Mysteel解讀：新疆籽棉上市坎坷，各有苦衷

如圖1所示，由于2023年棉花加工產(chǎn)能高于往年，日度最大加工量達(dá)到7.7萬(wàn)噸，刷新歷史記錄；截至2023年11月3日，2023/24年度新疆棉花累計(jì)加工量為157.72萬(wàn)噸，同比增加57.31萬(wàn)噸，增幅57.08%；從圖2曲線(xiàn)走勢(shì)分析，加工量與2019、2020、2021年度同期差距逐漸縮小，預(yù)期11月底有望追平 圖3 2023年度新疆機(jī)采籽棉40%毛衣分收購(gòu)價(jià)走勢(shì) 前事之不忘，后事之師，經(jīng)歷了2021年度加工大幅虧損，2023年軋花廠(chǎng)收購(gòu)較為理性，如圖3所示，部分軋花廠(chǎng)前期通過(guò)保底價(jià)7.5元/公斤收購(gòu)籽棉，棉農(nóng)惜售意愿強(qiáng)，一段時(shí)間內(nèi)，雙方基本處于僵持狀態(tài)。

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Mysteel解讀：“銀十”旺季落空，鄭棉破位下跌

10月17日，鄭棉期貨延續(xù)寬幅下跌走勢(shì)，鄭棉主力合約收盤(pán)價(jià)格16695元/噸，最低觸及16630，跌幅2.11%現(xiàn)貨方面，今日全國(guó)新疆棉3128B均價(jià)17929元/噸，跌319元/噸，跌幅1.06%今日鄭棉期貨主力合約破位下跌，新年度棉花即將大量上市，后市行情如何演繹？且讓筆者從基本面情況做簡(jiǎn)要分析 籽棉價(jià)格高開(kāi)，成本支撐棉價(jià) 圖1 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì)圖 目前新年度棉花陸續(xù)上市，以機(jī)采棉為例，目前新疆機(jī)采籽棉均價(jià)在8.05元/公斤，折合皮棉加工成本在18000左右，較去年同比漲幅18.41%，軋花廠(chǎng)加工利潤(rùn)虧損。

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Mysteel解讀：“銀十”旺季行情預(yù)期落空，新棉價(jià)格恐難上行

二是，下游紡企旺季訂單不佳，秋冬訂單釋放不足，成品庫(kù)存較同期高位，廠(chǎng)家積極去庫(kù)，原料補(bǔ)庫(kù)情緒減弱 從庫(kù)銷(xiāo)比數(shù)據(jù)來(lái)看，2022/23年度棉花庫(kù)存消費(fèi)比102.64%，環(huán)比增加5.52%，同比增加9.37%，棉花庫(kù)存壓力仍較大，供應(yīng)環(huán)境持續(xù)寬松 籽棉價(jià)格上漲空間有限，加工成本偏低 圖2 2019-2022年國(guó)內(nèi)籽棉價(jià)格趨勢(shì)圖 國(guó)慶節(jié)后，新年度籽棉零星開(kāi)秤，籽棉價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢(shì)，但上漲空間有限。

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Mysteel解讀：鄭棉交易邏輯略有轉(zhuǎn)變，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)

據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日24時(shí)，2021年度新疆累計(jì)加工320.25噸，較去年同期的341.94萬(wàn)噸減少6.34%25日當(dāng)天新疆皮棉加工6.58萬(wàn)噸，去年同期日加工量5.45萬(wàn)噸產(chǎn)區(qū)新棉逐步上量，市場(chǎng)供應(yīng)轉(zhuǎn)向階段性寬松，棉花價(jià)格在前期時(shí)間錯(cuò)配下的偏強(qiáng)走勢(shì)就會(huì)走向小幅回落，如鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單從10月底的359張，已轉(zhuǎn)為11月29日的4745張 圖三 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì) 細(xì)分來(lái)看，當(dāng)前新疆新棉采摘完成，新棉加工成本基本定型，整體呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。

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Mysteel解讀：籽棉采摘過(guò)半，棉價(jià)上漲是否落幕？

眼下即將進(jìn)入11月，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品棉紡團(tuán)隊(duì)電話(huà)調(diào)研，北疆采摘進(jìn)度約七成，南疆采摘進(jìn)度約四成，綜合進(jìn)度過(guò)半，收購(gòu)近四成，加工近15%本年度籽棉開(kāi)秤價(jià)格較去年同期上漲54%（如圖一），主因成本上升及加工產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致市場(chǎng)搶收；當(dāng)下新疆采收過(guò)半，軋花廠(chǎng)抵制高價(jià)棉情緒較高，相關(guān)部門(mén)出臺(tái)相應(yīng)政策控制棉價(jià)，進(jìn)入10月中下旬，棉價(jià)也出現(xiàn)回調(diào)，籽棉價(jià)格空間基本穩(wěn)定，新棉成本基本形成定局，如機(jī)采籽棉收購(gòu)重心10.3-10.7元/公斤，折合皮棉成本為24000元-25000元/噸的持有成本，鄭棉主力2101合約上沖22960元/噸后，近期回落至21000盤(pán)整，棉價(jià)進(jìn)入沖高乏力階段，新棉成本推動(dòng)棉價(jià)上漲動(dòng)力似乎不足，棉價(jià)是否仍存上漲空間？ 圖1 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì) 首先，回顧一下全球及中國(guó)供需情況。

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Mysteel解讀：籽棉穩(wěn)中有降 棉價(jià)高位震蕩

10月下旬以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)黑色系商品價(jià)格普跌，鄭棉追漲情緒降溫，國(guó)內(nèi)棉價(jià)高位震蕩鄭棉主力合約維持在21000-22000元/噸之間震蕩截止到2021年10月26日24點(diǎn)新疆棉花公證檢驗(yàn)量80.99萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期公檢數(shù)量，籽棉收購(gòu)進(jìn)度緩慢，收購(gòu)價(jià)亦穩(wěn)中有降受種植成本的增加的影響，棉農(nóng)惜售心理嚴(yán)重，部分地區(qū)仍處于軋花廠(chǎng)和棉農(nóng)僵持階段，當(dāng)前新棉市場(chǎng)成交寥寥，籽棉收購(gòu)市場(chǎng)情緒有所降溫 國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格高位震蕩 圖1 2019-2021年國(guó)內(nèi)3128美好價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，如圖1所示，進(jìn)入10月以來(lái)，新疆棉價(jià)格一路飆升且居高不下，現(xiàn)階段新疆地區(qū)棉花價(jià)格穩(wěn)中有升，3128B新疆機(jī)采棉23200-23500元/噸，手采棉23400-23800元/噸。

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Mysteel解讀：棉價(jià)“高溫”持續(xù) 節(jié)后趨勢(shì)如何

近期，2021/22年度新疆棉陸續(xù)開(kāi)秤，據(jù)Mysteel棉紡團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)跟蹤，目前北疆機(jī)采籽棉價(jià)格9.8元/公斤左右，較去年同比上漲4.0元/公斤，南疆手采籽棉價(jià)格在10.5元/公斤左右，較去年同比上漲3.8元/公斤隨著籽棉價(jià)格高漲，國(guó)內(nèi)棉價(jià)也是持續(xù)“高溫”，國(guó)慶節(jié)后，棉市價(jià)格走勢(shì)如何，筆者就當(dāng)前棉市現(xiàn)狀做簡(jiǎn)要分析 期現(xiàn)價(jià)格共振 創(chuàng)近7年新高 圖1 2019-2021年鄭棉主力合約收盤(pán)價(jià) 圖2 2019-2021年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 本月末，鄭棉期貨行情呈現(xiàn)寬幅震蕩上行態(tài)勢(shì)，創(chuàng)近7年新高，截止到30日，鄭棉日盤(pán)收盤(pán)價(jià)20005元/噸，較上月漲2735元/噸，漲幅15.845,較去年同比上漲7210元/噸，漲幅36.04%。

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Mysteel解讀：籽棉“水漲船高” 棉價(jià)能否順流直上

昨日，棉花期貨內(nèi)外盤(pán)延續(xù)上漲勢(shì)頭，鄭棉日盤(pán)創(chuàng)下七年半以來(lái)新高，夜盤(pán)繼續(xù)領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)期市，最高觸及19945元/噸，創(chuàng)下近八年新高；美棉也再度刷新近十年高位，站穩(wěn)100美分/磅以上的位置（即1美元/磅）近期，國(guó)內(nèi)新棉逐漸上市，多頭情緒亦不斷升溫，新棉搶收大戰(zhàn)愈演愈烈，籽棉價(jià)格“水漲船高”，部分地區(qū)機(jī)采籽棉收購(gòu)價(jià)高至9.8元/公斤在新棉成本和外盤(pán)的拉動(dòng)下，棉價(jià)能否順流直上？ 國(guó)內(nèi)新棉成本遠(yuǎn)高于同期 成本推動(dòng)價(jià)格 圖1 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì)圖 受新棉生長(zhǎng)進(jìn)度偏晚影響，今年籽棉采收時(shí)間推遲10天左右，9月26日前后北疆軋花企業(yè)陸續(xù)開(kāi)秤收購(gòu)機(jī)采籽棉，價(jià)格8.5-8.7元/公斤，衣分41%左右，較同期高出3元/公斤左右，成本合計(jì)17500-18000元/噸。

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Mysteel解讀：搶收情緒高漲 棉價(jià)站上兩萬(wàn)

9月中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)大宗商品繼續(xù)上漲，棉價(jià)震蕩后再次大幅飆升，ICE期貨主力合約突破100美分/磅，鄭棉突破20000元/噸，下游棉紗價(jià)格走弱國(guó)內(nèi)新棉收購(gòu)也已開(kāi)啟，目前新棉逐漸開(kāi)秤，北疆機(jī)采籽棉9.5元/公斤左右，較去年同比上漲3.7元/公斤，南疆手采籽棉10.3元/公斤左右，較去年同比上漲3.6元/公斤，軋花廠(chǎng)陸續(xù)開(kāi)始收購(gòu)加工預(yù)計(jì)籽棉搶收期間鄭棉易漲難跌 國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅上揚(yáng) 圖1 2019-2021年國(guó)內(nèi)3128美好價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，如圖1所示，自9月下旬以來(lái)，新疆棉價(jià)格一路飆升，現(xiàn)階段新疆3128B機(jī)采棉20500-21000元/噸。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：宏觀(guān)環(huán)境偏緊 棉價(jià)“底盤(pán)”仍硬氣

但從同比來(lái)看，較去年同期漲幅在33%，為近3年高位造成近年偏高的主要原因：一是20/21年度籽棉收購(gòu)成本較往年偏高，軋花廠(chǎng)加工成本上升二是今年鄭棉倉(cāng)單數(shù)量遠(yuǎn)低于往年同期，倉(cāng)單壓力釋放明顯三是棉花基本面行情樂(lè)觀(guān)，下游消費(fèi)平穩(wěn)，棉價(jià)底部有支撐 下游淡季未顯 紗價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺 圖2 2019-2021年純棉32s環(huán)錠紡價(jià)格走勢(shì) 進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，下游紗廠(chǎng)淡季氛圍并不明顯，當(dāng)前下游紗企成品庫(kù)存低位，紗價(jià)繼續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：棉花滑準(zhǔn)稅計(jì)征調(diào)整 棉紡織業(yè)影響幾何

那為何降低滑準(zhǔn)稅征稅標(biāo)準(zhǔn)？稅率降低后對(duì)我國(guó)棉花市場(chǎng)有有何影響？ “低稅”并不“低”，國(guó)內(nèi)棉價(jià)有保障 圖一 2019年-2020年新疆棉花籽棉價(jià)格走勢(shì) 從表面看，滑準(zhǔn)稅計(jì)征標(biāo)準(zhǔn)降低，這對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)沖擊非常大。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：看漲情緒激增 鄭棉再破萬(wàn)五

臨近年底，新疆棉花加工已入尾聲，籽棉收購(gòu)也在本月中旬基本結(jié)束受美國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激法案影響，外棉市場(chǎng)多頭信心再度被燃起與此同時(shí)美元指數(shù)進(jìn)一步承壓運(yùn)行從而支撐棉價(jià)國(guó)內(nèi)下游紗線(xiàn)方面價(jià)格逐步提漲，訂單表現(xiàn)尚可在當(dāng)前下游紗線(xiàn)漲價(jià)、備貨的前提之下，鄭棉期價(jià)表現(xiàn)為易強(qiáng)難弱態(tài)勢(shì) 鄭棉期貨震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行 圖1 2019-2020年鄭棉主連與ICE美棉走勢(shì)圖 據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)觀(guān)察，如圖1所示，鄭棉主連在經(jīng)歷過(guò)十月大漲后進(jìn)入震蕩，最低下跌1100元/噸，最低跌至13920元/噸。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：下游需求尚可 后市棉價(jià)韌性偏強(qiáng)

如圖1所示，截止到11月30日，國(guó)內(nèi)新疆機(jī)采棉價(jià)格15000元/噸左右，較去年同比上漲15.3%，環(huán)比上漲0.6%盡管10月份棉花小牛行情基本冷卻，市場(chǎng)交投氛圍有所降溫，但受新年度高籽棉成本支撐下，棉花底部?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，軋花廠(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于期貨盤(pán)面價(jià)格 倉(cāng)單壓力較小 數(shù)量同比下降 圖2 2019-2020年鄭棉倉(cāng)單數(shù)量走勢(shì)圖 由于期貨價(jià)格區(qū)間盤(pán)整，期現(xiàn)價(jià)差懸殊，導(dǎo)致軋花廠(chǎng)套保操作難度較大，目前鄭棉倉(cāng)單量相對(duì)偏少。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：鄭棉期貨成本區(qū)間震蕩 蘊(yùn)藏看漲動(dòng)機(jī)

11月起截至目前，江浙粵閩等地區(qū)的紡織品報(bào)價(jià)大穩(wěn)小調(diào)；從庫(kù)存周期看，當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)機(jī)較高但成品紗庫(kù)存進(jìn)入年度低位，十月被動(dòng)去庫(kù)存讓企業(yè)壓力明顯得到緩解且后期仍有春節(jié)訂單、金三銀四訂單，去庫(kù)存化的速度或?qū)⒓涌?，?kù)存及生產(chǎn)的刺激可以啟動(dòng)價(jià)格的抬升 棉花成本抬升、倉(cāng)單遲遲未上量或?qū)⒅γ迌r(jià)抬升 圖四 2018年-2020年鄭棉主力、美棉花主合約走勢(shì) 圖五 2019年度-2020年度新疆籽棉價(jià)格走勢(shì) 2019年度，新疆機(jī)采棉收購(gòu)成本區(qū)間基本在9400-11650元/噸，持有成本區(qū)間為10311-12850元/噸；而在2019棉花年度內(nèi)鄭棉主連最高價(jià)格16930元/噸，最低價(jià)格9935元/噸，即使在疫情爆發(fā)后，2020年4月鄭棉主力合約最高也探至16225元/噸。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：籽棉購(gòu)價(jià)高于同期 地產(chǎn)新花利潤(rùn)壓縮

圖2 2019-2020年度山東籽棉收購(gòu)走勢(shì)圖 目前內(nèi)地籽棉整體交售進(jìn)度不快，一方面是棉農(nóng)籽棉尚未完全采摘結(jié)束，軋花廠(chǎng)未開(kāi)機(jī)數(shù)量較多，另一方面是近期鄭棉下跌，市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)格下滑，棉農(nóng)銷(xiāo)售情緒強(qiáng)烈。

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我的農(nóng)產(chǎn)品：銀十熱度降溫 棉價(jià)上行困難

內(nèi)外棉價(jià)差大 預(yù)期修復(fù)難 圖2 2019-2020年度疆內(nèi)籽棉價(jià)格走勢(shì) 據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)跟蹤，截止到10月30日，國(guó)內(nèi)3128B皮棉價(jià)格報(bào)14625元/噸，美棉M級(jí)港口價(jià)格報(bào)12900元/噸，當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大，相差1725元/噸。

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棉花中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變

尤其是農(nóng)產(chǎn)品板塊表現(xiàn)格外亮眼在這種上漲氛圍下，棉價(jià)價(jià)格重心不斷上移但與其他農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)不同，由于下游紡織服裝業(yè)恢復(fù)速度較慢，棉花2019/2020年度的基本面呈現(xiàn)供大于求格局，導(dǎo)致一直以來(lái)棉價(jià)上漲緩慢 此輪行情的啟動(dòng)在于籽棉高價(jià)搶收由于新疆軋花廠(chǎng)擴(kuò)張，導(dǎo)致新疆棉加工產(chǎn)能遠(yuǎn)大于棉花產(chǎn)量今年籽棉產(chǎn)量增加但質(zhì)量下降，引發(fā)可交割品數(shù)量的擔(dān)憂(yōu)籽棉收購(gòu)價(jià)格不斷攀升據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月23日，全國(guó)新棉采摘進(jìn)度71.9%，同比提高5.0個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆采摘進(jìn)度72.6%；全國(guó)交售率85.9%，同比提高5.9個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆交售率91.9%。

市場(chǎng)播報(bào)

28日棉紡市場(chǎng)收評(píng)

近期鄭棉期貨走勢(shì)與國(guó)內(nèi)股市相若，弱勢(shì)震蕩為主今年新疆籽棉收購(gòu)僧多粥少，籽棉開(kāi)秤價(jià)格短期有望走高，紡棉方面依舊以交易2019/20年度陳棉為主短期看高成本支撐下，價(jià)格難有深跌的可能，但是也不具備向上突破的動(dòng)力預(yù)計(jì)鄭棉或維持震蕩橫盤(pán)格局

操盤(pán)策略

Myagric：“金九”即將來(lái)臨 棉價(jià)上漲難度依舊不減

從上面數(shù)據(jù)得出結(jié)論，棉區(qū)產(chǎn)量下降空間不大，不會(huì)影響整體大局，后期市場(chǎng)炒作產(chǎn)量數(shù)據(jù)空間基本消失在供給基本持穩(wěn)的情況下，籽棉開(kāi)稱(chēng)價(jià)格形象因素就靠成本及后期市場(chǎng)需求影響而2018年度因天氣炒作減產(chǎn)籽棉價(jià)格高開(kāi)；2019年度因天氣良好、市場(chǎng)需求恢復(fù)，籽棉價(jià)格低開(kāi)高走；本年度新疆天氣依舊問(wèn)題不大，市場(chǎng)需求暫不確定，故籽棉開(kāi)稱(chēng)價(jià)格有待預(yù)估 圖四 國(guó)內(nèi)年度籽棉開(kāi)稱(chēng)價(jià)格走勢(shì)圖 出口市場(chǎng)難以打開(kāi) 內(nèi)需市場(chǎng)有限 下游采購(gòu)啟動(dòng)未知 市場(chǎng)上漲速度放緩 受疫情影響，2020年度我國(guó)棉紡出口市場(chǎng)基本對(duì)半夭折。

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Myagric：棉花生產(chǎn)線(xiàn)大增 棉價(jià)不宜盲目看多

如圖2所示，2019年度棉花平均價(jià)格遠(yuǎn)低于2017-2018年度水平，當(dāng)前棉價(jià)低于成本價(jià)格，價(jià)格處于低估狀態(tài)，具有較大的上漲空間，籽棉搶收、新疆棉輪入預(yù)期都將成為棉價(jià)上漲的動(dòng)力 圖1 鄭棉主連價(jià)格走勢(shì) 圖2 2017-2020年3128B新疆棉價(jià)格走勢(shì)圖 筆者觀(guān)點(diǎn) 儲(chǔ)備棉輪換政策在于優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、提高儲(chǔ)備質(zhì)量，通過(guò)輪出、輪入工作起到穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的作用，2020年度輪入時(shí)間、數(shù)量暫不確認(rèn)，指標(biāo)要求、價(jià)格計(jì)算方式也無(wú)法完全參照上一年度情況。

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