Mysteel解讀：棉花調研單產下調有限，籽棉搶收程度或可控

同時，隨著機械化程度逐漸提高，籽棉收購、加工周期縮短，因而不得不面臨加工產能過剩問題，排除2022/23年度產量超預期以外，軋花廠平均加工量減少，如表3所示，2021/22年度這一數值僅為5471噸/家，較2018/19年度減少1029噸/家，減幅15.82%此次北疆行調研了解，烏蘇市百泉鎮(zhèn)大橋開發(fā)區(qū)軋花廠數量40余家，數量多、廠區(qū)較為集中，軋花廠籽棉收購競爭較為激烈，每家軋花廠加工量僅2000-3000噸。

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Mysteel解讀：新棉成本基本定型，棉市壓力逐步凸顯

截至11月25日，新疆棉花加工量為232.51萬噸，同比下降27.4%，降幅有所收窄新棉上市加速，其加工成本也逐步定型 圖 （2018-2022年）國內籽棉價格趨勢圖 由于2021/22年度籽棉搶收氛圍濃烈，推動籽棉收購價格創(chuàng)下近五年新高，但高額的收購成本和低迷的紡織行情，使得軋花行業(yè)基本處于全面虧損的狀態(tài)，因此對于2022/23年度的新花，軋花企業(yè)收購心態(tài)謹慎。

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Mysteel解讀：棉花上市加速度，價格下行暫未轉向

棉花出疆發(fā)運受限，隨著棉花持續(xù)上市，前期區(qū)域供需錯配形成的內地市場棉價堅挺局面逐漸發(fā)生轉變，尤其是相對低價新棉對陳棉市場的沖擊影響逐漸放大，從而使得市場成交價格逐步下調 圖2 2018-2022年度新疆棉日度加工量 目前，新疆籽棉采收進入收尾階段，北疆市場、東疆市場籽棉交售接近結束。

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Mysteel解讀：紡織傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)一般，棉價階段性穩(wěn)定局面或打破

根據棉花加工成本計算公式分析，籽棉價格相比棉籽對于成本的影響程度更大，據Mysteel農產品了解，部分軋花企業(yè)反映籽棉收購價格將根據棉花期貨價格調整如圖1所示，據Mysteel農產品統(tǒng)計，9月上半月國內棉價運行區(qū)間15478-16079元/噸，價格波動幅度較小，數值與2017年度、2018年度同期價格水平較為接近如圖2所示，2017年度奎屯市場40%衣分機采籽棉開秤價6.4元/公斤，2018年度為6元/公斤，結合當前棉花市場價格分析，2022年度機采籽棉開秤價格或為6.5元/公斤上下。

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Mysteel解讀：站上新的起點 棉市居高思危

產能增加，疊加產量預期下降，2021/22年度新疆籽棉價格高開高走，軋花廠籽棉收購加工成本處于近十年高位 圖2 2020/21、2021/22年度新疆棉加工量統(tǒng)計 2021年中央儲備棉輪出、投放連續(xù)進行，如圖3所示，7月5日至9月29日輪出累計成交63.08萬噸，成交率100%，10月8日至11月9日第一批投放累計成交39.56萬噸，成交率61.19%，11月10日開始第二批投放，計劃上市總量60萬噸，其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度進口棉。

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Mysteel解讀：棉花牛市有盡頭 應及時落袋為安

2021/22年度棉花上市姍姍而來，但短短不到兩周時間，在下游紡織市場因訂單不佳、限電限產等處于一片沉寂的氛圍下，市場因其掀起了驚濤巨浪，10月8日鄭棉開盤一字漲停，夜盤最高價到達22200，為2012年3月7日以來歷史高點經濟基礎決定上層建筑，資金拉漲痕跡明顯，這輪棉花牛市能持續(xù)多久？ 圖1 2018-2021年鄭棉與美棉期貨收盤價走勢圖 如圖1所示，8月份之前，國內紡織市場表現(xiàn)淡季不淡，棉花消費需求旺盛，棉價持續(xù)走高，使新棉價格的起點站穩(wěn)在前兩年之上；在新花上市前，基本棉花加工產能過剩，種植成本、棉籽價格高于去年同期，籽棉開秤價預期較高；9月中旬，喀什等地區(qū)手采籽棉零星上市，民用棉訂單到達，籽棉最高收購價逾12元/公斤，多頭資金持續(xù)注入期貨市場；9月下旬，北疆機采籽棉陸續(xù)上市，最初開秤價8.5元/公斤左右，軋花廠、經紀人到地頭搶收，棉農惜售心理增強，籽棉收購成本與期貨價格正反饋上升。

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Mysteel解讀：新棉上市在即 棉價能否突破新高？

2020/21棉花年度即將結束，新棉上市的腳步也越來越近受惡劣天氣影響，今年棉花收獲時節(jié)或推遲7-10天，預計9月20日軋花廠陸續(xù)開秤，“十一”前后或迎來籽棉交售的高峰期在今年產量調減和搶收愈演愈烈的預期下，棉價是否突破新高？ 歷年籽棉、皮棉價格走勢 圖1 近五年籽棉價格走勢圖 從圖中可以看出2020/21年度籽棉價格呈現(xiàn)高開高走的趨勢，收購均價最高達7.08元/公斤左右，收購中后期均價高于2018/19年度，基本恢復至歷年收購價水平。

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我的農產品：長假將至 棉價仍有下跌空間？

鄭棉主連近日屢次跌破萬五關口，今日05主力合約收盤14855元/噸，較昨日跌250，跌幅1.66%，打破盤面價格完全覆蓋疆內新棉綜合成本的局面，市場看漲熱情有所消退春節(jié)小長假來臨之際，棉價是否仍有下跌可能？ 成本支撐下 期價回歸歷年水平 圖1 近四年籽棉收購價格走勢圖 圖2 2018-2021年鄭棉主連價格走勢圖 受疫情影響，今年疆內籽棉開秤時間稍有延遲，但整體收購速度超出預期，耗時少于同期，原因顯而易見，主要是今年疆內棉花產能激增，生產線增加數十余條，也進而造成了籽棉搶收現(xiàn)象較往年更加嚴峻。

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印度棉花補貼綜述

印度最低支持價格政策的執(zhí)行前提是市場價格低于MSP，通過CCI的直接收購來實現(xiàn)CCI會將收購的棉花賣給紡織廠或者出口商，有時是虧本銷售，由政府統(tǒng)一買單 2018/19年度，印度S-6的MSP（籽棉價格）從4270盧比/公擔大幅上調至5400盧比/公擔2018/19年度，CCI收購了18.19萬噸籽棉2018/19年度的銷售導致CCI損失4600萬美元，全部由印度政府負責。

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我的農產品：籽棉收購收尾 鄭棉震蕩上行

在進入11月下旬后，新疆籽棉收購工作接近尾聲，隨著喀什地區(qū)疫情風險等級下調，棉花采收工作逐漸恢復正常新疆籽棉收購價格略有上漲加之國內主要經濟指標繼續(xù)向好，棉紡織行業(yè)亦逐步回暖；同時國外受疫情影響，下游訂單向國內轉移進一步放大國內需求，鄭棉期價呈震蕩上行態(tài)勢 倉單緩慢增加 同比去年大幅下滑 圖1 2018-2020年鄭棉倉單數量走勢圖 據我的農產品網統(tǒng)計，截止11月27日，從倉單積累數量看，倉單數量總計6602張，有效預報2331張，兩者累計量折皮棉為35.73萬噸。

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我的農產品：鄭棉期貨成本區(qū)間震蕩 蘊藏看漲動機

11月起截至目前，江浙粵閩等地區(qū)的紡織品報價大穩(wěn)小調；從庫存周期看，當前市場開機較高但成品紗庫存進入年度低位，十月被動去庫存讓企業(yè)壓力明顯得到緩解且后期仍有春節(jié)訂單、金三銀四訂單，去庫存化的速度或將加快，庫存及生產的刺激可以啟動價格的抬升 棉花成本抬升、倉單遲遲未上量或將助力棉價抬升 圖四 2018年-2020年鄭棉主力、美棉花主合約走勢 圖五 2019年度-2020年度新疆籽棉價格走勢 2019年度，新疆機采棉收購成本區(qū)間基本在9400-11650元/噸，持有成本區(qū)間為10311-12850元/噸；而在2019棉花年度內鄭棉主連最高價格16930元/噸，最低價格9935元/噸，即使在疫情爆發(fā)后，2020年4月鄭棉主力合約最高也探至16225元/噸。

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Myagric：棉花生產線大增 棉價不宜盲目看多

如圖2所示，2019年度棉花平均價格遠低于2017-2018年度水平，當前棉價低于成本價格，價格處于低估狀態(tài)，具有較大的上漲空間，籽棉搶收、新疆棉輪入預期都將成為棉價上漲的動力 圖1 鄭棉主連價格走勢 圖2 2017-2020年3128B新疆棉價格走勢圖 筆者觀點 儲備棉輪換政策在于優(yōu)化儲備結構、提高儲備質量，通過輪出、輪入工作起到穩(wěn)定市場價格的作用，2020年度輪入時間、數量暫不確認，指標要求、價格計算方式也無法完全參照上一年度情況。

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