Mysteel調(diào)研：云南電解鋁及鋁加工企業(yè)走訪報告

核心觀點： 在當前經(jīng)濟增長訴求強的背景下，作為拉動經(jīng)濟增長的電解鋁行業(yè)再度減產(chǎn)，表明云南省電力供應仍存較大缺口已經(jīng)定性按照當前要求是 2 月 27 日前壓減負荷到位，目前企業(yè)已經(jīng)開始落實減產(chǎn)，而此時距離汛期到來還有三個月左右的時間，在此期間內(nèi)復產(chǎn)的可能性很小，考慮到電解槽頻繁開停對設備的影響以及成本投入，企業(yè)復產(chǎn)也將從多角度謹慎對待，而前期停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)的計劃也將受到影響。

熱點分析

云南：主動承接電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移 大力發(fā)展鋁精深加工產(chǎn)品

2021有色金屬產(chǎn)業(yè)白皮書火熱銷售中，點擊查看詳情！ 云南省人民政府日前發(fā)布關于《關于促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展22條措施的意見》，《意見中》提出加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025年春節(jié)期間華南市場電解鋁運行情況

節(jié)前及假期期間加工企業(yè)的訂單有所積累，但節(jié)前原材料備貨情況一般，預計節(jié)后有一定備貨需求 庫存方面：春節(jié)前：1月27日佛山市場電解鋁社會庫存14萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸，去年同期環(huán)比增加0.8萬噸春節(jié)期間，據(jù)Mysteel調(diào)研云南某鋁廠周邊下游鋁水消化整體下降約20% 生產(chǎn)方面：春節(jié)期間全國電解鋁企業(yè)維持正常生產(chǎn) 綜上所述，春節(jié)期間華南鋁錠現(xiàn)貨基本無成交，但電解鋁廠生產(chǎn)維持穩(wěn)定。

熱點分析

中信建投期貨：短期鋁價偏弱運行

隔夜倫鋁繼續(xù)走弱，滬鋁小幅下跌基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，目前僅97.07萬噸，但倫鋁現(xiàn)貨升貼水仍處于低位，表明海外消費并未明顯改善國內(nèi)供應端云南電解鋁復產(chǎn)基本結(jié)束，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產(chǎn)但在進口窗口關閉的情況下，5月凈進口量仍超15萬噸，供應壓力仍存 消費端當前處于消費淡季，鋁加工龍頭企業(yè)開工率小幅下滑，本周電解鋁及鋁棒庫存小幅去化，但鋁錠社會庫存仍處于三年高位，壓制鋁價反彈空間，短期鋁價偏弱運行。

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Mysteel朝聞鋁市: 宏觀預期不變疊加消費淡季 后續(xù)關注下游補庫意愿

而近幾周鋁錠庫存變化主要受入庫影響，周度庫存環(huán)比下降是符合往年6月份季節(jié)性表現(xiàn)的，往年基本七八月才會出現(xiàn)累庫而近期隨著鋁初級加工品產(chǎn)量端開始受到下游需求負反饋影響、產(chǎn)量有所下降，預計帶動鑄錠量增加后續(xù)緩慢影響到庫存端供應端，預計6月云南省電解鋁產(chǎn)能完成復產(chǎn)后，后續(xù)產(chǎn)量同比增幅逐步收窄綜合來看，海外宏觀情緒偏弱、國內(nèi)需求季節(jié)性下降，關注鋁價企穩(wěn)后下游補庫意愿

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁區(qū)間內(nèi)高拋低吸

假期內(nèi)倫鋁下跌1.14%，基本面看國內(nèi)供應端云南地區(qū)電解鋁復產(chǎn)進度好于預期，預計5月云南復產(chǎn)30萬噸，同時內(nèi)蒙古將增產(chǎn)17萬噸左右，供應壓力仍存節(jié)前鋁棒加工費處于歷史低位，廣西部分鋁棒加工企業(yè)減產(chǎn)，導致假期鑄錠量有所回升，節(jié)后預期鋁錠小幅累庫，對鋁價有所壓制，關注5月去庫節(jié)奏，鋁價高位震蕩為主滬鋁06合約波動區(qū)間20300-20700元/噸，區(qū)間內(nèi)高拋低吸

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王宏飛：用數(shù)據(jù)撥開迷霧 多維度分析中國電解鋁市場發(fā)展趨勢

2024年中國電解鋁行業(yè)表現(xiàn)緊平衡，后續(xù)關注氣候現(xiàn)象從厄爾尼諾向拉尼娜的轉(zhuǎn)變對云南產(chǎn)量的影響 其次，王宏飛認為庫存依舊是重要的行情參考指標庫存是供需平衡的結(jié)果，依舊是交易焦點截至2024年4月15日，國內(nèi)鋁錠社會庫存90.3萬噸，春節(jié)后去庫速度低于往年鋁水就地轉(zhuǎn)化率提升后，初級加工品產(chǎn)量上升，春節(jié)期間鋁棒庫存大增，原料去庫優(yōu)先集中在這個環(huán)節(jié)，相應的鋁錠去庫速度變慢鋁水比例持續(xù)提高帶動鑄錠量在原鋁同比增量情況下仍顯示同比下降。

會議報道

Mysteel月評：3月需求超預期 國內(nèi)外基本面共振帶動鋁價持續(xù)偏強運行

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 市場展望 展望2024年4月，云南省電解鋁廠的復產(chǎn)企業(yè)仍會綜合各項因素進行考慮，隨著鋁水比例的持續(xù)提升，預計日均鑄錠量仍維持下降趨勢，原鋁供應同比增量壓力由各個鋁初級加工品品種與鋁錠共同分擔，則雖然需求同比預計增加、但加工費預計同比表現(xiàn)偏弱。

熱點分析

【證券時報】鋁價漲了這么多，還能買嗎？關鍵看這個風向標...

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本符合預期，宏觀環(huán)境總體偏寬松，有色市場偏強運行 與鋁有一定相關性和替代性的銅產(chǎn)品因礦端原料短缺，加工費下滑明顯，為避免利潤虧損擴大，冶煉廠計劃統(tǒng)一削減產(chǎn)量，消息一出，兌現(xiàn)市場供應減少預期，銅價接連拉漲，有力帶動電解鋁市場 就電解鋁本身看，供應方面，鋁廠產(chǎn)能運行穩(wěn)定，鋁錠社會庫存增長但較往年處于同期低位云南地區(qū)推進復產(chǎn)，或在4月至5月陸續(xù)落實，目前影響有限，需持續(xù)關注進度。

媒體報道

中信建投期貨：滬鋁多單暫時持有

市場再次交易美聯(lián)儲降息預期，有色板塊集體走強基本面看國內(nèi)氧化鋁3月供應將有所改善，成本端存在下跌壓力供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，3月云南地區(qū)大規(guī)模復產(chǎn)概率較低，供應壓力暫未顯現(xiàn)國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)回升，鋁錠累庫幅度收窄，鋁棒保持去庫在庫存拐點臨近的預期下，短期鋁價震蕩偏強03合約波動區(qū)間19000-19300元/噸，多單暫時持有

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中信建投期貨：短期鋁價震蕩偏強

國內(nèi)礦石供應仍然偏緊，不過預計3月將有所改善，成本端存在下跌壓力供應端電解鋁鋁水比例仍處高位，3月云南地區(qū)大規(guī)模復產(chǎn)概率較低，供應壓力暫不明顯國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)回升，累庫幅度收窄，在庫存拐點臨近的預期下，鋁錠庫存拐點預計3月中旬出現(xiàn)，短期鋁價震蕩偏強03合約波動區(qū)間18900-19200元/噸，區(qū)間操作為主

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云晨期貨：鋁供需矛盾暫不突出

期貨商品指數(shù)在經(jīng)過連續(xù)5個月的下跌之后，繼續(xù)向下的空間有限 鋁錠供需矛盾不突出供應端看，目前國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能保持穩(wěn)定，開工率93.81%之前有消息稱節(jié)后云南部分鋁廠開始復產(chǎn)，考慮到2024年西南地區(qū)水庫水位顯著好于2023年同期，預計鋁廠提前復產(chǎn)的可能性較大，但即便復產(chǎn)短期也不會帶來大的供應壓力另外，近期進口窗口關閉，進口供應增加的壓力也有所減弱 需求端看，春節(jié)后下游加工企業(yè)逐漸復工，且臨近傳統(tǒng)消費旺季，預計后市鋁下游需求將逐漸回暖。

國內(nèi)資訊

Mysteel節(jié)后預測：春節(jié)鋁市鑄錠情況調(diào)研及庫存預測

春節(jié)將至，下游鋁加工企業(yè)陸續(xù)放假，現(xiàn)貨市場逐漸進入休市狀態(tài)，春節(jié)后鋁錠庫存峰值預計多少萬噸？Mysteel結(jié)合調(diào)研情況進行淺析預測 一、電解鋁生產(chǎn)情況 進入2024年1月份，云南等地區(qū)電力供需暫未出現(xiàn)較大矛盾，其他企業(yè)亦未有大規(guī)模檢修或投產(chǎn)計劃，整體電解鋁運行產(chǎn)能大穩(wěn)小動 Mysteel對中國原鋁生產(chǎn)企業(yè)進行全樣本調(diào)研，，2024年1月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能穩(wěn)定在4215萬噸/年附近，1月中國原鋁產(chǎn)量初值359.25萬噸，同比增長5.46%，環(huán)比下降0.21%；1月平均日產(chǎn)量為11.59萬噸，環(huán)比下降0.02萬噸/天（實產(chǎn)天數(shù)31天），整體變動幅度較小。

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Mysteel：12月需求超預期 鋁價V形反轉(zhuǎn)

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 市場展望 展望2024年1月，考慮部分電解鋁冶煉廠周邊鋁液就地轉(zhuǎn)化企業(yè)仍在投產(chǎn)過程中，距離春節(jié)仍有時日，而隨著重污染天氣結(jié)束、前期北方鋁加工檢修產(chǎn)能或有復產(chǎn)計劃，預計鑄錠量仍維持窄幅下降趨勢，疊加前期云南電解鋁減產(chǎn)主要體現(xiàn)在鋁錠上，預計鋁錠社會庫存入庫量維持偏低水平。

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中信建投期貨：滬鋁空單部分止盈

供給端云南減產(chǎn)對現(xiàn)貨端的影響仍存，鞏義地區(qū)現(xiàn)貨略微偏緊雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源稍顯不足同時受廢鋁供應緊張影響，出現(xiàn)部分電解鋁代替廢鋁的需求，現(xiàn)貨市場供應偏緊消費端整體表現(xiàn)偏弱，上周下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)下滑，同時部分鋁棒企業(yè)發(fā)生減產(chǎn)，后續(xù)鋁水的消費將進一步轉(zhuǎn)弱短期電解鋁呈現(xiàn)弱預期強現(xiàn)實的格局，現(xiàn)貨升貼水有望進一步走強，并對鋁價形成支撐，直至鋁錠去庫速度再次放緩 01合約波動區(qū)間18300-18600元/噸，操作上建議空單部分止盈。

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中信建投期貨：鋁價跌幅有所放緩

供給端云南減產(chǎn)對現(xiàn)貨端的影響仍存，鞏義地區(qū)現(xiàn)貨略微偏緊雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源稍顯不足，國內(nèi)鋁錠供應偏緊當前市場的交易重點還是在于消費端，上周下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)下滑，同時內(nèi)蒙、新疆等部分鋁棒企業(yè)發(fā)生減產(chǎn)，預計后續(xù)鋁水的消費將進一步轉(zhuǎn)弱，鋁錠供應將逐步改善本周電解鋁庫存持續(xù)去化對鋁價有所支撐，鋁價跌幅有所放緩，但反彈高度較為有限 01合約波動區(qū)間18200-18500元/噸，操作上反彈沽空為主。

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中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作

供給端云南減產(chǎn)對現(xiàn)貨端的影響仍存，北方惡劣天氣對鋁錠到貨有一定影響雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源增量有限同時受廢鋁供應緊張影響，出現(xiàn)部分電解鋁代替廢鋁的需求，現(xiàn)貨市場供應偏緊格局短期難以改變消費端整體表現(xiàn)偏弱，下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)下滑在庫存偏低現(xiàn)貨偏緊的格局下，現(xiàn)貨升貼水有望維持偏強狀態(tài)但走高的鋁價亦會對需求有所壓制，短期鋁價高位震蕩 01合約波動區(qū)間18600-18900元/噸，操作上建議區(qū)間操作為主。

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中信建投期貨：短期鋁價偏弱運行

供給端云南減產(chǎn)產(chǎn)能已執(zhí)行完畢，暫未聽聞進一步減產(chǎn)的消息參考去年減停產(chǎn)情況，不排除明年一季度小幅減產(chǎn)目前進口窗口關閉，后續(xù)進口鋁錠有所下滑，供應制約仍存消費端龍頭加工企業(yè)開工率環(huán)比小幅下滑，本周電解鋁庫存環(huán)比上周下滑3.4萬噸鋁價持續(xù)下跌后，華南地區(qū)保持升水行情，但下游采購不佳，短期鋁價偏弱運行 滬鋁01合約運行區(qū)間18200-18500元/噸，操作上空單暫時持有

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Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（11月24日-12月1日）

與上海鋼聯(lián)10月鋁錠現(xiàn)貨均價19122元/噸對比，全行業(yè)盈利3163元/噸②進入11月后消費環(huán)比有所走弱，個別下游鋁加工企業(yè)已經(jīng)提前放假，情緒上利空鋁價③隨著云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)逐步落地，下游消費趨弱，短期鋁價上方承壓 總結(jié)：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主下周重點關注電解鋁庫存數(shù)據(jù) 。

情緒指數(shù)

中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

供應端云南減產(chǎn)對鋁錠現(xiàn)貨供給的影響逐漸體現(xiàn)，云南目前減產(chǎn)產(chǎn)能81萬噸左右，后續(xù)減產(chǎn)產(chǎn)能將在20日內(nèi)執(zhí)行完畢上海地區(qū)持續(xù)表現(xiàn)去庫，進口窗口關閉后，進口鋁流入在減少消費端下游加工龍頭企業(yè)開工率小幅回落，終端消費表現(xiàn)偏弱昨日電解鋁社會庫存轉(zhuǎn)為去庫，但鋁價偏弱運行市場的交易重心逐漸從供應端轉(zhuǎn)向消費端，后續(xù)消費穩(wěn)中偏弱，鋁價震蕩偏弱概率較大 滬鋁12合約運行區(qū)間18700-19000元/噸，操作上建議反彈沽空為主。

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