，近期精銅桿開工率回升，電解銅庫存不斷去化，疊加市場對于金九銀十消費(fèi)旺季存在期待，國內(nèi)消費(fèi)緩慢緩和，預(yù)測銅價存在一定的支撐。

日報

Mysteel日報：廢銅供應(yīng)緊張 市場成交有限

六、預(yù)測 在越來越多的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步降息的背景下，外圍市場繼續(xù)圍繞聯(lián)儲降息話題展開美國7月CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，9月降息是大概率，短暫性的緩和了當(dāng)前市場悲觀情緒站在產(chǎn)業(yè)角度看，原料沖擊擾動持續(xù)存在，冶煉費(fèi)雖然緩慢上升，但仍遠(yuǎn)低于合理區(qū)間，銅精礦供應(yīng)偏緊成為長期話題反觀近期消費(fèi)，隨著銅價的回落，階段性的改善了終端接貨情緒，國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)去庫，精銅桿產(chǎn)能利用率回升，但電解銅庫存高于同期水平較多，后續(xù)去庫壓力較大，消費(fèi)面對銅價影響偏中性，短期銅價仍是一個摸底階段，后續(xù)多關(guān)注宏觀面消息變化及實際消費(fèi)轉(zhuǎn)向。

日報

Mysteel周報：銅價企穩(wěn)反彈上漲 社會庫存去庫節(jié)奏加快(8.9-8.16)

本周天津市場電解銅現(xiàn)貨供應(yīng)仍然處于緊張狀態(tài)，除檢修企業(yè)影響供應(yīng)以外，部分冶煉廠長單出庫量增加，則影響現(xiàn)貨市場交易日可流通的貨源供應(yīng)周內(nèi)銅價表現(xiàn)震蕩上行趨勢，天津市場下游企業(yè)或恐價格持續(xù)上漲，紛紛入市采購，市場交投氛圍活躍，且周內(nèi)恰逢交割換月，換月前市場需求表現(xiàn)較好，換月后價格上漲明顯，企業(yè)補(bǔ)庫動作變緩，市場上觀望情緒漸濃，但整體下游消費(fèi)尚可，目前天津市場現(xiàn)貨升水企穩(wěn)本周宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，短期減弱經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，支撐銅價上行明顯，近期市場消費(fèi)可觀，下游復(fù)蘇跡象持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計下周天津市場需求將持續(xù)本周表現(xiàn)；價格方面，下周銅價或?qū)⑿》蛏希A(yù)計在73000-75000元/噸之間。

周報

Mysteel周報：銅價重心延續(xù)下移 現(xiàn)貨升水表現(xiàn)拉鋸(7.26-8.2)

本周宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示多數(shù)低于預(yù)期，或引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，銅價亦承壓寬幅震蕩而行，目前來看銅價上漲未有明顯支撐，且市場消費(fèi)較差，預(yù)計下周天津市場需求依然增量有限；價格方面，下周銅價或?qū)⒗^續(xù)下行，預(yù)計在71000-74000元/噸之間 重慶市場：本周重慶市場電解銅價格趨勢向下，截止2024年8月2日電解銅中間價報73440元/噸，較上周五中間價下跌820元/噸。

周報

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價格走勢分析

2024年上半年，電解銅均價為74466.09元/噸，年環(huán)比增長8.64%，年同比增長9.52%；SHFE電解銅期貨價格為74819.23元/噸，年環(huán)比增長9.69%，年同比增長10.25%；LME銅期貨價格為9206.13美元/噸，年環(huán)比增長10.58%，年同比增長5.46%主要的驅(qū)動因素：宏觀、供給、需求 宏觀層面，2024年上半年，全球制造業(yè)PMI均值為49.65%，同比上升0.83個百分點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)呈溫和復(fù)蘇的趨勢，有利于支撐有色金屬，其中，亞洲制造業(yè)PMI領(lǐng)先于其他地區(qū)，亞洲制造業(yè)PMI均值51%，其他地區(qū)均低于榮枯線50以下。

觀點(diǎn)

倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓走弱

【基本面】上周五隔夜倫銅收9290美元/噸，跌幅0.86%；隔夜滬銅主力2408合約低開走弱收76000元/噸，跌幅1.02% 宏觀方面，上周美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲降息預(yù)期，但美總統(tǒng)大選不確定性增加，上周美元先抑后揚(yáng)國內(nèi)周初公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，二季度GDP增速不及預(yù)期，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊疲軟 供給方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬噸，同比增長3.6%；1-6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為667.2萬噸，同比增長7.0%。

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