交子期貨：美國(guó)降息預(yù)期支撐，銅偏強(qiáng)震蕩

操作策略：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)需求消費(fèi)旺季存在預(yù)期，但銅價(jià)高位抑制下游采購(gòu)積極性，疊加進(jìn)口貨源補(bǔ)充，下游多按需采購(gòu)短期美國(guó)降息預(yù)期支撐銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，但高價(jià)抑制消費(fèi)限制上行空間，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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東吳期貨：基本面驅(qū)動(dòng)有限，滬銅后期走勢(shì)關(guān)注美國(guó)降息預(yù)期變化

近期，銅價(jià)總體保持震蕩態(tài)勢(shì)，電解銅供應(yīng)仍保持在偏高水平，而下游消費(fèi)維持在淡季節(jié)奏中美國(guó)在上半年持續(xù)備貨之后，積累了大量庫(kù)存，因而在關(guān)稅落地后受備貨補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)的銅價(jià)上漲邏輯減弱在基本面驅(qū)動(dòng)有限的情況下，市場(chǎng)繼續(xù)交易降息預(yù)期，帶動(dòng)美元指數(shù)反復(fù)，對(duì)銅價(jià)形成擾動(dòng)展望后市，降息預(yù)期仍是影響銅價(jià)的關(guān)鍵因素 礦端短缺尚未完全傳導(dǎo)到冶煉端 上半年國(guó)內(nèi)冶煉廠實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模小于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于，一方面原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預(yù)期，另一方面硫酸等副產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲使得冶煉廠的實(shí)際虧損也小于預(yù)期。

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國(guó)信期貨：美國(guó)銅關(guān)稅政策施壓銅價(jià)，滬銅或震蕩偏弱

周四夜間，倫銅報(bào)收9607美元/噸，下跌1.26%，滬銅報(bào)收78010元/噸，下跌0.55%銅關(guān)稅政策實(shí)施產(chǎn)品范圍的確定再度給銅市場(chǎng)帶來巨震，溢價(jià)泡沫被打破，COMEX銅大跌，LME銅亦有跟跌而內(nèi)盤滬銅，雖也受到向下壓制，但由于原料礦端的長(zhǎng)期緊缺，以及國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存水平的低位支撐，滬銅跌幅相對(duì)有限美國(guó)銅關(guān)稅政策實(shí)施后，銅過剩的擔(dān)憂將成為短期內(nèi)影響銅價(jià)的利空因素 整體而言，關(guān)注宏觀情緒變化，滬銅主力預(yù)計(jì)震蕩偏弱，以震蕩思路對(duì)待。

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國(guó)信期貨：美國(guó)銅關(guān)稅實(shí)施產(chǎn)品范圍確定，COMEX銅大跌

周三夜間，倫銅報(bào)收9730美元/噸，下跌0.74%，滬銅報(bào)收78700元/噸，下跌0.47%宏觀方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三宣布，美國(guó)將對(duì)銅管和銅線等半成品銅和銅密集型衍生產(chǎn)品征收50%的關(guān)稅，但征稅的細(xì)節(jié)沒有達(dá)到預(yù)期的全面限制，也沒有包括礦石、精礦和陰極銅等原材料消息公布后，COMEX銅跌超過17%，LME銅亦受到下行壓力，跌至近兩周低點(diǎn)，COMEX銅與LME銅價(jià)差逐漸修正，滬銅跌幅相對(duì)有限 基本面來看，需求淡季持續(xù)，銅價(jià)震蕩處于高位，下游買興表現(xiàn)疲軟。

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國(guó)信期貨：美國(guó)銅關(guān)稅政策落地在即，滬銅預(yù)計(jì)高位震蕩

周五夜間，倫銅報(bào)收9796美元/噸，下跌0.59%，滬銅報(bào)收78800元/噸，下跌0.67%市場(chǎng)等待美國(guó)銅關(guān)稅政策的落地及政策細(xì)節(jié)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提高，部分資金暫時(shí)離開觀望基本面來看，需求淡季持續(xù)，對(duì)價(jià)格形成拖累，銅庫(kù)存雖然出現(xiàn)累庫(kù)，但累庫(kù)趨勢(shì)并不流暢，疊加庫(kù)存的低位，對(duì)銅價(jià)有一定支撐 在海外關(guān)稅政策存在不確定性，國(guó)內(nèi)宏觀利好政策帶來的利多情緒仍有一定延續(xù)的情況下，整體而言，當(dāng)前金融博弈仍主導(dǎo)著銅價(jià)的波動(dòng)，投資者需警惕政策脈沖引發(fā)短期波動(dòng)的加劇。

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交子期貨：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，銅延續(xù)震蕩

操作策略：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間預(yù)期延后，但美通脹上行風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)稅政策不確定性仍存；國(guó)內(nèi)銅供需基本面支撐有限，銅延續(xù)震蕩，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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國(guó)信期貨：關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策變化，滬銅暫時(shí)觀望

周二夜間，倫銅報(bào)收9174美元/噸，上漲0.7%受美國(guó)最新關(guān)稅政策影響，全球范圍內(nèi)對(duì)于貿(mào)易安全的不確定性及擔(dān)憂加劇，美元走強(qiáng)，春節(jié)假期期間外盤基本金屬價(jià)格均受到一定下行壓力春節(jié)假期后，滬銅或有所跟跌，疊加節(jié)日期間累庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)滬銅呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)，暫時(shí)觀望

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宏源期貨：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂遭遇降息預(yù)期，滬銅或先抑后揚(yáng)

美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)趨弱，疊加消費(fèi)端通脹超預(yù)期下降，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂，短期有色金屬價(jià)格承壓運(yùn)行美聯(lián)儲(chǔ)或于9月開啟降息，疊加特朗普勝選預(yù)期升溫，中長(zhǎng)期或支撐有色金屬價(jià)格 BHP預(yù)計(jì)2024年和2025年生產(chǎn)量分別為172萬～191萬噸和184.5萬～204.5萬噸此外，中國(guó)、智利、秘魯、贊比亞、厄瓜多爾等國(guó)的多個(gè)銅精礦均有擴(kuò)建提產(chǎn)計(jì)劃Antofagasta與部分中國(guó)冶煉廠就2025年50%的銅精礦供應(yīng)量的長(zhǎng)單TC/RC敲定為23.25美元／噸及2.325美分／磅，高于預(yù)期。

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倍特期貨：美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布前，銅高位調(diào)整

【基本面】隔夜倫銅收9427美元/噸，跌幅0.17%，隔夜滬銅2405合約收76200元/噸，漲幅0.09% 宏觀方面，上周五的數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)超出預(yù)期，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話降低了6月降息的預(yù)期，強(qiáng)勁數(shù)據(jù)支撐美元市場(chǎng)關(guān)注本周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要國(guó)內(nèi)方面，3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣回升。

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倍特期貨：美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布前，銅承壓震蕩

【基本面】隔夜倫銅收8391.00美元/噸，漲幅0.74%隔夜滬銅2402合約收67920元/噸，跌幅0.01% 宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示小企業(yè)信心改善和貿(mào)易逆差縮小，市場(chǎng)等待美國(guó)CPI數(shù)據(jù)以尋求進(jìn)一步的方向，避險(xiǎn)情緒和美元走穩(wěn)背景下銅價(jià)承壓國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)12月官方PMI降至49.0，連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，顯示制造業(yè)持續(xù)萎縮財(cái)新綜合PMI和服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)持續(xù)修復(fù)。

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倍特期貨：美國(guó)CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，銅強(qiáng)勢(shì)反彈

【基本面】隔夜倫銅收8218.50美元/噸，漲幅0.38%隔夜滬銅2312合約高開收67660元/噸，漲幅0.33% 宏觀方面，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月份核心CPI低于市場(chǎng)預(yù)期同比增長(zhǎng)4%，低于預(yù)期4.1%，較前值4.1%有所下降整體數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期3.3%，也較前值數(shù)據(jù)3.7%低市場(chǎng)認(rèn)為通脹降溫，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息預(yù)期，美元大幅下挫國(guó)內(nèi)方面近期公布的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期；多家銀行公告下調(diào)存款利率。

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倍特期貨：美國(guó)CPI溫和上漲，銅震蕩調(diào)整

【基本面】 隔夜倫銅收8394美元/噸，漲幅0.02%，隔夜滬銅2310合約收69100元/噸，跌幅0.01% 宏觀方面，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)8月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)溫和上漲，這鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份維持利率不變的預(yù)期，美元高位持續(xù)對(duì)銅價(jià)形成壓制國(guó)內(nèi)方面，8月社融數(shù)據(jù)與人民幣貸款雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期，提振宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖 供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)9月精煉銅供應(yīng)環(huán)比增加，進(jìn)口銅涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)，令現(xiàn)貨供應(yīng)緊張逐漸放緩、需求羸弱難以支撐下游買興，多數(shù)接貨商按需補(bǔ)庫(kù)，買貨情緒偏謹(jǐn)慎。

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倍特期貨：市場(chǎng)等待美國(guó)通脹報(bào)告，銅承壓震蕩

基本面，隔夜倫銅收8404.5美元/噸，漲幅0.32%；隔夜滬銅主力2309合約低開震蕩收68390元/噸，漲幅0.29% 宏觀方面，市場(chǎng)等待周四的美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)報(bào)告，以尋找有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，美元走勢(shì)放緩供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)依然處在高位， 7月精銅產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，供應(yīng)壓力增大需求方面國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處在淡季背景里，7月份國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口量大幅下降，高銅價(jià)抑制了買家的購(gòu)買情緒滬銅現(xiàn)貨方面銅臺(tái)風(fēng)影響過后，進(jìn)口貨源集中到港貨源充足。

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Mysteel日?qǐng)?bào)：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善 銀價(jià)再創(chuàng)新高（9.26）

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美元指數(shù)回升，黃金漲勢(shì)放緩，但白銀受工業(yè)屬性提振，疊加銅價(jià)因供應(yīng)端波動(dòng)而大幅上漲帶動(dòng)，表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)從長(zhǎng)期看美元信用加速下行，對(duì)貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價(jià)格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：9月有色金屬行業(yè)大事記

9月4日，上期所公告，經(jīng)研究對(duì)氧化鋁期貨地區(qū)交割升貼水調(diào)整如下：氧化鋁期貨新疆地區(qū)交割升貼水由升水380元/噸調(diào)整至升水300元/噸，上述調(diào)整自2026年3月4日開始執(zhí)行 9月18日，印度商工部發(fā)布公告稱，應(yīng)印度企業(yè)BirlaCableLimited和SterliteTechnologiesLimited提交的申請(qǐng)，對(duì)原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國(guó)的銅纜發(fā)起反傾銷調(diào)查 9月18日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）發(fā)布公告稱，對(duì)特定高強(qiáng)度鋁或鋁合金涂層鋼，以及含有這些材料的汽車產(chǎn)品和汽車作出337部分終裁：對(duì)本案行政法官于2025年7月18日作出的最終初裁進(jìn)行復(fù)審，復(fù)審后確認(rèn)原裁決即不存在侵權(quán)，并終止本案調(diào)查。

資訊

“循環(huán)無界，銅領(lǐng)未來”2025年（第七屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)峰會(huì)暨再生銅陽(yáng)極及銅加工供需交流會(huì)圓滿落幕

利用衍生品工具好處多，像對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定庫(kù)存價(jià)值等套期保值要選好工具、比例、合約，關(guān)注基差、價(jià)差套利等同時(shí)，倉(cāng)單質(zhì)押、含權(quán)貿(mào)易等可盤活庫(kù)存、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，助企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，實(shí)現(xiàn)降本增效 新湖期貨股份有限公司有色板塊負(fù)責(zé)人李瑤瑤 最后，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司銅分析師曾健輝做出了《2025年國(guó)內(nèi)再生銅行業(yè)下半年分析及展望》的主題演講，主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行闡述：供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)量環(huán)比增加，現(xiàn)存銅產(chǎn)品保有量大、政策推動(dòng)及價(jià)格高位等因素助力；進(jìn)口量好于預(yù)期，他國(guó)進(jìn)口量彌補(bǔ)美國(guó)缺口。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：2025年9月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

9月19日LME銅期貨庫(kù)存14.77萬噸，周環(huán)比下降6300噸上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)與LME三個(gè)月合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)差為-76.6美元/噸，環(huán)比下降0.9美元/噸9月19日，COMEX銅庫(kù)存周環(huán)比增加5703噸至28.74萬噸上周COMEX主力合約與LME三個(gè)月合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)差環(huán)比上漲25.68美元/噸至234.26美元/噸本周主要關(guān)注歐、美9月制造業(yè)PMI初值以及美國(guó)8月PCE物價(jià)指數(shù)

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel調(diào)研：2025年9月廣東銅產(chǎn)業(yè)鏈走訪調(diào)研報(bào)告

其中約100噸供應(yīng)自有衛(wèi)浴企業(yè)，其余主要銷往華南市場(chǎng)企業(yè)采取低庫(kù)存運(yùn)營(yíng)策略，成品庫(kù)存維持在200噸左右，并控制期貨操作以保障現(xiàn)金流當(dāng)前工廠開工率約為65%，上半年同比略有提升 未來預(yù)期：從需求端看，美國(guó)租賃市場(chǎng)中銅制衛(wèi)浴產(chǎn)品使用率較高，因其耐用性和健康屬性更受青睞，當(dāng)?shù)匦l(wèi)浴產(chǎn)業(yè)對(duì)美出口占比達(dá)50%然而受貿(mào)易摩擦影響，外部訂單有所減少；同時(shí)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)工程訂單收縮，衛(wèi)浴行業(yè)面臨不銹鋼等材料替代壓力，黃銅產(chǎn)品整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。

主編視角

期貨日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期疊加供應(yīng)端擾動(dòng)，銅價(jià)站上5個(gè)月高位

”王維芒說 不過，在北京首創(chuàng)期貨研究院院長(zhǎng)張小凱看來，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期分化對(duì)銅價(jià)的影響呈階段性特征當(dāng)前美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱（非農(nóng)及失業(yè)率低于預(yù)期）推動(dòng)降息預(yù)期升溫，在流動(dòng)性寬松預(yù)期下對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生短期支撐；但歷史規(guī)律顯示（如1989年、1995年、2008年等），美聯(lián)儲(chǔ)降息落地往往伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的信號(hào)，當(dāng)GDP增速?gòu)?%下探至1.2%~1.5%區(qū)間時(shí)，需求收縮壓力將主導(dǎo)銅價(jià)轉(zhuǎn)向利空 礦端擾動(dòng)則是短期內(nèi)銅價(jià)大漲的導(dǎo)火索。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2025年9月15日銅產(chǎn)業(yè)早讀

上周公布的美國(guó)勞動(dòng)力數(shù)據(jù)惡化、通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，導(dǎo)致宏觀因素對(duì)銅價(jià)有所支撐9月12日LME銅期貨庫(kù)存15.39萬噸，周環(huán)比下降4000噸，同日的LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)與LME三個(gè)月合約結(jié)算價(jià)價(jià)差為-65.5美元/噸，周環(huán)比收窄1.5美元/噸9月12日，COMEX銅庫(kù)存周環(huán)比增加4665噸至28.17萬噸上周COMEX主力合約與LME三個(gè)月合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)差環(huán)比小幅下跌8.67美元/噸至208.58美元/噸。

行情簡(jiǎn)評(píng)