中信證券：國際銅價或仍延續(xù)偏強震蕩行情

中信證券研報稱，近期銅價震蕩上行，市場對于后續(xù)銅價走勢存在一定分歧商品屬性來看，銅礦上游精煉銅礦增產(chǎn)指引及CAPEX非常有限，TC/RC費用持續(xù)大幅下調(diào)，全球精煉銅礦整體仍維持緊平衡局面；此外，中國經(jīng)濟“穩(wěn)增長”、美國經(jīng)濟“軟著陸”支撐銅價底部，當前市場價格相對合理，銅價若要進一步打開上升通道需要看到國內(nèi)宏觀政策進一步發(fā)力以及海外經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，靜待新周期到來而通脹預期的抬升、降息預期的抬升以及美元指數(shù)的小幅回落均有望一定程度上進一步支撐銅價延續(xù)當前偏強震蕩的行情。

國內(nèi)資訊

Mysteel解讀：3月精煉銅出口增加明顯 進口小幅提升

因此部分進口商待進口比價虧損幅度有所收窄，積極清關進口至國內(nèi) 出口方面，3月份國內(nèi)精煉銅出口量同環(huán)比亦增加明顯由于月內(nèi)進口虧損幅度基本長時間虧損于千元每噸附近，出口窗口表現(xiàn)打開，且現(xiàn)貨升水難以明顯抬升，仍維持小幅貼水行情運行，加之3月份國內(nèi)冶煉廠積極生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比2月份繼續(xù)表現(xiàn)增加，因此國內(nèi)部分冶煉廠積極鎖定盈利價格，月內(nèi)出口計劃量亦增加明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預測： 由于月內(nèi)美國“對等關稅”政策并未涉及銅，CME-LME價差仍高位運行，短期來自于非洲、智利以及秘魯?shù)鹊指鄣酱浽措y有明顯增量，同時進口比價雖較前期有所收窄，但虧損幅度仍難以支持主流品牌清關進口，因此4月份國內(nèi)精煉銅進口量預計難有較大幅度增加；出口方面，由于3月份出口窗口長時間打開，國內(nèi)冶煉廠積極鎖定比價部署出口計劃，因此4月份仍陸續(xù)有前期冶煉廠貨源出口，但考慮到后續(xù)比價有所改善，且銅價走跌，下游消費表現(xiàn)增加，國內(nèi)現(xiàn)貨升水逐步走高，部分冶煉廠存在一定挺價惜售情緒，因此4月份出口積極性較3月有所減弱，但考慮到前期仍有部分出口計劃等待執(zhí)行，預計出口仍將維持高位。

主編視角

Mysteel解讀：1-2月份精煉銅出口增加明顯

節(jié)假過后，由于2月份出口窗口基本長時間維持打開，疊加春節(jié)期間冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且節(jié)后銅價連續(xù)走高，下游企業(yè)復工復產(chǎn)節(jié)奏緩慢，下游消費回升有限，因此部分冶煉廠亦加大月內(nèi)出口計劃量 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后市預測： 由于目前市場預期特朗普政府針對銅加征進口關稅政策提升至25%，同時當下美國仍處于安全調(diào)查階段，因此COMEX-LME價差仍維持高位運行，部分國際大型貿(mào)易商仍陸續(xù)將遠洋貨源轉運至北美，短期例如秘魯、智利、非洲地區(qū)等貨源依舊大量涌向美國本土境內(nèi)，發(fā)往亞洲地區(qū)貨源仍相對較少；同時由于目前國內(nèi)滬銅價格重心連續(xù)上抬，下游畏高情緒濃厚，消費受抑，現(xiàn)貨升水仍表現(xiàn)貼水行情運行為主，進口比價仍處于大幅虧損狀態(tài)，難以支持境外主流品牌貨源清關進口至國內(nèi)，因此后續(xù)精煉銅進口量仍將難有增量，預計繼續(xù)表現(xiàn)下滑。

主編視角

Mysteel：滬粵價差收窄明顯 節(jié)后銅現(xiàn)貨升水如何運行

前言：隨著月內(nèi)滬銅2501合約交割換月過后，滬粵兩市現(xiàn)貨升水均表現(xiàn)不同程度下跌，其中華南市場現(xiàn)貨升水快速下跌并轉至貼水行情，跌幅較為明顯；上海市場亦一改前期堅挺局面，周內(nèi)也走跌至小幅貼水局面，滬粵價差較前期收窄明顯隨著國內(nèi)春節(jié)節(jié)假臨近，市場現(xiàn)貨升水仍有走跌跡象截止1月22日，佛山市場1#電解銅均價貼150元/噸，上海市場1#電解銅均價貼35元/噸，整體兩市均表現(xiàn)貼水行情運行為主，那么節(jié)后現(xiàn)貨升水如何運行？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 一、節(jié)假煉廠期間正常生產(chǎn) 原料偏緊問題仍存 由于春節(jié)節(jié)假期間，國內(nèi)冶煉廠基本維持正常生產(chǎn)與發(fā)貨，屆時預計市場國產(chǎn)貨源到貨將表現(xiàn)增加，但考慮到隨著2025年銅精礦長單TC價格為21.25美元/干噸敲定，銅精礦緊張局面短期仍難有明顯改善，同時部分冶煉廠仍受原料及冷料采購困難等影響，1月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量也預計表現(xiàn)下滑，疊加目前華東市場固定長單升貼水談判博弈，上下游企業(yè)仍存在價格預期差。

主編視角

Mysteel年報：2025年國內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結構改善的趨勢下也將穩(wěn)步回升，預計現(xiàn)貨價格有望重新回歸升水局面，預計運行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預期表現(xiàn)，主要是假期，以及價格的超預期起伏階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 《中國銅產(chǎn)業(yè)鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈市場回顧 1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內(nèi)社會庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結構轉變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應情況 2.1.3 銅精礦進口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴大后收窄 整體環(huán)比2023年擴大 2.3.4 2025年再生銅市場預測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內(nèi)銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內(nèi)銅桿市場供應情況分析 3.1.3 2025年國內(nèi)銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產(chǎn)能利用率變化分析 3.4.3 銅管進出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結構現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產(chǎn) 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡預測 5.2 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供應趨勢預測 5.2.1國內(nèi)銅供應 5.2.2進出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預測 5.4 市場情緒調(diào)研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預測 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場運行情況分析及后市展望

價格方面，2023年1-11月我國銅箔出口均價為79365元/噸，相比2022年同期下降3525元/噸 表2：2023年1-11月無襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口情況 數(shù)據(jù)來源：海關總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、電子行業(yè)與新能源汽車產(chǎn)業(yè)運行情況分析 電子端，2023年上半年覆銅板及pcb行業(yè)延續(xù)了去年的疲軟態(tài)勢，雖然年初有小幅回暖，訂單與價格均小幅回升，但持續(xù)時間較短，對行業(yè)整體發(fā)展影響不大，電子電路銅箔以及下游產(chǎn)品訂單下滑嚴重，終端產(chǎn)量產(chǎn)銷同比均大幅下降，常規(guī)電子電路銅箔供需雙弱。

Mysteel參考

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會：有色金屬行業(yè)生產(chǎn)運行平穩(wěn)

其中，精煉銅增長2.6%，原鋁增長2.1%受俄烏局勢影響，全球大宗商品的生產(chǎn)與貿(mào)易受到巨大沖擊，頻頻催生商品價格高峰下半年以來，美聯(lián)儲宣布加息0.5%后，市場又出現(xiàn)大幅回落，進入10月份后，市場對美元加息預期逐漸緩解，加之我國一系列穩(wěn)增長政策使得下游消費持續(xù)改善，大宗商品環(huán)比出現(xiàn)溫和上漲有色金屬市場方面，國內(nèi)行情明顯好于國外，以鉛和鋅為例，期鉛和期鋅月平均價分別為15250元/噸和25008.3元/噸，環(huán)比漲幅分別為2.1%和1.9%。

國內(nèi)資訊

多重利空發(fā)酵，銅價負重前行

供應面上，海外礦端供應整體偏寬松，銅精礦加工費處于高位，另外硫酸價格高企亦貢獻較多收益，下半年國內(nèi)精煉銅產(chǎn)能或集中釋放需求端，上半年在海外經(jīng)濟下行壓力下，銅終端消費疲軟，下半年海外消費亦不樂觀，國內(nèi)在穩(wěn)增長政策刺激下，終端需求或有所改善，但預計增量有限 海外供應整體偏寬松 今年上半年銅價走出了近一年的寬幅振蕩行情，其走勢大致可以分為兩個階段。

市場播報

工信部發(fā)布2022年一季度有色金屬行業(yè)運行情況

2022年一季度銅行業(yè)運行情況 一是生產(chǎn)保持平穩(wěn)據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，一季度，精煉銅產(chǎn)量264.4萬噸，同比增長6.1%；銅材產(chǎn)量482.5萬噸，同比增長5.7% 二是庫存同比下降據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，3月底，銅庫存12.4萬噸，同比下降60.8%，處于近年來較低水平 三是價格高位運行。

國內(nèi)資訊

MRI：換個視角看國儲拋銅的影響

拋儲意味著隱形庫存直接顯性化，基本面利空，對現(xiàn)貨價格支撐力度減弱，對下游企業(yè)來說是利好消息 從產(chǎn)業(yè)鏈看，此前銅價高企侵蝕了下游加工企業(yè)的利潤，銅價向下傳導過程并不順暢，拋出后下游加工費將有所恢復，消費也會進一步恢復，緩解終端資金成本占用率較高的壓力，有利于修復銅產(chǎn)業(yè)鏈的運行情況 從國際市場來看，當下LME現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)，國內(nèi)現(xiàn)貨剛轉為升水，進口銅溢價已經(jīng)創(chuàng)下多年新低，但進口虧損在700元/噸左右，拋儲將使得國內(nèi)顯性庫存去化放緩，并將進一步抑制進口銅流入，中國作為銅第一大消費國，占據(jù)全球銅消費市場的54%，精煉銅進口約占國內(nèi)精煉銅實際消費量29.28%，抑制銅進口，使得海外庫存壓力上升。

熱點分析

2021年一季度有色金屬行業(yè)運行情況

2021年一季度銅行業(yè)運行情況 一是產(chǎn)量保持增長據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，一季度，精煉銅、銅材產(chǎn)量分別為249萬噸、452萬噸，分別同比增長15.2%、14.8%，兩年平均增長10.3%、11.1% 二是價格持續(xù)上漲據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年以來，銅價持續(xù)上漲，一度創(chuàng)近十年新高，3月現(xiàn)貨均價66577元/噸，同比增長60%，環(huán)比上漲6.8%；一季度現(xiàn)貨均價62600元/噸，同比增長38.1%，環(huán)比上漲15.4%。

聚焦

我的有色：2020年銅商品波幅超過70% 多重刺激下銅價料再創(chuàng)新高

智利、秘魯?shù)戎饕~礦供應國在生產(chǎn)、運輸、通關清關均受到極大的抑制，2020年銅精礦加工費基調(diào)定在了62美元/噸，這是自2012年以來最低而在2020年12月中銅、銅陵、江銅、金川與Freeport確定了2021年TC長單價格為59.5美元/噸，中國工信部發(fā)布的2020年銅行業(yè)運行情況中，精煉銅產(chǎn)量為1003萬噸，同比增長7.4%銅精礦的緊缺，精煉銅產(chǎn)量的增加，供需相背離料支撐銅價 終端需求保持穩(wěn)健增長 空調(diào)、汽車及電網(wǎng)建設繼續(xù)回暖 電力行業(yè)用銅是我國銅消費的主力軍，2020年年初國家電網(wǎng)投資計劃大幅下滑至4080億元，為對沖疫情影響，“新基建”成為國家振興經(jīng)濟的強心劑，這推動2020年固定資產(chǎn)投資調(diào)增到4600億元，基本與2019年投資額持平，從二季度開始，電力消費快速回暖，這也是2020年4月份以來銅消費表現(xiàn)超預期的重要因素之一。

主編視角

2020年鉛鋅、銅、鋁等行業(yè)運行情況

2020年銅行業(yè)運行情況 2020年，我國銅行業(yè)運行總體平穩(wěn)，價格震蕩上升，貿(mào)易總額同比增長，行業(yè)效益有所改善 一、產(chǎn)量平穩(wěn)增長，價格震蕩上升據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年，精煉銅、銅材產(chǎn)量分別為1003萬噸、2046萬噸，分別同比增長7.4%、0.9%據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年，銅價經(jīng)歷“V型”走勢，全年現(xiàn)貨均價48752元/噸，同比上漲2.1%。

聚焦