瑞達(dá)期貨：電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求小幅增長的局面

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲穆薩萊姆：超高不確定性正促使家庭和企業(yè)暫停支出和投資，如果這種情況持續(xù)下去，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩國內(nèi)方面，央行行長潘功勝持召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會并講話，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長 基本面上，電解鋁供給端，國內(nèi)新增產(chǎn)能增量零星，在運(yùn)行產(chǎn)能已逐漸接近行業(yè)“天花板”，國內(nèi)電解鋁供給相對穩(wěn)定。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)電解鋁供給相對穩(wěn)定

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克重申傾向于今年只降息一次；紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯：最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常好，經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是不確定性；美聯(lián)儲副主席杰斐遜：將穆迪調(diào)降美國評級作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理；達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根：美聯(lián)儲應(yīng)考慮加強(qiáng)機(jī)制，以在市場出現(xiàn)壓力時(shí)更有效地防止貨幣市場利率飆升國內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%、全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%、社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.1%、70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄。

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中信建投期貨：上半年鋁錠供給大概率呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)

電解鋁則受美國近期將宣布對俄羅斯實(shí)施新的制裁的消息影響，我們認(rèn)為該則消息對倫鋁利多對國內(nèi)影響偏空若后續(xù)制栽涉及俄鋁，或?qū)⒂绊懚礓X對國內(nèi)的出口量 基本面，看今年春節(jié)期間電解鋁社會庫存累庫幅度遠(yuǎn)低于預(yù)期，上半年鋁錠供給大概率呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)近期的極端天氣使得西北方向的汽運(yùn)暫停，晉豫地區(qū)多條高速封閉，主流消費(fèi)地到貨將低于往年同期水平，預(yù)計(jì)下周到貨仍然偏多 目前下游尚未完全開工，后續(xù)仍有3-4周的累庫周期，區(qū)間操作為主。

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中國鋁業(yè)：全球電解鋁供給或呈現(xiàn)偏緊格局

中國鋁業(yè)1月19日在互動平臺表示，2021年四季度以來，受天然氣、電力價(jià)格快速上漲等因素影響，海外多家鋁冶煉廠出現(xiàn)了一定規(guī)模的減產(chǎn)在海外能源緊張局勢沒有明顯緩解，中國電解鋁增量有限的情況下，全球電解鋁供給或呈現(xiàn)偏緊格局

國內(nèi)資訊

瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉震蕩

隔夜滬鋁主力合約震蕩回落，基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開工維持高位

隔夜滬鋁主力合約小幅反彈，基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

隔夜滬鋁主力合約小幅回調(diào)，基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開工維持高位，國內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會庫存去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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Mysteel：國慶節(jié)后華南A00鋁錠價(jià)格回調(diào)概率較大

國內(nèi)難有量化政策，海外宏觀仍存變量 國內(nèi)宏觀政策難有超預(yù)期表現(xiàn)，電解鋁經(jīng)過供給側(cè)改革后，產(chǎn)能天花板已經(jīng)形成，產(chǎn)能變動以等量跨區(qū)域置換及技改為主，國內(nèi)反內(nèi)卷政策對鋁上游供應(yīng)端無影響海外宏觀方面存在變量，中美關(guān)稅博弈懸而未決，但對節(jié)后短期內(nèi)暫無影響，需要持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲如何平衡通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)壓力，目前市場對十月份降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期最高，后續(xù)進(jìn)一步關(guān)注美聯(lián)儲講話 內(nèi)部供應(yīng)端穩(wěn)定，外部進(jìn)口有沖擊 進(jìn)口鋁錠對國內(nèi)市場有一定沖擊，2025年8月份原鋁凈進(jìn)口總量19.17萬噸，同比增加29.22%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：7月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得146.13點(diǎn)，環(huán)比下降4.83%

二是7月下半旬，海外經(jīng)濟(jì)偏韌性疊加國內(nèi)宏觀情緒偏積極，銅價(jià)企穩(wěn)回升國外來看，6月美國零售數(shù)據(jù)環(huán)比增速大幅回升，高于市場預(yù)期，加上月初公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，彰顯美國經(jīng)濟(jì)韌性國內(nèi)方面，“反內(nèi)卷”政策使得國內(nèi)商品氛圍較為樂觀，情緒面利多銅價(jià)鋁方面，7月鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，價(jià)格重心上移國內(nèi)反內(nèi)卷持續(xù)發(fā)酵，整體宏觀情緒較為樂觀利多鋁價(jià)；疊加電解鋁供給增量有限且鋁錠絕對庫存偏低給予鋁價(jià)支撐，故7月電解鋁月度價(jià)格中樞上移。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：汽車原材料價(jià)格（7.21-7.27）

鋁價(jià)及氧化鋁價(jià)格受宏觀情緒驅(qū)動反彈，但現(xiàn)貨過剩（氧化鋁庫存新高、電解鋁累庫）和淡季消費(fèi)下滑壓制上行空間短期關(guān)注點(diǎn)包括：國內(nèi)穩(wěn)增長方案細(xì)節(jié)及供給側(cè)改革實(shí)際影響；低庫存支撐是否持續(xù)，尤其鋁錠社會庫存變化；美國關(guān)稅談判進(jìn)展及LME庫存趨勢 2、銅市場 上周銅市場在宏觀預(yù)期和基本面弱平衡下震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格小幅上漲但上行空間受限供給逐步恢復(fù)與需求淡季形成對峙，庫存去化放緩預(yù)示短期上行動力不足。

汽車

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報(bào)告（7.5-7.11）

（三）電解鋁： 成本端，由于南北方部分氧化鋁企業(yè)受檢修或階段性壓產(chǎn)等影響，近期廠內(nèi)提貨進(jìn)度暫不順暢，疊加個(gè)別新投產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，整體市場可供給現(xiàn)貨較前期收緊消費(fèi)端，游多數(shù)板塊淡季氛圍濃厚，開工和訂單持續(xù)下滑綜合來看，鋁錠庫存低位支撐鋁價(jià)高位；關(guān)稅前景不明，風(fēng)險(xiǎn)仍存，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)將偏強(qiáng)震蕩為主，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注宏觀面及庫存變化。

周報(bào)

瑞達(dá)期貨：滬鋁長期預(yù)期向好

隔夜滬鋁主力合約震蕩，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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中信建投期貨：電解鋁目前供應(yīng)較穩(wěn)定

美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，稱不確定性減弱但還高，仍預(yù)計(jì)今年降息兩次，暗示滯脹風(fēng)險(xiǎn)增加歐洲官員將于伊朗舉行核談判，市場避險(xiǎn)情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價(jià)格保持下跌趨勢，電解鋁成本重回17000元/噸下方電解鋁目前供應(yīng)較穩(wěn)定，部分鋁廠上調(diào)鋁水比例，導(dǎo)致鑄錠量有所下滑，華東地區(qū)到貨偏緊6月18日國內(nèi)三地電解鋁錠庫存較上一交易日去庫0.60噸現(xiàn)貨市場畏高情緒濃厚，下游接貨意愿較差，預(yù)期Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

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中信建投期貨：滬鋁07合約運(yùn)行區(qū)間20200-20800元/噸

中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)略有回落，市場避險(xiǎn)情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應(yīng)較穩(wěn)定，部分鋁廠上調(diào)鋁水比例，導(dǎo)致鑄錠量有所下滑華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價(jià)差明顯擴(kuò)大帶來了跨區(qū)域套利機(jī)會下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場報(bào)價(jià)貼水略有走闊，整體市場成交清淡本周一鋁錠庫存繼續(xù)下滑，鋁棒庫存小幅累增，低庫存弱預(yù)期下Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

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Mysteel：5月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得151.77點(diǎn)，環(huán)比下降0.75%

鋁方面，5月鋁價(jià)價(jià)格重心上移，主要原因在于中美貿(mào)易摩擦緩和，鋁悲觀需求預(yù)期較前期有所改善；現(xiàn)實(shí)層面來看，電解鋁基本面運(yùn)行穩(wěn)健，鋁錠庫存保持去化 5月化工行業(yè)景氣度有所下降5月化工業(yè)供給指數(shù)為155.71，同比上升0.15%，環(huán)比下降4.82%當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年5月10日至11日，中美在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談并發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》。

產(chǎn)業(yè)分析