銀河期貨：玻璃向上動力難尋

近期，以華中地區(qū)為代表的玻璃廠連續(xù)四輪下調(diào)玻璃價格，使玻璃產(chǎn)銷情況出現(xiàn)邊際好轉，上游庫存累積速度也開始邊際放緩另外，期貨價格的下跌，使中游基差報價優(yōu)勢得以凸顯，出貨情況有所改善，但這也在一定程度上擠壓了廠家的出貨空間從竣工相關數(shù)據(jù)來看，截至2月28日，全國深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)均值為6.8天，環(huán)比增長65.9%，不過同比卻下降39.3%當前項目開工數(shù)量有限，深加工企業(yè)承接的多為散單，排期大多集中在5~7天，個別較多的能達到10~15天，較少的僅有3天。

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方正中期期貨：玻璃小陽春行情可期

春節(jié)前后，玻璃期貨和現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱玻璃期貨主力合約較1月高點累計回落近200元/噸，河北沙河玻璃廠家5mm大板出廠價較近期高點回落40~75元/噸，期貨升水現(xiàn)貨幅度顯著收窄至近乎零元玻璃行情緣何如此弱勢？后市是否還有期待空間呢？ 當前玻璃價格背后的博弈 玻璃生產(chǎn)具有連續(xù)性特點，而春節(jié)假期前后，其需求水平處于年度低位春節(jié)期間玻璃企業(yè)庫存累積，這是玻璃行業(yè)的季節(jié)性規(guī)律之一。

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[隆眾聚焦]：4季度浮法玻璃庫存或難再觸及前期高位

浮法玻璃在9月19日觸及年度最高庫存后，緊隨而來的是各類政策的利好帶動，強預期弱現(xiàn)實帶動期貨升水，后續(xù)由沙河期現(xiàn)采購帶動的產(chǎn)銷提升后在國慶前后擴大到其它大區(qū)的傳統(tǒng)貿(mào)易及下游采購提升，在此期間，使得浮法玻璃廠庫庫存明顯下滑，截止20241017，全國浮法玻璃樣本企業(yè)庫存降至5783.5萬重箱，較高點已經(jīng)累計回落1695.4萬重箱，折算為84.8萬噸左右。

熱點聚焦

永安期貨：玻璃下游補庫可期

玻璃期貨2405合約小幅貼水現(xiàn)貨，2405合約煤制利潤約為470元/噸，石油焦制成本約為1224元/噸，天然氣制利潤為30元/噸，2409合約的天然氣制利潤則在盈虧平衡按照以往經(jīng)驗來看，玻璃廠生產(chǎn)虧損200—400元/噸的時候會開始大量檢修，因此當前估值下滑，但暫時還不會導致邊際減產(chǎn) 綜合來看，如果利潤不大幅惡化，后續(xù)玻璃供應預計維持高位，需求方面存在一定分歧，但全年同比增加的概率不高。

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玻璃回歸基本面主導

從基本面來看，未來玻璃市場仍面臨高供給、高利潤以及需求和成本端下行的壓力，隨著成本支撐的減弱，玻璃將重回基本面主導，整體以近強遠弱走勢為主 現(xiàn)貨利潤水平較高 現(xiàn)貨方面，目前在利潤相對高位的情況下，玻璃廠仍然保持以價換量策略，現(xiàn)貨價格有望企穩(wěn)但行業(yè)整體信心依然不足，短期原料供給擾動不會改變產(chǎn)能過剩和累庫的預期 期貨方面，玻璃有修復貼水的驅動，但隨著成本和基差支撐下移，短期玻璃上漲驅動減弱，維持1600—1750元/噸振蕩區(qū)間看待。

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玻璃高處不勝寒

目前玻璃廠庫存壓力不大，在沒有明顯累庫的情況下，玻璃廠也不會進行大規(guī)模的降價促銷行為，但進一步上漲也缺乏強有力的驅動隨著終端需求遲遲沒有兌現(xiàn)市場預期，中下游拿貨積極性進一步走弱，現(xiàn)貨價格開始有松動跡象，盤面也自高位振蕩回落臨近十一長假，需關注今年玻璃下游的節(jié)前備貨力度能否帶動現(xiàn)貨價格進一步上漲，若后續(xù)需求還沒有明顯提升，則需警惕旺季不及預期的盤面大幅回落風險 綜上來看，玻璃期貨價格的走高主要受需求淡季不淡的支撐、政策利多以及原材料價格上漲等多方面因素共同推動。

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[數(shù)據(jù)分析]：中國石油焦港口庫存及出貨量周數(shù)據(jù)分析（20230616-0621）

石油焦,港存

庫存

【上海證券報】單月大漲超17%，“化工之母”逆襲！

國投安信期貨表示，下游玻璃廠利潤虧損，對原料采購意愿低在產(chǎn)業(yè)利潤分配不均的情況下，玻璃廠維持20多天的安全生產(chǎn)庫存或成為常態(tài) 遠興能源日前在投資者互動平臺上表示，據(jù)了解，純堿行業(yè)庫存同比去年下降 上市公司： 純堿市場需求仍有提升空間 盡管純堿在期貨市場上“風頭無二”，A股純堿板塊卻表現(xiàn)平平。

媒體報道

玻璃有望企穩(wěn)回升

進入下半年，玻璃季節(jié)性的旺季即將到來，環(huán)比需求也有望改善同時目前玻璃廠的日融量也出現(xiàn)短期的下降趨勢在供應矛盾有所緩解、需求季節(jié)性環(huán)比改善、“保交樓”等各項政策發(fā)力的大背景下，下半年玻璃價格有望企穩(wěn)回升（作者單位：浙商期貨）

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純堿中期走勢取決于需求端指引

另外，根據(jù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)公布的產(chǎn)能投放計劃，2022—2023年國內(nèi)光伏行業(yè)新增產(chǎn)能較大，傳統(tǒng)光伏玻璃廠商信義光能計劃投產(chǎn)4條1000T/D產(chǎn)線、福萊特計劃投產(chǎn)5條1200T/D產(chǎn)線、中建材桐鄉(xiāng)和凱勝二期計劃投產(chǎn)2條產(chǎn)線，浮法玻璃企業(yè)旗濱集團和南玻也將進軍光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，預計各投產(chǎn)5條產(chǎn)線保守估計未來兩年國內(nèi)光伏玻璃每年投產(chǎn)的量將在20000T/D，有望為純堿帶來的增量需求至少在100萬噸/年，有望為純堿現(xiàn)貨價格提供較強的支撐，并帶動期貨價格低位反彈。

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純堿短期回調(diào)不改中期向好之勢

然而，近期浮法玻璃累庫明顯，浮法玻璃廠家?guī)齑嬗?月末的86萬噸上升至10月末的215.82萬噸，明顯高于近幾年同期的庫存水平浮法玻璃期貨、現(xiàn)貨價格連續(xù)大跌，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征沙河地區(qū)市場均價由7月的2900元/噸下跌至10月底的2400元/噸，華中地區(qū)市場價由7月的3100元/噸下跌至10月底的2500元/噸；期貨主力合約由7月的3079元/噸下跌至10月底的1800元/噸附近。

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純堿供需緊平衡

庫存方面，純堿廠家?guī)齑娉掷m(xù)下降，目前已經(jīng)下降至歷史同期低位截至8月13日，國內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭繛?3萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比下降3.9%，同比下降69.6%，累計第十四周庫存下降此輪上漲為階段性供應緊張引發(fā) 而隨著夏季集中檢修接近尾聲，前期檢修廠家逐步開車運行，8月純堿廠家整體開工負荷有望提升至79%左右，后期貨源供應將穩(wěn)步增加雖然上游純堿廠家?guī)齑婢S持低位，但多數(shù)浮法玻璃廠家原料重堿庫存維持在45—60天，部分廠家重堿庫存天數(shù)維持在3個月左右。

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玻璃市場“淡季不淡、旺季持續(xù)”，如何把握行情走勢？

“今年房地產(chǎn)投資建設中，施工以及竣工好于前端新開工，這和玻璃高需求的微觀表現(xiàn)是匹配的”金信期貨研究院黑色系主管盛文宇表示，玻璃供應缺口難以被補足，市場庫存持續(xù)低位，玻璃價格不斷走高，生產(chǎn)企業(yè)利潤日益擴大，整個行業(yè)的景氣度始終保持在高位 期貨日報記者了解到，去年下半年以來，部分玻璃廠一直處于零庫存狀態(tài)，另有部分企業(yè)今年以來長期維持零庫存或超低庫存狀態(tài)，為行業(yè)景氣度進一步加碼。

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黑色系商品強勢依舊但資金大幅減持 紅棗午盤弱勢跌停

黑色建材品種的持續(xù)走強助推玻璃價格不斷攀高，現(xiàn)貨報價也連續(xù)提漲，玻璃庫存連續(xù)大幅度去庫，當前浮法玻璃廠家?guī)齑?、社會庫存均處于偏低位廣發(fā)期貨表示，短期內(nèi)玻璃供應壓力不大，玻璃庫存持續(xù)大幅去庫，預計短期內(nèi)價格走勢轉向概率不大，偏強運行為主但中長期來看，深加工訂單天數(shù)環(huán)比減少，市場普遍認為后市訂單會有所下滑方正中期期貨也指出，中期來看，梅雨季節(jié)導致華東需求下滑等矛盾在高價區(qū)間或得以凸顯，宜保持警惕 紅棗“慘烈”跌停 豬價再度跌破25000元/噸大關 與工業(yè)品的強勢形成鮮明對比的是，以紅棗、生豬為代表的農(nóng)副產(chǎn)品市場延續(xù)著弱勢。

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蘋果跌停創(chuàng)歷史新低 純堿盤中觸及漲停

不過，國投安信期貨表示，玻璃廠囤貨從春節(jié)前持續(xù)到春節(jié)后，當前純堿庫存水平已相對偏高，囤貨基本上已經(jīng)接近尾聲，當前純堿出貨以節(jié)前訂單為主供應方面，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上周純堿整體開工率環(huán)比小幅回升2%至83.1%，國內(nèi)純堿廠家總庫存環(huán)比略有回升，但庫存增速有所減緩，短期而言企業(yè)尚有訂單支撐，供應或趨于穩(wěn)定，但目前企業(yè)生產(chǎn)利潤漲幅明顯，現(xiàn)貨價格大幅走高，期貨仍然大幅升水現(xiàn)貨，后續(xù)期價或將有所回歸 油脂期貨今日集體上漲，花生主力合約全天高位震蕩，創(chuàng)下2月1日該合約上市以來新高，收漲3.29%。

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純堿中期回暖有阻力

純堿市場結構性過剩導致純堿價格弱勢后期要重點關注純堿行業(yè)的減產(chǎn)幅度若不能有效減產(chǎn)，純堿期價即使短暫反彈，但時間和空間也將非常有限 純堿期貨自上市以來一直較為弱勢，主要是純堿現(xiàn)貨市場的結構性過剩以及期貨市場高升水隨著純堿廠家輪番檢修以及玻璃廠大舉囤貨，純堿現(xiàn)貨價格基本達到底部，但是純堿期貨高升水壓力仍在，純堿供應端開工逐步回升給中期市場回暖帶來阻力 現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)結構性過剩 玻璃減產(chǎn)而純堿擴產(chǎn)是純堿市場出現(xiàn)結構性過剩的關鍵。

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純堿基差將加速收斂

氨堿法生產(chǎn)廠家持續(xù)虧損，利潤水平較好的聯(lián)堿廠家在5月之后也陷入了虧損境地近期，無論是輕堿或是重堿市場，上調(diào)價格意愿均較強7月開始沙河玻璃廠采購的純堿價格上漲20—50元/噸不等 目前，純堿期貨各合約升貼水呈現(xiàn)明顯的近低遠高結構，但純堿自身基本面依然疲弱，市場前期的各種樂觀預期均被逐步證偽，期貨價格不斷下挫雖然純堿現(xiàn)貨出現(xiàn)一定幅度的修復性漲價，但期貨仍然存在下行驅動力，期現(xiàn)基差加速收斂。

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“瘋狂的石頭”漲超50% 銅創(chuàng)兩年來新高

”盛文宇表示，本周仍需關注鋼材產(chǎn)量的變化、船只壓港的疏通情況以及鋼材需求是否能夠繼續(xù)提升 此外，昨日在整個黑色系普漲的背景之下，玻璃期貨的大幅拉漲也十分引人注目，盤中甚至一度觸及漲停板，截至收盤，玻璃主力合約上漲3.24%收報于1591元/噸 “玻璃因前期數(shù)條生產(chǎn)線冷修，致使供應量剛性地缺失了一些，近期在產(chǎn)產(chǎn)能才回到去年同期水平玻璃目前處于季節(jié)性的淡季，前期趕工需求帶動的超高產(chǎn)銷率逐步回穩(wěn)，但上周玻璃廠家?guī)齑嫦陆凳且粋€超預期的點，從而也再次推動了近日的大幅沖高。

爐料

供需兩旺推升玻璃價格

近一個月全國范圍內(nèi)各大玻璃廠無一例外的紛紛上調(diào)出廠玻璃報價，并且下游很配合地去積極提貨建庫，玻璃廠庫存也出現(xiàn)了拐點，市場表現(xiàn)出繁榮跡象那么玻璃市場需求真的有那么好嗎？我認為短期需求恢復并沒有那么好，但是市場特別看好下半年需求，因為在玻璃市場產(chǎn)能利用率下滑、需求增加的背景下，這種高預期很有可能兌現(xiàn)，進而繼續(xù)支持玻璃市場價格上漲，并有可能復制2019年行情并突破去年高點 玻璃呈“V”形走勢 國內(nèi)疫情得到較好控制后，下游逐步啟動復工，玻璃價格不管是現(xiàn)貨還是期貨均走出了“V”字形走勢，即便是價格低點，玻璃廠仍有100—200元/噸的利潤。

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