華聯(lián)期貨：明年銅價或保持強勢

受銅礦產(chǎn)量下降、TC低迷、冶煉廠虧損等因素影響，預(yù)計2026年全球銅產(chǎn)量增速將大幅回落ICSG秘書長在2025年亞洲世界銅業(yè)大會上表示，預(yù)計2026年銅產(chǎn)量增速將放緩至0.9%，而2025年增速預(yù)期為3.4%，全球銅市2026年將由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺 隨著全球銅供應(yīng)緊張預(yù)期增加，相關(guān)國家準(zhǔn)備限制廢銅出口，我國廢銅進(jìn)口會受到影響，供應(yīng)緊張或加劇盡管今年以來我國精煉銅產(chǎn)量同比大幅增加，但國內(nèi)需求旺盛，我國仍大量進(jìn)口精煉銅、廢銅、銅材等以彌補供應(yīng)缺口。

國內(nèi)資訊

國泰君安期貨：銅利多共振，價格上漲

目前，年度銅精礦長單談判處于關(guān)鍵階段，市場預(yù)期長單加工費報價可能創(chuàng)紀(jì)錄地位于負(fù)值區(qū)間廢銅供應(yīng)階段性增加，但全年進(jìn)口和國內(nèi)產(chǎn)量均大幅低于預(yù)期預(yù)計明年銅礦與廢銅供應(yīng)均緊張，精銅產(chǎn)量或?qū)⒊袎?此外，CSPT已達(dá)成共識，計劃于2026年度降低礦銅產(chǎn)能負(fù)荷10%以上，以改善銅精礦供需結(jié)構(gòu)，將可能嚴(yán)重沖擊精銅供應(yīng) 從消費端看，長期消費回升邏輯依然穩(wěn)固，電網(wǎng)、新能源與算力中心仍是銅消費的主要驅(qū)動力。

期貨公司評論

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（11.16-11.21）

此外，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量維持增長，整體供應(yīng)相對充裕，一定程度上彌補了進(jìn)口減少帶來的供應(yīng)缺口展望后市，需持續(xù)關(guān)注進(jìn)口盈虧修復(fù)、下游需求復(fù)蘇及全球銅礦供應(yīng)擾動等對進(jìn)口量的影響 （2）中國10月廢銅進(jìn)口量環(huán)比上升6.81% 海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)在線查詢平臺公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年10月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為196,607.27噸，環(huán)比增加6.81%，同比增加7.35%日本是第一大進(jìn)口來源地，當(dāng)月從日本進(jìn)口廢銅（銅廢碎料）33,203.02噸，環(huán)比減少0.86%，同比增加45.91%。

機械

Mysteel周報：銅價重心回落 電解銅社庫延續(xù)去庫表現(xiàn)（11.14-11.21）

泰國是第二大進(jìn)口來源地，當(dāng)月從泰國進(jìn)口廢銅（銅廢碎料）31,050.68噸，環(huán)比增加3.00%，同比增加92.18% 3.高價抑制需求 10月中國銅材產(chǎn)量同比降3.3% 國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年10月中國銅材產(chǎn)量200.4萬噸，環(huán)比下滑逾一成，同比下降3.3%；1-10月累計產(chǎn)2012.4萬噸，同比增長5.9%。

周報

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（10.17-10.24）

前三季度銅產(chǎn)量為47.66萬噸，同比增2.8%其中Centinela選礦廠產(chǎn)量提升，但Centinela陰極銅廠與Los Pelambres礦區(qū)產(chǎn)量貢獻(xiàn)有所下降預(yù)計2025年銅產(chǎn)量指導(dǎo)在66-70萬噸不變，但預(yù)計處于指引區(qū)間下限預(yù)計2026年銅產(chǎn)量為65-70萬噸，其中Los Pelambres礦區(qū)產(chǎn)量預(yù)計同比實現(xiàn)增量增長 （2）“清關(guān)趨嚴(yán)”為四季度廢銅進(jìn)口增加不確定性 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份中國銅廢碎料進(jìn)口量為18.41萬噸，同比增加14.8%，1-9月中國銅廢碎料進(jìn)口量169.9萬噸，同比增加1.4%。

機械

Mysteel周報：銅價再度上行走高 電解銅現(xiàn)貨升水承壓(10.17-10.24)

前三季度銅產(chǎn)量為47.66萬噸，同比增2.8%其中Centinela選礦廠產(chǎn)量提升，但Centinela陰極銅廠與Los Pelambres礦區(qū)產(chǎn)量貢獻(xiàn)有所下降預(yù)計2025年銅產(chǎn)量指導(dǎo)在66-70萬噸不變，但預(yù)計處于指引區(qū)間下限預(yù)計2026年銅產(chǎn)量為65-70萬噸，其中Los Pelambres礦區(qū)產(chǎn)量預(yù)計同比實現(xiàn)增量增長 2.“清關(guān)趨嚴(yán)”為四季度廢銅進(jìn)口增加不確定性 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份中國銅廢碎料進(jìn)口量為18.41萬噸，同比增加14.8%，1-9月中國銅廢碎料進(jìn)口量169.9萬噸，同比增加1.4%。

周報

Mysteel解讀：《方案》引領(lǐng)有色金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

這其中除了冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張、檢修減少外，廢銅原料的補充也起到了重要的支撐且在國內(nèi)需求的帶動下，中國廢銅進(jìn)口量也超過預(yù)期雖然受關(guān)稅政策影響，1-8月中國銅廢碎料進(jìn)口量同比仍下滑0.3%，但從東南亞、歐洲等國家進(jìn)口數(shù)量同比增加較多整體來看，2025年精煉銅產(chǎn)量增長一定程度上體現(xiàn)了《方案》在資源保障方面工作舉措的可行性 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 在高端產(chǎn)品供給、有效需求挖掘方面。

主編視角

國泰君安期貨：滬銅存在向上動能

同時，近期硫酸價格下跌，將壓制冶煉廠利潤此外，廢銅進(jìn)口持續(xù)虧損，或影響后續(xù)廢銅進(jìn)口量銅原料緊張向冶煉端傳導(dǎo)，部分冶煉企業(yè)將在9—10月進(jìn)入檢修期，預(yù)計后期精銅產(chǎn)量將環(huán)比下降從更長周期來看，市場預(yù)期2026年銅精礦長單加工費可能低于2025年，全球自有礦山比例較低的冶煉企業(yè)將面臨停產(chǎn)或者減產(chǎn)的可能，進(jìn)而使得精銅供應(yīng)階段性減少 短期下游企業(yè)補庫，長期銅消費依然存在增量當(dāng)前，銅價調(diào)整帶動下游需求，但整體增量依然有限。

國內(nèi)資訊

【上海證券報】優(yōu)供給、增儲量、促應(yīng)用，有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案出臺

支持有條件的地區(qū)建立再生資源回收基地，強化廢銅、廢鋁等廢有色金屬綜合利用，以及廢舊動力電池、廢舊光伏組件等新興固廢綜合利用 以今年價格飆漲的小金屬鎢為例，方案提到：加快制定鎢等再生金屬進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)分析師李加會接受上證報記者采訪時表示，我國已有多年不曾進(jìn)口廢鎢產(chǎn)品，方案有意推動鎢廢料的進(jìn)口雖然我國鎢資源儲量、產(chǎn)量均處全球第一，但同時也面臨鎢礦山品位下降，礦端供應(yīng)緊張的局面 情況有多嚴(yán)峻？上海鋼聯(lián)鐵合金事業(yè)部鎢業(yè)分析師施佳表示，現(xiàn)有礦山中，高品位黑鎢礦近乎枯竭，白鎢礦占比升至75%，但浮選成本高、回收率較低。

媒體報道

Mysteel日報：廢銅報價明顯減少 市場假期氛圍濃重

下游廠家原料備庫接近尾聲，多催促在途原料為主，或是采購短期到貨原料 六、預(yù)測 美國8月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.9%，環(huán)比上漲0.2%，均符合預(yù)期且與前值持平8月實際消費支出連續(xù)第三個月增長0.4%，超出預(yù)期的0.2%通脹保持粘性，消費依然強勁，特朗普關(guān)稅卷土重來，以及內(nèi)部分歧加大，美聯(lián)儲降息不確定性加大基本面來看，供應(yīng)端依然偏緊，銅精礦多發(fā)事故減量，國內(nèi)冶煉廠虧損加劇，推進(jìn)檢修減產(chǎn)的進(jìn)行，同時廢銅產(chǎn)量進(jìn)口量不足，同樣干擾冶煉廣開工及精銅的產(chǎn)量，需求方面，目前步入金九銀十旺季，下游銅材開工逐漸轉(zhuǎn)好，銅需求依然有韌性，終端雖有出口前置及國補內(nèi)需前置，但下半年依然有增量預(yù)期，終端電力電網(wǎng)新能源等依然剛性支撐銅市場，雖有房地產(chǎn)的拖累但韌性仍存。

日報

Mysteel：“金九銀十”再生銅市場預(yù)測-10月再生銅陽極加工費將繼續(xù)低位

然而據(jù)了解，受政策預(yù)期調(diào)整的企業(yè)在8月底有做相應(yīng)的準(zhǔn)備，如提前備足進(jìn)口廢銅原料，或者提前在合規(guī)范圍內(nèi)進(jìn)行財務(wù)、稅務(wù)調(diào)整，以便應(yīng)對規(guī)避9月預(yù)期風(fēng)險，進(jìn)而9月初多數(shù)再生銅陽極企業(yè)生產(chǎn)正常 另一個方面是，安徽、湖北、河北、河南等受政策預(yù)期影響范圍較小，區(qū)域內(nèi)再生銅陽極、粗銅的企業(yè)產(chǎn)量影響范圍有限部分加工企業(yè)面對較好的再生銅陽極加工費的情況下，主動增產(chǎn)，產(chǎn)量有所增加。

主編視角

廣發(fā)期貨：下半年國際銅價或維持偏強震蕩

到了2025年8月，美國針對銅發(fā)起“232”調(diào)查，要求將美國生產(chǎn)的25%高質(zhì)量廢銅在國內(nèi)銷售，并且美國還將對銅材加征50%的進(jìn)口關(guān)稅上述政策促使更多的美國自有廢銅在其境內(nèi)進(jìn)行冶煉和加工，如此一來，中國自美國進(jìn)口的廢銅原料將進(jìn)一步收緊此外，受海外建筑業(yè)和制造業(yè)處于低迷狀態(tài)的影響，廢銅的整體產(chǎn)出也較為低迷，全球廢銅市場趨緊將成為未來幾年制約以廢銅為原料的精煉銅產(chǎn)量的因素之一 需求側(cè)：展現(xiàn)出較強的韌性 銅需求端展現(xiàn)出較強韌性，突出體現(xiàn)在2025年以來中國銅需求以及電網(wǎng)需求表現(xiàn)出色。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（8.15-8.22）

數(shù)據(jù)還顯示，6月份，全球銅市為供應(yīng)過剩3.6萬噸，5月供應(yīng)過剩7.9萬噸6月份全球精煉銅產(chǎn)量為243萬噸，消費量為240萬噸 （2）中國7月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增長3.73% 海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)在線查詢平臺公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年7月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為190,077.53噸，環(huán)比增長3.73%，同比減少1.98%日本是第一大供應(yīng)國，當(dāng)月從日本進(jìn)口廢銅36,147.028噸，環(huán)比增長42.40%，同比增加75.13%。

機械

Mysteel：淺析UFLPA對全球銅價值鏈從礦山到終端的系統(tǒng)性影響

中國是銅礦、銅陽極、廢銅等消費大國，進(jìn)口依賴度極高，幾乎無出口而從精煉環(huán)節(jié)來說，中國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)國但也是最大的消費國2024年中國精煉銅產(chǎn)量雖約占全球的50%，但消費量卻占全球的60%因此雖然有出口，但出口量較少，且出口目的地主要集中在亞洲國家，而美國主要從智利、秘魯、加拿大等國進(jìn)口，無論是直接還是間接進(jìn)口，美國從中國的進(jìn)口量都是微乎其微。

主編視角

Mysteel周報：銅價重心回落 社庫變化明顯(8.15-8.22)

數(shù)據(jù)還顯示，6月份，全球銅市為供應(yīng)過剩3.6萬噸，5月供應(yīng)過剩7.9萬噸6月份全球精煉銅產(chǎn)量為243萬噸，消費量為240萬噸 2.中國7月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增長3.73% 海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)在線查詢平臺公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年7月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為190,077.53噸，環(huán)比增長3.73%，同比減少1.98%。

周報

Mysteel解讀：冶煉需求驅(qū)動 6月廢銅進(jìn)口超預(yù)期表現(xiàn)

據(jù)Mysteel調(diào)研，2024-2025年國內(nèi)再生銅陽極產(chǎn)能增加，約在180萬噸，這兩年再生銅陽極產(chǎn)量也是呈現(xiàn)增加的趨勢，對于廢銅需求較大在面對國內(nèi)廢銅需求增長的驅(qū)動，進(jìn)口廢銅即使比價虧損，但廢銅進(jìn)口量依舊保持較高的水平 預(yù)測：7月廢銅進(jìn)口預(yù)期環(huán)比小幅下降 但依舊保持高水平 與美國的貿(mào)易摩擦仍存，10%的進(jìn)口關(guān)稅難以通過市場行為消除，此外美國宣布對銅進(jìn)口征收50%的關(guān)稅，導(dǎo)致Lme與comex價差再度升高，美國廢銅出口定價體系被打亂，短期美國廢銅出口運行不暢。

主編視角

Mysteel：下半年廢銅供應(yīng)有樂觀預(yù)期 對于銅供需平衡起重要作用

對于廢銅供應(yīng)情況，是2025年國內(nèi)市場乃至全球重要關(guān)注點之一，主要的問題還是基于銅精礦供應(yīng)緊張的大背景下，再生原料能否對其有效的補充從國內(nèi)精煉銅產(chǎn)出數(shù)據(jù)及銅精礦供應(yīng)數(shù)據(jù)對比下，不言而喻，上半年廢銅在這其中扮演這重要的角色據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截止到6月份，2025年電解銅產(chǎn)量為662.76萬噸，同比增加13.16%，而銅精礦進(jìn)口量為1240.6萬噸（1-5月），增速為7.4%，國產(chǎn)也出現(xiàn)微增情況，但整體折合成金屬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于電解銅產(chǎn)量增量。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動下的銅供需格局

銅原料進(jìn)口高企，中國精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)新高2025年1-4月國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量56.42萬噸，同比增長4%；2025年1-4月進(jìn)口銅精礦1003萬實物噸，同比增長7.8%；港口銅精礦庫存從去年12月的最高98萬噸下滑至6月初的54萬噸，庫存消化44萬噸；廢料方面，1-4月進(jìn)口77.7萬噸，同比減少0.57萬噸，國內(nèi)家電以舊換新政策利于回收體系完善，國產(chǎn)廢銅提量明顯，而特朗普威脅對銅產(chǎn)業(yè)鏈加征關(guān)稅驅(qū)動Comex-LME價差走擴(kuò)抑制了美國廢銅流出，美國每年有75-95萬噸廢銅出口，其中約半數(shù)來中國，這會抑制全年全球廢銅特別是我國進(jìn)口廢銅的數(shù)量。

宏觀分析

Mysteel日報：上游庫存低位運行 廢銅價格跟漲無力

基本面方面，銅礦TC負(fù)值放緩，庫存累增壓力，精煉銅產(chǎn)量高位，需求受高銅價抑制再觀廢銅，精廢價差及進(jìn)口窗口影響，現(xiàn)貨流通同樣放緩，結(jié)合淡季和關(guān)稅不確定性，現(xiàn)貨買盤強勁但需求彈性降低，總體來說，終端消費季節(jié)性轉(zhuǎn)淡和周期性壓力對銅價有這一定壓制作用，短期維持銅價震蕩承壓觀點

日報

Mysteel周報：銅價重心下移 現(xiàn)貨升水高位回落(5.16-5.23)

中國2025年4月銅材產(chǎn)量為208.1萬噸，同比增加8.4%；1-4月累計產(chǎn)量為749.2萬噸，同比增加5.2% 3.中國4月廢銅進(jìn)口量環(huán)比上升7.92% 海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)在線查詢平臺公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2025年4月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為204,747.956噸，環(huán)比增長7.92%，同比減少9.43%。

周報