瑞達(dá)期貨：電解鋁基本面或處于供需雙增的階

國內(nèi)方面，國內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺，廣東、上海等地謀劃出臺《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》 基本面上，電解鋁供給端，國內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)完成，在運(yùn)行產(chǎn)能及開工率皆保持高位運(yùn)行，加之成本端略有下移，整體生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供給穩(wěn)定電解鋁需求端，國內(nèi)電解鋁社會庫存持續(xù)去化，下游鋁材加工在當(dāng)下旺季節(jié)點(diǎn)以及宏觀擴(kuò)內(nèi)需政策推動下仍能保持較好的開工和訂單情況但在進(jìn)出口方面，由于雙邊貿(mào)易問題的不確定性仍存，鋁材海外出口需求預(yù)計(jì)受阻，仍需更多的內(nèi)需刺激進(jìn)行彌補(bǔ)。

期貨公司評論

瑞達(dá)期貨：國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量級增長

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng) 宏觀方面，國內(nèi)各地市一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺，廣東、上海等地謀劃出臺《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》 基本面上，原料端部分海外發(fā)運(yùn)鋁土礦陸續(xù)到港令港口庫存明顯回升，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量級增長氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)低位運(yùn)行，影響冶煉廠利潤，部分冶煉廠減產(chǎn)集中進(jìn)行，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量或有小幅收斂氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行，加之原料偏低位運(yùn)行令成本下移，生產(chǎn)意愿增加。

期貨公司評論

Mysteel：2月電解鋁行業(yè)重回100%盈利 全年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高利潤

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2025年2月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價20515元/噸對比，全行業(yè)盈利3695元/噸，原材料價格大幅下滑使得鋁廠經(jīng)營壓力得到快速緩解，行業(yè)利潤回歸至基本接近2024年最高水平 圖1 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 煤價持續(xù)下跌 鋁廠用電價格連續(xù)兩月下滑 2月電解鋁企業(yè)用電價格較1月穩(wěn)中微降。

熱點(diǎn)分析

Mysteel朝聞鋁市：淡季下社庫累庫幅度不減 預(yù)計(jì)短期鋁價區(qū)間寬幅震蕩

其中無錫28.6，較上一交易日增0.9；佛山19.9，較上一交易日增0.6；鞏義（含保稅）12.4，較上一交易日增0.5 據(jù)Mysteel了解，2月10日西南地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交0.3萬噸，成交價格為3635元/噸，含部分承兌，貿(mào)易商出西南電解鋁廠 2月7日，福耀集團(tuán)上海飾件項(xiàng)目簽約協(xié)議在上海嘉定舉行，這標(biāo)志著福耀集團(tuán)在汽車鋁飾件領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局又邁出了重要一步該項(xiàng)目位于嘉定汽車產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，計(jì)劃投資近7億元，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)高精度鋁合金金屬制品飾件2100萬件的生產(chǎn)規(guī)模。

行情簡評

Mysteel：12月電解鋁行業(yè)虧損加劇 企業(yè)在降本增效中艱難前行

與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價20078元/噸對比，全行業(yè)虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現(xiàn)理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時鋁價走勢疲弱，加劇了鋁廠的經(jīng)營壓力 1-12月全行業(yè)加權(quán)平均完全成本17432元/噸，年度平均利潤2488元/噸與2023年相比利潤增加100元/噸 圖1 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 外購電價上漲 西南區(qū)域鋁廠電力成本顯著抬升 12月煤炭價格呈現(xiàn)陰跌走勢。

熱點(diǎn)分析

氧化鋁早評：現(xiàn)貨價格呈斷崖式下跌 市場交投氛圍尚可

與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價20078元/噸對比，全行業(yè)虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現(xiàn)理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時鋁價走勢疲弱，加劇了鋁廠的經(jīng)營壓力。

日報

【證券時報】氧化鋁價格創(chuàng)近十年新高，供給收緊局面難改

上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰表示，今年氧化鋁廠減產(chǎn)檢修頻繁，導(dǎo)致下游部分長單執(zhí)行受阻，短期供應(yīng)端的增量在補(bǔ)交完長單之后沒有可貢獻(xiàn)的現(xiàn)貨富余量 除供給端因素外，陸俊杰還表示，處于氧化鋁下游的電解鋁市場，今年新投及復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超乎預(yù)期。

媒體報道

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)利潤轉(zhuǎn)增 10月成本或顯著提高

進(jìn)入中下旬，期間恰逢中秋及國慶雙節(jié)，為保障原料安全庫存天數(shù)，西北部分電解鋁廠規(guī)模性采購行為逐漸增多，疊加貿(mào)易商及個別氧化鋁企業(yè)入市采購交付長單，以及川黔地區(qū)部分電解鋁廠啟槽后對現(xiàn)貨采購需求提升，市場詢價采購意愿明顯提升，導(dǎo)致持貨商挺價惜售情緒增加，并帶動現(xiàn)貨成交升水幅度擴(kuò)大，南北方價格持續(xù)上行 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 展望10月，國內(nèi)供應(yīng)端表現(xiàn)較為脆弱，而因長單執(zhí)行不足，部分電解鋁廠仍未實(shí)現(xiàn)增庫，如果氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)預(yù)期以外的減產(chǎn)檢修事故，疊加市場階段性采購剛需、冬儲及下游復(fù)產(chǎn)等集中需求支撐，可能會點(diǎn)燃市場看漲情緒。

熱點(diǎn)分析

Mysteel早讀：市場等待鮑威爾重磅講話 有色金屬多數(shù)收跌

國內(nèi)電解銅社會庫存延續(xù)去庫趨勢，但去庫幅度有所放緩，其中上海、廣東市場繼續(xù)下降，江蘇市場周內(nèi)冶煉廠有所到貨入庫，庫存表現(xiàn)增加；具體來看，由于周內(nèi)銅價偏強(qiáng)震蕩，下游采購接貨需求表現(xiàn)下滑，但上海市場倉庫到貨入庫同樣有限，庫存因而去庫幅度收窄 ◎據(jù)Mysteel對中國全樣本鋁廠調(diào)研，2024年7月中國原鋁產(chǎn)量終值為368.67萬噸，同比增長3.93%，環(huán)比增長3.66%；鋁廠開工率95.75%，同比增長1.81%，環(huán)比增長0.18%；產(chǎn)能利用率95.85%，同比增長3.11%，環(huán)比增長0.32%；日均產(chǎn)量11.89萬噸，同比增加0.45萬噸，環(huán)比增加0.04萬噸。

有色聚焦

氧化鋁早評：供需均存增量預(yù)期 多空博弈下價格企穩(wěn)運(yùn)行

生產(chǎn)能力為年產(chǎn)22萬噸電解鋁和10萬噸陽極炭素，分別采用具有國內(nèi)先進(jìn)水平的300KA大型預(yù)焙槽電解技術(shù)和預(yù)焙陽極焙燒技術(shù)本次在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的2177項(xiàng)固定資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣27419.25萬元 【市場預(yù)測】近期期貨價格波動明顯對現(xiàn)貨價格的影響尚未傳導(dǎo)，主要原因在于市場現(xiàn)貨供給仍處于偏緊局面，交割庫倉單僅滿足周邊區(qū)域鋁廠少量補(bǔ)庫，多數(shù)電解鋁企業(yè)仍需要去晉魯?shù)戎髁鲄^(qū)域采購。

日報

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價格上漲拉動鋁利潤走擴(kuò)

海外方面，5月共追蹤到3筆現(xiàn)貨成交，累計(jì)成交量約9萬噸截止5月底，澳洲FOB價格在450美元/噸左右，環(huán)比上漲13.07%；海運(yùn)費(fèi)價格處于29美元/噸左右，較上月小幅下降Yarwun氧化鋁廠及Queensland氧化鋁廠自3月以來減產(chǎn)后，預(yù)計(jì)的復(fù)產(chǎn)時間從6月延期至9月導(dǎo)致海外氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收緊氧化鋁價格快速拉漲推動電解鋁成本明顯上行 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 展望6月，供應(yīng)方面，南北方氧化鋁廠在高利潤激勵下均有技改升級或復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，但對產(chǎn)量增量的貢獻(xiàn)仍需關(guān)注企業(yè)多元化的礦石保供能力。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：近11個月以來電解鋁首次出現(xiàn)理論虧損省份

南方由于部分產(chǎn)能再度出現(xiàn)檢修及停產(chǎn)等現(xiàn)象，整體可流通現(xiàn)貨緊張，疊加云南電解鋁存提產(chǎn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，持貨商報價相對堅(jiān)挺，市場暫未傳出實(shí)際成交，臨近月末氧化鋁價格呈南穩(wěn)北弱格局 從電解鋁廠原料采購周期來看，1月下旬氧化鋁價格的快速上漲體現(xiàn)在本期電解鋁冶煉成本中體現(xiàn)經(jīng)過前期氧化鋁價格的快速上漲后，雖然3月初氧化鋁價格高位窄幅回調(diào)，但預(yù)計(jì)月均價水平環(huán)比顯示上漲，將繼續(xù)推動3月電解鋁成本上移 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 展望3月，北方地區(qū)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)限制減少，產(chǎn)量增加預(yù)期上升，前期貴州某氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)檢修，據(jù)了解將按原計(jì)劃于3月初復(fù)產(chǎn)，桂渝部分受限產(chǎn)能也將于3月初恢復(fù)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel月評：1月鋁供需平衡好于往年 2月需求或有超預(yù)期表現(xiàn)

但臨近月末，南方供應(yīng)端受多因素影響減停產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，并且廣西及貴州等區(qū)域本就長期處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，疊加節(jié)前汽運(yùn)運(yùn)力下降，西南部分鋁廠因擔(dān)憂未來保供，不惜高價跨區(qū)域采購現(xiàn)貨，帶動南方氧化鋁價格繼續(xù)上行考慮電解鋁冶煉廠原料采購周期，預(yù)計(jì)本月上半月氧化鋁價格大幅上漲帶動電解鋁冶煉廠成本明顯提升 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 市場展望 展望2024年2月，一方面春節(jié)前累庫幅度不及預(yù)期，另一方面節(jié)后預(yù)計(jì)出庫量或有超預(yù)期表現(xiàn)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel早讀：中國1月“未降息”　有色金屬漲跌互現(xiàn)

◎1月22日據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)：中國主要地區(qū)電解鋁出庫量（1.14-1.21）約15萬噸，較上期數(shù)據(jù)增加1.5萬噸分地區(qū)來看，鞏義、無錫地區(qū)出庫量增加明顯；上海、杭州、重慶地區(qū)出庫量小幅增加；沈陽、常州地區(qū)出庫量維持平穩(wěn)；佛山、天津地區(qū)出庫量略有減少 ◎據(jù)Mysteel對中國全樣本鋁廠調(diào)研，2023年12月中國原鋁產(chǎn)量終值為360.02萬噸，同比增長4.33%，環(huán)比增長2.90%；鋁廠開工率93.48%，同比增長3.65%，環(huán)比增長0.01%；產(chǎn)能利用率94.01%，同比增長4.19%，環(huán)比下降0.42%；日均產(chǎn)量11.61萬噸，同比增加0.48萬噸，環(huán)比減少0.05萬噸。

有色聚焦

天山鋁業(yè)鐵路專用線建設(shè)完成全線通車

天山鋁業(yè)鐵路專用線路從瑪石鐵路專用線清泉集站北端正線引出，出站后向北至緯二路，沿緯二路并行向西至天山鋁業(yè)鋁廠，線路全長6.572km，貨物主要發(fā)往廣東、河南、上海等地天山鋁業(yè)電解鋁事業(yè)部總經(jīng)理劉君鵬介紹，該鐵路年貨物運(yùn)輸量將達(dá)1000萬噸以上，可大幅減少汽車運(yùn)輸產(chǎn)生的污染物排放，降低物資調(diào)運(yùn)能耗，更加綠色環(huán)保 儀式結(jié)束后，伴隨著高昂的機(jī)車鳴笛，一列萬噸重載首發(fā)列車緩緩駛出天山鋁業(yè)電解鋁車站，標(biāo)志著天山鋁業(yè)天足鐵路專用線建設(shè)取得了重大勝利，昭示著天山鋁業(yè)集團(tuán)公司轉(zhuǎn)型升級邁出了堅(jiān)實(shí)步伐。

國內(nèi)資訊

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒下跌為主（1月12日-1月19日）

②成本方面，Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2023年11月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價18967元/噸對比，全行業(yè)盈利2929元/噸電解鋁11月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降234元/噸，環(huán)比跌幅約7.4%③鋁價經(jīng)過兩周的持續(xù)下跌，廢鋁市場貨源明顯減少，再生鋁廠采購困難，截至1月11日光亮鋁線精廢差已經(jīng)由1月5日的530元/噸收窄至376元/噸。

情緒指數(shù)

Mysteel月評：基本面有邊際改善預(yù)期 11月鋁價高位寬幅震蕩為主

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 市場展望 展望11月，受云南省電解鋁廠將繼續(xù)落實(shí)降負(fù)荷政策、但內(nèi)蒙古某冶煉廠將繼續(xù)投產(chǎn)剩余的20萬噸/年電解鋁產(chǎn)能，預(yù)計(jì)11月電解鋁產(chǎn)量環(huán)比降表現(xiàn)下降為主。

月報

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（11月3日-11月10日）

與上海鋼聯(lián)9月鋁錠現(xiàn)貨均價19540元/噸對比，全行業(yè)盈利3695元/噸電解鋁利潤空間繼續(xù)擴(kuò)大②現(xiàn)貨市場較弱，再生鋁廠訂單并無明顯好轉(zhuǎn)，廠內(nèi)原料庫存較高，采購積極性較弱③2023年10月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得49.5，較9月下降1.1個百分點(diǎn)，重回收縮區(qū)間 總結(jié)：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（10月20日-10月27日）

與上海鋼聯(lián)9月鋁錠現(xiàn)貨均價19540元/噸對比，全行業(yè)盈利3695元/噸電解鋁利潤空間繼續(xù)擴(kuò)大②現(xiàn)貨市場較弱，再生鋁市場貨源較為充足，再生鋁廠按需采購為主 總結(jié)：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主下周重點(diǎn)關(guān)注電解鋁庫存數(shù)據(jù)

情緒指數(shù)

Mysteel：7月電解鋁成本繼續(xù)下降 主要受電力成本帶動

與上海鋼聯(lián)7月鋁錠現(xiàn)貨均價18354元/噸對比，全行業(yè)盈利2727元/噸成本降幅大于鋁價降幅，帶動電解鋁7月行業(yè)平均利潤環(huán)比提高45元/噸電解鋁各成本項(xiàng)中，電力成本降幅占總成本降幅的近80%，氧化鋁及陽極成本降幅并不顯著；而電力成本的下降主要是低外購電價區(qū)域產(chǎn)能快速復(fù)產(chǎn)所致 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動力煤價窄幅上漲 但鋁廠財(cái)務(wù)口徑自備電價表現(xiàn)下降 動力煤價格震蕩反彈，據(jù)Mysteel7月樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價較6月底持平至上漲120元/噸，均值為環(huán)比上漲67元/噸。

熱點(diǎn)分析