廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁偏強運行

電解鋁生產保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達往年同期最低位置，下游需求上看，鋁桿消費亮眼，出口消費在關稅壓力下超預期表現，淡季不淡 氧化鋁短期價格仍有支撐，遠期有新投產能投放壓力，上下有限，高拋低吸，價格運行參考區(qū)間2800-3100元/噸電解鋁在去庫周期下價格仍偏多看待，價格運行參考區(qū)間19800-20600元/噸

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廣州期貨；氧化鋁弱勢整理

四川復產產能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復產計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復，高利潤刺激廠家積極投產，生產產能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期 氧化鋁供應過剩但需求相對穩(wěn)定，價格偏弱震蕩但下方空間有限，歐美鋼鋁關稅對等加征實際緩解了我國鋁材出口壓力情緒，供應端保持高位，內需進入“金三銀四”旺季仍有樂觀預期，鋁棒+鋁錠庫存配合去庫，庫存絕對位置與同期水平相比較低，支撐鋁價偏強運行。

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廣州期貨：氧化鋁弱勢震蕩

四川復產產能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復產計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復，高利潤刺激廠家積極投產，生產產能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期 氧化鋁供應過剩但需求相對穩(wěn)定，價格偏弱震蕩但下方空間有限，歐美鋼鋁關稅對等加征實際緩解了我國鋁材出口壓力情緒，供應端保持高位，內需進入“金三銀四”旺季仍有樂觀預期，鋁棒+鋁錠庫存配合去庫，庫存絕對位置與同期水平相比較低，支撐鋁價偏強運行。

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Mysteel月評：基本面支撐較強 2月鋁價震蕩上行

結合當前鋁市場情況，因農歷新年因素，正月十五后，復工進度分化，大型鋁加工企業(yè)復工率快速回升，中小型加工廠復產延遲受訂單不足、資金壓力及工人返崗率低影響，復工滯后，導致需求分散釋放，以消耗庫存為主，表現疲弱但節(jié)后鋁水轉化率提升抑制鋁錠累庫，累庫有限為鋁價提供情緒支撐核算2月鋁表需環(huán)比降幅擴大3月隨著企業(yè)全面恢復生產，鋁水轉化率逐步回升，疊加3月傳統消費旺季臨近，預計或于3月中旬之前進入去庫周期 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel 庫存方面 截止2月28日，據Mysteel統計中國電解鋁社會庫存總量為88.3萬噸，環(huán)比增加38.6萬噸，增幅明顯。

熱點分析

中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆周期調節(jié)，宏觀情緒略有改善基本面看隨著氧化鋁現貨價格持續(xù)回落，電解鋁生產成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復產節(jié)奏有所加快下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，但庫存壓力也在顯現目前國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至112.5萬噸，庫存環(huán)比上周激增10.2萬噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫速度略有加速態(tài)勢，鋁價繼續(xù)反彈動能不足。

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瑞達期貨：國內鋁錠連續(xù)去庫

夜盤AL2403合約漲幅0.05%美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.50%不變，符合市場預期；鮑威爾發(fā)言打壓了市場對3月降息預期，當前交易商認為美聯儲在3月份降息的可能性為38%，低于之前的59% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上此前鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強及海外俄鋁制裁消息，支撐鋁價走強，不過隨下游逐步放假加上現階段的相對高鋁價，下游接貨情緒不佳，庫存已開始轉增，限制滬鋁期價上行空間。

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瑞達期貨：滬鋁短期區(qū)間18800-19200震蕩

夜盤AL2403合約漲幅0.24%宏觀面，市場預計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%；國內央行超預期降準0.5個百分點，釋放政策信心，提振市場情緒 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上此前鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強及海外俄鋁制裁消息，支撐鋁價走強，不過隨下游逐步放假加上現階段的相對高鋁價，下游接貨情緒不佳，庫存已開始轉增，限制滬鋁期價上行空間。

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瑞達期貨：滬鋁AL2403合約短期區(qū)間18800-19200震蕩

夜盤AL2403合約跌幅0.18%宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲2.6%，與預期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%市場預計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%；國內央行超預期降準0.5個百分點，釋放政策信心，提振市場情緒 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上此前鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強及海外俄鋁制裁消息，支撐鋁價走強，不過隨下游逐步放假加上現階段的相對高鋁價，下游接貨情緒不佳，庫存已開始轉增，拉動滬鋁期價下滑。

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瑞達期貨：滬鋁震蕩為主

夜盤AL2403合約漲幅0.40%宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上短期鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強，仍有一定的成本支撐，多空交織，震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁后市或以震蕩為主

夜盤AL2403合約漲幅0.95%宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲2.6%，與預期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%市場預計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%；國內央行超預期降準0.5個百分點，釋放政策信心，提振市場情緒 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上此前鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強及海外俄鋁制裁消息，支撐鋁價走強，不過隨下游放假加上現階段的相對高鋁價，下游接貨情緒不佳，后市或以震蕩為主。

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瑞達期貨：滬鋁今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平

夜盤AL2403合約漲幅0.16%宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上短期鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強，仍有一定的成本支撐。

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瑞達期貨：滬鋁短期區(qū)間18700-19100偏多思路為主

夜盤AL2403合約漲幅1.42%宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上短期鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強，仍有一定的成本支撐。

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瑞達期貨：多空因素交織下滬鋁或以震蕩為主

夜盤AL2403合約跌幅0.27%宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上短期鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強，仍有一定的成本支撐，多空因素交織下滬鋁或以震蕩為主。

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瑞達期貨：鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期

夜盤AL2403合約跌幅0.16%宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)在1月中旬逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上短期鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強，仍有一定的支撐，滬鋁或以震蕩為主。

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2022年（第五屆）中國華南鋁加工高峰論壇在廣東佛山成功舉辦

趨勢來看，鋁錠進入降庫周期尾聲，消費增速是否能跟得上供應增速決定了庫存變化趨勢倉儲重復質押事件對市場節(jié)奏有擾動 電解鋁行業(yè)成本及利潤方面，自5月開始，隨著鋁價的下跌開始出現虧損，且虧損比重逐步擴大；企業(yè)間成本差異拉大，成本曲線左右兩端差異超過5000元/噸；若按照加權平均現金成本來計算，7月電解鋁行業(yè)虧損比重為7%，現金流虧損決定企業(yè)是否調整生產。

會議報道

南山鋁業(yè)發(fā)布ESG報告，披露產品全生命周期碳排放足跡

6月30日，南山鋁業(yè)發(fā)布第12份暨其《2021年環(huán)境、社會及管治報告》（ESG報告）公司提出，2030年電解鋁生產碳排放強度力爭小于8噸二氧化碳排放當量/噸產品，及單位產品綜合能源消耗小于有色行業(yè)能源消耗限額的碳減排目標據了解，目前公司ISO50001認證覆蓋率達66.6%，并成為業(yè)內首家透明披露產品全生命周期直接及間接溫室氣體排放碳足跡的責任企業(yè)報告期內，公司收回下游加工單位鋁灰渣料61200噸，產出鋁錠18900噸，固廢綜合利用率、危廢100%合規(guī)化處置。

國內資訊

Mysteel：2020年廢鋁市場回顧與2021年展望

2020年2月，新冠疫情爆發(fā)，鋁價大幅下挫，由春節(jié)前13600元/噸跌至最低點11200元/噸，創(chuàng)下四年新低而進入二季度，鋁價在宏觀氛圍轉好與庫存高速去化的作用下迅速反彈，期間由于廢鋁的高度短缺，鋁價又處于低位，開始出現大量使用廢鋁生產的企業(yè)來采購鋁錠進行生產，加速電解鋁庫存的高速去化，例如廣東佛山、湖北大冶，江西安義，河南長葛地區(qū)等等表現特別亮眼，6月已反彈至疫情前水平2020年6月由我的有色網廢鋁團隊前往廣東佛山調研了華勁鋁業(yè)，大正鋁業(yè)，南方鋁業(yè)，興發(fā)鋁業(yè)等鋁廠，調研結果如下：疫情后國內恢復較好，大部分鋁型材廠訂單已經排滿，甚至還有少量訂單由于生產周期等原因拒絕。

年報